银河期货晨会纪要（2017-5-11）.docx

晨会纪要 银河期货 晨会纪要 电话：021-60329530/ QQ：972548247 邮箱：wangzhongyang@chinastock.com.cn 银河期货研发中心 /上海市浦东新区世纪大道 1501 号 SOHO 世纪广场 9 楼（200122） /www.yhqh.com.cn 2025 年 8 月 31 日星期日 钢材: 螺纹钢期货主力合约价格高开低走，rb1710 减仓收于 3055。宏观方面，统计局称，从环比看，CPI 上涨主要是受非食品价格上涨影响，扣除食品和能源的核心 CPI 同比上涨 2.1%，比上月扩大 0.1 个百分点；发改委：“一带一路”高峰论坛 5 月 14 日举行，15 日举行领导人圆桌峰会；中国 4 月 份广义乘用车销量 169 万辆，同比下跌 1.7%。中国 1-4 月份广义乘用车销量 727 万辆，同比下跌 1.4%。行业方面，中钢协：2017 年 4 月下旬会员钢企粗钢日均产量 186.5 万吨，较上旬增加 1.53 万吨；全国预估日均产量 232.86 万吨，增加 0.87 万吨；会员企业钢材库存 1405.19 万吨，旬环比 减少 50.79 万吨；河南严禁授信支持煤钢企业，停止审批新项目；外媒：发改委召开会议研究控制 劣质煤进口措施；湖南省紧急部署排查整治煤矿安全生产。现货方面，建材市场主导地区价格小幅 反弹。北京地区大螺主流报价 3420 元/吨；唐山三级抗震螺纹钢 3440 元/吨左右，涨 20；上海地 区主流报价在 3420-3440 元/吨，涨 50，盘面贴水 459；热卷方面，上海 5.5-11.75*1500*C 规格热 轧板卷主流价 3000-3010 元/吨，盘面贴水 40；天津 5.5-11.75*1500*C 规格热轧板卷主流价格 3050-3060 元/吨，涨 100。坯料方面，唐山钢坯主流价格涨 60 至 2970 元/吨。目前螺纹社会库存 逐步接近历史低位，下游需求依然强劲，叠加环保限产增加，短线支撑钢价反弹，主力合约关注 3030-3150 运行区间。（仅供参考） 锌铅： 隔夜 LME 锌铅涨跌不一，LME 锌小跌收于 2602 美元/吨，LME 铅小涨收于 2190 美元/吨；夜盘沪锌 铅窄幅整理，波动不大。宏观市场，波士顿联储主席表示，美联储应该在下次加息后开始计划渐进 地缩减资产负债表，在缩表的同时今年仍可以加息三次；欧央行德拉吉表示仍需维持宽松货币政策， 考虑 QE 退出的时间尚未到来，美元指数小幅走强。库存来看，LME 锌库存再度增加 4700 吨至 346725 吨，LME 铅库存增加 2500 吨至 178975 吨；LME 锌现货贴水扩大至 14 美元，LME 铅现货贴水 3.5 美 元。由于 LME 锌库存连续两天大量增加，海外现货贴水快速扩大，这明显引发了市场对于锌锭供应 恢复的担忧；而 LME 铅则由于注销仓单增加约 1.1 万吨而带来小幅反弹。从昨日夜盘市场来看，商 品再度普跌，沪锌铅相对坚挺；我们倾向于认为沪锌铅仍处于阶段性底部区域，近期延续低位震荡， 等待市场彻底回暖后或迎来反弹机会。（仅供参考） 铁矿： 铁矿主力合约高开低走，I1709 合约减仓收于 464.5。宏观方面，统计局称，从环比看，CPI 上涨 主要是受非食品价格上涨影响，扣除食品和能源的核心 CPI 同比上涨 2.1%，比上月扩大 0.1 个百 分点；发改委：“一带一路”高峰论坛 5 月 14 日举行，15 日举行领导人圆桌峰会；央行：重视非 银行金融机构对金融稳定影响；北京新政后首套房首次贷款占比超 8 成。行业方面，中钢协：2017 年 4 月下旬会员钢企粗钢日均产量 186.5 万吨，较上旬增加 1.53 万吨；全国预估日均产量 232.86 2 晨会纪要 万吨，增加 0.87 万吨；会员企业钢材库存 1405.19 万吨，旬环比减少 50.79 万吨；河南严禁授信 支持煤钢企业，停止审批新项目；外媒：发改委召开会议研究控制劣质煤进口措施；湖南省紧急部 署排查整治煤矿安全生产。现货方面，国产矿主产区市场价格平稳。目前迁安 66%干基含税现金出 厂 630-640 元/吨；枣庄 65%干基含税出厂 620 元/吨；莱芜 64%干基不含税承兑出厂 550 元/吨；北 票 66%湿基税前现汇出厂 415-425 元/吨。进口矿方面，进口矿市场价格反弹。日照港 pb 粉主流价 格在 465-470 元/吨。目前钢厂吨钢利润维持高位，钢厂刚需仍在，补库需求带动市场成交好转， 主力合约在 460 一线支撑较强，短线或有反弹，但力度有限，关注 465-485 运行区间。（仅供参考） 宏观： 周四（5 月 11 日）美国股市：标普 500 指数再创新高，油价上涨拉动能源股走升。标普 500 指数 上涨 0.1%，报 2399.63 点。波士顿联储行长 Rosengren 敦促美联储今年再加息三次，并考虑下一 次加息后开始收缩资产负债表，以免造成经济过热，财政刺激政策或导致加速升息，维持其本周以 来的鹰派声音。特朗普开除 FBI 局长科米震动华盛顿，《纽约时报》报道，科米在被解聘前就俄罗 斯干预美国大选的调查寻求更多资金，特朗普解聘科米会影响白宫和国会的关系，导致医改税改等 法案遭到国会压制，不过我们认为这种说法有些耸人听闻，我们并未从市场价格中找到解雇科米可 能引发的金融市场震动。维持前期判断，避险因素告一段落，未来影响市场更多的是美联储 6 月加 息炒作以及特朗普交易卷土重来，需要注意的是，美联储 6 月加息预期的大部分市场影响已经被市 场消化，未来我们依然看空美债和黄金，但是力度已经不如从前。美元指数走势需要考虑欧元的影 响，相对而言更复杂，目前来看美元存在弱势反弹基础。 欧洲方面，欧洲央行发布研究报告称，目前欧元区真实失业率将近是官方数据的两倍，根据我们对 研究报告的解读，此条消息有标题党的嫌疑，报告提到将失业和未充分就业劳动力加总后，目前欧 元区劳动力市场失业率在 18%左右，失业率本身依然是数据的一半，并不属于统计错误。欧洲央行 行长德拉吉称，欧元区经济在走强，但央行的刺激政策尚未完成任务，通胀依然较弱，欧洲央行将 在经济改善且通胀回升的情况下将自然地退出量化宽松，欧元表现相对较弱。 国内方面，2017 年 4 月份，CPI 同比增长 1.2%，较上月上升 0.3 个百分点，环比上升 0.1 个百分 点。其中，CPI 食品价格同比下降 3.5%，环比下降 0.6%；CPI 非食品价格同比增长 2.4%，环比上 升 0.2%。不包括食品和能源（核心 CPI）同比增长 2.1%，环比上升 0.3%。鲜菜和猪肉价格环比下 跌依然是导致 CPI 食品价格和 CPI 本身不振的主要因素，核心 CPI 表现良好，目前并不会给货币政 策施加过多压力，但已经处于近年来的高点。券商中国报道，5 月 8 日监管层召集资金池规模较大 的券商资管开会，监管主要指向非标，资金池业务整改不包括债券，并允许大集合存续滚动发行。 债券市场跌幅过快，虽然大方向偏空，但短期很可能出现技术性反弹。 焦煤焦炭： 焦煤焦炭价格高开低走， 大幅下挫。 JM1709 合约增仓 15242 手收于 1005 元/吨；J1709 合约减仓 10704 收于 1510.5 元/吨。宏观方面，中国 4 月份广义乘用车销量 169 万辆，同比下跌 1.7%。中国 1-4 月份广义乘用车销量 727 万辆，同比下跌 1.4%；统计局称，从环比看，CPI 上涨主要是受非食品价 格上涨影响，扣除食品和能源的核心 CPI 同比上涨 2.1%，比上月扩大 0.1 个百分点；发改委：“一 带一路”高峰论坛 5 月 14 日举行，15 日举行领导人圆桌峰会。行业方面，中钢协：2017 年 4 月下 旬会员钢企粗钢日均产量 186.5 万吨，较上旬增加 1.53 万吨；全国预估日均产量 232.86 万吨，增 加 0.87 万吨；会员企业钢材库存 1405.19 万吨，旬环比减少 50.79 万吨。现货方面，山东主流钢 厂现到厂价执行准一级冶金焦 1880 元/吨，二级焦 1800 元/吨；10 日唐山焦市表现较弱，现主流 3 晨会纪要 二级报 1750-1850 部分稳、准一报 1850-1860 部分降 50，均到厂含税，焦钢企业博弈加剧。操作 方面，钢厂煤焦供给压力缓解，钢厂积极压低煤焦现货价格，然而期货已较充分地反映了悲观预期， 短线或延续宽幅振荡格局。（仅供参考） 农产品: http://www.yhqh.com.cn/show-979-100542-1.html 每日早盘观察-农产品-20170511 PTA： 隔夜原油价格大幅上扬，受益于此，PTA 震荡上涨，1709 合约报收于 4808 元/吨，较上一交易日结 算价上涨 2 元/吨，或 0.04%。昨日下午 PTA 保持弱势，市场成交气氛不强，下游聚酯工厂成交有 限， 下午 4622-4641 自提成交。江浙涤丝昨日产销高低不等， 至下午 3 点半附近平均估算在 130-140% 附近。就基本面而言，当前 PTA 整体产业链处于减库存的改善周期中，但是 6 月的 PTA 供需预期 （PTA 装置检修量环比减少而聚酯开工负荷或显著降低）将弱于当下，加之原料端原油-石脑油-PX 的价格显著下挫，使得近期 PTA 价格虽然下跌，但是加工反并未出现显著转弱的情况，始终维持在 350 元/吨一线的较低水平震荡，这亦是阶段性基本面不断改善的 PTA 始终难以录得较为良好表现 的主要原因。考虑到整体商品市场风险偏好仍然较弱，PTA 短期供需格局的改善或难以支撑其显现 较好的上涨表现，在 1705 合约交割前，庞大的交割压力或将始终打压 PTA 的预期，短期 PTA 或在 底部弱势震荡，谨慎观望为宜，后市关注成本端能否有效企稳。（仅供参考） 甲醇夜盘回顾： 甲醇 1709 主力合约低开下行，开盘价 2220，收于 2206（-0.94%），减仓 5 千手，成交量减少 45.9 万手至 55.7 万手。 内蒙古地区甲醇现货价格继昨日大幅下调后，由于主力工厂的稳定采购，目前出货节奏平稳；港口 受昨日午前期货大幅跳水影响，部分贸易商甩货促成交，但下游买涨不买跌的影响下成交一般，港 口成交价格 2270-2290 元/吨；山东南部地区主力工厂零售报盘 2190-2200 元/吨，受场外低端货源 冲击，成交氛围欠佳。整体现货市场弱势整理，主产区出货好转，部分区域仍有出货压力。基本面 来看，港口短期的补货需求对于价格有一定支撑，但是基本面的供需压力仍在，短期仍维持弱势整 理。（仅供参考） 白糖： 受外盘上涨影响，郑糖 10 日夜盘减仓震荡上涨，主力 1709 合约收高 41 元，或 0.62%，至 6668 元/ 吨，持仓量减少 1.6 万手至 67.4 万手，盘面仍维持震荡格局，上方短期阻力位 6750-6800。 ICE 原糖期货周三连续第三日上涨，受技术性因素支持，提振买家买兴，尽管价格仍距一年低位不 远。7 月原糖期货合约收高 0.4 美分，或 2.6%，报每磅 15.84 美分。8 月白糖期货收高 8 美元，或 1.8%，报每吨 453.50 美元。在纽约“糖业周”举行期间，行业专家称，全球供应不足令去年糖价 急升，但预计这一情况不会延续至下一作物年度，尽管对市场是否供应过剩的预期不一致。Datagro 预期全球 2017/18 年度糖供应将短缺 20 万吨，而苏克顿(Sucden)预计糖供应将过剩 300 万吨。 Unica 在其首次对 17-18 制糖年巴西中-南部地区生产前景预测时表示，受甘蔗种植面积萎缩 1.5%、甘蔗 老化（16-17 制糖年制糖年平均蔗龄 3.55 年，17-18 制糖年平均蔗龄 3.72 年）以及农业单产下降 2% 等因素的影响，估计刚于 2017 年 4 月 1 日开始的 17-18 制糖年巴西中-南部地区的甘蔗和食糖产 量将双双下降。Unica 表示，估计 17-18 制糖年巴西中-南部地区食糖产量下降 1.20%，从 16-17 制 4 晨会纪要 糖年的 3,562.8 万吨减至 3,520 万吨。技术面上，关注上方 20 日均线能否突破并站稳。 国内主产区现货报价 10 日小幅下调 10-20 元/吨，总体成交一般。 其中广西南华整体报价 6620-6760 元/吨，报价下调 20 元。国内基本面市场未有新消息，进口配额受到管制、抛储也在暂缓之中，而 即将到来的夏季消费旺季需求可期，糖厂新糖库存销售压力也不大，现货市场表现相对坚挺，期货 下行受限。目前后续抛储还不确定，贸易调查结果的明朗期（5 月 22 日）日益临近，郑糖短期料 震荡为主，关注周边商品氛围及需求的启动情况。操作上，建议持谨慎偏多的思路。（仅供参考） 棉花： 隔夜 ICE 期棉合约价格下跌，主力 7 月合约收 76.39，跌 1.14（1.47%），成交量增加。5 月 10 日， 美国农业部预计下年度全球期末库存下降，但美棉产量的预测高于市场预期，美国期末库存同比上 升。受美国基本面利空的影响，ICE 期货跌至本轮回调新低。近期市场将继续消化 USDA 月报。 隔夜郑棉价格震荡走势，705 合约跌 15 至 15025,709 合约持平于 15520,801 合约跌 15 至 15745， 郑棉持仓量略增至 34.9 万手。郑棉仓单量 5140 张（+48），折皮棉 20.56 万吨，有效仓单量 1656 张（-138），折皮棉 6.624 万吨，目前 705 合约单边持仓 15783 手，折棉花 7.89 万吨。5 月 10 日 国内棉花指数 CC Index3128B 15996（-7），国际棉花价格指数 CotlookA 87.1（-0.6）美分/ 磅。本周(5 月 8 日-5 月 12 日一周)2016/2017 年度储备棉轮出销售底价为 15666 元/吨（标准级价 格），较上周价格调升 4 元/吨。昨天储备棉轮出销售资源 29932 吨，实际成交 18352 吨，成交率 61.31%，成交平均价格 15046 元/吨（较前一日价格跌 42 元/吨），折 3128 价格 16283 元/吨（较 前一日价格跌 23 元/吨）。今天储备棉上市量 2.99 万吨，其中新疆棉上市量 1.42 万吨，新疆棉占 比增加。现货方面，高品质新疆棉花在市场比较走俏，价格相对坚挺，特别是新疆当地棉花价格报 价趋涨，但近两日郑棉大跌后，成交转差，市场观望情绪上升。昨日继续有大量的有效预报仓单转 为正式仓单，也有许多正式仓单流出，纺织厂、贸易商对新疆棉仓单关注度大幅提升，“期转现” 逐渐活跃，虽然巨量的仓单对郑棉合约有压力，但是 705 合约跌至目前价位，继续下调的空间较 小。昨晚 USDA 公布的全球棉花供需平衡报告，其中大幅调增 2016/17 年度中国消费并调减中国棉 花期货库存，短期利多影响，但是对于 2017/18 年度期末库存仅调减 197 万吨，低于国内市场预 期，略微利空远月合约。（仅供参考） 国债： 周四（5 月 11 日），行情走势回顾：周三国债期货低开高走，全天维持震荡下行，午盘暴跌后跌 幅有所缓和，主力合约 TF1709 收于 96.980，下跌 0.25%，成交量和持仓量均大幅攀升。央行公开 市场操作：央行周三进行 900 亿 7 天、100 亿 14 天、100 亿 28 天期逆回购操作，银行间回购利率 涨跌互现，Shibor 利率普涨。宏观基本面消息：（1）2017 年 4 月份，CPI 同比增长 1.2%，较上月 上升 0.3 个百分点，环比上升 0.1 个百分点。其中，CPI 食品价格同比下降 3.5%，环比下降 0.6%； CPI 非食品价格同比增长 2.4%，环比上升 0.2%。不包括食品和能源（核心 CPI）同比增长 2.1%， 环比上升 0.3%。（2）券商中国报道，5 月 8 日监管层召集资金池规模较大的券商资管开会，监管 主要指向非标，资金池业务整改不包括债券，并允许大集合存续滚动发行。行情走势预期：央行周 三进行 900 亿 7 天、100 亿 14 天、100 亿 28 天期逆回购操作，当日净回笼 800 亿。同时央行发放 了抵押补充贷款 476 亿元，不过总体货币回笼趋势并未发生改变，资金成本也在攀升，除了银行间 质押式回购利率以外，包括 Shibor 利率和同业存单发行利率均在持续上行和创近期新高的路径上。 周三物价数据公布，鲜菜和猪肉价格环比下跌依然是导致 CPI 食品价格和 CPI 本身不振的主要因素， 核心 CPI 表现良好，目前并不会给货币政策施加过多压力，但已经处于近年来的高点。周三国债期 5 晨会纪要 货再次出现大跌，虽然我们前期一直给予偏空建议，但是如此大规模的持续下跌还是超出了我们的 预期，目前不管从监管造成的非银金融机构失血来看，还是从央行收紧货币导致资金成本持续攀升 来看，债券市场大的下行方向仍然不可能得到逆转，市场将跌到经济数据出现比较明确的反转、央 妈觉得你冷的时候。但是近期下跌之迅速已经超出我们预期，加之有媒体报道券商资管整改并不包 括债券，我们仍未短期有可能出现反弹，我们并不敢给出短期多头的建议，但是认为前期积攒了大 量盈利的空单已经可以开始逐步减仓，等待更好的做空点位。 【免责声明】 本报告的著作权属于银河期货有限公司。未经银河期货有限公司书面授权，任何人不得更改或以 任何方式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处 为银河期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告基于银河期货 有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见 解及分析方法，但银河期货有限公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且银河期货 有限公司不保证所这些信息不会发生任何变更。本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用， 不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，银河期货有限公司不就报告中的内容对最 终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与银河期货有限公司及本报告 作者无关。 期货市场风险莫测，交易务请谨慎从事。 6