银河期货晨会纪要（2017-6-22）.docx

晨会纪要 银河期货 晨会纪要 电话：021-60329530/ QQ：972548247 邮箱：wangzhongyang@chinastock.com.cn 银河期货研发中心 /上海市浦东新区世纪大道 1501 号 SOHO 世纪广场 9 楼（200122） /www.yhqh.com.cn 2025 年 8 月 31 日星期日 钢材: 夜盘螺纹钢期货主力合约价格震荡反弹，rb1710 合约成交较为活跃，尾盘减仓收于 3105。宏观方 面，央行公开市场净回笼 400 亿元，连续两天暂停 14 天及 28 天期逆回购操作；铁路建设决战三季 度，今年完成 8000 亿投资；发改委：推进“十三五”165 项重大工程项目实施；环保部：中央财 政 146 亿支持土壤污染防治。行业方面，2017 年 5 月份全球 67 个纳入世界钢铁协会统计国家(地 区)的粗钢产量为 1.433 亿吨，同比提高 2.0%；河北银行业严格执行差异化信贷政策；2017 年 6 月 上旬，中钢协重点监测钢铁企业（集团口径）共生产粗钢 1859.28 万吨、生铁 1743.77 万吨、钢材 1722.05 万吨、焦炭 348.75 万吨；本旬重点钢铁企业钢材库存量 1272.34 万吨，比上一旬减少 7.59 万吨，减幅 0.59%。现货方面，建材市场主导地区价格松动。北京地区大螺主流报价 3550 元/吨左 右；唐山三级抗震螺纹钢 3520 元/吨左右；上海地区主流报价在 3520-3540 元/吨，盘面贴水 534； 热卷方面，上海 5.5-11.75*1500*C 规格热轧板卷主流价 3350 元/吨，盘面贴水 95；天津 5.5-11.75*1500*C 规格热轧板卷主流价格 3350 元/吨。坯料方面，唐山钢坯主流价格稳至 3180 元 /吨。近期各地受降雨天气影响压制建材需求释放，主流地区现货价格持续松动。新增电炉部分或 在 7 月开始投产，集中投产市场预估在 8 月，但实际释放量不确定性较大，关注今日螺卷库存情况， 螺纹主力合约关注 3090-3100 支撑。（仅供参考） 铁矿： 夜盘铁矿主力合约震荡走强，I1709 合约成交较为活跃，尾盘减仓收于 437。宏观方面，央行公开 市场净回笼 400 亿元，连续两天暂停 14 天及 28 天期逆回购操作；铁路建设决战三季度，今年完成 8000 亿投资；发改委：推进“十三五”165 项重大工程项目实施；环保部：中央财政 146 亿支持土 壤污染防治。行业方面，2017 年 5 月份全球 67 个纳入世界钢铁协会统计国家(地区)的粗钢产量为 1.433 亿吨，同比提高 2.0%；河北银行业严格执行差异化信贷政策；2017 年 6 月上旬，中钢协重 点监测钢铁企业（集团口径）共生产粗钢 1859.28 万吨、生铁 1743.77 万吨、钢材 1722.05 万吨、 焦炭 348.75 万吨；本旬重点钢铁企业钢材库存量 1272.34 万吨，比上一旬减少 7.59 万吨，减幅 0.59%。现货方面，国产矿主产区市场价格平稳运行。目前迁安 66%干基含税现金出厂 620-630 元/ 吨；枣庄 65%干基含税出厂 545 元/吨；莱芜 64%干基不含税承兑出厂 475 元/吨；北票 66%湿基税 前现汇出厂 415-425 元/吨。进口矿方面，进口矿市场价格平稳运行。日照港口 pb 粉主流价格在 433 元/吨左右。受钢厂高开工支撑，铁矿疏港维持高位，但供给压力未减，由于厂内持续低库存运转， 贸易商心态仍显谨慎，主力合约表现偏强，关注现货跟进情况，短线关注 440 一线压力。（仅供参 考） 宏观： 2 晨会纪要 周四（6 月 22 日） 美国股市多数下跌，油价跌势进一步恶化导致工业和能源股承压，盖过了科技和生物技术股票的新 一轮上涨。标普 500 指数下跌 0.1%，报 2435.61 点。费城联储行长 Harker 在接受英国《金融时报》 采访时暗示，美联储可能在 9 月份启动缩表，而加息则会延后至 12 月，据我们统计，目前这样的 声音在美联储内部特别是今年有投票权的票委内部占主导，美联储目前主流的声音偏中性。美国 5 月二手房销量折合年率增长 1.1%，至 562 万套，销售情况好于预期。美债和黄金近期走势分歧很 大，实际上黄金近期的弱势是由于原油价格持续下行的影响或者说 CPI 预期走弱的影响，因此用美 国经济、货币政策等等原因是解释不了黄金的近期走势的，美元指数弱势震荡和美债强势震荡依然 可以预期，但黄金走势非常不明确。 欧洲方面，英国央行首席经济学家 Haldane 表示，下半年收紧政策或是审慎之举，英国经济已经证 明比央行预期明显更有弹性，通货膨胀已经回升，英镑明显上扬。 焦煤焦炭： JM1709 合约减仓 8006 手收于 1055.5 元/吨；J1709 合约减仓 5254 手收于 1644 元/吨。宏观方面， 央行公开市场周三进行 400 亿逆回购操作，当日有 800 亿逆回购到期，净回笼 400 亿元，为 6 月 7 日以来首次出现净回笼；发改委：今年 1-5 月，公路建设完成固定资产投资 6492 亿元，同比增长 32.7%；中国 5 月份社会融资规模增量 1.06 万亿元人民币，预估 1.19 万亿；IMF 上调中国经济增 速预期；国家能源局发布 5 月份全社会用电量数据。5 月份，全社会用电量 4968 亿千瓦时，同比 增长 5.1%。1-5 月，全社会用电量累计 24263 亿千瓦时，同比增长 6.4%。行业方面，方星海：促 进财富管理与大宗商品市场协同发展；中国 5 月份粗钢产量同比增长 1.8%至 7226 万吨；5 月焦炭 产量 3720 万吨，环比跌 2.9%同比跌 1.6%；2017 年 1-5 月累计焦炭产量 18271 万吨，同比涨 3.5%； 一季度末河北省钢铁煤炭行业贷款余额 3394.32 亿元。现货方面，21 日普氏澳峰景硬焦煤 154 低 挥发 152.5 均涨 7，中挥发 138 涨 0.5 半软 99 涨 1；喷吹中等 109 低挥发 111 均涨 1；21 日日照港 焦炭价格暂稳，现二级焦报 1680、准一级焦报 1730、一级焦报 1780，均为平仓承兑含税价；河钢 6 月 25 日起焦炭采购价格整体降 50，降后 S0.65CSR65 一级焦报 1710，S1 高硫焦报 1600，均为到厂 含税价，累计降幅 300 元/吨；据传几大主要生产焦煤的集团在 6-9 月间调整生产计划。期货方面， 焦炭现货开始提涨，提振市场心态，在低库存与钢厂高利润时期，焦炭现货涨价或有持续性，试 多双焦仓位仍可继续持有。（仅供参考） 棉花： 隔夜 ICE 期棉合约继续下跌，7 月合约收 70.99，跌 0.34（0.48%），12 月合约收 68.19，跌 0.7 （1.02%），成交量增加。6 月 21 日，热带风暴将于周四在路易斯安那州 - 得克萨斯州线陆续 登陆，美国德克萨斯高原地区降水概率增大，有利于当地的新棉生长，ICE 期货再度大幅下滑至新 低。目前新棉丰产的预期和天气形势主导市场走向。 隔夜郑棉合约震荡下跌走势，709 合约价格跌 10 至 15195,801 合约跌 25 至 15115,805 合约跌 55 至 15210，郑棉持仓量略减至 29.9 万手。郑棉注册仓单量 3574 张（-81），折皮棉 14.3 万吨，有 效仓单量 1133 张（-276），折皮棉 4.53 万吨。6 月 21 日国内棉花指数 CC Index3128B 15979 （-9），国际棉花价格指数 CotlookA 83（-0.4）美分/磅。本周(6 月 19 日-6 月 23 日一 周)2016/2017 年度储备棉轮出销售底价为 15360 元/吨（标准级价格），较上周价格下调 131 元/ 吨，本周储备棉销售底价再次下调。昨天储备棉轮出销售资源 29343 吨，实际成交 17947 吨，成交 率 61.16%，成交平均价格 14823 元/吨(较前一日价格涨 84 元/吨)，折 3128 价格 15942 元/吨(较 3 晨会纪要 前一日价格涨 11 元/吨)，其中新疆棉成交 10050 吨，成交率 100%，成交均价 15152 元/吨，地产 棉成交 7897 吨，成交率 40.9%，成交均价 14402 元/吨。今天储备棉轮出资源共 3.05 万吨，其中 新疆棉上市量 1.02 万吨，新疆棉上市量仍低。上周储备棉中新疆棉上市量呈现逐日递减态势，市 场仍担心储备棉中新疆棉公检进度跟不上导致后期新疆棉上市量减少而引起抢拍现象，本周从第二 天开始新疆棉上市量都维持在相对低位，后期市场信心恐受影响。从数据来看，截止 5 月底全国棉 花商业库存仍有 152 万吨，再加上进口棉和每天两万吨左右的储备棉，市场棉花资源较多。整体来 看，棉花供应上资源仍然较多，仓单量仍然在较高的水平，而下游消费进入淡季，国际棉花走势较 弱，郑棉基本面仍偏弱势，可逢高建仓空单。但短期预计郑棉仍将维持震荡走势，15000 附近的支 撑作用仍大。（仅供参考） 镍： 隔夜 LME 镍涨 85 收 8970,现镍跌 95 收 8885,持仓减 8728 至 233133,库存减 378 至 377094,成交量 3512。宏观面，外媒称标普宣布，目前中国的评级展望为负面，表明其评级很有可能被调降。央行 公开市场周三进行 400 亿逆回购操作，当日有 800 亿逆回购到期，净回笼 400 亿元。当前牵动镍价 的的最主要因素为不锈钢的消费情况，不锈钢现货已经历了近 1 周的持续拉涨行情，市场拉涨、钢 厂近、跟进，涨势在昨日有所放缓，终端及市场接货已开始审慎，成交有所放缓，钢厂已有效完成 降库存，结合原料招标价格的环比下调，钢厂在成交、成本两个方面打消了减产的疑虑，加上德龙 的增产、个别大型钢厂满负荷生产，则 7 月 300 系产量有望实现增长，镍需求也将随之上升。供应 端关注近日将公布的海关数据，国内暂无供应增量压力。不锈钢消费提速能否延续、镍进口数据是 否放大等因素将成为短期镍价利空的不确定性因素，操作上短期宜出局观望，待消息面排除后再入 场。（仅供参考） PTA: 隔夜 PTA 窄幅震荡，1709 合约报收于 4824 元/吨，较上一交易日上涨 20 元/吨，或 0.42%。昨日 CFR 中国 PX 价格下跌 9 美元，至 781 美元/吨，PTA 加工费增加 15 元至 535 元/吨。昨日 PTA 现货价格 小幅波动，下午成交不强，主流现货和 09 合约基差商谈 85 元/吨上下；江浙涤丝昨日产销整体回 落，至下午 3 点半附近平均估算在 6-7 成。我们认为在 6 月份之后，国内本年度的 PTA 检修大周期 将结束，且未来聚酯或多或少将受季节性的影响负荷将有所下降，届时供需相对当下将会走弱，加 之目前约 500 元/吨的加工费亦反应了 PTA 绝对价格并没有被严重低估，这将抑制 PTA 价格进一步 大幅走强的可能。所以短期后市 PTA 或延续 4700-4900 元/吨区间震荡，维持偏空思路，但值得注 意的是 4700-4750 元/吨区间的支撑短期或依然相对有效，谨慎者可部分减仓，等待价格击穿该区 间再度入场。（仅供参考） 【贵金属】 6 月 22 日周四 受美联储鹰派言论的影响，前几日金银价格持续承压下跌。近期，美联储官员发言又开始转向鸽派， 2017 年 FOMC 票委、芝加哥联储主席埃文斯和达拉斯联储主席卡普兰此前对表示对通膨疲软表示担 忧，建议进一步观察之后再决定是否加息。 昨日 2017 年 FOMC 票委、费城联储主席哈克也发言建议美联储应该在开始缩减资产负债表之际暂停 加息步伐。这是继埃文斯、卡普兰之后，美联储连续第三位官员发表对加息的偏“鸽派”态度。我 们认为由于美国二季度经济数据以及通膨数据表现较差，美联储 9 月加息概率不大，而 12 月是否 4 晨会纪要 加息也要根据此后的数据结果再定。 持仓量方面，与前几日保持稳定不变不同，昨日全球最大黄金 ETF--SPDR Gold Trust 持仓较上 日增加 0.3 吨，当前持仓量为 853.98 吨。同样的，白银 ETF 持仓昨日也有所增加。 地缘政治方面，沙特易储也给贵金属市场造成了一定的冲击。此前萨勒曼王储发起了也门战争，并 开始对卡塔尔进行封锁，他的上位意味着沙特可能实行更为强硬的外交政策。这也预示着未来中东 局势可能更加严峻，因此，昨日金银的避险需求增强，金银价格受到提振。 技术面上，昨日伦敦金跌到下方 120 日支撑附近企稳反弹，沪金指数一直在趋势支撑线附近盘整。 受交易时间不同的影响，今日沪金高开的可能性较大。今日依然建议密切关注金银下方支撑。 今日晚间将公布美国当周初请失业金人数、美国 4 月 FHFA 房价指数月率以及美国 5 月谘商会领先 指标月率。美联储理事鲍威尔在参议院金融委员会听证会作证，本次主题为“促进经济成长：监管 者的视角”。由于目前黄金价格处于支撑位附近，因此，若当周初请失业金人数大幅利空的话，则 跌破支撑概率较大，加息预期又将占据主导；反之，若本次数据大幅利多的话，若近期没有重大利 空消息的话，则金银短线可能出现回调。 每日早盘观察--农产品 http://www.yhqh.com.cn/show-979-101083-1.html 铜： 周三铜市交投活跃度回升，铜价震荡上行。宏观方面，继上次利率决议中有三位委员支持加息后， 有一名英国央行委员支持下半年加息，英镑闻讯跳涨。另有 EIA 原油汽油库存降幅超预期，但路透 报道称有 OPEC 代表认为，除非伊朗参与，不然 OPEC 不能进一步减产，这对油价有所打压。铜市来 看，LME 库存昨日减少 2775 吨至 25.9 万吨，LME 现货贴水收窄 2 美元至贴 24.5 美元。产业方面， 世界金属统计局报告显示，今年 1-4 月，铜市场供应小幅短缺 0.5 万吨，其中 1-4 月全球精炼铜产 量为 767 万吨，同比下滑 0.6%，铜消费量为 767 万吨，同比下滑 2.54%。4 月全球精炼铜产量为 191.99 万吨，消费量为 200.41 万吨。整体来看，伴随自由港罢工延续新闻传出，铜市基本面开始 聚焦供应收紧预期，但消费旺季结束终端消费对铜价的支撑作用正在逐步减弱，国内货币政策倾向 仍然未有明显变化，金融监管和相对偏紧的货币政策仍将带给铜市压力，短期供应紧张或推动铜价 小幅反弹，中期维持偏空思路。(免责声明：期货市场风险莫测，交易务请谨慎从事，操作建议仅 供参考) 白糖： 在市场方面预期全球食糖供给过剩的压力下， ICE 糖市原糖期货价格周三重挫 4%，下滑至 16 个 月以来的最低水平，与此同时，伦敦糖市白糖期货价格也大幅下挫。原糖主力 10 月合约下跌 56 个 点（-4.1%），以 13.26 美分/磅报收，创下 2016 年 2 月份以来最低收盘价。 伦敦白糖 1708 合约 下跌 10.30 美元/吨（-2.5%），收于 397.20 美元/吨。国际油价走势疲软，跌跌不休的油价或令巴 西后续仍有下调汽柴油价格的可能，这或减少乙醇需求，进而将支持巴西糖厂继续维持高产糖用蔗 比例，在目前即将进入压榨高峰的时期，巴西食糖生产供应量预期会较大。澳大利亚农业资源经济 局（ABARES）将 17/18 年度纽约原糖期货均价预估下调至 15 美分/磅的三年低点，因预计下一年度 全球糖库存不会出现进一步下滑。而将全球糖产量预估上调 590 万吨，至 1.89 亿吨，因 2016/17 年度糖价上涨促使种植面积增幅大于预期。全球食糖供应过剩的担忧仍施压于国际糖价，技术面也 偏弱。现阶段对国际糖市运行唯一有利的因素就是穆斯林国家的斋月即将于 6 月 24 日结束，如此 5 晨会纪要 一来，穆斯林国家可能会重返国际糖市补充食糖库存。 郑糖 21 日夜盘震荡收低，主力 1709 合约小跌 8 元至 6537 元/吨，持仓量变化不大，在 59.6 万手， 期价上方面临各均线的压制，技术面仍处于弱势，继续关注下方 6500 一线支撑作用。国内市场基 本面未有新变化，现货市场价格近期总体表现相对平稳，仅有小幅波动，成交刚需采购为主，销量 相对平淡。国内市场环境相对封闭，在主产区库存偏低及消费旺季情况下，糖厂挺价意愿较强，目 前基差平均在 100 左右，这帮助限制期价的下行空间。政策面也还未有新消息，郑糖短期在外盘及 周边商品市场的影响下小幅波动，隔夜外糖重挫，内外价差进一步走阔，将对国内市场不可避免形 成拖累，下方 6500 一线支撑将面临考验。操作上，建议暂观望为主，继续关注外盘、现货及政策 面的动态。（仅供参考） 国债： 周四（6 月 22 日），行情走势回顾：周三国债期货平开低走，早盘维持窄幅震荡，午盘开始震荡 下行，主力合约 TF1709 收于 98.035，下跌 0.19%，成交量略有上扬，持仓量有所上升。央行公开 市场操作：周三央行进行 400 亿 7 天逆回购操作，银行间回购利率和 Shibor 利率涨跌互现。宏观 基本面消息：央行研究局局长徐忠：最近一段时间，监管政策密集出台，事实上造成了货币乘数的 下降和 M2 的下降，可见即使中央银行可以调控外在货币，但是如果没有有效的监管保障，外在货 币投向何处，效率如何，这是中央银行无法控制的，也无法保证金融支持实体经济。行情走势预期： 周三央行进行 400 亿 7 天逆回购操作，当日有 800 亿逆回购到期，净回笼 400 亿元。为 6 月 7 日以 来首次出现净回笼。上周开始，同业存单发行利率已经开始持续下滑，本周三 1 年期同业存单发行 利率也跌破了 5%，虽然绝对值依然非常高，但资金面已经有松动迹象。6 月 15 日凌晨，美联储议 息会议决议出台，为国内央行提供了明确政策导向的窗口。中美央行具备政策联动的历史，去年 12 月份，美联储加息后，中国央行并未立即做出回应，主要是因为当时债券市场环境恶劣，导致中国 央行延后一个多月抬升短期资金成本，而今年 3 月份，美联储加息后，由于债券市场环境合适，中 国央行立即做出回应，抬升短期资金成本倒逼去杠杆进程。而虽然现在处于 6 月份 MPA 考核的窗口， 但目前的债券市场环境并不会限制央行回应美联储加息政策，因此 6 月 15 日央行未提升公开市场 操作利率，已经意味着近期金融去杠杆成效显著（M2 显著下行），央行对于目前的去杠杆进程阶 段性满意，不会继续加码短期资金成本倒逼去杠杆，没有表态就已经是一种表态，再结合宏观经济 拐点的逐步强化，未来债市预计震荡偏强，但是金融去杠杆的进程仍远未结束，持续性的突破上行 的概率依然不高。详情请参见银河期货 3 季度国债期货季报。 【免责声明】 本报告的著作权属于银河期货有限公司。未经银河期货有限公司书面授权，任何人不得更改或以 任何方式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处 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