银河期货晨会纪要（2017-7-28）.docx

晨会纪要 银河期货 晨会纪要 电话：021-60329746/邮箱：yhqhyj@chinastock.com.cn 银河期货研发中心 /上海市浦东新区世纪大道 1501 号 SOHO 世纪广场 9 楼（200122） /www.yhqh.com.cn 2025 年 8 月 31 日星期日 钢材: 夜盘螺纹钢期货主力合约价格震荡反弹，rb1710 合约成交较为活跃，尾盘小幅减仓收于 3592。宏 观方面，中国 6 月规模以上工业企业利润总额 7277.8 亿元，同比增加 19.1%，增幅加快，前值增 加 16.7%。中国 1-6 月规模以上工业企业利润年率 22%，前值 22.7%；环保部：河北多地治霾不力； 穆迪：将中国银行系统前景展望从负面上调至稳定；河北省委省政府环保督察组对六市集中开展督 察；商业地产投资提速，万亿资金排队入市；广东商品住宅库存量创 2014 年以来最低。行业方面， 中钢协：7 月份，全国 20 个城市 5 大类品种钢材社会库存合计连续 5 个月呈下降走势，其中 4 个 品种库存量较上月有所减少，冷轧卷板库存环比增加。本月库存总量 830 万吨，环比减少 54 万吨， 下降 6.1%；中央财经领导小组杨伟民：下阶段减少用行政命令的办法去产能；超高功率石墨电极 报价 14 万元/吨，年初至今已涨逾八倍；FMG 二季度发运 4470 万吨铁矿石，环比增长 13%；大连商 品交易所下调焦炭、焦煤交易手续费。现货方面，建材市场主导地区价格盘整。北京地区大螺主流 报价 3640-3670 元/吨；唐山三级抗震螺纹钢 3700 元/吨；上海地区主流报价在 3770 元/吨左右， 盘面贴水 294.5；热卷方面，上海 5.5-11.75*1500*C 规格热轧板卷主流价 3770 元/吨左右，盘面 贴水 80；天津 5.5-11.75*1500*C 规格热轧板卷主流价格 3700 元/吨左右。坯料方面，唐山钢坯主 流价格稳至 3450 元/吨。本周库存走势出现分化，建材厂库与社会库存双升，且增幅环比扩大，主 要受各地高温天气影响成交受阻，周度消费持续走弱，中厚板与热卷库存呈下降走势，消费环比回 升，短期卷螺价差仍有修复空间，综上来看，目前总库存量仍处于低位，市场对后期补库需求预期 仍在，因此盘面震荡剧烈，建议短线交易。（仅供参考） 铁矿： 夜盘铁矿主力合约价格震荡偏强，I1709 合约成交缩量，尾盘减仓收于 530.5。宏观方面，中国 6 月规模以上工业企业利润总额 7277.8 亿元，同比增加 19.1%，增幅加快，前值增加 16.7%。中国 1-6 月规模以上工业企业利润年率 22%，前值 22.7%；环保部：河北多地治霾不力；穆迪：将中国银行 系统前景展望从负面上调至稳定；河北省委省政府环保督察组对六市集中开展督察；商业地产投资 提速，万亿资金排队入市；广东商品住宅库存量创 2014 年以来最低。行业方面，中钢协：7 月份， 全国 20 个城市 5 大类品种钢材社会库存合计连续 5 个月呈下降走势，其中 4 个品种库存量较上月 有所减少，冷轧卷板库存环比增加。本月库存总量 830 万吨，环比减少 54 万吨，下降 6.1%；中央 财经领导小组杨伟民：下阶段减少用行政命令的办法去产能；超高功率石墨电极报价 14 万元/吨， 年初至今已涨逾八倍；FMG 二季度发运 4470 万吨铁矿石，环比增长 13%；大连商品交易所下调焦炭、 焦煤交易手续费。现货方面，国产矿价格平稳，目前迁安 66%干基含税现金出厂 650-660 元/吨； 枣庄 65%干基含税出厂 615 元/吨；莱芜 64%干基不含税承兑出厂 555 元/吨；北票 66%湿基税前现 汇出厂 455-465 元/吨。进口矿方面，进口矿市场价格平稳，青岛港 pb 粉主流价格在 525 元/吨左 右。昨日，中国海军发布禁航通告，公告通知海军部队将在青岛至连云港以东海域组织大型军事活 2 晨会纪要 动，从 7 月 27 日 8 时至 29 日 18 时将在相关海域实施禁航，到船或短期受限，8 月的铁矿到港量 或出现下降，目前部分港口高品粉块库存紧张的情况受此影响或将加剧。操作上建议以回落做多为 主。（仅供参考） 棉花： 隔夜 ICE 期棉主力合约价格震荡上涨，12 月合约收 68.8，涨 0.32（0.47%），成交量增加。7 月 27 日，上周美棉装运和下年度签约继续增加为市场提供支撑，另外近日印度古吉拉特北部和骚拉施特 拉的暴雨造成严重洪涝也支撑棉价。ICE 期货盘中上冲遇阻回落之后在买盘的支撑下迅速回升，12 月合约收复前日失地。近期棉价将继续盘整。 隔夜郑棉合约价格高开低走，709 合约价格跌 30 至 14855,801 合约涨 25 至 14940,805 合约涨 40 至 14930，郑棉持仓量略减至 27.4 万手。郑棉注册仓单量 2309 张（-38），折皮棉 9.24 万吨，有 效仓单量 10 张（0）。7 月 27 日国内棉花指数 CC Index3128B 15899（-1），国际棉花价格指数 CotlookA 85（+0.5）美分/磅。本周(7 月 24 日-7 月 28 日一周)2016/2017 年度储备棉轮出销 售底价为 15007 元/吨（标准级价格），较上周价格上调 43 元/吨。昨天储备棉上市量为 29124 吨， 实际成交 15723 吨，成交率 53.99%，成交平均价格 14450（+83）元/吨，折 3128 价格 15716 （+67）元/吨。其中，新疆棉上市量 11150 吨，全部成交，成交均价 14689 元/吨，地产棉上市 17974 吨，成交 25%，成交均价 13866 元/吨。由于储备棉轮出时间延长的消息，企业冷静拍储，随用随 买，成交率和成交均价较前一周都大幅下调，上周新疆棉成交均价在 15392 元/吨，地产棉成交均 价在 14108 元/吨，本周新疆棉成交均价大跌，跌幅超 600 元/吨。今天储备棉上市量 2.99 万吨， 其中新疆棉 1.06 万吨。近期抛储时间延长到 9 月底以及增加 41 万吨新疆棉检验量对市场是两大利 空消息，储备棉的成交均价和成交率大跌直接反应市场现货走势，预计短期郑棉近月合约仍将震荡 偏弱走势。但是利空消息出尽后，市场继续大幅下跌的动力不足，需谨慎后期市场反弹。（仅供参 考） 宏观： 周五（7 月 28 日） 美国股市：主要股指在下午交易时段急转下跌，并在尾盘抛压减轻；道琼斯指数再创纪录新高。标 普 500 指数下跌 0.1%，报 2475.42 点。美国共和党领导人承认，边境调节税计划未获得足够支持， 因此不会继续作为税改磋商内容的一部分，继医改后，特朗普政府又一政策遭遇否决。IMF 表示， 美国经济增长势头在短暂下滑后已经回升，PCE 通胀率预计在未来 12-18 个月内将“缓慢回升至 2% 上方，然后再回归美联储 2%的中期目标”。我们也认为，虽然昨天凌晨市场在美联储鸽派倾向的 影响下巨震，但下一阶段依然看好美元指数，看跌美债黄金，下一阶段市场走势不会持续受央行政 策影响，还是需要回归到基本面上来。 黄金： 受避险情绪消退以及上周涨幅较大令短线获利盘出场等影响，周一至周三金银价格出现回调，但周 四凌晨美联储政策声明之后，受声明内容影响，价格暴涨，伦敦金直线上冲至 1260 上方位置，周 四由于公布的美国数据表现强劲，美元指数回升，金银承压下跌。 美国经济数据方面，喜忧参半。美国重要经济数据 7 月 Markit 制造业 PMI 初值公布值为 53.2，好于预期 52.1，美国 7 月咨商会消费者信心指数以及美国 7 月里奇蒙德联储制造 业指数都表现较好；美国 6 月耐用品订单月率录得 6.5%，远超预期的 3%；与此同时，美国劳工部 3 晨会纪要 公布的数据显示， 美国至 7 月 22 日当周初请失业金人数已连续 125 周低于 30 万关口， 连续时间创 1970 年以来最长。但本周的几个房产数据却均表现弱势，美国 5 月 FHFA 房价指数月率、美国 5 月 S&P/CS20 座大城市房价指数年率以及美国 6 月新屋销售总数年化均不及预期。 本周的美联储政策声明则基本符合预期，维持联邦基金利率区间不变；与此同时，宣布“相对较快” 地启动缩表，并暗示最早今年 9 月开始。但通胀方面，本次声明简洁承认近 12 个月通胀率指标都 在下滑以及通胀疲软已成为较为持久的现象，整体和核心通胀都低于美联储 2%的通胀目标。当然 美联储也重申通膨率受到暂时因素的影响，对通胀率在中期回升至 2%的信心，但从市场表现看显 然对此存在疑虑。 加息和缩表方面，美联储认为就业增速稳健，劳动力市场持续走强，美国经济将保证循序渐进地加 息，并将相对较快地开始资产负债表正常化进程。但考虑到通膨因素，目前仍会维持相对宽松的货 币政策。虽然本次声明依然维持美联储预计今年会再加息一次，但 CME“美联储观察”数据来看， 美联储议息会议前后加息概率的涨幅如此之小，可以看出市场对年内第三次加息表现出不太乐观的 态度。 持仓方面，本周美国商品期货交易委员会（CFTC）最新报告显示，截至 7 月 18 日当周，投 机者持有的黄金投机性净多头头寸减少 122 手，至 60138 手；投机者持有的白银投机性净多 头头寸减少 4629 手，至 9376 手。伴随着金银价格一路上涨，SPDR 黄金 ETF 持仓和 SLV 白 银 ETF 持仓却逐日减少，累计减幅颇为可观。 目前由于受美元指数不断下跌的影响，金银持续上涨，若此后美国经济数据开始走强，美元指数回 升，则金银将承压下跌。因此，近期建议重点关注美元指数走势，这对金银影响较大。 焦煤焦炭： JM1709 合约减仓 30520 手收于 1277.5 元/吨；J1709 合约减仓 18130 手收于 1950。宏观方面，中 央财经领导小组称下半年将保持货币信贷适度增长和流动性基本稳定；财政部：1-6 月全国国有及 国有控股企业利润总额同比增长 24.3%，营业总收入同比增长 16.6%，钢铁、有色等去年同期亏损 的行业持续保持盈利；煤炭、石油石化、交通等行业实现利润同比增幅较大；全国发电量及 24 个 省级电网用电负荷创历史新高；IMF：上调中国今年经济增长预期至 6.7%， 明年 6.4%；7 月欧元区 PMI 回落至 6 个月低点，经济扩张步伐放缓；沙特承诺本国 8 月大幅减产，考虑明年 3 月延长减产协议； 习近平：坚定不移抓好供给侧结构性改革，妥善化解重大风险隐患；惠誉警示中国货币基金流动性 风险；李克强向亚金协成立大会致贺信，愿共商推动“一带一路”建设。行业方面，本周 Mysteel 统计全国 100 家独立焦企样本：产能利用率 80.34%，上升 0.58%；日均产量 38.82 增 0.28；焦炭 库存 33.41，增 0.54；炼焦煤总库存 683.15，减 5.43，平均可用天数 13.23 天，减 0.20 天。现货 方面，柳林低硫主焦 S0.7 1240、柳林高硫主焦 S1.6 970、临汾 1/3 焦 1060、济宁气煤 850、长 治喷吹 770、天津港准一级焦平仓价 1950。期货方面，煤焦现货出货顺畅，产区库存继续下行，现 货仍是易涨难跌，现货上涨刺激期货反弹，双焦延续偏强震荡，但操作难度偏大。（仅供参考） 每日早盘观察-农产品-20170728 http://www.yhqh.com.cn/show-979-101597-1.html PTA： 4 晨会纪要 隔夜 PTA 价格震荡小幅下挫，1709 合约报收于 5206 元/吨，较上一交易日上涨 6 元/吨，或 0.12%。 CFR 中国 PX 价格上涨 10 美元/吨至 827 美元/吨，PTA 加工费下降 30 元/吨，至 830 元/吨。虽然近 期由于终端需求走弱使得聚酯产销不尽如人意，同时让阶段性整体的 PTA 产业链风险偏好环比表现 有所走弱，但短期聚酯受益于较好的加工盈利水平以及较低的库存，其高开工料将持续，并且恒力 延长检修对整体供应格局的短期实质性影响短期仍将存在的，在本套装置重启之前，国内仍将继续 依靠于现有的库存，从而使得整体的供应维持偏紧的状态，所以短期价格的回调空间或将有限，在 短期炒作装置的问题之后，我们认为价格或重归区间震荡格局，短线下方 20 日均线料依然相对有 效，或存在反弹需求，建议短线偏多思路。（仅供参考） 铜： 周四铜市上冲乏力，铜价于日内低位窄幅波动。宏观方面，六位美国参众两院大佬和白宫要员周四 联合发布声明，称决定为推进税改而搁置边境调节税。特朗普新政接连受挫，美元仍然处于异常疲 弱当中。铜市来看，LME 库存昨日减少 1125 吨至 30.2 万吨，现货贴水扩大 0.5 美元至贴 31.75 美 元。产业方面，五矿资源今年二季度铜产量同比增长 23%至 10.7 万吨。整体来看，前期国内宏观 经济数据好于预期推动了市场做多热情，市场对于中国需求预期乐观，美元疲弱也令铜价反弹再添 动力，考虑到前期显性库存转为隐性库存，美元能否继续走弱仍然存疑，国家对于金融监管仍然较 为严格，铜价反弹仍然面临诸多风险。(免责声明：期货市场风险莫测，交易务请谨慎从事，操作 建议仅供参考) 原糖期货 周四收高，巴西计划上调燃料税支撑市场，这或将令更多的甘蔗用来生产乙醇。ICE 原糖 10 月合 约收涨 0.2 美分，或 1.41%，报每磅 14.43 美分；伦敦白糖 10 月合约收涨 3.8 美元，或 1%，报每 吨 393 美元。原油的走强以及巴西燃料税的上调将令巴西醇糖转换点提高，而印度国内供需失衡开 始体现，糖价坚挺，政府责令糖协采取措施，近日印度一政府官员表示，若国内市场糖价在排灯节 前持续上涨，政府或考虑增加零关税食糖进口，并重新限制糖厂库存，关注印度糖价能否抑制住以 及再度允许零关税进口的可能性。外糖下方空间受限，后市料震荡偏强，关注投机基金空头离场的 情况。 郑糖 27 日夜盘小幅高开震荡收涨，主力 1801 合约在 6100 一线上方附近波动，收盘报 6139 元/吨， 上涨 20 元，或 0.33%，盘中最高 6160，持仓量变化不大，在 62.4 万手，期价仍位于 6170 一线之 下，技术面依旧处于空头趋势之中，上方面临重重均线的压力。 国内主产区现货报价 27 日继续下调，其中广西柳州中间商报价 6380-6580 元/吨，下调 20-40 元/ 吨，成交一般；南宁中间商报价 6380-6470 元/吨，报价下调 20 元/吨，成交一般。集团报价以下 调为主，其中广西南华整体报价 6340-6450 元/吨，报价下调 20 元/吨。集团报价不断下调，凸显 出旺季不旺，时至 7 月底，预计整个 7 月的糖厂销售量偏低，8 月初将公布的 7 月产销数据预计将 对此有所显现。仓单方面，部分有效预报转为注册仓单，目前注册仓单量仍有 70 多万吨，即便扣 除坊间传闻某大户将接货的 20 万吨，仓单压力仍较大，尤其甜菜糖仓单问题仍堪忧。需求面未有 明显的起色以及对仓单压力的担忧令市场情绪偏空，技术面仍处于空头趋势中，郑糖短期料弱势震 荡，继续关注现货需求以及资金面动态。（仅供参考） 5 晨会纪要 镍： 27 日伦镍场内收 10130 涨 90，伦镍 3 开盘 9995，最高 10220，最低 9980，收 10145 涨 175 涨幅 1.76%；库存 376080 吨，增 42，成交量 13054 增 1783。“钢厂产量增长、市场轻库存”的现象说 明了本轮行情拉涨刺激的是终端补库，为镍的实质消费端，进而对镍的正反馈力度较大。而经历了 近一个半月的拉涨促成交过程后，终端的接货能力将逐渐下降，钢厂挺价效用放缓，后续市场及钢 厂出现垒库风险在逐渐增加。现有的镍的补涨走势已非基本面可以解释，密切关注不锈钢成交反馈， 谨防回调。 国债： 周五（7 月 28 日），行情走势回顾：周四国债期货高开高走，午盘下挫，随后攀升，主力合约 TF1709 收于 97.530，上涨 0.00%，成交量恢复正常，移仓换月继续。央行公开市场操作：央行周四进行 600 亿 7 天逆回购操作，当日有 400 亿逆回购到期，净投放 200 亿，银行间回购利率和 Shibor 利率短 涨长跌。行情走势预期：央行周四进行 600 亿 7 天逆回购操作，当日有 400 亿逆回购到期，净投放 200 亿。正如我们昨天提到的，我们在 7 月中开始强调宏观经济数据偏暖降低了央行保增长的必要 性，为政府进一步巩固去杠杆成果提供了时间窗口，市场短期阴跌概率甚至更高一些，债券市场在 7 月中之后下了一个小台阶，前天又有再下一个小台阶的迹象，但是我们认为，既然是阴跌，整体 还是以震荡市为主，像前天这种情况，已经可以逐步多头小幅建仓了，当然，由于短期行情短期不 太可能启动，最好不要准备长期持有，多做日度甚至日间低买高卖的 T，越跌越买，震上去就抛掉。 昨天市场走势基本和预期是契合的，特别是 10 年期国债期货，买点和抛点都出来了，未来类似市 场走势依然会持续，类似交易机会也会重复出现。当然，短期的阴跌预期不会改变债券市场长期的 上行趋势，这也是为什么我们更愿意等低点先买入再等高点抛，而不是反过来做，不要试图反抗长 期的大趋势，甚至在阴跌市场下，长期持有一点多单底仓都是可以的，因为我们虽然认为牛市行情 大概率短期不会启动，但我们并不能精确预期行情启动时间。 【免责声明】 本报告的著作权属于银河期货有限公司。未经银河期货有限公司书面授权，任何人不得更改或以 任何方式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处 为银河期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告基于银河期货 有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见 解及分析方法，但银河期货有限公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且银河期货 有限公司不保证所这些信息不会发生任何变更。本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用， 不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，银河期货有限公司不就报告中的内容对最 终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与银河期货有限公司及本报告 作者无关。 期货市场风险莫测，交易务请谨慎从事。 6