银河期货晨会纪要（2017-6-2）.docx

晨会纪要 银河期货 晨会纪要 电话：021-60329530/ QQ：972548247 邮箱：wangzhongyang@chinastock.com.cn 银河期货研发中心 /上海市浦东新区世纪大道 1501 号 SOHO 世纪广场 9 楼（200122） /www.yhqh.com.cn 2025 年 8 月 31 日星期日 钢材: 夜盘螺纹钢期货主力合约价格小幅波动，rb1710 合约成交较为活跃，尾盘增仓收于 3073。宏观方 面，欧央行委员官员建议尽快退出量化宽松；美联储理事:支持再加息 2 次，将对压力测试做出改 变；“双面”资金面：紧张或随时出现；国开行将设 2500 亿“一带一路”专项贷款，分 3 年落实；5 月财新中国制造业 PMI 降至 49.6， 11 个月来首次低于 50；央行 5 月对金融机构开展 MLF 操作共 4590 亿元；央行 5 月对金融机构开展 SLF 操作共 192.19 亿元；销售下滑土地过热，房地产上下游产业 链背离愈发严重；上海市 5 月新房成交量继续下跌，限价房项目成交居首。行业方面，据中钢协统 计，2017 年 4 月 107 家大中型钢铁企业实现销售收入 2970.02 亿元，利润总额 94.18 亿元，亏损 企业 17 家，亏损面 15.9%，亏损企业亏损额为 7.39 亿元；唐山市发改委发布关于落实治霾措施不 力问题专项清理工作方案；沙钢前 5 个月出口钢材 172 万吨，其中冷轧类、热卷板等高附加值产品 出口比例占 50%。现货方面，建材市场主导地区价格涨跌互现。北京地区大螺主流报价 3590-3630 元/吨；唐山三级抗震螺纹钢 3620 元/吨左右；上海地区主流报价在 3700-3720 元/吨，盘面贴水 740；热卷方面，上海 5.5-11.75*1500*C 规格热轧板卷主流价 3180-3190 元/吨，盘面贴水 151； 天津 5.5-11.75*1500*C 规格热轧板卷主流价格 3210-3220 元/吨。坯料方面，唐山钢坯主流价格稳 至 3090 元/吨。本周螺纹厂库库存开始增加，社会库存降幅明显放缓，热卷厂库下降，热卷转产螺 纹效应逐渐显现，叠加建材需求预期下行，螺纹逢高试空，或尝试空螺多卷套利。（仅供参考） 铁矿： 夜盘铁矿主力合约价格窄幅震荡，I1709 合约成交偏淡，尾盘减仓收于 423.5。宏观方面，欧央行 委员官员建议尽快退出量化宽松；美联储理事:支持再加息 2 次，将对压力测试做出改变；“双面” 资金面：紧张或随时出现；国开行将设 2500 亿“一带一路”专项贷款，分 3 年落实；5 月财新中 国制造业 PMI 降至 49.6，11 个月来首次低于 50；央行 5 月对金融机构开展 MLF 操作共 4590 亿元； 央行 5 月对金融机构开展 SLF 操作共 192.19 亿元；销售下滑土地过热，房地产上下游产业链背离 愈发严重；上海市 5 月新房成交量继续下跌，限价房项目成交居首。行业方面，据中钢协统计，2017 年 4 月 107 家大中型钢铁企业实现销售收入 2970.02 亿元，利润总额 94.18 亿元，亏损企业 17 家， 亏损面 15.9%，亏损企业亏损额为 7.39 亿元；唐山市发改委发布关于落实治霾措施不力问题专项 清理工作方案；沙钢前 5 个月出口钢材 172 万吨，其中冷轧类、热卷板等高附加值产品出口比例占 50%。现货方面，国产矿主产区市场价格平稳运行。目前迁安 66%干基含税现金出厂 655-665 元/吨； 枣庄 65%干基含税出厂 565 元/吨；莱芜 64%干基不含税承兑出厂 495 元/吨；北票 66%湿基税前现 汇出厂 415-425 元/吨。进口矿方面，进口矿市场价格偏弱，成交不畅。京唐港口 pb 粉主流价格在 435 元/吨左右。普氏指数降 1 至 56.4。受期货下跌影响，钢厂无明显采购意愿，观望情绪较重。 目前盘面贴水不大，现货承压较重，价格向上弹性较小，弱势或持续。（仅供参考） 2 晨会纪要 焦煤焦炭： 焦煤焦炭价格弱势波动， JM1709 合约减仓 16014 手收于 952.5 元/吨；J1709 合约减仓 7206 收于 1420 元/吨。宏观方面，欧央行委员官员建议尽快退出量化宽松；美联储理事:支持再加息 2 次，将对压 力测试做出改变；“双面”资金面：紧张或随时出现；国开行将设 2500 亿“一带一路”专项贷款， 分 3 年落实；5 月财新中国制造业 PMI 降至 49.6，11 个月来首次低于 50；央行 5 月对金融机构开 展 MLF 操作共 4590 亿元；央行 5 月对金融机构开展 SLF 操作共 192.19 亿元；销售下滑土地过热， 房地产上下游产业链背离愈发严重；上海市 5 月新房成交量继续下跌，限价房项目成交居首。行业 方面，据中钢协统计，2017 年 4 月 107 家大中型钢铁企业实现销售收入 2970.02 亿元，利润总额 94.18 亿元，亏损企业 17 家，亏损面 15.9%，亏损企业亏损额为 7.39 亿元；唐山市发改委发布关 于落实治霾措施不力问题专项清理工作方案；沙钢前 5 个月出口钢材 172 万吨，其中冷轧类、热卷 板等高附加值产品出口比例占 50%。现货方面，6 月 1 日起河钢焦炭采购价降 50，执行 S0.7CSR65 一级焦 1810 元/吨、S1 高硫焦报 1700 元/吨；神华乌海 5 月 26 日 18：00 起冶金焦价格调降 50， 二级焦国铁运至唐山执行 1700A 到站，高硫焦（S<1）执行 1670。山西环保督察组工作结束，煤炭 供应继续增加成大概率事件，煤焦供需基本面偏弱运行，预计近期主力合约价格重心仍有下移空间。 （仅供参考） 【贵金属】: 本周国内金银走势与外盘现货大体一致，呈现下跌态势，与外盘期货市场略有区别。主要原因是前 两日为中国端午节假期，国内市场休市。 消息面上，特朗普女婿库什纳涉嫌“通俄门”以及特雷莎·梅领导的保守党支持率领先工党的幅度 缩窄至 5%的消息令金银价格受到较强支撑。虽然美联储票委卡普兰发表鹰派言论支持年内两次加 息，但美联储发布的经济状况褐皮书却表示对通膨状况依然值得担忧。此外，考虑到加息预期的不 断增强，因此消息面看喜忧参半。 数据面上看，美国 4 月核心 PCE 物价指数年率公布值为 1.5%， 远低于预期目标 2%， 甚至不及前值 1.6%。 美国 4 月核心 PCE 物价指数月率反弹，表明今年第二季度美国内需稳健。美国 4 月成屋签约销售指 数和美国芝加哥 PMI 数据双双利多金银。但昨日公布的美国 ADP 非农数据远超预期，大幅利空金银。 持仓报告方面，美国商品期货交易委员会（CFTC）公布的最新周报显示，截至 5 月 23 日当周，COMEX 黄金白银净多头增加。说明高位获利空单开始逐步获利出场。 在黄金供应方面，全球最大黄金生产商巴里克黄金公司面临产量威胁。旗下的矿业公司与坦桑尼亚 政府关于出口禁令的纠纷持续升级；旗下阿根廷金矿工人因为合约纠纷而举行了大罢工。 技术面上，从大周期看，黄金白银依然属于宽幅震荡行情，上方压力和下方支撑不断靠近。结合基 本面来说，虽然 6 月加息预期不断增强，但由于美元疲软，因此近期黄金白银无法突破前期区间形 成趋势行情。建议关注 6 月议息会议前后的行情走势。 今日晚间将公布非常重要的美国 5 月季调后非农就业人口数据，若该数据同样超预期的话，则 6 月 加息将毫无悬念，市场可能提前开始走加息预期。（仅供参考） 棉花： 隔夜 ICE 期棉合约全线反弹，7 月合约收 77.57，涨 0.61（0.79%），12 月合约收 73.5，涨 0.88 （1.21%），成交量增加。6 月 1 日，交易商预计上周美棉出口有所恢复提振市场，ICE 期货全线止 跌反弹，7 月合约和 12 月合约结算价分别创最近七天和九天的高点。关注今晚的美棉出口周报。 3 晨会纪要 隔夜郑棉合约低开反弹，709 合约价格涨 25 至 15430,801 合约涨 35 至 15510,805 合约涨 40 至 15655， 郑棉持仓量略增至 30 万手。郑棉仓单量 4762 张（-23） ，折皮棉 19.05 万吨，有效仓单量 1348 张（+6），折皮棉 5.39 万吨。6 月 1 日国内棉花指数 CC Index3128B 16066（-11），国际棉花价 格指数 CotlookA 87.2（0）美分/磅。本周(5 月 31 日-6 月 2 日一周)2016/2017 年度储备棉轮 出销售底价为 15604 元/吨（标准级价格），较上周价格下调 281 元/吨。本周储备棉销售底价下调 小三百元，预计本周地产棉成交积极性将增加。昨天储备棉上市量 30111 吨，实际成交 19768 吨， 成交率 65.65%，成交平均价格 15386 元/吨(较前一日价格涨 341 元/吨)，折 3128B 价格 16395 元/ 吨(较前一日价格涨 153 元/吨)，其中新疆棉上市量 15108 吨，成交率 100%，成交均价 15615 元/ 吨，地产棉上市 15002 吨，成交量 4660 吨，成交均价 14640 元/吨。今天储备棉上市量 3.03 万吨， 其中新疆棉上市量 1.5 万吨，近两日新疆棉上市量大幅增加。本年度棉花供应量较大，商业库存、 储备棉以及进口棉都对市场供应量多，近期由于郑棉价格大跌，棉花现货价格也有下调预期。下游 消费端，市场淡季到来，下游布厂采购积极性减弱，纺织厂订单下滑，利润空间缩小。棉花整体供 应上资源仍然较多，仓单量仍然在较高的水平，郑棉基本面仍偏弱势。建议逢高建仓空单，高空低 平，滚动操作。但是郑棉跌至目前价位，预计短期内震荡回调可能大，建议保护好已得利润。（仅 供参考） 宏观： 周五（6 月 2 日） 美国股市创新高，银行股领涨；经济数据大多好于预期。标普 500 指数上涨 0.8%，报 2430.06 点。 美国 5 月份私营企业新增就业人数（ADP）25.3 万，远超预估的 18 万，预示周五将公布的非农就 业数据表现可能优于预期，进而支持美联储加息，对美元市场支撑明显，短线打压了黄金和美债。 同时美国供应管理学会 5 月份制造业指数从 4 月的 54.8 微升至 54.9，回归稳步扩张，Markit 制造 业 PMI 也从 4 月的 52.5 上升至 52.7，双双高于预期，加息预期在就业数据苦苦支撑相当长的一段 时间后，终于看到了经济数据的曙光，当然依然需要房地产和消费等其他数据的支持。同时美联储 偏鸽派理事 Powell 表示，如果经济维持正轨，年内料再加息两次，并在今年晚些时候开始缩表， 也对未来的加息预期和美元回升有支撑。关注今晚 8 点 30 份公布的非农就业数据，当然 6 月份加 息几乎没有悬念，非农就业数据主要是为未来的加息路径服务的。 国内方面，中国 5 月财新制造业 PMI 为 49.6，较 4 月回落 0.7 个百分点，是 11 个月来首次落入临 界点以下，并且和官方制造业 PMI 形成反差，特别是和官方制造业 PMI 中的中小企业制造业指数背 道而驰，制造业运行状况存在隐忧，不过虽然就经济回落预期存在，依然不认为会在短期内快速转 冷，货币政策偏紧和金融去杠杆没有这么容易发生逆转。 8:46:21 铜： 周四铜价震荡上行，铜价暂时受阻于 60 日均线。宏观方面，美国 5 月 ADP 就业人数变动 25.3 万， 远超预期 18 万，该数据一度令美元指数跳涨，另有美国供应管理协会昨日公布的数据显示，美国 5 月 ISM 制造业指数 54.9，高于预期值 54.7，该项数据已经连续九个月高于 50 荣枯线水平，表明美 国制造业继续扩张。此外，昨日境内外人民币双双飙涨，在岸人民币收报近 7 个月新高，人民币升 值仍在继续。铜市来看，LME 库存昨日减少 3150 吨至 30.8 万吨，LME 现货贴水收窄 0.25 美元至贴 24 美元。产业方面，自由港旗下位于印尼的 PT 冶炼厂已经解雇工人超过 300 名，原因与参与 1 月 份的罢工有关。整体来看，全球宏观经济复苏相对温和，但近期宏观事件云集，避险情绪提升、资 4 晨会纪要 金收紧和金融业联合监管仍将对铜市形成压力，伴随消费旺季结束终端消费对铜价的支撑作用将逐 步减弱，中期维持偏空思路。(免责声明：期货市场风险莫测，交易务请谨慎从事，操作建议仅供 参考) 农产品: http://www.yhqh.com.cn/uploadfile/2017/0602/20170602085006684.pdf PTA： 隔夜 PTA 价格显现震荡格局，1709 合约报收于 4762 元/吨，上涨 2 元/吨，或 0.04%。昨日 CFR 中 国 PX 价格保持不变，为 799 美元/吨，PTA 加工费下降 18 元，至 395 元/吨。考虑到 6 月份终端将 进入季节性淡季，所以当前聚酯的库存健康且加工亏损尚不是太严重的情况并不能阻挡聚酯将进入 季节性的降负荷情况，更多的是季节性降负会因此减少多少，但相对应的 6 月份的 PTA 的装置检修 较 5 月份并不十分突出，所以 6 月整体的环比供需格局料将走弱。再者此前 PTA 价格的反弹，更多 的来自于成本端的被动助推，而在原油的 OPEC 减产协议利好落地后，并且美国推出巴黎协议以及 后市的美国加息等事件性风险的打压下，短期后市国际油价料维持弱势，加之当前 PX 开工维持高 位且 PTA 加工费回升至 400 元/吨一线，所以短期后市 PTA 或将在供需以及成本走弱的情况下显现 偏弱走势，建议维持偏空思路，关注 4700-4750 元/吨的支撑。（仅供参考） 镍： 隔夜伦镍收盘 8815 跌 135 跌幅 1.51%；库存 384966 吨，增 5982 吨，成交量 8903 减 1159。5 月小 非农大增 25.3 万远超预期，美国就业市场强劲。美国 5 月 ADP 就业人数变动 25.3 万，远超预期 18 万，前值 17.7 万，受此影响美指盘中得以拉升。现货方面，受期镍走低影响，镍板现货升贴水整 体走强；高镍铁现货行情持稳，低镍铁出厂价再度下挫 50 元/吨，200 系不锈钢厂的减产力度有所 增强，低镍铁需求随之下降，同时从经济性角度去看，镍板现货的持续下跌，使得“废钢+镍板” 模式的经济性凸显，对低镍铁的市场份额形成替代。钢厂 6 月原料采购询盘已启动，其中不乏 760 元/镍的镍铁询盘，镍铁较镍板升水持续维持在低位，镍铁高库存是钢厂打压现货的基础。不锈钢 现货已出现“崩盘”式下跌，市场恐慌情绪弥漫，市场谨慎接货，去库存模式延续，钢厂前期的高 产量导致垒库，抛售库存却打压了现货行情；同时，钢厂前期的原料库存属于高成本导致 6 月成本 出现倒挂，从成本和接单两方面都将倒逼钢厂减产，对镍的需求有下降预期，钢厂为了转嫁成本也 会加大对镍价的压制。建议短期仍维持波段偏空思路。（仅供参考） 白糖： 郑糖 1 日窄幅震荡，主力 1709 合约在 6600 一线下方附近波动，微涨 1 元至 6587 元/吨，持仓量增 加 1628 手至 62 万手，技术面仍显偏弱。 ICE 原糖周四大跌至近 14 个月最低水准，此前业内预估巩固供应即将过剩的预期，期价跌穿技术 支撑位后跌势加速。7 月原糖期货合约收跌 0.64 美分，或 4.30%，报每磅 14.23 美分，盘中触及去 年 4 月来最低的 14.20 美分，这也是该合约 4 月来最大单日跌幅。8 月白糖期货合约收跌 12.70 美 元， 或 2.92%， 报每吨 422.10 美元， 盘中也跌至去年 4 月中来最低的 421.70 美元。 国际糖业组织(ISO) 周四发布下一年度的首份初步预估报告，报告显示 2017/18 年度全球糖市将略微供应过剩，因巴 西糖厂放弃部分乙醇，将更多甘蔗用以榨糖。ISO 表示，2017/18 年度全球糖市过剩预计大致在 300 万吨。 5 晨会纪要 国内方面，6 月初将陆续公布各主产区的 5 月产销数据，据广西糖网预估，5 月广西或销售 40-45 万吨，与 4 月份的 44 万吨相当，但大幅高于去年 5 月份的 21.5 万吨；由于打击走私成效显著，5 月份云南销售情况不错，预计单月销量高于上个月的 16 万吨，去年同期是 25 万吨；全国 5 月销量 预计在 80 万吨以上，与 4 月份销量相当，工业库存预计将降至 400 万吨以下，在进口受限、走私 面临严打的情况下，若国储不抛售，糖厂库存销售压力偏小，挺价意愿较强。不过，隔夜外糖大幅 下跌，期价逼近 14 美分一线，目前的外糖价格折 95%关税下配额外进口利润空间有所扩大，将对 国内糖市形成拖累，郑糖短期或将继续再度考验 6500 一线的支撑，但由于国内糖市在各调控手段 的干预下，处于相对封闭的环境中，外糖拖累仍将有限，短期料偏弱震荡，建议暂短线交易为主， 不宜过分追空，继续关注周边市场氛围、外盘及政策面动态。（仅供参考） 锌铅： 隔夜 LME 锌铅弱势震荡，LME 锌收于 2567 美元/吨，LME 铅收于 2104 美元/吨；夜盘沪锌铅窄幅波 动，涨跌不大。宏观市场，美国 5 月 ADP 就业人数变动 25.3 万，远超预期 18 万；特朗普宣布将终 止执行《巴黎气候变化协定》的所有条款，称协定牺牲美国就业；美国 5 月 ISM 制造业指数 54.9， 连续九个月高于荣枯线水平，隔夜美元指数小幅反弹。库存方面，LME 锌库存减少 1300 吨至 329925 吨，LME 铅库存减少 975 吨至 180275 吨；LME 锌现货贴水 12.75 美元，LME 铅现货贴水 21 美元。 行业方面，随着日前环保督察组入驻的结束，湖南花垣地区多家矿山、冶炼企业存复工迹象；按产 量测算，当地冶炼厂因环保导致锌锭产量 4、5 月份合计 1 万多吨，矿山计划于 6 月初复产，冶炼 厂 6 月产量预计能恢复 70-80%。目前来看，随着国内环保严查的过去，锌的上游包括矿山等将逐 步复产，而终端影响相对不显著，未来供应紧缺将逐步缓解。短期来看，库存仍在小幅下降，虽然 沪锌 1706 昨日减仓明显，但挤仓风险并未完全消除；锌价近月将延续坚挺表现，远期相对偏弱。 （仅供参考） 国债： 周五（6 月 2 日），行情走势回顾：周四国债期货低开低走，全天维持震荡上行，主力合约 TF1709 收于 97.700，上涨 0.18%，成交量维持低位，持仓量基本持平。央行公开市场操作：央行周四央行 公开市场进行 700 亿 7 天、300 亿 14 天逆回购操作，银行间回购利率涨跌互现，Shibor 利率普涨。 宏观基本面消息：中国 5 月财新制造业 PMI 为 49.6，较 4 月回落 0.7 个百分点，是 11 个月来首次 落入临界点以下。行情走势预期：央行周四央行公开市场进行 700 亿 7 天、300 亿 14 天逆回购操 作，当日有 1000 亿逆回购到期，完全对冲当日到期量。中国 5 月财新制造业 PMI 为 49.6，较 4 月 回落 0.7 个百分点，是 11 个月来首次落入临界点以下，并且和官方制造业 PMI 形成反差，特别是 和官方制造业 PMI 中的中小企业制造业指数背道而驰，制造业运行状况存在隐忧，不过虽然就经济 回落预期存在而且迟早会发生，我们依然不认为会在短期内快速转冷，特别是央行更看重的应该是 官方 PMI 数据，货币政策偏紧和金融去杠杆没有这么容易发生逆转。此外，目前利空的因素除了货 币政策偏紧和金融去杠杆以外，还有 6 月份 MPA 考核预期和正在持续攀升的中期 SHIBOR 利率和中 期同业存单发行利率，当然，利多因素也的确存在，比如经济回落的预期和节前央行表态稳定 6 月 份市场预期，但是，这些利多因素并不足以逆转市场走势，我们认为近期市场的涨幅存在抢跑嫌疑， 真正能体现央行下一步去杠杆意图的是美联储 6 月 15 日加息之后中国央行是否会跟进上调公开市 场操作利率，目前的抢跑赌对了固然好，一旦 6 月 15 日之后央行上调公开市场操作利率，那么该 还的还是要还的。因此更建议市场目前观望为主，时间节点既然已经出来，可以等市场预期明确之 后再入场。 6 晨会纪要 【免责声明】 本报告的著作权属于银河期货有限公司。未经银河期货有限公司书面授权，任何人不得更改或以 任何方式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处 为银河期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告基于银河期货 有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见 解及分析方法，但银河期货有限公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且银河期货 有限公司不保证所这些信息不会发生任何变更。本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用， 不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，银河期货有限公司不就报告中的内容对最 终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与银河期货有限公司及本报告 作者无关。 期货市场风险莫测，交易务请谨慎从事。 7