银河期货晨会纪要（2017-4-11）.docx

晨会纪要 银河期货 晨会纪要 电话：021-60329530/ QQ：972548247 邮箱：wangzhongyang@chinastock.com.cn 银河期货研发中心 /上海市浦东新区世纪大道 1501 号 SOHO 世纪广场 9 楼（200122） /www.yhqh.com.cn 2025 年 8 月 31 日星期日 豆类早评： 美盘横盘震荡，静待今晚报告 国际方面：隔夜美豆类横盘震荡，市场在今晚四月供需报告前调整头寸；分析师预计，周二的报告 中将上调 2016/17 年度美国及全球大豆结转库存；预计，美豆库存为 4.47 亿蒲，上月为 4.35 亿蒲； 预计全球大豆库存为 8391 万吨，上月为 8282 万吨。整体来看，在经历了南美丰收的供应压力及美 国大豆播种面积创记录的利空后，四月的供需报告预计对市场的影响相对有限，单从预估数据上看 仍有利空的预期。目前美豆将考验 2016 年的低点 940 美分一线支撑，由于南美丰产及美豆的种植 面积创记录，且投机基金继续减持豆类的净多单，二季度豆类市场环境较为偏空，价格难有持续性 的反弹行情，需关注 940、900 美分两个位置的支撑。 国内方面：连豆类夜盘表现平稳。东北地区大豆现货价格平稳，多数地区报价维持在 3760-3940 元 /吨之间；本周开始中储粮第一批销售的大豆将陆续出库，出售价格与前期市场传言的 3500 元/吨 一致，保证金 10%，提货日期截至 6 月 20 日，合同量较大的用户还可以短期延后。短期市场将关 注此批大豆的出库及质量情况为主。豆粕期货低位徘徊，现货报价平稳，沿海油厂报价 2860-2920 元/吨之间。目前养殖需求仍较淡，并且恢复缓慢；随着美盘的下跌，内盘价格压力进一步显现； 上周全国油厂开机率小幅下降，整体不足 50%。预计 4 月份将到港大豆 800 万吨，5-6 月到港量可 能在 1730 万吨，未来供给压力依然庞大。 操作建议：豆一在 3700-3750 元/吨一线已获支撑，介入的多单可持有，关注反弹持续性；豆粕低 位反弹，但整体仍处于弱势格局中，仍以偏空思路对待。（仅供参考） 宏观： 周二（4 月 11 日）美国股市盘中冲高回落，收盘基本持平。标普 500 指数上涨 0.1%，报 2357.16 点。全市场都在等待着耶伦在安娜堡的发言，不过耶伦并未在发言中透露更多信息，只是提及希望 给经济一些动力，但不想“猛踩油门”，如果经济保持在正轨上，那么向着更为中性的方向逐渐上 调联邦基金利率是合适的，全球经济表现正更为强劲。当市场恢复平静缺乏炒作热点时，就意味着 要回到黄金美债上涨、美元下跌的轨道上来。同时，虽然美国袭击叙利亚和美国非农就业指数可以 在一定程度上认为影响不大，但影响毕竟不会完全被市场忽视，因此黄金美债上涨、美元下跌不仅 由于市场缺乏热点回调，也存在一定的基本面支持。 欧洲方面，欧洲央行 Constancio 称现在没有理由重新评估央行政策，显示欧洲央行鸽派势力强劲。 法国总统选举演变为四方角逐，最新民调显示，独立候选人马克龙和国民阵线的勒庞支持率打平， 均为 24%，极左翼候选人梅朗雄为 18%，共和党候选人菲永落后梅朗雄一个百分点，局势依然对亲 欧派有利，市场暂时不会增加赌注押右翼上台。 铜： 2 晨会纪要 周一铜市表现疲弱，铜价低开低走，收盘下跌 1.58%。从主导因素来看，市场对于供应忧虑的缓和 以及中国需求偏弱为主要打压铜价的因素。宏观方面，美联储主席耶伦今日凌晨发表讲话表示，目 前美国失业率 4.5%略微低于“充分就业”状态。 通胀率略微低于 2%但仍然处于合理水平，美国 经济“相当健康”，并预计美国经济将继续温和增长。此外，美、俄对于叙利亚的态度仍然坚决， 目前争端仍未有任何缓和。铜市来看，LME 库存昨日增加 1250 吨至 26.7 万吨，LME 现货贴水收窄 2.5 美元至贴水 32.75 美元。产业方面，南方铜业旗下位于秘鲁的铜矿工人于周一起开始无限期罢 工，旨在提高收入及改善工作条件。据工会介绍，罢工涉及 Toquepala、Cuajone 两座铜矿以及 Ilo 冶炼厂。目前对于罢工的影响工会和公司说法不一致，工会代表称罢工将影响该公司 80%的产量， 而公司此后则表示产出仍达到正常水平的 99%。整体来看，供应中断带来的忧虑情绪已经逐渐消散， 虽身处旺季，下游始终未见明显入市，交易上暂时以震荡思路对待。北京时间本周三将公布国内物 价数据，周五晚间将公布美国物价指数。(免责声明：期货市场风险莫测，交易务请谨慎从事，操 作建议仅供参考) 玉米： 虽然华北、黄淮部分需方收购报价下调，但是由于幅度较小，并且其他产销区和南北方港口价格上 涨明显，因此国内整体现价呈现坚挺向上趋势。而华北、黄淮地区中的河南省由于多日阴雨天气， 价格维持平稳甚至局部上涨行情；河北需求方报价相对平稳，山东省降价的企业数量略多，但是幅 度也仅仅在 6-10 元/吨之间。相对于价格上涨区域的幅度来说，着实很小，今日包括南北方港口和 东北产区在内价格上调均较明显。南北方港口价格上扬，主要受成本支撑和提振，根源来自于东北 产区基层余粮逐渐见底、收购主体多，市场竞争激烈。以黑龙江省哈尔滨为例，宾县为省内最后一 个余粮较多的区域，各方主体云集、收购报价天天上扬，今日水分含量 17%的玉米收购价格攀升至 1360-1370 元/吨，较上周上涨了 60-70 元/吨，更多贸易商欲介入，此区域价格具备进一步上涨空 间。产区其他市场涨势虽然未如此迅猛，但是状况相似，近期价格也将坚挺运行。 棉花： 隔夜 ICE 期棉价格大涨，5 月合约收 75.22，涨 1.7（2.31%），成交量减少。4 月 10 日，交易商预 期周二发布的 USDA 月报给本年度基本面带来利好消息，同时市场超卖引发数量可观的技术性买盘， ICE 期货大幅反弹，5 月合约涨幅将前两日跌幅全部覆盖。市场预计 USDA 月报调增美棉出口并调减 美棉期末库存，关注今晚发布的报告。 隔夜郑棉价格高开后震荡下调，1705 合约涨 35 至 15090,1709 合约涨 50 至 15610，1801 合约涨 25 至 15950，郑棉持仓量略减至 34.9 万手。郑棉仓单量 3636 张（+78），有效仓单量 3118 张（+21）， 折皮棉价格 27.016 万吨。4 月 10 日国内棉花指数 CC Index3128B 15853（+5），国际棉花价格 指数 CotlookA 85.55（-0.05）美分/磅。本周(4 月 10 日-4 月 14 日一周)2016/2017 年度储备 棉轮出销售底价为 15381 元/吨（标准级价格），较上周价格调降 60 元/吨。昨日储备棉轮出销售 资源 29897 吨，实际成交 25660 吨，成交率 85.83%，成交平均价格 14761 元/吨（较前一日价格涨 27 元/吨），折 3128 价格 16003 元/吨（较前一日价格涨 3 元/吨）。今日储备棉上市量为 2.99 万吨， 其中新疆棉 19198 吨，今日新疆棉上市量维持高位，成交率也将维持高位。目前市场上可选择资源 仍然较多，新棉、国储棉和仓单棉都可以选择，而目前储备棉中新疆棉成交好地产棉成交率低说明 目前市场上面可选择棉花资源仍然相对较多，纺织企业不急于囤货，大部分随用随买，并且择优而 选，则性价比高的选择。今日仓单量继续增加，短期继续关注这一趋势，但是目前郑棉技术上处于 反弹过程，昨夜郑棉夜盘结束后美棉期货价格大幅上涨，预计今日郑棉将高开补涨，建议先观望为 3 晨会纪要 主。另外需注意商品整体走势。（仅供参考） 国债： 周二（4 月 11 日），行情走势回顾：周一国债期货低开低走，全天维持低位震荡，主力合约 TF1706 收于 99.110，下跌 0.13%，成交量再次回到低位，持仓量略有下降。央行公开市场操作：周一央行 公告称，受地方债发行缴款等因素影响，银行体系流动性总量有所下降但仍处于较高水平，4 月 10 日不开展公开市场操作，银行间回购利率涨跌互现，Shibor 利率普跌。宏观基本面消息：港交所 首席中国经济学家办公室发表最新研报指出，香港的国债期货交易不太可能对在岸市场产生不利影 响；境外资金对中国主权债券兴趣强烈，如果在不久将来中国内地与香港推行“债券通”，外资投 资中国债券比例将继续上升，并将推动风险管理需求增长。行情走势预期：周一央行公告称，受地 方债发行缴款等因素影响，银行体系流动性总量有所下降但仍处于较高水平，4 月 10 日不开展公 开市场操作。这是央行连续十一日暂停公开市场操作，当日有 100 亿逆回购到期，十一日累计净回 笼 4300 亿。昨日由于国内国外环境都不利，国内同业存单利率出现触底的迹象，国外美债未因美 国袭击叙利亚和非农就业数据不利上扬反而下跌，因此我们认为期债短期有触顶的迹象，暂时暂停 期债短多判断，周一市场也的确出现了较大幅度的下滑。从周一的市场运行环境看，国内同业存单 利率触底反弹的迹象越发明显，国内环境依然不利，但是美债企稳反弹，中美利差继续接近 1%， 外部环境有所改善，因此周二市场预计不会像周一那样明显偏弱，短期期债市场预计以震荡为主， 继续重点关注国内同业存单利率和国外美债走势。 焦煤焦炭： 焦煤焦炭夜盘继续弱势下行，JM1705 合约减仓 3346 手收于 1353.5 元/吨；J1705 合约减仓 946 收 于 1974 元/吨。宏观方面，央行 11 天累计净回笼资金 4300 亿元；中国指数研究院：中国 3 月百城 住宅房价环比上涨 0.97%，较 2 月涨幅略有扩大；百城房价 3 月环比涨幅扩大，京沪等地出清周期 延长；银监会发布银行业风险防控指导意见，强化房地产风险管控。行业方面，江西严防钢铁退出 产能死灰复燃；“十三五”期间唐山钢企将减至 36 家；2017 济南将完成济钢等 16 家企业停产搬 迁；国家发改委：加快签订和严格履行煤炭中长期合同，按月督查；4.4 亿新增产能成煤市定海神 针。现货方面，10 日普氏澳峰景矿硬焦煤 256.5 低挥发 255 均涨 25，中挥发 231 涨 20，半软 141 稳；喷吹中等 149 低挥发 151 均涨 15。澳洲焦煤因飓风影响供给受到较大冲击，外盘焦煤持续大 涨；钢材冲高回落影响市场情绪，远期市场情绪转向悲观，煤焦近远月矛盾突出，9 月合约可尝试 逢反弹试空。（仅供参考） 锌铅： 隔夜 LME 锌铅延续下挫，LME 锌收于 2626 美元/吨，LME 铅收于 2250 美元/吨；沪锌铅夜盘尾随下 探，比值继续修复。宏观方面，美联储主席耶伦表示，美国经济“相当健康”。并表示将着眼于控 制通胀和通胀预期；美国 3 月就业市场状况指数 LMCI 大幅不及预期和前值，为年内最低，隔夜美 元指数小幅回落。库存方面，LME 锌库存减少 800 吨至 366600 吨，LME 铅库存减少 1275 吨至 171750 吨；LME 锌现货贴水 26.5 美元，国内 0#锌转为升水 60-90，冶炼厂减少出货，挺价惜售增加。行 业方面，安泰科统计数据显示，国内 45 家锌厂 3 月精炼锌产量 39 万吨，同比下降 1.1%，环比增 长 0.8%；目前市场锌矿紧缺并未传导至锌锭市场，锌价中期上行压力凸显。盘面上来看，沪锌或 继续下探 2.15 万一线支撑，短期延续弱势表现；沪铅表现抗跌，稳固底部区域。（仅供参考） 4 晨会纪要 油脂： 由于 4 月 MPOB 报告新添利空影响，昨晚 BMD 毛棕油继续大幅下跌跌破近 8 个月新低，马棕油指数 跌 2%至 2548 令吉。 MPOB 报告显示 3 月产量恢复以及库存增加幅度高于市场预期。 3 月份毛棕产量 146 万吨，较 2 月环比上涨 16%，同比增长高达 20%。其中，3 月鲜果串单产 FFB yiled 上涨至 1.33 吨/公顷，较去年 3 月同期增长 21%，并且超过 2012、2013 和 2015 年同期水平，因而明确可以确 定马来产区产量完全从去年长减产周期中所恢复。3 月马来从印尼进口量增至 10 万吨，为自 2015 年 11 月的最高进口量，侧面表现出印尼产区产量恢复同样较为乐观。3 月期末库存见底增长至 155 万吨，高于之前市场预期 145-150 万吨，基本符合我们之前的预期。长期来看，棕油确认进入增产 增库的阶段，出口的好转也只可能短暂的刺激行情，我们预计截止 6 月份马来库存将增长至 200 万 吨左右的水平，在马来和印尼棕油长期增产增库的情况下油脂仍将继续偏空势头。关注今天凌晨即 将公布的 4 月 usda 供需平衡报告，预计 4 月报告对市场影响有限，美豆预期期末库存可能维持稳 定在 4.36 亿蒲式耳，我们认为关注点主要集中在巴西和阿根廷大豆产量是否如期上调以及中国大 豆进口量是否可能由目前的 8700 万吨上调至更高的水平。 国内油脂方面，菜籽油 5 月现货交割压力仍然较大，近期菜油到港充裕并且去年 10 月起拍卖菜油 陆续进入消费市场，港口以及终端菜油库存仍然高企，走货较慢。豆油方面油厂压榨开机缓慢恢复， 豆油供应端同样异常充沛，而由于菜油价格低廉发生替代作用，豆油终端表现同样较疲软，目前华 东一豆现货基差缓慢下跌至 1705+80 的大幅贴水状态，我们预计国内豆油库存仍将维持 120 万吨左 右的反季节的高库存水平。棕油方面，我国 24 度库存本周维持 55 万吨，由于国内豆棕价差较低， 棕油终端成交疲软，近期国内 24 度较国外基本面相比更加紧张，预计即将给出更好的进口利润来 增加进口量。 策略：油脂仍以空头趋势操作为主。 鸡蛋： 昨日鸡蛋大幅下挫。1705 合约收低 3.06%，报 2919 元/500kg；1709 合约收低 1.55%，报 3930 元/500kg。 现货方面，所监测的主要产销区中，昨日蛋价大部分地区下跌，仅湖北有小幅上涨。主产区均价 2.27 元/斤，主销区均价 2.5 元/斤，整体均价在 2.39 元/斤，较上周五跌 0.1 元/斤左右。据芝华 数据对贸易形势的监测，大部分地区收货好收，但需求平淡，走货较慢。贸易商普遍反映库存偏多， 预期多看跌。前期低价囤货赌涨的心理，在平淡的需求及天气转热鸡蛋不耐储存的现实面前，难以 继续，短期蛋价或延续稳中下跌的节奏。盘面上，在近期持续下跌后，对现货高升水的状态已有所 改善，不过仍有一定空间。若后期五一备货提振有限，05 合约或仍有下跌空间，具体需视现货表 现；而 09 合约受 9-5 价差修复的需求亦会被拖累，暂不建议抄底，前期空单轻仓谨慎持有。 【免责声明】 本报告的著作权属于银河期货有限公司。未经银河期货有限公司书面授权，任何人不得更改或以 任何方式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处 为银河期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告基于银河期货 有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见 解及分析方法，但银河期货有限公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且银河期货 有限公司不保证所这些信息不会发生任何变更。本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用， 5 晨会纪要 不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，银河期货有限公司不就报告中的内容对最 终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与银河期货有限公司及本报告 作者无关。 期货市场风险莫测，交易务请谨慎从事。 6