银河期货晨会纪要（2017-5-12）.docx

晨会纪要 银河期货 晨会纪要 电话：021-60329530/ QQ：972548247 邮箱：wangzhongyang@chinastock.com.cn 银河期货研发中心 /上海市浦东新区世纪大道 1501 号 SOHO 世纪广场 9 楼（200122） /www.yhqh.com.cn 2025 年 8 月 31 日星期日 钢材: 夜盘螺纹钢期货主力合约价格震荡偏弱，rb1710 合约成交较为活跃，尾盘减仓收于 3004。宏观方 面，国债收益率升超隐含“锚”利率，央行 12 日 MLF 操作放水；中国汽车工业协会 11 日公布，4 月汽车产销分别完成 213.8 万辆和 208.4 万辆，产销量比上月分别下降 17.9%和 18.1%，比上年同 期分别下降 1.9%和 2.2%，产销同比环比均下降；环保部要求尽快清理华北 398 个散乱污企业集群； 调控再升级 深圳：商办物业布局不得采用住宅套型设计；4 月，北京市二手房量价齐跌，成交均 价环比跌 2.05%，是自 2015 年 11 月以来首次明显下跌。行业方面，处置过剩产能债务，多家钢企 有债转股进展或意向；还贷临近贸易商被迫清库，铁矿石价格刷新半年低点；山西省钢铁煤炭行业 化解过剩产能实现脱困发展领导小组综合办公室日前公布，今年山西将关闭退出煤矿 18 座，化解 过剩产能 1740 万吨；4 月，大秦铁路核心经营资产大秦线完成货物运输量 3291 万吨，同比增加 32.43%。较上月减少 550 万吨，下降 14.32%。现货方面，建材市场主导地区价格小幅调整。北京 地区大螺主流报价 3480 元/吨；唐山三级抗震螺纹钢 3470 元/吨左右；上海地区主流报价在 3430-3450 元/吨， 盘面贴水 542；热卷方面，上海 5.5-11.75*1500*C 规格热轧板卷主流价 2990-3010 元/吨，盘面贴水 110；天津 5.5-11.75*1500*C 规格热轧板卷主流价格 3010-3030 元/吨。坯料方 面，唐山钢坯主流价格降 30 至 2940 元/吨。本周钢材库存持续下降走势，但降幅环比收窄；现货 市场部分规格货少以及库存暂无压力，价格运行相对平稳。短线期货价格波动剧烈，主力合约反复 测试整数关口，操作上建议波段交易为宜。（仅供参考） 铁矿： 夜盘铁矿主力合约价格弱势运行，I1709 合约成交放量，尾盘大幅减仓收于 455。宏观方面，国债 收益率升超隐含“锚”利率，央行 12 日 MLF 操作放水；中国汽车工业协会 11 日公布，4 月汽车产 销分别完成 213.8 万辆和 208.4 万辆，产销量比上月分别下降 17.9%和 18.1%，比上年同期分别下 降 1.9%和 2.2%，产销同比环比均下降；环保部要求尽快清理华北 398 个散乱污企业集群；调控再 升级 深圳：商办物业布局不得采用住宅套型设计；4 月，北京市二手房量价齐跌，成交均价环比 跌 2.05%，是自 2015 年 11 月以来首次明显下跌。行业方面，处置过剩产能债务，多家钢企有债转 股进展或意向；还贷临近贸易商被迫清库，铁矿石价格刷新半年低点；山西省钢铁煤炭行业化解过 剩产能实现脱困发展领导小组综合办公室日前公布，今年山西将关闭退出煤矿 18 座，化解过剩产 能 1740 万吨；4 月，大秦铁路核心经营资产大秦线完成货物运输量 3291 万吨，同比增加 32.43%。 较上月减少 550 万吨，下降 14.32%。现货方面，国产矿主产区市场价格平稳。目前迁安 66%干基含 税现金出厂 630-640 元/吨；枣庄 65%干基含税出厂 580 元/吨；莱芜 64%干基不含税承兑出厂 510 元/吨；北票 66%湿基税前现汇出厂 415-425 元/吨。进口矿方面，进口矿市场价格弱势。日照港 pb 粉主流价格在 450 元/吨左右。普氏指数涨 0.2 至 60.95。本周铁矿港存继续上升，叠加环保压力 较大，铁矿供需矛盾仍较为突出，价格承压，短线主力合约关注 440-480 运行区间。（仅供参考） 2 晨会纪要 铜： 周四铜市上行乏力，铜价一度触及 20 日均线，后无力维持，回吐大部分涨幅。宏观方面，据悉， 监管部门已向银行发文，了解银行间金融市场同业拆借、贷款、票据等利率情况，市场对此理解为 积极，股市大幅受到支撑。此外，中国央行昨日就 MLF 向金融机构进行询量，并将于今日进行操作， 不过分析认为，只要经济基本面未明显转差，金融降杠杆过程中，货币政策基调将持续偏紧，这对 铜价仍是压力。铜市来看，LME 库存昨日减少 2475 吨吨至 33.7 万吨，LME 现货贴水收窄 3.5 美元 至贴 21.75 美元。产业方面，智利政府数据显示，该国今年一季度受到部分矿场罢工影响，铜产量 同比下滑 11.4%至 41.6 万吨。另有 BHP 旗下 Cerro Colorado 铜矿工人计划在未来数周内举行一 次为期 24 小时的罢工，该矿工人于当地时间 5 月 10 日曾一度封锁通往矿区的道路，以此抗议裁员 行动，Cerro Colorado 铜矿去年铜产量为 7.4 万吨。整体来看，全球宏观经济复苏相对温和，但 资金收紧对铜价仍存在施压作用，下游在消费旺季始终入市有限，伴随消费旺季结束终端消费对铜 价的支撑作用将逐步减弱，中期维持偏空思路。(免责声明：期货市场风险莫测，交易务请谨慎从 事，操作建议仅供参考) 焦煤焦炭： 焦煤焦炭价格震荡走弱。JM1709 合约减仓 11288 手收于 1002.5 元/吨；J1709 合约减仓 21258 收于 1515 元/吨。宏观方面，监管部门已向银行发文，了解银行间金融市场同业拆借、贷款、票据等利 率情况，并要求银行在 5 月 11 日下午向所属各地监管部门汇报；“一带一路”高峰论坛筹委会： 目前 29 位国家元首和政府首脑确认参加圆桌峰会。行业方面，中钢协：2017 年 4 月下旬会员钢企 粗钢日均产量 186.5 万吨，较上旬增加 1.53 万吨；全国预估日均产量 232.86 万吨，增加 0.87 万 吨；会员企业钢材库存 1405.19 万吨，旬环比减少 50.79 万吨。现货方面，11 日山东莱钢永锋焦 炭采购价普降 50，现准一级冶金焦报 1800，二级焦报 1720，均为到厂含税价，12 日 0 时起执行； 11 日唐山焦市表现较弱，现主流二级报 1720-1820 部分，降 30、准一报 1850-1860 部分降 30 ， 均到厂含税，焦钢企业博弈加剧。操作方面，钢厂煤焦供给压力缓解，钢厂积极压低煤焦现货价格， 期货已较充分地反映了悲观预期，短线或延续宽幅振荡格局。（仅供参考） 塑料&PP: 昨日聚烯烃高开震荡上行，L1709 开盘价 8665，收于 8795（+1.74%），持仓量减少 1.9 万手至 38.9 万手，成交量减少 16.7 万手至 45.2 万手。PP1709 开盘价 7460 (+0.65%),收于 7520（+0.99%）， 持仓量减少 6 万手至 58 万手，成交量减少 16.4 万手至 43.1 万手。 聚乙烯:中石化下调华东大区线性出厂价，目前华北两油 7042 出厂价 8800-9000 元/吨，华东两油 7042 出厂价 8950 元/吨，华南 7042 出厂价 9000-9100 元/吨。装置方面，蒲城清洁能源 30 万吨 全密度装置近期有转产低压注塑的计划，加之下旬中煤蒙大的全密度装置检修计划，供应压力将得 到暂时缓解。 聚丙烯: 两油继续降价出货， 华北、 华南等部分大区 PP 拉丝出厂价格下调 100—200 元/吨， 目前华北两油 T30S 出厂价 7450-7850 元/吨，华东两油 T30S 出厂价 7500-7900 元/吨，华南 T30S 出厂价 7600-8250 元/ 吨。PP 粉料继续面临丙烯单体强和粒料价格弱带来的双重压力，部分外购丙烯单体的企业有降负及 停车计划，PP 供应压力仍存，粉粒料价差可能继续缩窄。 3 晨会纪要 操作建议：尽管上游接连降价出货，但下游的接货力度仍显不足，库存去化速度较慢，对于消化一 季度累积的进口增量、国内装置尤其是前期线性高开工带来的产量增长以及新装置投产继续带来的 产能增量还需要一定的时间，技术性回调后仍有向下的空间，操作上建议逢高做空。（仅供参考） 甲醇： 昨日甲醇 1709 主力合约低开上行，夜盘价格大幅回落，收于 2222（-1.02%），持仓减少 4 万手至 71.5 万手，成交量减少 81.8 万手至 35.8 万手。 现货市场价格平稳，主产区出货好转，部分区域仍有出货压力，环保严查对于下游的影响依然存在。 西北地区受补空需求出货好转，挺价意向增强；港口补空需求适量，市场出货者增多，但下游买涨 不买跌的影响下成交一般；山东南部地区受场外低端货源冲击，成交氛围欠佳。外盘方面，少数 5 月底至 6 月份到港的非伊朗船货报盘+1.5%-2%。目前受前期检修装置陆续恢复供应以及新装置的投 产导致甲醇开工率上升，近期受部分区域新增装置检修影响，供应压力略有缓解，但整体供大于求 的局面对于盘面仍有压力，短期预计延续弱势震荡。（仅供参考） 宏观： 周五（5 月 12 日）美国股市从纪录高点回落，零售股承压，必需消费类股反弹。标普 500 指数下 跌 0.2%，报 2394.44 点。纽约联储行长 Dudley 表示，美联储正处在今年或明年启动收缩资产负债 表规模的轨道上，不过央行会谨慎行事，同时，他表示美国已经相当接近充分就业，通胀率只比 2% 的目标略低了一些，整体观点维持一以贯之的鹰派。维持前期判断，避险因素告一段落，未来影响 市场更多的是美联储 6 月加息炒作以及特朗普交易卷土重来，需要注意的是，美联储 6 月加息预期 的大部分市场影响已经被市场消化，未来我们依然看空美债和黄金，但是力度已经不如从前。美元 指数走势需要考虑欧元的影响，相对而言更复杂，目前来看美元存在弱势反弹基础。 欧洲方面，欧洲央行副行长 Constancio：延长宽松计划比不合时宜地退出刺激措施风险要低，欧 洲央行已明确维持当前政策至 12 月份，因此必须在秋季决定下一步行动，潜在通胀仍然疲弱，需 要提高薪资增速，鸽派言论无助欧元上扬。欧洲央行执委 Praet：财政当局应当为货币政策正常化 做准备。英国央行货币政策委员会以 7-1 投票决定维持利率在 0.25%不变。央行称如果英国脱欧进 展顺利，或以比市场预期更快的速度加息。 国内方面，万得援引未具名消息称，中国央行今天将开展中期借贷便利(MLF)操作，符合昨天国债 报告中关于市场反弹的判断，虽然实现并不知道 MLF 的存在，但从近期监管机构、官方财经媒体灭 火的倾向看，即使没有 MLF，也会有增量逆回购等手段投入市场，不过，我们前期也提到，债券市 场的大方向是跌到经济数据出现比较明确的反转、央妈觉得你冷的时候，目前仅仅是央妈觉得你惨， 监管力度很可能延续，资金投放也不会是常态，短期反弹中期依然较弱。 棉花： 隔夜 ICE 期棉主力合约价格大涨，主力 7 月合约收 79.19，涨 2.8（3.67%），成交量大幅增加。5 月 11 日，上周美棉出口签约和装运保持活跃继续对棉价构成有力支撑，ICE 期货主力 7 月合约盘 中跌至新低之后触发大量基金买盘， 棉价迅速翻身并一路暴涨至高点附近收盘， 其余合约小幅收高。 7 月合约交易量大增近一倍，持仓量却略微减少。 隔夜郑棉价格震荡走高，705 合约涨 45 至 15065,709 合约涨 80 至 15570,801 合约涨 105 至 15830， 郑棉持仓量略增至 33.2 万手。郑棉仓单量 5187 张（+47），折皮棉 20.75 万吨，有效仓单量 1523 张（-133），折皮棉 6.092 万吨，目前 705 合约单边持仓 12817 手，折棉花 6.41 万吨。5 月 11 日 4 晨会纪要 国内棉花指数 CC Index3128B 15979（-17），国际棉花价格指数 CotlookA 87.35（+0.25） 美分/磅。本周(5 月 8 日-5 月 12 日一周) 2016/2017 年度储备棉轮出销售底价为 15666 元/吨（标 准级价格），较上周价格调升 4 元/吨。昨天储备棉轮出销售资源 29924 吨，实际成交 17115 吨， 成交率 57.2%，成交平均价格 15216 元/吨（较前一日价格涨 170 元/吨），折 3128 价格 16406 元/ 吨（较前一日价格涨 123 元/吨）。今天储备棉上市量 3 万吨，其中新疆棉上市量 1.4 万吨，新疆 棉占比维持。现货方面，高品质新疆棉花在市场比较走俏，价格相对坚挺，特别是新疆当地棉花价 格报价持稳。昨天有大量的注册仓单流出，说明目前纺织厂、贸易商对新疆棉仓单的关注度和热情 提升，“期转现”活跃度大增，但是仍有大量的有效仓单注册成正式仓单的，且正式仓单量综合来 看是增加的。综上虽然巨量的仓单对郑棉合约有压力，但是 705 合约跌至目前价位，大量仓单流出 对其产生了有效支撑。昨晚美棉价格在郑棉夜盘结束后继续大涨，受其影响预计郑棉开盘将补涨。 （仅供参考） PTA: 隔夜受益于原油价格以及国内整体大宗商品价格震荡上扬，PTA 期货价格延续白天的上涨走势， 1709 合约较上一交易日结算价上涨 16 元/吨，或 0.33%。昨日下午 PTA 延续上涨，市场成交不强， 商谈在 140-150 元/吨上下，部分货源商谈基差在 165 元/吨上下；下午 4676 自提成交。江浙涤丝 昨日产销整体较好，至下午 3 点半附近平均估算在 180%附近。本周以来聚酯的产销有所回暖、近 两个交易日 PTA 加工成本下降至 350 元/吨以下， 加之原料端有所企稳， 所以使得近期 PTA 围绕在 4800 元/吨震荡。我们认为现状的改善以及预期的走弱的矛盾格局将会继续存在，PTA 短期或依然难以 录得显著的单边行情。短期后市关注 1705 合约交割后以及成本端近期的价格上涨能否持续，操作 上谨慎观望为宜（仅供参考） 锌铅： 隔夜 LME 锌铅冲高回落，LME 锌收于 2585 美元/吨，LME 铅收于 2177 美元/吨；沪锌铅夜盘高开低 走，回吐多数涨幅。宏观市场，5 月 11 日英国央行决定维持基准利率在 0.25%并维持国债购买计划 规模在 4350 亿英镑不变；美国劳工部数据显示，截至 5 月 6 日当周初请失业金人数降至 23.6 万， 美国就业情况继续表现亮眼，美元指数延续反弹。库存方面，LME 锌库存增加 475 吨至 347200 吨， LME 铅库存减少 650 吨至 178325 吨；LME 锌现货贴水 6 美元，LME 铅现货贴水 7 美元，由于海外库 存连续回升，现货贴水皆小幅扩大。目前来看，美联储 6 月加息概率接近接近 100%，且近期数据 持续亮眼表现，美元走强压力再显；夜盘商品走势有所分化，整体多空分歧持续。我们认为宏观面 尚未彻底企稳，市场如惊弓之鸟，短期商品价格方向仍不明朗；但从锌铅基本面来看，锌矿供应恢 复仍需要时间，同时锌锭阶段性紧缺延续，将给予锌价足够的价格支撑。短期建议以反弹思路对待， 不过价格会时有反复，关注市场整体情绪变化。（仅供参考） 农产品： http://www.yhqh.com.cn/show-979-100558-1.html 每日早盘观察-农产品-20170512 白糖： 郑糖 11 日夜盘震荡收低，主力 1709 合约小跌 14 元，或 0.21%，至 6653 元/吨，持仓量变化不大 在 66 万手，盘面仍维持震荡格局，市场面临方向选择，上方短期阻力位 6750-6800，下方支撑位 6600。 5 晨会纪要 ICE 原糖期货周四收跌，因巴西的降雨被认为可能改善本季晚些时候的产量。7 月原糖合约收跌 0.21 美分或 1.3%，报每磅 15.63 美分，盘中高见一周半高位的 15.93 美分。8 月白糖期货收跌 5.90 美元，或 1.3%，报每吨 447.60 美元。巴西 Unica 称，4 月下半月巴西中南部地区糖产量增加至 112.2 万吨，上半月产量为 70.4 万吨。4 月下半月巴西中南部地区糖厂压榨了 2,409.1 万吨甘蔗， 高于 4 月上半月 1,766 万吨压榨量。报告期间甘蔗用于产糖的比例为 43%，高于 Platts 预估的 42.3%，上年同期为 42.9%。此外，印度食品部长称，印度尚没有计划允许额外进口糖，因糖厂库 存将充足。国际市场基本面尚未有实质性利多题材出现，外盘受阻于 16 美分一线，市场仍未脱离 弱势格局。 国内主产区现货报价 11 日上调 20-30 元/吨，总体成交一般偏好。其中广西柳州中间商报价 6720 元/吨，上调 30 元；南宁中间商新糖报价 6770 元/吨，上调 30 元，成交一般。集团报价也普遍上 调 10-30 元，广西南华整体报价 6650-6790 元/吨，报价上调 30 元。国内基本面市场未有新消息， 糖厂新糖库存销售压力不大，贸易商及终端库存并不高，再加上即将到来的夏季消费旺季，期现货 下行受限。目前何时继续抛储还不确定，贸易调查结果的明朗期（5 月 22 日）也日益临近，外盘 虽有企稳迹象，但尚未脱离弱势格局，郑糖仍维持震荡整理态势，市场面临方向选择。建议持谨慎 略偏多的思路。（仅供参考） 国债： 周五（5 月 12 日），行情走势回顾：周四国债期货高开高走，全天维持震荡上行，主力合约 TF1709 收于 97.410， 上涨 0.50%，成交量大幅攀升，持仓量略有下降。 央行公开市场操作 ： 央行周四进行 600 亿 7 天、100 亿 14 天、100 亿 28 天期逆回购操作，银行间回购利率和 Shibor 利率涨跌互现。宏 观基本面消息：万得援引未具名消息称，中国央行今天将开展中期借贷便利(MLF)操作。行情走势 预期：央行周四进行 600 亿 7 天、100 亿 14 天、100 亿 28 天期逆回购操作，当日有 600 亿逆回购 到期，净投放 200 亿。万得援引未具名消息称，中国央行今天将开展中期借贷便利(MLF)操作，符 合昨天国债报告中关于市场反弹的判断，虽然实现并不知道 MLF 的存在，但从近期监管机构、官方 财经媒体灭火的倾向看，特别是央行召集一行三会加强监管政策协调沟通来看，央行对于近期市场 下行速度过快并不满意，即使没有 MLF，也会有增量逆回购等手段投入市场，不过，我们前期也提 到，债券市场的大方向是跌到经济数据出现比较明确的反转、央妈觉得你冷的时候，目前仅仅是央 妈觉得你惨，监管力度很可能延续，资金投放也不会是常态，短期反弹中期依然偏空。 【免责声明】 本报告的著作权属于银河期货有限公司。未经银河期货有限公司书面授权，任何人不得更改或以 任何方式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处 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