银河期货晨会纪要（2017-6-6）.docx

晨会纪要 银河期货 晨会纪要 电话：021-60329530/ QQ：972548247 邮箱：wangzhongyang@chinastock.com.cn 银河期货研发中心 /上海市浦东新区世纪大道 1501 号 SOHO 世纪广场 9 楼（200122） /www.yhqh.com.cn 2025 年 8 月 31 日星期日 【贵金属】 6 月 6 日周二 昨日公布的美国经济数据表现相对较弱。从近期公布的数据看，美国第二季度经济虽然处于稳定增 长，但增长速度并不明显。加之，上周五非农数据意外大幅小于预期，因此，6 月加息概率虽高， 但若 6 月美联储选择加息，则此后加息进程将成悬念。 从 ETF 持仓量方面看，黄金 ETF 持仓略有上升，而白银持仓却有所下降。可见市场比较看好黄金后 期的价格走势。 此外，近期美元指数 97 俨然成为一道重要的关口，若美元指数近期无法站回 97 关口的话，则将成 为金银价格的又一重大利好因素。近期金银价格之所以走势如此强劲，也和美元指数持续走低有关。 目前，美元遇到上方阻力关口，金银价格也到了压力位附近。市场最终如何将根据近期的数据以及 消息面进行选择。 本周举行英国大选，一般来说，在大选之前，金银受避险情绪影响，上涨概率较大。但大选之后， 若结果没有出乎意料的话，价格会有回落。建议近期持续关注英国大选动向。 今日晚间将公布 LMCI 数据，由于上周五非农数据不尽如人意，因此作为另一个重要的就业指标， LMCI 今日的公布值将决定能否扭转市场目前的悲观情绪。若 LMCI 数据大幅高于预期的话，则说明 非农数据的数值只是一种偶然，并不能完全代表目前的就业形势，则对 6 月议息会议依然可以保持 乐观；反之，若数据同样不及预期的话，则 6 月议息会议采用“鸽派加息”的概率较大。 日内操作建议关注支撑和压力位，以及美元指数的走势。 （仅供参考） 钢材: 夜盘螺纹钢期货主力合约价格弱势震荡，rb1710 合约成交较为活跃，尾盘增仓收于 2929。宏观方 面，央行适时恢复 28 天逆回购，维稳跨季资金流动性；青海公布第二批 PPP 模式项目库，总投资 近千亿；辽宁省推出 2017 年第一批重点 PPP 示范项目；房贷利率又提高，北京部分银行首套房利 率上浮 10%；河北楼市热度难减，廊坊邢台齐发限购令。行业方面，加价、区别对待，山西钢铁行 业用电政策更严格；江苏德龙镍业产能置换方案公布，停产 6 个月后复产在望；中国煤炭运销协会： 中国秦皇岛煤炭库存升至 586 万吨；中国秦皇岛煤炭价格降至 565 元人民币/吨；美主要贸易协会 反对使用“232 条款”限制钢铁进口；联合国:朝鲜 4 月煤炭出口量降至零，制裁决议见成效。现 货方面，建材市场主导地区价格持续松动。北京地区大螺主流报价 3520 元/吨左右；唐山三级抗震 螺纹钢 3550 元/吨左右；上海地区主流报价在 3620 元/吨左右，盘面贴水 803；热卷方面，上海 5.5-11.75*1500*C 规格热轧板卷主流价 3110-3120 元/吨，盘面贴水 174；天津 5.5-11.75*1500*C 规格热轧板卷主流价格 3180-3200 元/吨。坯料方面，唐山钢坯主流价格稳至 2950 元/吨。目前螺 纹供给宽松预期增加，热卷转产螺纹效应逐渐显现，叠加建材需求预期下行，价格或延续偏弱走势。 2 晨会纪要 （仅供参考） 铁矿： 夜盘铁矿主力合约价格小幅波动，I1709 合约成交活跃，尾盘大幅减仓收于 436。宏观方面，央行 适时恢复 28 天逆回购，维稳跨季资金流动性；青海公布第二批 PPP 模式项目库，总投资近千亿； 辽宁省推出 2017 年第一批重点 PPP 示范项目；房贷利率又提高，北京部分银行首套房利率上浮 10%；河北楼市热度难减，廊坊邢台齐发限购令。行业方面，加价、区别对待，山西钢铁行业用电 政策更严格；江苏德龙镍业产能置换方案公布，停产 6 个月后复产在望；中国煤炭运销协会：中国 秦皇岛煤炭库存升至 586 万吨；中国秦皇岛煤炭价格降至 565 元人民币/吨；美主要贸易协会反对 使用“232 条款”限制钢铁进口；联合国:朝鲜 4 月煤炭出口量降至零，制裁决议见成效。现货方 面，国产矿主产区市场价格偏弱运行。目前迁安 66%干基含税现金出厂 655-665 元/吨；枣庄 65%干 基含税出厂 545 元/吨；莱芜 64%干基不含税承兑出厂 475 元/吨；北票 66%湿基税前现汇出厂 415-425 元/吨。进口矿方面，进口矿市场价格暗降，成交趋弱。日照港口 pb 粉主流价格在 440 元/吨左右。 短线矿价超跌反弹，叠加大商所拟调整铁矿石合约交割质量标准，主力合约相对偏强运行，但考虑 到目前盘面贴水不大，现货依然承压较重，价格向上弹性较小，短线反弹后或重归弱势。（仅供参 考） 焦煤焦炭： JM1709 合约减仓 14334 手收于 967 元/吨；J1709 合约减仓 4390 手收于 1410 元/吨。宏观方面，5 月财新中国服务业 PMI 升至四个月新高为 52.8，较 4 月上升了 1.3 个百分点，是今年以来首次上 涨；5 月财新综合 PMI 为 51.5，前值 51.2；周一央行公开市场进行 400 亿 7 天、300 亿 28 天逆回 购操作，净投放 400 亿元。行业方面，房贷利率又提高，北京部分银行首套房房贷利率最低为基准 利率 1.1 倍，补按揭和接力贷最低为基准利率的 1.15 倍；二套住房按揭贷款最低为基准利率的 1.2 倍。据中钢协统计，2017 年 4 月 107 家大中型钢铁企业实现销售收入 2970.02 亿元，利润总额 94.18 亿元，亏损企业 17 家，亏损面 15.9%，亏损企业亏损额为 7.39 亿元；唐山市发改委发布关 于落实治霾措施不力问题专项清理工作方案；沙钢前 5 个月出口钢材 172 万吨，其中冷轧类、热卷 板等高附加值产品出口比例占 50%。现货方面，5 日国内焦炭现货市场弱稳，唐山部分钢厂有提降 迹象；山西地区焦炭市场现二级主流价格为 1500-1550 元/吨，准一级 1570-1600 元/吨，一级焦报 1650 吨，以上均为出厂含税价；河北邯郸地区二级冶金焦出厂含税 1600 元/吨；邢台准一级出厂 报 1660 元/吨，唐山二级到厂 1650-1710 元/吨，准一级到厂 1750-1810 元/吨。煤焦供需阶段性转 松，现货恐难止下跌步伐，期货则因悲观预期较为充分，追空并不安全，J1709 合约运行区间 1380-1430 元/吨。（仅供参考） 棉花： 隔夜 ICE 期棉合约震荡下跌，7 月合约收 76.37，跌 0.29（0.38%），12 月合约收 72.62，跌 0.46 （0.63%），成交量增加。6 月 5 日，随着 7 月合约交割日的临近和价格的下跌，纺织厂定价不断 增加，同时美元上涨和美棉播种进度加快给市场带来压力，基金多头继续平仓，ICE 期货继续全线 收低。基本面对棉价走势不利，市场或震荡偏弱走势。根据 USDA 数据，截止 6 月 4 日，新花播种 进度达 80%，高于去年的 73%，5 年均值为 80%；新花现蕾率为 11%，高于去年和 5 年均价的 7%；新 花优良率为 62%，大幅高于去年的 47%。 隔夜郑棉合约震荡反弹，709 合约价格涨 15 至 15330,801 合约涨 10 至 15440,805 合约涨 25 至 15600， 3 晨会纪要 郑棉持仓量略减至 31.9 万手。郑棉仓单量 4590 张（-62），折皮棉 18.36 万吨，有效仓单量 1349 张（0），折皮棉 5.4 万吨。6 月 5 日国内棉花指数 CC Index3128B 16071（+6），国际棉花价格 指数 CotlookA 87.7（+0.75）美分/磅。本周(6 月 5 日-6 月 9 日一周)2016/2017 年度储备棉轮 出销售底价为 15559 元/吨（标准级价格），较上周价格下调 45 元/吨，本周储备棉销售底价再次 下调，但幅度不大，上周新疆棉上市量增加，本周继续关注储备棉中新疆棉上市情况。昨天储备棉 上市量 29443 吨，实际成交 19858 吨，成交率 67.45%，成交平均价格 15194 元/吨(较前一日价格 跌 60 元/吨)，折 3128B 价格 16267 元/吨(较前一日价格跌 65 元/吨)，其中新疆棉上市量 13413 吨， 成交率 100%，成交均价 15480 元/吨，地产棉上市 16030 吨，成交量 6445 吨，成交均价 14598 元/ 吨。今天储备棉上市量 2.96 万吨，其中新疆棉上市量 1.31 万吨。本年度棉花供应量较大，商业库 存、储备棉以及进口棉都对市场供应量多，近期由于郑棉价格大跌，仓单棉流入市场节奏加快，纺 织厂也积极采购仓单棉花，由于现货棉花虽有下调预期但是幅度不大，因此企业对现货采购不积极。 下游消费端，市场淡季到来，下游布厂采购积极性减弱，纺织厂订单下滑，利润空间缩小。棉花整 体供应上资源仍然较多，仓单量仍然在较高的水平，郑棉基本面仍偏弱势。建议逢高建仓空单，高 空低平，滚动操作。郑棉跌至目前价位，预计短期内震荡回调可能大。（仅供参考） 宏观： 周二（6 月 6 日） 美国股市回落，科技和银行股涨势退潮。标普 500 指数下跌 0.1%，报 2436.1 点。美国市场缺乏消 息刺激，仅仅公布了美国供应管理学会 5 月份非制造业指数从 4 月份的 57.5 降至 56.9，仍显示稳 步扩张，整体对市场影响并不大，黄金和美元日内变动很小，但是美债出现了一定幅度下滑，不过 分析指这和投资级公司债发行量大增有关，和宏观因素影响的需求并无太大关联。反而是中东市场 比较热闹，沙特为首的四个阿拉伯国家与卡塔尔断交，指责卡塔尔支持伊朗和破坏地区稳定的恐怖 主义团体，卡塔尔股市大跌逾 7%，不过预计难以影响油价联盟。特朗普不会动用行政特权来阻止 前 FBI 局长科米赴国会作证，美国政治不确定性强，美国国内经济数据又持续表现不佳，虽然黄金 和美债的涨幅已经相当巨大，但很难预期短期市场走势如何演变。 欧洲方面，本周四欧央行将率先举行议息会议，欧洲央行周四决策会议料承认欧元区复苏的风险均 衡，预计将尽可能以最慢速度退出刺激措施。 铜： 周一铜市交投清淡，铜价在下方受到支撑，但又在均线密集区受到阻力。宏观方面，美国 5 月 ISM 非制造业指数为 56.9，低于预期值 57.1，不过该指数连续 89 个月处于荣枯分水岭 50 上方，代表 服务业等非制造业企业继续扩张。另有英国民调数据显示，在伦敦恐怖袭击之前，英国首相 May 的 保守党领先优势只剩 1%。沙特等国突然宣布与卡塔尔断交也令原油价格充满不确定性，全球局势 仍然存在风险。铜市来看，LME 库存昨日减少 2925 吨至 30.3 万吨，LME 现货贴水扩大 5.25 美元至 贴 30.25 美元。整体来看，全球宏观经济复苏相对温和，但近期宏观事件云集，避险情绪提升、资 金收紧和金融业联合监管仍将对铜市形成压力，伴随消费旺季结束终端消费对铜价的支撑作用将逐 步减弱，中期维持偏空思路。(免责声明：期货市场风险莫测，交易务请谨慎从事，操作建议仅供 参考) 农产品早评: 4 晨会纪要 http://www.yhqh.com.cn/show-979-100858-1.html PTA： 隔夜 PTA 价格震荡上扬，1709 合约报收于 4772 元/吨，上涨 10 元，或 0.21%。昨日 CFR 中国 PX 上 涨 7 美元至 497 美元/吨，PTA 加工费下降 13 元，至 407 元/吨。我们认为在加工利润尚可且库存 较为的健康的情况下，聚酯的高负荷料将持续，加之 PTA 的计划内检修，6 月份国内 PTA 市场料仍 将处于减库存的状态， 但同时不能否认的是从目前 PTA 检修计划安排看， PTA 环比供应减少量不及 5 月份，加之 6 月份终端季节性淡季，聚酯环比负荷料将会有所减少，那么整体的供需格局料将弱于 5 月份。 而对价格施压较大依然来自于成本端原料价格的大幅下滑， 当前 PTA 加工费已经回到 400 元/ 吨以上，从加工费的角度而言目前绝对价格并没有被低估。所以阶段性仍然需要维持逢高抛空的 思路，值得注意的是，4700 元/吨一线为去年 6-10 月的震荡盘整区间，所以该价位的短期支撑或 有效，建议等待期价能重回 4800-4850 元/吨，则空单再度入场。（仅供参考） 国债： 周二（6 月 6 日），行情走势回顾：周一国债期货高开高走，全天维持高位震荡，主力合约 TF1709 收于 97.785，上涨 0.14%，成交量维持低位，持仓量明显上升。央行公开市场操作：周一央行公开 市场进行 400 亿 7 天、300 亿 28 天逆回购操作，银行间回购利率涨跌互现，Shibor 利率普涨。宏 观基本面消息：（1）中国 5 月财新服务业 PMI 升至 52.8，前值 51.5，为今年首次上涨，这一走势 与官方服务业 PMI 一致；5 月财新综合 PMI 为 51.5，前值 51.2。（2）证券时报网：Wind 资讯数据 显示，6 月 6 日、7 日分别将有 1510 亿元、733 亿元 MLF 到期。上海某公募基金交易员认为，5 月 末央行有“拟在 6 月上旬开展 MLF 操作”的表态，并且考虑到此次 MLF 到期量较大，为了对到期资 金量进行及时补充，央行大概率会选择续作 MLF。（3）北京房贷利率再提高，部分银行首套房房 贷利率最低为基准利率 1.1 倍，补按揭和接力贷最低为基准利率的 1.15 倍；二套住房按揭贷款最 低为基准利率的 1.2 倍。行情走势预期：周一央行公开市场进行 400 亿 7 天、300 亿 28 天逆回购 操作，净投放 400 亿元；自 5 月 11 日以来，首次开展 28 天期逆回购。目前利空的因素除了货币政 策偏紧和金融去杠杆以外，还有 6 月份 MPA 考核预期和正在持续攀升资金成本，短期资金成本经历 了一轮小幅回落后，重新开始攀升，而以 3 个月期 SHIBOR 利率和同业存单发行利率为代表的中期 资金成本仅仅在 3 月末 MPA 考核之后出现过小幅回落， 之后从未止住上扬的步伐。 最让人揪心的是 1 个月期同业存单发行利率，在 5 月底 6 月初出现了飙升趋势，而其覆盖的资金使用范围正好是 6 月 末 MPA 考核时的资金需求，因此虽然仍有一个月的时间，但是 6 月末的 MPA 考核已经开始剧烈影响 市场资金成本走势。当然，利多因素也的确存在，比如经济回落的预期和节前央行表态稳定 6 月份 市场预期，但是，这些利多因素并不足以逆转市场走势。我们认为近期市场的涨幅存在抢跑嫌疑，真 正能体现央行下一步去杠杆意图的是美联储 6 月 15 日加息之后中国央行是否会跟进上调公开市场 操作利率，目前的抢跑赌对了固然好，一旦 6 月 15 日之后央行上调公开市场操作利率，那么该还 的还是要还的。因此更建议市场目前观望为主，时间节点既然已经出来，可以等市场预期明确之后 再入场。 锌铅： 隔夜 LME 锌继续下挫，收于 2495 美元/吨，LME 铅低位震荡后收于 2106 美元/吨；夜盘沪锌铅继续 分化，锌铅比值继续回归。宏观市场，5 月美国 ISM 非制造业指数为 56.9，预期值 57.1，4 月为 57.5， 这是该指数连续 89 个月处于 50 上方；欧元区 5 月服务业 PMI 终值为 56.3，小幅好于预期，美元 5 晨会纪要 指数略有企稳。库存方面，LME 锌库存减少 1175 吨至 328500 吨，LME 铅库存减少 475 吨至 179200 吨； 国内 0#锌昨日对 1706 小幅贴水，现货紧张局势逐步缓解。随着消费逐步进入淡季，以及华北地区 镀锌厂表现一般，整个锌消费存在走弱可能；同时国内锌冶炼厂在 6 月检修量较少，产能及产量也 在复苏，我们认为阶段性的供不应求很难长期持续，综上因素带动锌价持续走低。操作上来看， 锌价 或继续测试前期低点支撑位，但向下空间不大，关注商品市场整体变化对锌价的影响；沪铅形成上 升通道，重心或继续上移。（仅供参考） 白糖: ICE 原糖期货周一上涨，技术性超卖引发了一些修正性买盘，但期价仍接近上周五触及的 15 个月 低点。ICE7 月原糖合约收高 0.15 美分，或 1.09%，报每磅 13.89 美分。8 月白糖期货收高 2.60 美 元，或 0.63%，报每吨 412.90 美元，上周五曾跌至 2016 年 3 月中以来最低。目前印度来年丰产的 预期以及后续免税进口的可能性较小，而巴西正处于压榨提速期，未来一周巴西天气干燥有利于压 榨，巴西出口供应较大。基本面利多难寻，市场仍笼罩在利空氛围之中。不过目前原糖价格已跌至 巴西生产成本之下，醇及糖价价差已有明显的收窄，继续下跌的空间预计不大。全球最大糖企巴西 Copersucar 下修巴西中南部地区产量预估，并预计国际糖价下跌将使得加工厂更愿意生产乙醇， 未来需关注巴西生产及糖醇用蔗比例情况。 郑糖 5 日夜盘震荡收涨，主力 1709 合约维持在 6550 一线附近横盘整理格局，收盘报 6579 元/吨， 上涨 17 元，或 0.26%，持仓量略减 1182 手至 61.6 万手，技术面整体偏弱趋势未改。 国内主产区现货报价 5 日稳中有降，幅度在 10-30 元/吨，总体成交一般。其中广西南华集团整体 报价 6620-6750 元/吨，下调 30 元/吨，郑糖主力仍贴水现货。目前内外价差高企，而宏观面上， 面临着美国即将加息预期以及中国银行业将面临二季度末的 MPA 考核、叠加银监会的监管风暴，外 盘的弱势及宏观形势将对郑糖形成压制。而本榨季国内面临着各政策调控手段的干预，糖厂销售压 力目前也不大，挺价的意愿较强，郑糖表现出较强的抗跌性。本周南宁会议、山东加工糖会议将举 行，市场关注是否会有关进口配额和抛储方面的消息公布。郑糖短期料弱势震荡为主，建议维持短 线交易思路或谨慎观望为主，继续关注周边市场氛围、外盘及政策面动态。（仅供参考） 镍： 隔夜伦镍收 8860 跌 45 跌幅 0.51%；库存 381480 吨，减 1812 吨，成交量 5010 减 2876。沪镍收 73110 涨 480，库存 71494 减 268。5 月美国 ISM 非制造业指数为 56.9，预期值 57.1，4 月为 57.5。这是 该指数连续 89 个月处于 50 上方，代表服务业等非制造业企业继续扩张。现货方面，高、低镍铁行 情整体平稳；受期镍下跌影响，镍板现货升贴水小幅走强；不锈钢 304 冷轧现货跌至 12500 元/吨， 成交仍有议价空间。德龙不锈钢项目已于近日烘炉，预计于本月 10 日开始炼钢，其将带动镍需求 增加 0.8-1.12 万吨/月，但同时，其复产势必将冲击其他钢厂的市场份额，在现货近乎“塌陷”的 行情下将倒逼其他钢厂减产，但就目前而言，钢厂在铬、镍原料价格不断下压的情况下，成本重心 大幅下移，钢厂暂无成本压力，这将使得钢厂减产在节奏和力度上放缓。供应方面，国内镍铁成本 倒挂的局面不改，但镍铁继续减产面已被压缩，而与之对应的印尼进口镍铁仍有增量预期。需求小 幅萎缩、供应略有增加是当前基本面趋弱的主要因素。本月重点关注中频炉改革截止时间点来临对 不锈钢产能的影响，镍价已经处于看空走势下的底部震荡区域，暂时建议观望，待消息面明确后再 介入。（仅供参考） 6 晨会纪要 【免责声明】 本报告的著作权属于银河期货有限公司。未经银河期货有限公司书面授权，任何人不得更改或以 任何方式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处 为银河期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告基于银河期货 有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见 解及分析方法，但银河期货有限公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且银河期货 有限公司不保证所这些信息不会发生任何变更。本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用， 不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，银河期货有限公司不就报告中的内容对最 终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与银河期货有限公司及本报告 作者无关。 期货市场风险莫测，交易务请谨慎从事。 7