银河期货晨会纪要（2017-6-21）.docx

晨会纪要 银河期货 晨会纪要 电话：021-60329530/ QQ：972548247 邮箱：wangzhongyang@chinastock.com.cn 银河期货研发中心 /上海市浦东新区世纪大道 1501 号 SOHO 世纪广场 9 楼（200122） /www.yhqh.com.cn 2025 年 8 月 31 日星期日 钢材: 夜盘螺纹钢期货主力合约价格震荡下跌，rb1710 合约成交活跃，尾盘增仓收于 3042。宏观方面，5 月份，货币市场成交共计 54.5 万亿元，同比下降 14.7%，环比上涨 9.9%。银行间债券市场现券成 交 7.6 万亿元，日均成交 3639.2 亿元，同比下降 23.1%，环比下降 1.2%；发改委：1-5 月公路建 设累计完成固定资产投资同比增长 32.7%；50 城卖地 1.2 万亿元，一线城市地价全线降低。行业方 面，今年 1 至 4 月，河北省民营钢铁企业产钢 4763.02 万吨，同比增长 0.57%；完成主营业务收入 3348.80 亿元，同比增长 38.98%；实现利润 131.73 亿元，同比增长 49.47%；根据国家统计局的最 新数据，5 月中国的煤炭产量继续复苏，而由于需求持续疲软导致价格更低。数据显示，5 月，煤 炭产量同比增长 12.1%，达 3 亿吨。这一增长高出 4 月增长率 2.2 个百分点，是连续第三个月保持 增长；国际钢铁协会：全球 5 月粗钢产量同比增长 2%至 1.43 亿吨； 中国粗钢产量同比增长 1.8% 至 7230 万吨。现货方面，建材市场主导地区价格盘整。北京地区大螺主流报价 3560 元/吨左右； 唐山三级抗震螺纹钢 3550 元/吨左右；上海地区主流报价在 3560-3580 元/吨，盘面贴水 628；热 卷方面，上海 5.5-11.75*1500*C 规格热轧板卷主流价 3400 元/吨，盘面贴水 228；天津 5.5-11.75*1500*C 规格热轧板卷主流价格 3380 元/吨。坯料方面，唐山钢坯主流价格稳至 3180 元 /吨。近期各地受降雨天气影响压制建材需求释放，主流地区现货价格持续松动，由于电炉钢产量 逐步释放，市场对后期长材供给增加仍存担忧，供需格局有转弱迹象，期货下跌后贴水再度扩大， 关注现货跟进情况，主力合约关注 3000-3020 支撑。（仅供参考） 铁矿： 夜盘铁矿主力合约震荡走弱，I1709 合约成交较为活跃，尾盘减仓收于 423.5。宏观方面，5 月份， 货币市场成交共计 54.5 万亿元，同比下降 14.7%，环比上涨 9.9%。银行间债券市场现券成交 7.6 万亿元，日均成交 3639.2 亿元，同比下降 23.1%，环比下降 1.2%；发改委：1-5 月公路建设累计 完成固定资产投资同比增长 32.7%；50 城卖地 1.2 万亿元，一线城市地价全线降低。行业方面，今 年 1 至 4 月，河北省民营钢铁企业产钢 4763.02 万吨，同比增长 0.57%；完成主营业务收入 3348.80 亿元，同比增长 38.98%；实现利润 131.73 亿元，同比增长 49.47%；根据国家统计局的最新数据，5 月中国的煤炭产量继续复苏，而由于需求持续疲软导致价格更低。数据显示，5 月，煤炭产量同比 增长 12.1%，达 3 亿吨。这一增长高出 4 月增长率 2.2 个百分点，是连续第三个月保持增长；国际 钢铁协会：全球 5 月粗钢产量同比增长 2%至 1.43 亿吨； 中国粗钢产量同比增长 1.8%至 7230 万 吨。现货方面，国产矿主产区市场价格平稳运行。目前迁安 66%干基含税现金出厂 620-630 元/吨； 枣庄 65%干基含税出厂 545 元/吨；莱芜 64%干基不含税承兑出厂 475 元/吨；北票 66%湿基税前现 汇出厂 415-425 元/吨。进口矿方面，进口矿市场价格平稳运行。日照港口 pb 粉主流价格在 433 元 /吨左右。普氏指数涨 0.8 至 56.8。受钢厂高开工支撑，铁矿疏港维持高位，整体成交略有放量， 但供给压力未减，由于厂内持续低库存运转，贸易商心态仍显谨慎，主力合约表现偏弱，短线关注 2 晨会纪要 400-420 区域支撑。（仅供参考） 宏观： 周三（6 月 21 日） 美国股市创 1 个月来最大跌幅，能源股和非必需消费股领跌。标普 500 指数下跌 0.7%，报 2437.03 点。多名美联储票委发言，芝加哥联储行长 Evans 表示，仍然预计通胀率会升至 2%，但近期通胀 数据令人不安，美联储可以等到 12 月再判断加息次数；波士顿联储行长 Rosengren 称，低利率带 来金融稳定风险；达拉斯联储行长 Kaplan 表示，美联储应该从 2017 年底之前开始收缩资产负债表。 总体来看周二的发言并没有改变美联储内部分歧较大的判断，9 月加息概率不高，加息将延迟到 12 月份，9 月更可能先缩表，但缩表影响、特别是初期的缩表影响远不及加息，美债和黄金近期走势 分歧很大，实际上黄金近期的弱势是由于原油价格持续下行的影响或者说 CPI 预期走弱的影响，因 此用美国经济、货币政策等等原因是解释不了黄金的近期走势的，美元指数弱势震荡和美债强势震 荡依然可以预期，但黄金走势非常不明确。 欧洲方面，英国央行行长卡尼表示担心脱欧对英国经济的影响，暗示短期内不急于加息，英镑应声 下跌，触及大选后低位；卡尼和财政大臣哈蒙德表示政府力求将退欧焦点从控制移民转向维护就业 机会。 国内方面，中国资本市场今天迎来新的历史里程碑。MSCI 决定自 2018 年 6 月开始将 A 股纳入 MSCI 新兴市场指数和 MSCI ACWI 全球指数；计划初始纳入 222 只大盘 A 股，基于 5%的纳入因子，它们 约占 MSCI 新兴市场指数 0.73%的权重。 棉花： 隔夜 ICE 期棉合约继续震荡小幅下跌，7 月合约收 71.33，跌 0.03（0.04%），12 月合约收 68.89， 跌 0.02（0.03%），成交量减少。6 月 20 日，美国德克萨斯平原可能迎来降雨以及热带风暴辛迪可 能威胁三角洲和东南地区引起市场关注，ICE 期货盘中下跌后震荡回升，收盘时有微幅涨跌。关注 美国核心产棉区的天气情况。 隔夜郑棉合约近涨远跌，709 合约价格涨 60 至 15175,801 合约跌 25 至 15110,805 合约跌 30 至 15255， 郑棉持仓量略增至 31.1 万手。郑棉仓单量 3655 张（-84），折皮棉 14.62 万吨，有效仓单量 1409 张（+1），折皮棉 5.64 万吨。6 月 20 日国内棉花指数 CC Index3128B 15988（-5），国际棉花价 格指数 CotlookA 83.4（0）美分/磅。本周(6 月 19 日-6 月 23 日一周)2016/2017 年度储备棉轮 出销售底价为 15360 元/吨（标准级价格），较上周价格下调 131 元/吨，本周储备棉销售底价再次 下调。昨天储备棉轮出销售资源 29585 吨，实际成交 18201 吨，成交率 61.52%，成交平均价格 14739 元/吨(较前一日价格跌 182 元/吨)，折 3128 价格 15931 元/吨(较前一日价格跌 167 元/吨)， 其中新疆棉成交 8038 吨，成交率 100%，成交均价 15167 元/吨，地产棉成交 10163 吨，成交率 47.2%，成交均价 14398 元/吨。今天储备棉轮出资源共 2.93 万吨，其中新疆棉上市量 1.01 万吨， 新疆棉上市量仍低。上周储备棉中新疆棉上市量呈现逐日递减态势，市场仍担心储备棉中新疆棉公 检进度跟不上导致后期新疆棉上市量减少而引起抢拍现象，本周从第二天开始新疆棉上市量都维持 在相对低位，后期市场信心恐受影响。从数据来看，截止 5 月底全国棉花商业库存仍有 152 万吨， 再加上进口棉和每天两万吨左右的储备棉，市场棉花资源较多。整体来看，棉花供应上资源仍然较 多，仓单量仍然在较高的水平，而下游消费进入淡季，郑棉基本面仍偏弱势，仍然维持偏空思路。 而短期预计郑棉仍将维持震荡走势，15000 附近的支撑作用仍大。（仅供参考） 8:47:02 3 晨会纪要 PTA： 隔夜 PTA 随原油价格继续走弱，1709 合约报收于 4794 元/吨，较上一交易日下跌 48 元/吨，或 0.99%。昨日 CFR 中国 PX 下跌 6 美元，至 490 美元/吨，PTA 加工费较上移交易日上色 4 元至 523 元/吨。我们认为在 6 月份之后，国内本年度的 PTA 检修大周期将结束，且未来聚酯或多或少将受 季节性的影响负荷将有所下降，届时供需相对当下将会走弱，加之目前约 500 元/吨的加工费亦反 应了 PTA 绝对价格并没有被严重低估， 这将抑制 PTA 价格进一步大幅走强的可能。所以短期后市 PTA 或延续 4700-4900 元/吨区间震荡，维持偏空思路，但值得注意的是 4700-4750 元/吨区间的支撑短 期或依然相对有效，谨慎者可部分减仓，等待价格击穿该区间再度入场。（仅供参考） 焦煤焦炭： JM1709 合约减仓 19802 手收于 1007 元/吨；J1709 合约减仓 4922 手收于 1588.5 元/吨。宏观方面， 周二央行公开市场进行 100 亿 7 天逆回购操作，当日有 100 亿逆回购到期；发改委：今年 1-5 月， 公路建设完成固定资产投资 6492 亿元，同比增长 32.7%。周一（6 月 19 日），财政部发布关于开 展国债做市支持操作有关事宜的通知称， 为支持国债做市，提高国债二级市场流动性，健全反映 市场供求关系的国债收益率曲线；中国 5 月 M2 货币供应同比 9.6%，预期 10.4%，前值 10.5%；中 国 5 月新增人民币贷款 1.1 万亿元人民币，预期 10000 亿元，前值 11000 亿元；中国 5 月份社会融 资规模增量 1.06 万亿元人民币，预估 1.19 万亿；IMF 上调中国经济增速预期；国家能源局发布 5 月份全社会用电量数据。5 月份，全社会用电量 4968 亿千瓦时，同比增长 5.1%。1-5 月，全社会 用电量累计 24263 亿千瓦时，同比增长 6.4%。行业方面，方星海：促进财富管理与大宗商品市场 协同发展；中国 5 月份粗钢产量同比增长 1.8%至 7226 万吨；5 月焦炭产量 3720 万吨，环比跌 2.9% 同比跌 1.6%；2017 年 1-5 月累计焦炭产量 18271 万吨，同比涨 3.5%；一季度末河北省钢铁煤炭行 业贷款余额 3394.32 亿元。现货方面，苏北一带焦化厂率先提涨焦炭价格之后，山西地区的焦化厂 也陆续开始提涨焦炭价格，幅度在 50 元/吨左右，目前各地焦化厂库存下降较为明显；河北某焦化 企业焦炭提涨 80 元/吨，昨日山东、山西与河北等地焦化企业也提涨 50-80 元/吨。期货方面，焦 炭现货开始提涨，提振市场心态，在低库存与钢厂高利润时期，焦炭现货涨价或有持续性，短期内 考虑逢低试多双焦。（仅供参考） 每日早盘观察--农产品 http://www.yhqh.com.cn/show-979-101066-1.html 【贵金属】 6 月 21 日周三 昨日金银价格受美联储加息“余震”的影响继续承压，金银价格继续收跌。在昨日数据面清淡的情 况下，美联储加息的预期依然成为市场主导。但不得不警惕的是，虽然此前美联储“三号人物”杜 德利和波士顿联储主席罗森格伦相继发表了支持加息的讲话，但昨日两位美联储官员的态度却显得 较为保守。 2017 年 FOMC 票委、芝加哥联储主席埃文斯表示，对于近期的通膨疲软迹象表示担心，美联储将不 得不努力将通胀恢复到 2%的目标。若通货膨胀仍处于低迷状态，则美联储加息步伐应该减慢，也 许可以等到 12 月再决定是否再次加息。 与此同时，2017 年 FOMC 票委、达拉斯联储主席卡普兰也在今日凌晨表示，目前通胀“明显疲软”， 4 晨会纪要 愿意在利率上施加更多耐心，以等待通胀数据。同时表示，收益率曲线形状令人感到担忧，如果十 年期国债收益率维持现状，应该更加谨慎对待再一次加息。 从这两位官员的讲话不难看出，对于下一次加息美联储内部也尚未统一，毕竟目前通膨数据疲软较 为明显。 此外，昨日英国央行行长卡尼在年度官邸演讲中为此前市场认为英国即将加息的预期做了修正。他 认为英国即将加息的说法还为时尚早，在英国脱欧谈判的早期阶段，不愿收紧货币政策。而这一说 法给英镑兑美元带来了沉重打击，此后美元指数一路走高，令金银继续承压。 今日数据面较为清淡，晚间将公布美国美国 5 月成屋销售总数年化数据。在数据面较清淡的时候， 注意关注美元走势。此前，我们就一再强调，由于前期金银上涨，美元走弱是主因，因此，后市一 旦美元强势反弹，则金银价格将持续承压。而从技术面上看，国内金价已经跌破支撑位，伦敦金则 需要关注下方 120 日线支撑。若伦敦金也跌破该线支撑的话，则内外盘金价形成下跌趋势概率较大， 而白银也会同步下跌。（仅供参考） 锌铅： 隔夜 LME 锌铅窄幅整理，LME 锌收于 2557 美元/吨，LME 铅收于 2128 美元/吨；夜盘沪锌铅跟随小 幅波动。宏观市场，英国央行行长卡尼周二指出，目前不是加息良机；芝加哥联储主席说，若经济 形势需要，可能等到 12 月再加息，但任何时候都可以开始缩表，可能 12 月以前行动，隔夜美元指 数继续反弹；国内一行三会高层周二集体表态，称将继续防范金融风险，强势金融监管政策短期或 难有明显放松。库存方面，LME 锌库存减少 5350 吨至 306575 吨，LME 铅库存减少 600 吨至 174050 吨；LME 锌现货贴水 10 美元，LME 铅现货贴水 22.5 美元。行业方面，哈萨克斯坦统计委员会周二 公布的数据显示，该国 1-5 月期间精炼锌产量同比上升 3.4%；但其中 5 月精炼锌产量 21178 吨， 同比大幅减少 23.3%。现阶段全球锌库存都在持续下滑，阶段性供应紧缺加剧，或为锌价提供较强 支撑。盘面上来看，沪锌筑底企稳后短期有继续反弹可能，但中期维持偏空观点；沪铅延续小幅震 荡上行，逢低做多思路不变。（仅供参考） 镍： 隔夜 LME 镍回落，收 8885 跌 1.44%，持仓减 2381 至 241861，库存持平在 377472。美国公布 6 月 16 日当周 API 原油库存数据，精炼油库存大增 183.7 万桶。加之利比亚有产量突破四年新高，给 OPEC 减产措施实施带来新的挑战。原油大幅下跌结合美指连续走强对金属形成了一定的压制，镍价亦遭 拖累下跌，尾盘有所抬升。受国内镍铁产量持续下降影响，钢厂镍铁招标价前期有上移迹象，就当 前镍铁较镍板升水 50-70 元/镍水平而言略显偏低，短期高镍铁价格有所支撑。不锈钢的疯狂拉涨 昨日仍在持续，现货成交量持续放大，市场建库意愿增加，钢厂去库存较为迅速，钢厂在库存、成 本端都获得减压，结合德龙的复产、增产阶段的现实，则 7 月 300 系产量有望保持小幅增长。短期 关注近期发布的海关镍进口数据，同时，不锈钢的火爆成交是否可以持续仍有待观察，短期离场观 望为宜。（仅供参考） 铜： 周二铜市延续均线密集区附近震荡格局。宏观方面，芝加哥联储主席暗示缩表即将到来，并预测 12 月再次加息，美元指数出现阶段性触底反弹。另有国内一行三会昨日继续强调防范金融风险，虽有 央行前期投放资金，但短期政策风险偏紧的局面仍未改变。MSCI 明晟今日宣布，从明年 6 月起将 中国 A 股纳入 MSCI 新兴市场指数和 MSCI ACWI 全球指数，短期国内股市或将因此受到提振。铜市 5 晨会纪要 来看，LME 库存昨日减少 3100 吨至 26.2 万吨，LME 现货贴水扩大 5.25 美元至贴 26.5 美元。产业 方面，ICSG 数据显示，今年 3 月全球精炼铜市场供应短缺 5000 吨，二月份时为供应过剩 10.2 万 吨。整体来看，铜市基本面目前仍然相对静淡，伴随消费旺季结束终端消费对铜价的支撑作用正在 逐步减弱，国内货币政策倾向仍然未有明显变化，金融监管和相对偏紧的货币政策仍将带给铜市压 力，中期维持偏空思路。(免责声明：期货市场风险莫测，交易务请谨慎从事，操作建议仅供参考) 白糖： ICE 原糖期货周二继续震荡收涨， 盘面出现企稳迹象。 10 月原糖合约收高 0.15 美分， 或 1.1%， 报 13.82 美分/磅，略高于上周五触及的 16 个月低位 13.50 美分。8 月白糖合约收高 4.9 美元，或 1.2%， 报 407.5 美元/吨。巴西近期干燥的天气有助于甘蔗压榨工作，这令糖市的回升受到制约。全球市 场基本面仍利多缺乏，目前巴西正处于压榨提速期，7-9 月进入压榨高峰期，巴西频繁的下调汽柴 油价格以及国际原油的偏弱趋势下，糖厂可能还是更偏向更多生产糖，巴西糖供应量预计较大，国 际贸易流形势料将较为宽松，ICE 原糖当前弱势格局要大幅扭转仍有很大难度，后市仍密切需关注 低价能否吸引全球需求的提升、以及巴西的天气、汇率和生产状况，尤其应注意低糖价能否促使甘 蔗产糖比例的下滑。不过，由于目前国际糖价已跌破巴西多数糖厂生产成本，再加上投机空头持仓 逐渐接近历史高位、净多持仓接近 0 轴，投机基金后续继续做空的力量或有限，外糖离底部或已不 远。 郑糖 20 日夜盘震荡小涨，主力 1709 合约报收 6542 元/吨，微涨 5 元，或 0.08%，盘中最高至 6560 元/吨，最低 6526 元/吨，持仓量变化不大，在 60.4 万手，期价上方面临各均线的压制，技术面仍 处于弱势，但下方 6500 一线支撑仍有效。 国内主产区现货报价 20 日基本持稳，总体成交一般偏淡。其中集团报价稳中略涨，广西南华整体 报价 6630-6760 元/吨，上调 10 元/吨。目前主产区广西库存偏低，且适逢夏季消费旺季，之后三 季度还有中秋国庆双节备货，若无国储抛售，糖厂销售压力偏低，糖厂现在挺价意愿较为明显，这 对期现货价格形成支撑。国内关于缉私成果的新闻密集出现，凸显政府对走私的大力打击作用，走 私难度加大，走私量目前不多。目前进口仍受到严格限制，抛储政策也未有新消息，外盘弱势格局 对郑糖上行仍有一定的制约作用，郑糖短期料维持震荡格局，下方空间受限，6500 一线附近空头 出现离场迹象。操作上，建议在该位置附近尝试逢低适量做多，关注外盘、现货及政策面的动态。 （仅供参考） 国债： 周三（6 月 21 日），行情走势回顾：周二国债期货高开高走，全天维持窄幅震荡，主力合约 TF1709 收于 98.220，上涨 0.00%，成交量维持低位，持仓量有所上升。央行公开市场操作：周二央行公开 市场进行 100 亿 7 天逆回购操作，银行间回购利率和 Shibor 利率涨跌互现。行情走势预期：周二 央行进行 100 亿 7 天逆回购操作，当日有 100 亿逆回购到期，完全对冲当日到期量。上周开始，同 业存单发行利率已经开始持续下滑，虽然绝对值依然非常高，但资金面已经有松动迹象。6 月 15 日凌晨，美联储议息会议决议出台，为国内央行提供了明确政策导向的窗口。中美央行具备政策联 动的历史，去年 12 月份，美联储加息后，中国央行并未立即做出回应，主要是因为当时债券市场 环境恶劣，导致中国央行延后一个多月抬升短期资金成本，而今年 3 月份，美联储加息后，由于债 券市场环境合适，中国央行立即做出回应，抬升短期资金成本倒逼去杠杆进程。而虽然现在处于 6 月份 MPA 考核的窗口，但目前的债券市场环境并不会限制央行回应美联储加息政策，因此 6 月 15 日央行未提升公开市场操作利率，已经意味着近期金融去杠杆成效显著（M2 显著下行），央行对 6 晨会纪要 于目前的去杠杆进程阶段性满意，不会继续加码短期资金成本倒逼去杠杆，没有表态就已经是一种 表态，再结合宏观经济拐点的逐步强化，未来债市预计震荡偏强，但是金融去杠杆的进程仍远未结 束，持续性的突破上行的概率依然不高。 【免责声明】 本报告的著作权属于银河期货有限公司。未经银河期货有限公司书面授权，任何人不得更改或以 任何方式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处 为银河期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告基于银河期货 有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见 解及分析方法，但银河期货有限公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且银河期货 有限公司不保证所这些信息不会发生任何变更。本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用， 不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，银河期货有限公司不就报告中的内容对最 终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与银河期货有限公司及本报告 作者无关。 期货市场风险莫测，交易务请谨慎从事。 7