银河期货晨会纪要（2017-7-10）.docx

晨会纪要 银河期货 晨会纪要 电话：021-60329746/邮箱：yhqhyj@chinastock.com.cn 银河期货研发中心 /上海市浦东新区世纪大道 1501 号 SOHO 世纪广场 9 楼（200122） /www.yhqh.com.cn 2025 年 8 月 31 日星期日 钢材: 夜盘螺纹钢期货主力合约价格高位震荡，rb1710 合约成交尚可，尾盘减增仓收于 3421。宏观方面， 银行上半年已用掉大半信贷额度，信贷员揽储压力变大；环保督查 3 个月揪出 2 万多家问题企业，7 日已开始第七轮次督查；理财收益调头资金价格回落，多重压力七月压顶；甘肃推出第二批公路 PPP 项目，总投资 818 亿元；新一轮并购重组浪潮涌动，资本市场成国企改革主战场；江西南昌 6 月商 品住宅销售同比下降 50%。行业方面，山西文水海威钢铁新区 1380 立方米高炉准备恢复投产；日 前从河北省发改委获悉，为全面清理“地条钢”，根据多轮摸排，全省共有 31 家使用感应炉的钢 铁企业。截至 6 月底，这 31 家钢铁企业的相关设施、设备已按国家要求全部拆除到位。31 家使用 感应炉的钢铁企业，涉及唐山市 29 家、沧州市 2 家。现货方面，建材市场主导地区价格盘整。北 京地区大螺主流报价 3650 元/吨；唐山三级抗震螺纹钢 3650 元/吨左右；上海地区主流报价在 3590 -3610 元/吨，盘面贴水 290；热卷方面，上海 5.5-11.75*1500*C 规格热轧板卷主流价 3560 元/吨左右，盘面贴水 118；天津 5.5-11.75*1500*C 规格热轧板卷主流价格 3580 元/吨左右。坯料 方面，周末唐山钢坯主流价格涨 20 至 3300 元/吨。目前钢材消费未见下滑迹象，叠加电弧炉产能 释放不及预期，供需格局趋紧，期货价格拉涨至年内高位区域承压，短期价格波动剧烈，注意风险 防范。（仅供参考） 铁矿： 夜盘铁矿主力合约价格小幅波动，I1709 合约成交较为活跃，尾盘大幅减仓收于 478。宏观方面， 银行上半年已用掉大半信贷额度，信贷员揽储压力变大；环保督查 3 个月揪出 2 万多家问题企业，7 日已开始第七轮次督查；理财收益调头资金价格回落，多重压力七月压顶；甘肃推出第二批公路 PPP 项目，总投资 818 亿元；新一轮并购重组浪潮涌动，资本市场成国企改革主战场；江西南昌 6 月商 品住宅销售同比下降 50%。行业方面，山西文水海威钢铁新区 1380 立方米高炉准备恢复投产；日 前从河北省发改委获悉，为全面清理“地条钢”，根据多轮摸排，全省共有 31 家使用感应炉的钢 铁企业。截至 6 月底，这 31 家钢铁企业的相关设施、设备已按国家要求全部拆除到位。31 家使用 感应炉的钢铁企业，涉及唐山市 29 家、沧州市 2 家。现货方面，国产矿价格稳中探涨，目前迁安 66% 干基含税现金出厂 645-655 元/吨；枣庄 65%干基含税出厂 580 元/吨；莱芜 64%干基不含税承兑出 厂 520 元/吨；北票 66%湿基税前现汇出厂 425-435 元/吨。进口矿方面，进口矿市场价格平稳，日 照港港口 pb 粉主流价格在 471-473 元/吨，普氏指数涨 1.05 至 64.35。从中期基本面来看，废钢 与铁水成本差逐步收窄。成材价格上行导致高品性价比重新出现，PB 粉价格与超特、混合价差拉 大，需求对高品价格形成支撑。短线主力合约关注 485 一线压力。（仅供参考） 棉花： 2 晨会纪要 上周五 ICE 期棉主力合约价格上涨，12 月合约收 68.41，涨 0.22（0.32%），成交量略减。7 月 7 日，上周美棉出口继续保持强劲增长势头，仓单数量骤减也侧面反映当前美棉现货供应不足和出口 需求看好的事实。以上因素连带技术图形企稳引发的买盘促使 ICE 期货连涨三日。近期继续关注美 棉主产区天气和本周的 USDA 月报。 隔夜郑棉合约价格震荡走势，709 合约价格持平于 15020,801 合约跌 10 至 14870,805 合约涨 10 至 14830，郑棉持仓量略减至 32.2 万手。郑棉注册仓单量 2824 张（-32），折皮棉 11.3 万吨，有效 仓单量 1069 张（-15），折皮棉 4.28 万吨。7 月 7 日国内棉花指数 CC Index3128B 15893（-5）， 国际棉花价格指数 CotlookA 83.9（+0.25）美分/磅。本周(7 月 10 日-7 月 14 日一周)2016/2017 年度储备棉轮出销售底价为 15028 元/吨（标准级价格），较上周价格下调 139 元/吨，本周储备棉 竞拍底价中进口棉的价格采用新的增值税率 11%。今天储备棉轮出资源共 2.97 万吨，其中新疆棉 上市量 1.04 万吨，近期储备棉中新疆棉上市量基本维持在 1 万吨左右。近期市场分歧较大，多空 双方僵持。整体来看，棉花市场上可选择资源仍然较多，各商家报价积极，储备棉价格有优势，是 纺织企业的首选，仓单量仍然在较高的水平，而下游消费进入 7 月是淡季中的淡季，郑棉基本面仍 偏弱势。短期郑棉技术性调整，而外棉价格也震荡反弹，建议等待反弹结束后考虑建仓空单。（仅 供参考） 宏观： 周一（7 月 10 日） 美国三大股指全线上涨，科技股走高纳指涨逾 1%。道指涨 0.44%，报 21414.34 点；纳指涨 1.04%， 报 6153.08 点；标普涨 0.64%，报 2425.18 点。美国 6 月非农就业人数新增 22.2 万，创 4 个月新 高，预期 17.8 万，前值 13.8 万修正为 15.2 万；6 月失业率升至 4.4%，前值 4.3%；6 月平均每小 时工资同比增 2.5%，预期增 2.6%。失业率虽然有所上升，但就业参与率同步上调，意味着失业率 的上扬是更多劳动力重新步入寻找工作的行列导致，而非就业不力大致。相较于上月失业率下行而 非农就业不力，本期虽然失业率上行，但非农表现给力，非农数据和近期失业率持续下行形成数据 间的印证，更让市场安心。在就业数据和制造业 PMI 转好的支持下，美国经济数据有转向预期，当 然我们仍然需要更多例如零售消费、房地产开工、销售等数据支持，当然从大方向上讲，美国经济 回暖依然有一定疑问，而欧洲回暖和货币政策收紧依然可以下定论，长期看美债和黄金是承压的， 同时由于欧央行货币政策一旦转向，和当年美联储停止 QE 时期类似，将产生历史性的影响，美元 指数长期也是承压的。 欧洲方面，G20 汉堡峰会联合公报：G20 国家承诺将继续对抗贸易保护主义，表示将保持市场开放， 并就贸易方面达成协议，承认为贸易保障立法的作用，承诺将对抗“不公平的贸易行为”。德国总 理默克尔 8 日在汉堡峰会结束后表示，二十国集团就自由贸易达成一致，但未能就气候变化《巴黎 协定》达成一致。 焦煤焦炭： JM1709 合约减仓 12544 手收于 1127 元/吨；J1709 合约增仓 676 手收于 1819.5 元/吨。宏观方面， 央行连续十一日暂停公开市场操作；本周公开市场有 2800 亿逆回购和 1795 亿 MLF 到期。地方新一 轮促进民间投资政策密集出台，战略性新兴产业成重点；财新智库 7 月 5 日公布数据显示，中国 6 月财新服务业 PMI 降至 51.6，服务业活动增速放缓至 13 个月来的次低点。行业方面，央企重组提 速“入百时代”渐近钢铁业年内整合预期升温；河北严禁备案产能严重过剩行业新增项目；力拓皮 尔巴拉矿区发生人员伤亡事故，该矿区在纽曼矿区西北部 100 千米处，主要产杨迪粉，据传目前已 3 晨会纪要 复产。现货方面，山西焦炭坚挺，二级长治 1500 预付款，临汾 1500-1550；准一吕梁 1570 长治 1570 一级太原 1650；山东焦企焦炭库存低，淄博二级涨 50 后 1690 部分钢厂接受，开工率低，菏泽焦 企开工受限 40%，准一干基 1900，累涨 100。期货方面，钢材供给缺口暂无法得到弥补，市场看多 情绪浓厚，虽上涨太快，振幅加大，但受基本面支撑，调整力度偏小，且仍在继续上攻，煤焦基本 面改善，但涨速偏快、振幅偏大，操作难度较大。（仅供参考） 焦煤焦炭： JM1709 合约减仓 12544 手收于 1127 元/吨；J1709 合约增仓 676 手收于 1819.5 元/吨。宏观方面， 央行连续十一日暂停公开市场操作；本周公开市场有 2800 亿逆回购和 1795 亿 MLF 到期。地方新一 轮促进民间投资政策密集出台，战略性新兴产业成重点；财新智库 7 月 5 日公布数据显示，中国 6 月财新服务业 PMI 降至 51.6，服务业活动增速放缓至 13 个月来的次低点。行业方面，央企重组提 速“入百时代”渐近钢铁业年内整合预期升温；河北严禁备案产能严重过剩行业新增项目；力拓皮 尔巴拉矿区发生人员伤亡事故，该矿区在纽曼矿区西北部 100 千米处，主要产杨迪粉，据传目前已 复产。现货方面，山西焦炭坚挺，二级长治 1500 预付款，临汾 1500-1550；准一吕梁 1570 长治 1570 一级太原 1650；山东焦企焦炭库存低，淄博二级涨 50 后 1690 部分钢厂接受，开工率低，菏泽焦 企开工受限 40%，准一干基 1900，累涨 100。期货方面，钢材供给缺口暂无法得到弥补，市场看多 情绪浓厚，虽上涨太快，振幅加大，但受基本面支撑，调整力度偏小，且仍在继续上攻，煤焦基本 面改善，但涨速偏快、振幅偏大，操作难度较大。（仅供参考） 铜： 周五铜市小幅震荡，铜价受阻于 5 日均线。宏观方面，美国 6 月非农就业人口增加 22.2 万人，好 于预期值 17.8 万人，但 6 月失业率为 4.4%，高于预期值 4.3%。有分析认为 6 月非农就业数据并不 会对美联储政策前瞻造成实质影响，目前美元仍然于低位窄幅震荡。铜市来看，LME 库存上周五增 加 300 吨至 31.5 万吨，LME 现货贴水收窄 3 美元至贴 24 美元。产业方面，据上海有色网数据显示， 2017 年 6 月 SMM 中国电解铜产量为 65.4 万吨，同比增 1.08%，上半年累计产量为 383.25 万吨，同 比增 0.67%。6 月产量低于预期，因大冶有色检修影响产量高于预期，同时部分炼厂受到粗铜供给 收缩导致产量减少。其预计 7 月随着紫金铜业、金川铜业（本部）、赤峰云铜、中条山北方铜业检 修的展开，7 月中国电解铜产量为 64.8 万吨，同比减少 2.41%。整体来看，近期 LME 库存接连大增 大幅打压现货贴水及市场情绪，消费旺季结束使得终端消费对铜价的支撑作用正在逐步减弱，国内 货币政策倾向仍然未有明显变化，金融监管和相对偏紧的货币政策仍将带给铜市压力。(免责声明： 期货市场风险莫测，交易务请谨慎从事，操作建议仅供参考) PTA: 上周五夜盘 PTA 价格随原油价格震荡下挫，1709 合约报收于 4928 元/吨，较上一交易日下跌 20 元/ 吨，或 0.40%。上周五 CFR 中国 PX 价格下跌 7 美元至 780 美元/吨，PTA 加工费受益增加 50 元/吨 至 720 元/吨。由于 PTA 装置依然处于大规模的检修周期中，而同时下游聚酯始终保持较高的负荷， 使得国内 PTA 库存始终处于减库存的状态中。加之近期原油价格重心不断上移，利多共振助推近期 PTA 价格重心显著上移。但我们始终认为近期 PTA 大幅改善的加工费已经较为有效的反映了基本面 的转好，所以从加工费角度而言，当前绝对价格并没有被大幅的低估。而近期原油上涨的动力已经 逐渐的衰弱，从中期角度而言，中期供需偏弱的预期并没有改变，后市成本被动助涨的可能性已经 减弱，加之考虑到后市 PTA 装置料将逐步重启（BP 的 120 万吨/年以及恒力的 220 万吨/年装置将 4 晨会纪要 重启），后市供应量有望显著上升，所以 PTA 阶段性的反弹高度与持续时间料将相对有限，建议不 要盲目追高，谨慎观望为宜，后市更可能冲高回落（仅供参考） 锌铅： 上周五 LME 锌铅继续窄幅整理，LME 锌收于 2788 美元，LME 铅收于 2298 美元；沪锌铅尾随小幅震 荡。宏观市场，美国 6 月非农就业人口增加 22.2 万人，好于预期值 17.8 万人，但 6 月失业率为 4.4%，高于预期值 4.3%，美元指数小幅回升；中国 6 月外汇储备 30567.9 亿，增幅低于预期，但 连续第五个月站在三万亿以上。 库存方面， LME 锌库存减少 2775 吨至 281250 吨， LME 铅库存减少 1075 吨至 160000 吨；LME 锌现货贴水 2 美元，LME 铅现货贴水 17.25 美元。行业方面，安泰科对国内 46 家公司（锌锭总产能 609 万吨）锌产量统计结果显示，1-6 月份上述企业锌及锌合金总产量为 228.2 万吨，同比下降 1.8%。其中 6 月份锌产量为 39.6 万吨，同比下降 4.3%，较 5 月份环比增加 2.5 万 吨，日均产量环比增加 10.4%。总的来看，6 月精炼锌产量在逐步回升，国内锌锭库存持续下滑的 态势得到缓解，锌价反弹动能在逐步减弱。操作上来看，宏观风险在逐步加大，同时国内外锌锭库 存情况将出现分化，锌或将呈现外强内弱，短期高位波动加剧；沪铅基本面改善不支持铅价持续大 涨，后期回落风险加大。（仅供参考） 【贵金属】 7 月 10 日周一 上周五早盘国际金银市场大幅异动，COMEX 白银出现闪崩，最低跌至 14.34 美元/盎司，波幅高达 10%，随后三分钟快速反弹至 16 美元/盎司附近；黄金也在一分钟内跳水 7 美元/盎司，COMEX 最活 跃 8 月黄金期货合约当时一分钟成交量为 3797 手，交易合约总价值近 4.6 亿美元。而晚间，受非 农数据以及美联储货币政策报告影响，金银持续下跌，创出新低之后反弹，目前在 1210 支撑位附 近震荡。 上周五公布的美国 6 月季调后非农就业人口公布值为 22.2 万人，好于预期 17.9 万人，为四个月以 来新高，表现非常亮眼；虽然 6 月失业率为 4.4%，高于预期和前值的 4.3%，但整体水平依然保持 较好。说明目前劳动力市场强劲，劳动力市场接近充分就业，将支持美联储今年再次加息。 与此同时，上周五美联储公布的货币政策报告中虽然并没有提供加息和缩表的时间点，但重申了年 内还会再加息一次、今年开始缩表的政策主张。此外，报告中还讨论了美国经济发展、货币政策实 施以及未来展望，具体措辞同 6 月 FOMC 会议声明立场一致，报告认为，已经出台的财政政策对今 年 GDP 增长影响为中性，但没有谈及税改和医改对经济的潜在影响。 持仓方面看，CFTC 黄金投机性净多头减少 37873 手合约，至 93799 手合约；投机者持有的白银投 机性净多头减少 9257 手合约，至 26275 合约，表明投资者看多金银的意愿降温。SPDR 黄金 ETF 也 同样有所下降，截止至 7 月 7 日持仓量为 835.35 吨，较上一日减少 5.32 吨；SLV 白银 ETF 持仓为 10629.02 吨，略有上升。 技术面上看，黄金受到周线级别 120 日均线支撑，目前在该线位置震荡，若该线被突破的话，则本 周金银还将持续下跌；反之，若行情受到支撑的话，本周金银则将企稳反弹，反弹建议关注 1230 一线压力。 本周市场将主要关注美联储主席耶伦在众议院金融服务委员会的半年度货币政策证词及在参议院 银行业委员会的关于美国经济的听证会。目前行情到重要支撑位附近，耶伦若发表鹰派言论，则金 银价格本周持续承压的概率较大；反之，则将有可能企稳反弹。 （仅供参考） 5 晨会纪要 农产品早盘观察 http://www.yhqh.com.cn/show-979-101317-1.html 白糖： 受交易商空头回补的支撑，周五原糖期货扭转跌势走高。ICE 10 月原糖合约收高 0.23 美分，或 1.7%，报 14.15 美分/磅，扭转盘中跌势并突破了 14 美分阻力。原糖近月合约连续第二周上涨，录 得六个月以来最大的两周涨幅。伦敦 8 月白糖合约收高 2.2 美元，或 0.5%，报 418.1 美元/吨。糖 价在低位买盘的支撑下突破了 14.00 美分/磅的关键技术点位并吸引了技术买盘进场，糖价重返上 涨区间，最终以上涨报收，不过，当日糖市的交投并不活跃，成交量明显萎缩，提示投资者对近日 糖价上涨仍持谨慎态度。现阶段食糖市场的基本面依然没有发生任何变化，市场方面预期 17-18 制 糖年全球食糖生产过剩依然在制约国际糖价上涨。此外，现阶段巴西天气非常有利于其食糖生产， 不出意外的话，6 月份下半月巴西的产量将再上一个台阶，即将公布的 UNICA 压榨报告可能为市场 带来一定的利空。目前来看，国际糖市累积了大量的空头头寸，对未来供应过剩的反应较为充分， 随着空头回补，国际糖价止跌反弹，技术面走好。但目前基本面缺乏实质性利多题材支持，市场仍 将有震荡反复。 郑糖周五夜盘震荡小涨，主力 1709 合约在 6150 一线下方附近波动，收报 6149 元/吨，上涨 12 元， 或 0.20%，持仓量略减 4992 手至 59.0 万手。技术面仍处于空头趋势中，但技术指标显示盘面有所 超卖。 国内现货价格上周跟随期货走弱，但跌幅远不及期货，现货基差升水拉大，市场成交清淡。目前广 西南宁南华集团报价在 6490-6600 元/吨，周跌幅 60 元/吨，云南价格下跌较多，昆明周跌幅 220 元至 6160-6250，较南宁价差拉大，报价大幅下调后，云南销量有所改善。目前期货盘面较南宁现 货报价深度贴水 300 以上，期货仓单交易变得活跃，但市场对甜菜糖仓单的销售仍有担忧。上周各 主产区 6 月产销数据陆续公布，广西及全国 6 月销量低于预期，但同比环比相对平稳，全国工业库 存 325.66 万吨，同比下降 5.89 万吨，仍显示糖厂库存销售压力并不大。内外巨大的价差令走私压 力较大，近期走私糖量有增加的迹象，但政策高压下，走私入境量仍在控制之下。此外，进口配额 的发放上也没有新消息，国家管控仍较为严格，目前抛储相关传闻也销声匿迹。下半年国内消费处 于旺季，若进口继续严格限制且无抛储，则供应趋紧的概率较大。在此背景下，随着盘面价格逐步 接近生产成本，再加上较现货的深度贴水，郑糖继续做空的风险增加。外盘止跌企稳，站上 14 美 分一线，配额外进口利润正逐渐抹掉，郑糖有望逐渐企稳。不过从盘后的持仓状况看，目前买盘力 量仍有限，机构空头增仓占优较明显，建议暂维持轻仓谨慎态度，关注后市资金面动态及现货需求 情况。（仅供参考） 镍: 上周五 LME 镍收于 8980，跌 120，跌幅 1.32%，库存 372846（+234）。美国 6 月非农数据公布， 6 月非农就业人口 +22.2 万，预期 +17.8 万，前值 +13.8 万修正为 +15.2 万，大超预期。 虽然非农就业人口受到政府就业岗位提振，全面上升大超预期，失业率接近 2001 年以来低点，然 而工资增速却令人失望。印尼、菲律宾镍矿的增量预期，使得国内 NPI 去产能再度放缓，港口镍矿 库存将继续增加，镍价重心需轻度下移。镍矿的增量预期在供应端对短期镍价形成了压制，本周六 的印尼青山不锈钢项目的复产在需求（名义需求）端对镍价形成利好，利空、利多互现，这是我们 不去看镍价深跌的原因。作为实质消费的不锈钢成交情况将是未来判断镍价走向的重要指标，7 月 6 晨会纪要 中旬后不锈钢现货有集中抵达市场预期，届时根据市场垒库与否来参与镍价操作。短期建议观望为 主，不建议追空。（仅供参考） 国债： 周一（7 月 10 日），行情走势回顾：周五国债期货低开低走，早盘维持窄幅震荡，午盘冲高后大 幅回落，主力合约 TF1709 收于 97.965，下跌 0.11%，成交量和持仓量均有所上行。央行公开市场 操作：央行连续十一日暂停公开市场操作。央行公告称，近期银行体系流动性充裕，对冲政府债券 发行缴款和央行逆回购到期等因素后，银行体系流动性总量仍处于较高水平，7 月 7 日不开展公开 市场操作，银行间回购利率涨跌互现，Shibor 利率普跌。宏观基本面消息：一财：各国央行近日“鹰 派”表态，引发全球债市发生抛售。中国十年期国债维持在 3.6%附近，仍显现修复迹象。央行参 事盛松成称，中国下半年利率一般不会继续上行，而是较为平稳甚至小幅下行；此外，利率短期波 动的幅度会比上半年小。行情走势预期：央行连续十一日暂停公开市场操作。央行公告称，近期银 行体系流动性充裕，对冲政府债券发行缴款和央行逆回购到期等因素后，银行体系流动性总量仍处 于较高水平，7 月 7 日不开展公开市场操作。当日有 200 亿逆回购到期，净回笼 200 亿，当周累计 净回笼 2500 亿元。周五午盘期债先明显上扬后大幅下挫，市场评论颇多，但实际上，除非在此期 间有重磅消息公布，否则债券市场不会出现如此明确的反转，因此我们认为，由于市场无法找到确 切的消息源，期债周五走势纯属交易需求。六月中旬开始，由于 MPA 考核压力缓解，中短期资金成 本持续下行，特别是同业存单发行利率下行明显，而近日我们发现同业存单发行利率已经有触底迹 象，因此我们担心同业存单发行利率触底将影响债券市场下半年的上扬幅度，据我们上周的持续观 察，1 月期同业存单发行利率继续向下突破了 4%，落在了 3%-4%的区间上沿，而更长期限的同业存 单发行利率的确在不断公布其底部，总体来看，我们认为目前的资金市场环境和市场预期要好于 3 月 MPA 考核之后的市场状态，但市场近期的震荡走势反应出了市场战战兢兢、疑神疑鬼的心理状态， 同时，市场也面临去杠杆未完成的现实压力，因此市场的确还缺乏牛市启动的基础，从技术面上看 市场的确也没有调整到开启牛市的时间点，不过，市场下方风险更低是可以确认的，因此，我们略 有下调我们对于市场走势的预期，市场走势预期依然是震荡上行，但上行幅度的预期需要下调，市 场可以继续持有少量多单，但大规模债券牛市启动需要更多耐心。 【免责声明】 本报告的著作权属于银河期货有限公司。未经银河期货有限公司书面授权，任何人不得更改或以 任何方式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处 为银河期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告基于银河期货 有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见 解及分析方法，但银河期货有限公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且银河期货 有限公司不保证所这些信息不会发生任何变更。本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用， 不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，银河期货有限公司不就报告中的内容对最 终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与银河期货有限公司及本报告 作者无关。 期货市场风险莫测，交易务请谨慎从事。 7