银河期货晨会纪要（2017-4-19）.docx

晨会纪要 银河期货 晨会纪要 电话：021-60329530/ QQ：972548247 邮箱：wangzhongyang@chinastock.com.cn 银河期货研发中心 /上海市浦东新区世纪大道 1501 号 SOHO 世纪广场 9 楼（200122） /www.yhqh.com.cn 2025 年 8 月 31 日星期日 宏观： 周三（4 月 19 日）美国股市：金融板块和医疗卫生类股拖累大盘下跌；高盛下跌 4.7%，是去年 6 月以来最大跌幅。标普 500 指数下跌 0.3%，报 2342.19 点。美国经济数据疲弱，不过具有可解释 度。美国 3 月份制造业产值下滑 0.4%，创去年 8 月以来最大降幅，并弱于经济学家的预估，但 3 月份工业产值环比上升 0.5%，略高于市场预估，弥补了制造业产值下滑的缺憾。同时，3 月份新屋 开工下降 6.8%，折合年率 122 万套，为四个月低点，3 月份的暴风雪或是新屋开工不足预期的成因， 而 3 月份营建许可数达到了 126 万，略超市场预期，在一定程度上弥补了新屋开工不足的影响。不 过，综合美国一季度的其他数据，IMF 首席经济学家还是得出了美国第一季度数据意味着经济增长 陷入疲软期的结论。这或许意味着，虽然今年存在 3 次加息可能，但利率市场表现或类似于 2016 年，长期美债利率先跌半年，再随着税改、医改、基建等计划逐步落地和美联储持续加息开始反弹。 不过，在前期黄金和美债积累了如此多的涨幅的背景下，周二涨幅持续还是超过了我们的预期，目 前我们仍然觉得黄金、美债和美元指数需要经历短期回调，而不是一骑绝尘，毕竟美联储加息如鲠 在喉，这不是一个单边的市场。 欧洲方面，英国首相特里莎•梅要求在 6 月 8 日提前大选，希望扩大议会优势为退欧保驾护航，有 分析指特蕾莎梅此番提前大选，意在中和保守派党内意见，争取实现软脱欧，英镑飙升至六个月高 点，欧元汇率也同时出现飙升。 铜： 周二铜市表现疲弱，铜价最低下挫至 5568.5 美元后受到部分支撑。从主导因素来看，朝鲜半岛局 势紧张以及英国大选将提前等因素合力作用，致使投资者风险偏好大幅降低。宏观方面，受益于日 本、英国和中国的经济增长，IMF 上调全球经济增长预期至 3.5%，快于 1 月时预期的 3.4%，同时 将 2017 年中国经济增长预测从 1 月份时的 6.5%上调至 6.6%，上调中国增长预期，主要是认为，强 劲的信贷增长和公共投资将有利于达成增长目标。另有美国 3 月新屋开工 121.5 万，低于市场预期 的 125 万，创四个月以来新低，美元昨日表现疲弱，但由于铜市目前聚焦地缘政治风险，对此反应 有限。铜市来看，LME 库存昨日减少 1775 吨至 25.5 万吨，LME 现货贴水扩大 1 美元至贴水 33 美元。 产业方面，智利国家铜业旗下 Salvador 铜矿由于事故造成一人死亡，目前公司已经对事故进行调 查，该选矿厂运营目前已经暂停，该矿去年共计产铜 6.3 万吨。整体来看，目前虽身处旺季，下游 始终未见明显入市，铜价短期内关注焦点为地缘政治格局，交易上暂时仍以震荡思路对待。今日将 公布欧元区 3 月 CPI，周四美联储将公布经济褐皮书，周五将公布欧元区 4 月制造业 PMI 初值。(免 责声明：期货市场风险莫测，交易务请谨慎从事，操作建议仅供参考) 焦煤焦炭： 2 晨会纪要 焦煤焦炭大幅下行，完成补跌。JM1709 合约减仓 9244 手收于 1059.5 元/吨；J1709 合约减仓 6792 收于 1540 元/吨。宏观方面，商务部：3 月对外直接投资 71.1 亿美元，同比降 30.1%；外交部长王 毅 4 月 18 日宣布，“一带一路”国际合作高峰论坛将于 5 月 14 至 15 日在北京举行，习近平主席 将出席高峰论坛开幕式，并主持领导人圆桌峰会；中国一季度国内生产总值 180683 亿元，同比增 6.9%，增速创 2015 年 9 月以来最高，前值 6.8%；中国 1-3 月固定资产投资同比名义增长 9.2%， 为 9 个月新高；1-3 月民间固定资产投资 57313 亿元，同比名义增长 7.7%，创 2015 年 12 月以来新 高；央行进行 4955 亿 MLF 操作，中标利率与上期持平，周二有 2345 亿 MLF 到期。行业方面，全联 冶金商会发布的 2016 年度数据显示，145 家民营钢铁厂实现利润 401 亿元，同比上一年度已成功 实现扭亏为盈；中国能源发展报告 2016： 煤炭去产能宜精准施策，防止落后产能“死灰复燃”； 河北保定年内钢铁产能全部退出，严格管理减排。现货方面，18 日普氏澳峰景矿硬焦煤 257.5 低 挥发 256 均降 20，中挥发 241 降 5，半软 139 降 2；喷吹中等 164 低挥发 166 均降 10。河北某大型 焦企 4 月 16 日起焦炭价格调涨 50，涨价后准一级焦至唐山汽运执行 2000-2010A 到厂。钢材期现 联动下跌，产业链恐慌情绪较重，仍未完全释放，煤焦现货涨价临近尾声，反弹空间有限，煤焦暂 以偏弱震荡思路对待。（仅供参考） 玉米： 虽然华北部分企业降价，但是由于幅度偏小，对于现货市场影响甚微，反倒东北产区上行和北方港 口价格反弹，继续拉高全国玉米现货均价。目前东北地区价格坚挺向上，贸易购销交易依旧活跃， 但是华北、黄淮产区和销区市场却略显平淡，其中华北、黄淮价格稳中偏弱运行，而销区需求企业 采购却相对谨慎、市场走货一般。受之前的禽流感疫情，以及理论上的需求淡季，还有进口高粱和 大麦后续到货增多、政策粮销售工作或自 5 月份展开等，多方面因素影响，导致南方饲料企业采购 意愿不强，在持有一定库存的情况下，基本是随用随购的采购策略。重点关注政策变化。 鸡蛋： 周二鸡蛋期货转入弱势。1709 合约收低 1.35%，报 3879 元/500kg，小幅减仓；1705 合约收低 4.03%，报 2783 元/500kg，限仓进一步严格，多头大多砍仓离场。现货方面，所监测的主要产销区 中，相较前日的涨跌互现来说，昨日大多数地区报价持稳，个别地区较前日有 0.05 元-0.1 元/斤 的下跌，主产区均价 2.21 元/斤，主销区均价 2.45 元/斤，整体均价在 2.28 元/斤，较前日跌 0.01 元/斤。据芝华数据对贸易形势的监测，大部分地区收货好收，但需求依旧平淡，走货较慢，贸易 商普遍反映库存偏多，其中，华北地区库存较多。近期，气温逐步回升，不利于鸡蛋存放，也增添 了利空氛围，预计短期蛋价或稳中偏弱为主。盘面上，1705 合约期现进一步回归，在现货延续弱 势的情况下，盘面或较难企稳；1709 合约回吐涨幅，疲态尽显，暂看 3800 元一线表现，若无有效 利多提振，短期盘整后或继续下行。 棉花： 隔夜 ICE 期棉价格略有下调，5 月合约收 76.97，跌 0.2（0.26%），7 月合约收 78.16，跌 0.15 （0.19%），成交量增加。4 月 18 日，ICE 期货大涨后窄幅盘整，棉价在交易前半段吐出前日部分 涨幅，随后在投机买盘的支持下逐渐收复失地，近月合约略下调，远月合约整体小幅上扬。美棉供 应紧张，未平仓 On-call 合约量大仍支撑美棉价格，预计后期美棉难有下跌空间。 隔夜郑棉夜盘由于白糖期权上市，暂停夜盘交易，郑棉持仓量为 35 万手。郑棉仓单量 3859 张 3 晨会纪要 （+50），折皮棉价格 15.436 万吨，有效仓单量 3198 张（-55），折皮棉价格 12.792 万吨，目前 705 合约单边持仓 39224 手，折棉花 19.612 万吨。4 月 18 日国内棉花指数 CC Index3128B 15849 （0），国际棉花价格指数 CotlookA 85.75（-0.15）美分/磅。本周(4 月 17 日-4 月 21 日一 周)2016/2017 年度储备棉轮出销售底价为 15375 元/吨（标准级价格），较上周价格调降 6 元/吨。 上一交易日储备棉轮出销售资源 29952 吨，实际成交 22370 吨，成交率 74.69%，成交平均价格 14666 元/吨（较前一日价格跌 129 元/吨），折 3128 价格 15971 元/吨（较前一日价格跌 21 元/吨），成 交企业中纺织企业家数占 52.44%。今日储备棉上市量 29947 吨，其中新疆棉 12957 吨。目前纺织 企业可选择资源仍多，新棉、国储棉和仓单棉都可以选择，纺织企业不急于囤货，大部分随用随买， 并且择性价比高的选择。根据中国棉花协会物流分会的数据，3 月底全国棉花商业库存总量仍近 203 万吨，从数字上看市场棉花资源仍丰富，但是市场反映高等级棉花资源相对紧张，而且价格也相对 坚挺。综合来看，目前短期内市场仍被仓单以及较多的棉花供应压制，但储备棉的成交情况仍影响 着市场走势，而短期来看，储备棉的成交情况还不错，且短期内郑棉技术上仍偏强势，关注储备棉 成交情况，假如成交率仍然维持高位对行情走势影响较大。（仅供参考） 锌铅： 隔夜 LME 锌铅暴跌，LME 锌收于 2523 美元/吨，LME 铅收于 2116 美元/吨；沪锌铅夜盘同样继续下 挫。宏观方面，英国首相宣布于 6 月 8 日提前举行大选，英镑大涨带动美元指数大幅走低；IMF 上 调中国经济增长预期 0.1%，但警告中国资源错配和短期信贷增长过快，对中期风险应保持警惕。 库存方面，LME 锌库存减少 2700 吨至 359150 吨，LME 铅库存增加 25 吨至 168825 吨；LME 锌现货 贴水扩大至 21 美元，同时国内 0#锌对沪锌 1706 合约升水 300~升水 350 元/吨附近，冶炼厂出货意 愿不高，市场略显观望。行业方面，Trevali 锌矿公布一季度报告，生产锌精矿 36576 干公吨，比 去年同期大幅增长 21736 吨；旗下秘鲁的桑坦德锌矿及加拿大的 caribou 锌矿产量持续回升，预期 产量将维持增长。总的来看，高价刺激锌矿快速恢复，整个原料供应端紧缺明显缓解；外加近期宏 观风险持续，国内商品市场普遍承压，锌价或延续弱势表现。盘面上来看，沪锌跌破 2.1 万支撑， 短期有进一步下探可能，关注商品市场整体节奏变化。（仅供参考） 国债： 周三（4 月 19 日），行情走势回顾：周二国债期货低开低走，早盘回升后维持窄幅震荡，主力合 约 TF1706 收于 98.570，上涨 0.01%，成交量和持仓量均明显下降。央行公开市场操作：央行周二 进行 400 亿 7 天、200 亿 14 天、200 亿 28 天期逆回购操作，银行间回购利率和 Shibor 利率普涨。 宏观基本面消息：（1）近日，市场一直传言房地产企业发债将放开，从多家券商获悉，交易所确 实有最新的窗口指导意见，但并非全面放开。最新情况是，不满足现有申报要求的房地产企业，如 有其他某一非房业务板块占营收比例超 30%的，也可以申报，但募资用途只能用于非房业务，并进 行专户监管。另外，类平台项目也恢复审核，但来自地方政府的营业收入仍不能超 50%。（2）中 国证券报报道，4 月以来商业银行监管加码。其中，有关商业银行委外投资、违规加杠杆等，成为 新一轮监管重点。业内人士认为，银监会与证监会两大管理部门针对委外投资的监管新政，一方面 首次鲜明地确立了收缩委外投资、缩降商业银行投资杠杆的立场；另一方面，加大了通过公募产品 对接委外资金的难度。从对金融机构和金融市场的影响来看，委外投资规模预计大幅收缩，部分受 托的非银机构将面临长周期“失血”。行情走势预期：央行周二进行 400 亿 7 天、200 亿 14 天、200 亿 28 天期逆回购操作，当日有 100 亿逆回购到期，净投放 700 亿。此外当日还有 2345 亿 MLF 到期， 央行已经完成了提前续作。宏观经济金融数据叠加监管压力短期预计仍将给债券市场带来压力，但 4 晨会纪要 是市场最担心的其实是监管部门算旧账导致委外债券遭到抛售，但从经验来看，监管一般会以新老 划断为主，同时，对于表外套利的监管甚至有助于抬升标准化债券的吸引力，因此市场也不需要过 度恐慌。同时，随着美债持续上行，外部环境改善仍然在持续，中美 10 年期国债利差已经越过了 1.2%，虽然人民币并未因此出现持续升值，但升值压力是存在的，因此外部环境改善可以中和一部 分内部打击委外给债券市场带来的压力，总体而言下一阶段债券市场震荡偏空。 油脂： 昨天 BMD 毛棕油继续下跌突破新低，马棕油指数下跌 0.8%至 2485 令吉，马盘盘面近期近高远低的 inverse 结构有所缓解，月差有缩小趋势。受累于国内整个大宗商品市场空头氛围影响，DCE 夜盘 所有油脂油料品种呈现继续下跌的趋势，豆油和棕油盘面继续下挫突破新低，而相对于油脂而言蛋 白粕相对强势，国内油粕比继续走低。前期阿根廷降雨较多的地区目前天气趋于稳定正常，预计未 来半个月的天气对收割工作较为有利。在阿根廷天气回归正常和巴西农民销售进度没有明显好转的 情况下，我们预计 cbot 美豆仍然处于弱势震荡的情况。 国内方面，菜油和豆油终端现货压力仍不得缓解。在 4 月末全国油厂开机率提升的情况下，豆油的 供应压力会更进一步，这对于本身库存接近 120 万吨的豆油再次添加压力，目前华东一豆基差仍然 处于历史地位 1705+50 的水平。终端菜油现货压力也较大，虽然国内新季菜籽种植面积大幅缩减 20%， 菜油为短期炒作和关注的对象，但本周华东和华南地区港口库存小幅增长至 42 万吨，为过去三年 同比最高水平，沿江地区拍卖菜油逐渐进去终端市场，菜油短期仍然看不到太多利多的因素。棕榈 本周现货库存维稳在 58 万吨，由于后期到港预期偏少同时目前货权较为集中，现货基差较为坚挺， 但由于豆棕现货价差接近于 0，棕油贸易处于停滞边缘。 策略：油脂短期不易过分追空，单边暂时观望。（仅供参考） 【免责声明】 本报告的著作权属于银河期货有限公司。未经银河期货有限公司书面授权，任何人不得更改或以 任何方式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处 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