银河期货晨会纪要（2017-4-25）.docx

晨会纪要 银河期货 晨会纪要 电话：021-60329530/ QQ：972548247 邮箱：wangzhongyang@chinastock.com.cn 银河期货研发中心 /上海市浦东新区世纪大道 1501 号 SOHO 世纪广场 9 楼（200122） /www.yhqh.com.cn 2025 年 8 月 31 日星期日 豆类早评： 美豆小幅收涨，外围市场给提振 国际方面：隔夜美豆小幅反弹，受美元下跌及空头回补带动，市场其他消息较为平淡；首次作物生 长报告公布，截止 4 月 23 日，美豆播种率为 6%，去年同期及五年均值为 3%。本周前半段天气有利 于播种，周末可能又将迎来降雨。从天气预报来看，降雨不断向东南方向移动，主要集中在伊利诺 斯、密苏里及印地安纳地区，且气温偏低。未来市场关注的重点是 5 月的报告及春播进展情况，由 于全球大豆供应充足的格局，且近几周投机基金连续减持豆类的净多单，短期市场环境依然较弱， 美豆仍需关注 940 美分一线的支撑。 国内方面：连豆类表现依旧分化，豆一弱势震荡，粕强油弱格局延续。东北地区大豆现货报价趋于 稳定，局部地区价格略有上调，目前普通品质装车报价 4100-4160 元/吨，2011 年陈粮市场销售报 价 3880-3900 元/吨，陈粮多进入厂家使用，目前陈粮到山东蛋白厂入厂价格大概 4160-4240 元/吨， 较上周报价略有下调。现货购销进入收尾阶段，价格浮动空间较为有限，陈粮进入河北、山东、陕 西等大部分市场，对现货有一定压制作用。另外，黑龙江省级储备大豆即将进行交易，本周 4 月 28 日将进行 2014 年大豆销售，销售数量 1.98 万吨，保证金 200 元/吨，目前销售价格暂不明确。豆 粕期货价格表现坚挺，现货报价基本稳定，多数地区价格小幅上涨，波动幅度 10-20 元/吨，各地 报价在 2950-3000 元/吨左右；上周国内需求转好，走货速度加快，油厂挺价信心较强，现货价格 主流维稳。19 日，国务院常务会议决定将农产品增值税由 13%降至 11%，可能会影响到进口大豆的 到港时间。随着 5 月份养殖需求的回暖，豆粕现货将获支撑。 操作建议：豆一在 3700-3750 元/吨一线的支撑较强，可依托此位置滚动做多；豆粕表现依旧坚挺， 短多参与。 宏观： 周二（4 月 25 日）美国股市走高，金融股上涨，法国大选结果推升全球股市；特朗普表示本周将 公布税改方案也提振了市场走势。标普 500 指数上涨 1.1%，报 2374.15 点。周一黄金美债在经历 开盘避险需求不在的暴跌后，出现反弹，不过全天依然收跌。不过，从中长期看，黄金和美债下行 以及美元上行的逻辑依然不改，近期避险需求、美国经济疲软、特朗普无法实现竞选承诺这三个看 涨黄金以及美债的逻辑已经走到了顶点，市场虽然略有回调但还不够。美国财长努钦表示总统的税 改计划料定于周三公布，美国运输部长赵小兰表示，特朗普政府有望在未来几个月为其 1 万亿美元 基建计划准备好立法方案，市场对特朗普新政的信心被打压到底部之后存在反弹空间，同时，避险 需求预计仍有下降空间（虽然美国周一又对叙利亚科研人员进行制裁），特别是对黄金来说，最后， 5 月中上旬市场将重新开始炒作美国 6 月份加息问题，时间窗口也有利于黄金和美债下跌、美元指 数上扬。 欧洲方面，马克龙在第一轮大选投票中获胜后，赢得第二轮选举几乎板上钉钉，虽然其在第一轮大 2 晨会纪要 选中领先勒庞票数不高，但梅朗雄的支持者会在第二轮转而支持马克龙。 棉花： 隔夜 ICE 期棉价主力合约下跌，5 月合约收 79.67， 涨 0.05（0.06%）， 主力 7 月合约收 78.8， 跌 0.54 （0.68%），成交量略增。4 月 24 日，连续上涨之后 ICE 期货遭遇获利盘打压，7 月合约在交易后 半段下跌，尾盘收复部分失地并最终小幅收低。当日是 5 月合约进入第一通知日，市场共发出 130 张交割单，占仓单数量的 4.3%。 隔夜郑棉价格小幅下调，705 合约跌 25 至 15480,709 合约跌 5 至 15995,801 合约跌 15 至 16205， 郑棉持仓量略增为 37.2 万手。郑棉仓单量 4225 张（+141），折皮棉 16.9 万吨，有效仓单量 2844 张（-136），折皮棉 11.376 万吨，目前 705 合约单边持仓 32707 手，折棉花近 16.35 万吨。4 月 24 日国内棉花指数 CC Index3128B 15913（+41），国际棉花价格指数 CotlookA 88.55（+0.75） 美分/磅。本周(4 月 24 日-4 月 28 日一周)2016/2017 年度 储备棉轮出销售底价为 15592 元/吨 （标准级价格），较上周价格调升 217 元/吨。昨日储备棉上市量 29991 吨，实际成交 19755 吨， 成交率 65.87%，成交平均价格 14967 元/吨（较前一日价格涨 115 元/吨），折 3128 价格 16186 元/ 吨（较前一日价格涨 241 元/吨），其中新疆棉 12862 吨全部成交。今天储备棉上市量 29828 吨， 其中新疆棉上市量仅 10288 吨， 预计今日储备棉成交率将下降。 根据中国棉花协会物流分会的数据， 3 月底全国棉花商业库存总量仍近 203 万吨，从数字上看市场棉花资源仍丰富，但是市场反映高等级 棉花资源相对紧张，而且价格也相对坚挺。短期来看，目前大量有效预报仓单转为正式仓单，且目 前 705 持仓量已经低于生成的仓单棉花量，巨量的仓单将压制棉花价格的上涨，后期预计郑棉将继 续回调。（仅供参考） 国债： 周二（4 月 25 日），行情走势回顾：周一国债期货低开低走，全天维持震荡下行，主力合约 TF1706 收于 98.140， 下跌 0.29%，成交量略有升高，持仓量有所上升。 央行公开市场操作 ： 央行周一进行 100 亿 7 天、100 亿 14 天、 100 亿 28 天期逆回购操作，银行间回购利率涨跌互现， 以上涨为主，Shibor 利 率普涨。宏观基本面消息：（1）据 21 世纪经济报道，资金面从上周三开始持续收紧。有农商行交 易员表示，虽然今日有大行融出，但资金面十分紧张。我们平时一般中午前都能平掉（头寸）， 今天到中午了还完全没着落，一直借到下午三点半，对于我们的融资能力来说已经很少见了。非银 金融机构在银行间的短期资金都有借到 7%的了，快接近历史高位。（2）21 世纪经济报道报道，今 年以来，大部分银行确实在调整委外管理人，大部分“只出不进”，增量业务很少，少数的增量主 要在权益类。此外，所谓大规模集中“赎回委外”的消息更多的是传说大于实际情况。据银监会披 露，截至今年 3 月末，全市场理财规模和年初基本持平，微增不到 1000 亿元。银行理财控规模、 处置和调整资产，是今年的常态。行情走势预期：央行周一进行 100 亿 7 天、100 亿 14 天、100 亿 28 天期逆回购操作，当日没有逆回购到期，周一净投放 300 亿，连续五日净投放。委外资金赎 回仍在发酵，叠加短期货币市场利率和中期同业存单利率均开始紧张，国债期货出现明显跌幅。不 过，有消息指所谓大规模集中“赎回委外”的消息更多的是传说大于实际情况，监管机构对于政策 造成的市场冲击也有底线，我们认为市场缓慢释放压力，跌势才能持久，持续下跌则会酝酿技术性 反弹，这也是我们认为市场震荡偏空的原因，如果近日市场仍然持续较大幅度下行，投资者可以降 低一点空单头寸，防止市场反弹。 锌铅： 3 晨会纪要 隔夜 LME 锌铅窄幅整理，LME 锌收于 2586 美元/吨，LME 铅收于 2158 美元/吨；沪锌铅尾随小幅波 动。宏观方面，特朗普计划下调美国公司税率至 15%，刺激美股大涨；欧洲股市在法国大选首轮投 票结果后同样普涨；但国内债券再出违约事件，短期资金利率飙升，中纪委继续严查金融领域违法 行为。国内外宏观形势分化明显，国内资金重压下导致股债商品全部回落。库存方面，LME 锌库存 减少 1950 吨至 353200 吨，LME 铅库存减少 250 吨至 166925 吨；LME 锌贴水维持在 14 美元，国内 0# 锌升水 360~升水 420 元/吨，市场货源持续趋紧。从整个商品市场来看，风险情绪仍未完全消散， 沪锌铅受到拖累继续承压；单从品种来看，现货大幅升水提供强支撑，沪锌铅继续下行空间不大。 随着欧美金融资产的普涨，或将带动国内风险偏好回升，整体市场或逐步企稳回升；短期沪锌铅延 续低位震荡，构筑短期底部。（仅供参考） 鸡蛋： 【品种观点】五一小长假临近 远月鸡蛋表现坚挺 【分析逻辑】周一鸡蛋近弱远强，1709 合约冲高回落，收跌 0.66%，报 3785 元/500kg；1705 合约 开盘下跌，午盘跌停，收低 4.46%，报 2420 元/500kg。现货方面，所监测的主要产销区中，大部 分地区昨日继续下跌，湖北、广东等南方地区跌幅超过 0.2 元/斤，部分地区跌破 2 元/斤。主产区 均价 2.03 元/斤，主销区均价 2.23 元/斤，整体均价在 2.07 元/斤，较上周五跌 0.13 元/斤。目前， 市场较为低迷，不过随着部分地区蛋价跌破 2 元/斤，市场出现抵触心理。预计短期蛋价或稳中偏 弱为主，不过五一将近，继续下跌的空间或有限，低价区有望小幅反弹进行修复。 【交易策略】1705 合约跟随现货继续下行，若现货难见回稳，盘面下方仍有空间，不过临近交割， 保证金提高将令持仓成本加大；1709 合约目前于 3700-3850 区间震荡，近期观察现货表现，若无 有效利多提振，短期调整后或延续弱势，暂以日内短线交易为主。 油脂早评： 【品种观点】：油脂内盘小势反弹，远期菜油成多头配置 【逻辑分析】：昨天隔夜 cbot 美豆小幅接近 1%至 967 美分。未来半个月内阿根廷产区天气良好， 将会有利于收割工作的开展。昨天美国农业部公布 2017-18 年度第一份生长进度报告，报告显示目 前美豆种植率 6%，快于过去历年平均种植进度 3%，南部地区如阿肯色周以及密西西比周种植进度 较快。进入美豆种植期后，任何天气和降雨的不利情况都会导致市场对新季大豆产量的担忧，5-8 月为美豆价格波动率较大的时间段，届时不排除美国投机基金再次从非商业净空单的情况转向净多 单的情况，国际豆油价格因此也将受其影响。 国内方面油脂现货压力仍然较大。盘面价格菜油最强，而棕榈油最弱。本周菜油港口库存仍然维持 40 万吨高水平，较上周基本不变，5 月现货交割压力大，但远期菜油在国产菜籽种植面积下降以及 抛储菜油消化完毕后可能走向供应紧张，市场提前将远月菜油配置成多头，长期来看菜油会出现较 豆油以及棕榈油较高的升水。豆油现货压力迟迟不得缓解，本周库存维持 120 万吨，消费端未从淡 季中明显恢复，后期随着油厂开机提升后我们预计豆油库存仍将维持高位。豆棕现货价差近期持续 缩小，导致棕油终端贸易停滞，由于进口利润倒挂后期到港偏少，我们预计棕油库存将会继续维持 50 万吨左右水平。 【交易策略】 1. 趋势：长期油脂空头趋势不变，短期看企稳反弹。 2. 套利: 长期看空油粕比（空油买粕），短期油粕比阶段性反弹；继续关注远期多菜油空豆油 套利。（仅供参考） 4 晨会纪要 【免责声明】 本报告的著作权属于银河期货有限公司。未经银河期货有限公司书面授权，任何人不得更改或以 任何方式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处 为银河期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告基于银河期货 有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见 解及分析方法，但银河期货有限公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且银河期货 有限公司不保证所这些信息不会发生任何变更。本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用， 不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，银河期货有限公司不就报告中的内容对最 终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与银河期货有限公司及本报告 作者无关。 期货市场风险莫测，交易务请谨慎从事。 5