银河期货晨会纪要（2017-5-25）.docx

晨会纪要 银河期货 晨会纪要 电话：021-60329530/ QQ：972548247 邮箱：wangzhongyang@chinastock.com.cn 银河期货研发中心 /上海市浦东新区世纪大道 1501 号 SOHO 世纪广场 9 楼（200122） /www.yhqh.com.cn 2025 年 8 月 31 日星期日 钢材: 夜盘螺纹钢期货主力合约价格小幅波动，rb1710 合约成交缩量，尾盘增仓收于 3247。宏观方面， 美联储会议纪要：几乎所有联储官员都赞成 2017 缩表；中国央行公开市场将进行 400 亿元 7 天期 逆回购操作，500 亿元 14 天期逆回购操作。央行公开市场当日有 1400 亿逆回购到期，公开市场净 回笼 500 亿元；银监会回应收紧信托融资通道传闻：系例行检查；财政部第四批 PPP 示范项目申报 在即；1-4 月，中央企业累计实现营业收入 8 万亿元，同比增加 1.3 万亿元，增长 18.6%，已连续 保持两位数快速增长；发改委：我国降杠杆工作成效显现，债务风险安全可控；穆迪将中国评级从 Aa3 下调至 A1，展望调至稳定；北京控地再加码，二环内禁止新增建筑用地。行业方面， 2017 年 4 月全球 67 个纳入世界钢铁协会统计国家的粗钢产量为 1.421 亿吨，同比提高 5.0%；外媒：中 国拟收紧进口煤炭质量指标 控制劣质煤进口；美国商务部举行钢铁进口影响调查听证会。现货方 面， 建材市场主导地区价格松动。北京地区大螺主流报价 3700-3710 元/吨；唐山三级抗震螺纹钢 3680 元/吨左右；上海地区主流报价在 3760-3780 元/吨，盘面贴水 639.5；热卷方面，上海 5.5-11.75*1500*C 规格热轧板卷主流价 3270-3290 元/吨，盘面贴水 156；天津 5.5-11.75*1500*C 规格热轧板卷主流价格 3240-3260 元/吨。坯料方面，唐山钢坯主流价格稳至 3060 元/吨。近两日 钢材市场成交偏弱，由于供应压力不大，现货价格小幅下调，主力合约贴水较大，短线关注 3220-3250 区域支撑，追空需谨慎。（仅供参考） 铁矿： 夜盘铁矿主力合约价格窄幅震荡，I1709 合约成交锁量，尾盘增仓收于 456。宏观方面，美联储会 议纪要：几乎所有联储官员都赞成 2017 缩表；中国央行公开市场将进行 400 亿元 7 天期逆回购操 作，500 亿元 14 天期逆回购操作。央行公开市场当日有 1400 亿逆回购到期，公开市场净回笼 500 亿元；银监会回应收紧信托融资通道传闻：系例行检查；财政部第四批 PPP 示范项目申报在即；1-4 月，中央企业累计实现营业收入 8 万亿元，同比增加 1.3 万亿元，增长 18.6%，已连续保持两位数 快速增长；发改委：我国降杠杆工作成效显现，债务风险安全可控；穆迪将中国评级从 Aa3 下调至 A1，展望调至稳定；北京控地再加码，二环内禁止新增建筑用地。行业方面， 2017 年 4 月全球 67 个纳入世界钢铁协会统计国家的粗钢产量为 1.421 亿吨，同比提高 5.0%；外媒：中国拟收紧进口 煤炭质量指标 控制劣质煤进口；美国商务部举行钢铁进口影响调查听证会。现货方面，国产矿主 产区市场价格平稳。目前迁安 66%干基含税现金出厂 655-665 元/吨；枣庄 65%干基含税出厂 565 元 /吨；莱芜 64%干基不含税承兑出厂 495 元/吨；北票 66%湿基税前现汇出厂 415-425 元/吨。进口矿 方面，进口矿市场价格偏弱。日照港口 pb 粉主流价格在 450-455 元/吨。普氏指数降 1.4 至 60.65。昨日受期货下跌影响，现货市场成交清淡，江内询盘较少，天津、河北地区有部分钢厂因 按需补库故询盘有所增加，期货方面，目前盘面贴水不大，受现货销售压力影响，价格向上弹性较 小，主力合约关注 435-475 运行区间。（仅供参考） 2 晨会纪要 铜： 周三铜市一度下探至 10 日均线附近，后受到较强支撑，收回大部分损失。从主导因素来看，穆迪 30 年来首次下调中国信贷评级为主要打压铜价的因素。宏观方面，昨日穆迪将中国主权信用评级从 Aa3 调降至 A1，同时将评级展望从“负面”上调至“稳定”，财政部回应其基于“顺周期”评级的 方法不恰当，后新华社也援引多位分析人士观点，力证其评级存在误判。另有美国 4 月成屋销售总 数年化 557 万户，不及预期的 565 万，最新公布的美联储会议纪要暗示 6 月可能加息，且就缩减其 4.5 万亿美元资产负债表达成共识，预计于今年晚些时候开启缩表。铜市来看，LME 库存昨日减少 4200 吨至 32.6 万吨，LME 现货贴水扩大 0.5 美元至贴 19.5 美元。产业方面，自由港旗下位于印尼 的铜矿工会明确表示，罢工将继续持续至 6 月 30 日，此前该矿工人因抗议裁员而自 5 月 1 日起开 始罢工。公司方面表示目前生产仍在按目标进行，铜精矿也在如期发货。整体来看，全球宏观经济 复苏相对温和，资金收紧和金融业联合监管此前一直给铜市压力，下游在消费旺季始终入市有限， 伴随消费旺季结束终端消费对铜价的支撑作用将逐步减弱，中期维持偏空思路，短期关注穆迪调降 中国信用评级的后续影响。(免责声明：期货市场风险莫测，交易务请谨慎从事，操作建议仅供参 考) 棉花： 隔夜 ICE 期棉合约继续震荡上涨，7 月合约收 77.44，涨 0.28（0.36%），12 月合约收 72.92，涨 0.6 （0.83%），成交量略增。5 月 24 日，美国央行或将于 6 月再提高其基准利率，隔夜美指震荡走跌， 然全球棉市对此消息并不感冒，ICE 期货 7 月合约在空头回补的支撑下大幅上扬，之后吐出大部分 涨幅，12 月合约尾盘上翘并中幅收高。市场关注集中在今晚发布的美棉出口周报，有预测表示， 当周陆地棉订单取消量或超过上一周。 隔夜郑棉高开低走，709 合约跌 25 至 15720,801 合约跌 40 至 15760，805 合约跌 40 至 15875,郑棉 持仓量略增至 27 万手。郑棉仓单量 4929 张（-45），折皮棉 19.72 万吨，有效仓单量 1286 张 （-1），折皮棉 5.14 万吨。5 月 24 日国内棉花指数 CC Index3128B 16076（+4），国际棉花价 格指数 CotlookA 88.05（-0.95）美分/磅。本周(5 月 22 日-5 月 26 日一周)2016/2017 年度储 备棉轮出销售底价为 15885 元/吨（标准级价格），较上周价格上调 333 元/吨。本周储备棉销售底 价上调三百多，上调幅度大于上周地产棉加价幅度。昨天储备棉上市量 30192 吨，实际成交 16058 吨，成交率 53.19%，成交均价 15320 元/吨(较前一日价格涨 14 元/吨)，折 3128 价格 16536 元/吨 (较前一日价格涨 13 元/吨)，由于对下周储备棉底价有下调预期，因此地产棉成交率出现大幅下跌， 仅 21.7%。今天储备棉上市量 2.97 万吨，其中新疆棉上市量 1.27 万吨，本周新疆棉上市量较前一 周减少，引起交易商对新疆棉供给的担忧。现货方面，近期郑棉下跌对市场信心略有影响，但是高 等级棉花价格仍然比较坚挺，低等级花成交价略有下调，现货交投气氛不活跃，纺织厂理性采购。 下游消费端，市场淡季到来，下游布厂采购积极性减弱，纺织厂订单下滑，利润空间缩小。棉花整 体供应上资源仍然较多，郑棉基本面仍偏弱势。但是短期内郑棉可能会出现震荡调整行情，建议逢 高建仓空单，高抛低平，滚动操作。关注美棉走势。（仅供参考） 【贵金属】 今日凌晨美联储公布 5 月货币政策会议纪要，纪要内容显示，多数美联储官员态度呈现鹰派，认为 预计经济疲软状况将过去，若经济达到预期，很快加息是合适的；纪要还重申今年缩表是合适的， 计划每三个月上调一次缩表额度。 3 晨会纪要 会议纪要公布后，美联储 6 月加息概率与纪要前基本保持一致，CME“美联储观察”工具显示，美 联储 6 月加息概率为 83%，9 月加息概率为 88.7%，而纪要公布前的概率为 83.1%及 88.6%。 昨日金银行情先跌后涨，主要是由于前期市场已经预计到了本次纪要会偏鹰派，纪要内容公布之后 结果符合预期，所以市场反应平淡；加之，已经提前走了预期，且从技术上面上看，金银昨日也已 经触及下方支撑，因此纪要会议之后行情触底反弹。据 CME“美联储观察”显示，美联储加息概率 目前较昨日有所下跌，6 月加息概率为 78.5%，9 月加息概率为 85%。 受昨日会议纪要内容影响，金银价格依然承压，但技术面上的支撑也不可忽视。今日美国劳工部将 于晚间公布美国至 5 月 20 日当周初请失业金人数。近期美国经济数据的好坏显得非常重要，将直 接影响 6 月加息的概率，而此前我们就一再强调 6 月加息概率将主导近期行情走势， 因此，若 6 月加息概率一直无法站上 90%的话，则近期宽幅震荡概率较大，需要静待 6 月议息会议的最终结果。 （仅供参考） 焦煤焦炭： 焦煤焦炭窄幅震荡。JM1709 合约减仓 12216 手收于 1038 元/吨；J1709 合约减仓 11080 收于 1527 元/吨。宏观方面，财政部：1-4 月国有企业利润总额 8247.5 亿元人民币，同比增长 24.8%；1-4 月国有企业营业总收入 155830 亿元人民币，同比增长 17.5%；穆迪：将中国评级从 Aa3 下调至 A1， 展望由负面调至稳定；周三（5 月 24 日），Shibor 短端利率继续下行，中长期品种利率继续上行，1 年期 Shibor 涨 0.83 基点报 4.3220%，连涨 27 个交易日，并且已经连续三日高于 1 年期贷款基础 利率（LPR）；行业方面，《山西省“十三五”煤炭工业发展规划》发布：到 2020 年，全省煤矿 900 座以内，总能力 13.2 亿吨/年，全行业销售收入达到 1.5 万亿元；拟打造晋北、晋中、晋东三大煤 炭基地；知情人士称，国家发改委正考虑进一步提高商品煤质量检测标准，对进口动力煤和进口炼 焦煤从热值、灰分、挥发分、硫分等指标进行更加严格的限制，有效控制煤炭进口规模；深圳首套 个人住房贷款利率全线上调。自 5 月 25 日起，工行、中行将深圳市的首套房利率优惠从原基准利 率的 9 折上调至 9.5 折。。现货方面，23 日普氏峰景矿 162 低挥发 160.5 均涨 0.5，中挥发 155 稳， 半软 99.5 稳；低挥发喷吹 114 涨 0.5，中挥发喷吹 112 涨 0.5（CFR 中国）； 23 日普氏焦炭 CFR 印度 287.5，FOB 中国（CSR62）276，FOB 中国 CSR66/65）279.5，均稳；日山西临汾焦炭市场弱势 运行，现准一焦 CSR60 报 1550-1600 左右，二级焦 CSR55 报 1500 左右，均出厂含税；23 日河北大 矿炼焦煤价格普降 20，现主焦煤 1410，1/3 焦煤 1380，肥煤 1400，均地销唐山区域出厂含税价， 16 号执行。操作方面，钢材近日高位震荡概率变大，煤焦则因自身基本面偏弱，现货仍有下跌可 能，然而期货贴水偏大，若近期有杀跌可能，可考虑低位试多 09 煤焦。（仅供参考） 宏观： 周四（5 月 25 日） 美国股市：标普 500 指数创新高，美联储会议纪要发布后大盘跳涨。标普 500 指数上涨 0.2%，报 2404.39 点。美联储公布的 5 月份 FOMC 政策会议纪要显示，多数决策者认为再次收紧货币政策很 快成为合适之举，并支持年内逐步缩表，虽然对物价不稳存在一定担忧，但是总体认为一季度经济 数据下滑是短期现象，因此 5 月份会议纪要可以说已经相当鹰派了，但是市场仍然不买账，反向而 行。另外，美国 4 月份二手房销量从 10 年高点下滑，且 2.3%的降幅超过预期，表明市场仍然受库 存不足的制约，不过近期美国房地产开工和销售数据双双疲软，还是比较影响市场情绪的。目前市 场情绪很不稳定，特朗普通俄嫌疑引发的政治扯皮很可能在相当长的一段时间内阻止改革进程，， 美国国内经济数据又持续表现不佳，但 6 月份议息会议又近在眼前，很难预期短期市场走势如何演 4 晨会纪要 变。 欧洲方面，欧洲央行副行长 Constancio 和执委 Praet 表示，刺激措施的退场将会十分缓慢，以避 免引发市场波动，欧洲央行行长德拉吉认为没有理由偏离央行的政策指引，进一步承诺央行将在加 息之前终止资产购买计划。欧洲央行的鸽派表态预计也难以继续在短期内提供欧元汇率，不过我们 仍然看好今年下半年特别是年底左右的欧元走势。 锌铅： 隔夜 LME 锌铅小幅走弱，LME 锌收于 2650 美元/吨，LME 铅收于 2083 美元/吨；沪锌铅夜盘相对偏 强，小幅收涨。宏观市场，美联储周三公布的会议纪要显示，预计再次加息将很快变得合适，这意 味着美联储有可能于 6 月加息，此外美联储预计于今年晚些时候开启缩表；然美国政府危机仍未完 全消散，隔夜美元指数继续走低。库存方面，LME 锌库存减少 1750 吨至 337400 吨，LME 铅库存减 少 25 吨至 183500 吨；LME 锌现货贴水维持在 10 美元，LME 铅现货贴水继续扩大至 26.25 美元。行 业方面，国际铅锌研究小组（ILZSG）周三公布的数据显示，全球 3 月锌市场供应缺口为 46,600 吨， 2 月为过剩 40,300 吨；不过前三个月的矿山锌产量增至 3,298,000 吨，较去年同期增加 11%。也就是 说目前锌矿产量正在逐步恢复，但锌锭产量却在减少，目前市场主要矛盾转化为锌锭阶段性紧缺；考 虑到国内极低的库存水平，短期锌价仍有较强支撑，沪锌近月或延续强势，挤仓节奏下跨月价差仍 在进一步扩大。（仅供参考） 农产品 http://www.yhqh.com.cn/uploadfile/2017/0525/20170525084956152.pdf 白糖： 郑糖 24 日夜盘震荡整理，主力 1709 合约在 6700 一线下方附近波动，收报 6669 元/吨，最低 6637 元/吨，持仓量减少 5628 手，在 58.3 万手，资金面参与兴趣缺乏，盘面仍维持着震荡格局。 ICE 原糖期货周三下跌，7 月原糖期货收跌 0.2 美分，或 1.26%，报每磅 15.67 美分，此前跌幅超 过 3%。伦敦 8 月白糖期货收跌 1.90 美元，或 0.42%，报每吨 451.40 美元。投行高盛周三在报告中 称，下调糖价预估，因印度供应大于预期。高盛下调 2017/18 年度糖价前景至每磅 16.5 美分，此 前预估为每磅 16.8 美分。印度季风推进状况良好，这增强了印度下榨季增产的预期和削弱其继续 免税进口的可能性。目前市场买兴不足，而 6 月开始巴西出口供应量较大，澳大利亚新蔗也将开榨， 巴基斯坦大幅丰产，政府拟出口 120 万吨过剩糖，国际市场贸易流过剩量料提升，这制约着外糖上 行的空间。目前基本面实质性利多缺乏，外糖短期可能维持弱势。 外糖的弱势对国内形成一定的拖累，但由于国内对配额外进口配额发放的管制，国内进口量仍将受 到限制，外糖影响有限。国内现货价格表现仍相对坚挺，主产区现货报价 24 日以稳为主，总体成 交一般，其中广西南华整体报价 6700-6830 元/吨，相对于期货，现货基差升水扩大，这将限制期 货价格的下行空间。对进口控制和对走私的政策高压下，国内现货新增供应不多，随着夏季消费旺 季的来临，终端和贸易商采购补库需求预期向好，产区糖厂库存不高，挺价的意愿明显，这将限制 期现货价格的下行空间，在后续抛储政策公布前，郑糖总体料震荡为主。操作上，建议暂短线交易 为主，继续关注外盘及政策面动态。（仅供参考） PTA： 5 晨会纪要 隔夜 PTA 价格震荡下挫，1709 合约报收于 4910 元/吨，下跌 58 元/吨，或 1.17%。昨日 CFR 中国 PX 下跌 8 美元，至 826 美元/吨，PTA 加工费上升 4 元，至 344 元/吨。昨日 PTA 现货价格继续弱势， 部分下游聚酯工厂有所接盘，市场成交一般，主流现货与 09 合约商谈在 4820-4825 元/吨上下；仓 单与 09 合约商谈 140 元/吨上下。下午 4800-4806 自提成交，4797 送到成交。江浙涤丝今日产销 整体一般，至下午 3 点半附近平均估算在 7 成左右。昨日逸盛宁波 220 万吨/年装置进入检修，预 计检修时间为 2 周。 我们认为此前 PTA 的反弹更多的来自于成本端的被动助推，因为我们发现价格上涨的同时，其加工 费并没有录得显著好转，同理近两日 PTA 的震荡下挫更多的来自于 PX 价格下跌所带来的负面影响。 而纵观基本面，考虑到逸盛以及利万等装置依然处于检修周期，加之下游开工率以及库存等仍尚可， 我们认为当下的基本面依然较为健康，关注 PTA 加工费，若短期 PTA 加工费回到 300 元/吨以内， 短线偏多思路料礽较为安全，不过谨慎的投资者可暂且观望，因为 OPEC 会议结果即将出炉，其对 短期的原油走势或有较大影响，多看少动为宜。 镍： 隔夜伦镍 3 开盘 9345，最高 9360，最低 9085，收 9125 跌 220 跌幅 2.35%；库存 384798 吨，增 6384 吨，成交量 7054 增 2126。沪镍主力晚间延续日间跌势。周三发布的美联储会议纪要称，纪要淡化 了疲软的第一季度 GDP 数据和 3 月通胀数据，称之为“暂时性”，预期 6 月、9 月会加息；但缩表 的执行细节接近具体，反映了美联储有可能会比预期提前宣布缩表，可能从 12 月提前到 9 月。 5 月 24 日晚，雅加达东区 KampungMelayu 公交车站发生爆炸，造成多人伤亡。5 月 23 日菲律宾遭 遇恐怖袭击，23 日晚宣布棉兰老地区戒严，为期 60 天。全球两大镍矿输出国相继发生爆炸袭击， 且菲律宾恐怖袭击发生在镍矿主要输出区棉兰老岛，引发行业强烈关注。 当前印尼镍供应仍处于增长状态，而国内海关数据显示的数据显示其对华出口量仍处于较低的水平， 这预示着后期印尼镍铁对华仍有一定的增量空间。菲律宾雨季已过，镍矿发运量超出去年同期水平， 且 5 月发运量预期会和同期持平；国内镍铁生产仍处于亏损状态，镍铁减产进入了相对的静默期， 对镍矿的需求继续小幅下滑，这与镍矿供给增加形成矛盾，镍矿继续对镍价缺乏支撑，且镍矿价格 后期仍有下跌空间。需求方面，国内已现几家不锈钢厂将其部分产能转化为碳钢，从而引发市场对 需求进一步下降的担忧，本身不锈钢的现货成交再陷低迷，市场去库存节奏放缓，市场对钢厂的下 单量有所下降，钢厂库存压力较大，已引发部分钢厂 6 月的减产预期。供应预期增加、需求预期下 降是当前镍价的主要矛盾，同时后期印尼镍矿出口配额仍有放大预期，结合精炼镍高库存的事实， 则镍价基本面的弱势不改。近期重点关注国内钢厂的减、复产节奏布置及中频炉改革进展。短期观 望为宜。（仅供参考） 国债： 周四（5 月 25 日），行情走势回顾：周三国债期货平开低走，全天维持震荡上行，主力合约 TF1709 收于 97.255，上涨 0.21%，成交量位于高位，持仓量均明显下降。央行公开市场操作：央行周三公 开市场进进行 400 亿 7 天、500 亿 14 天逆回购操作，银行间回购利率普跌，Shibor 利率短跌长涨。 宏观基本面消息：（1）穆迪发布评级报告，将中国的评级从 Aa3 下调至 A1，展望调至稳定，此前 为负面；中国本币债券和存款评级上限仍为 Aa3。穆迪分析师 Marie Diron 称，下调中国评级的 决定基于债务指标做出，杠杆加速增长对评级构成下行风险，中国评级展望所面临的风险是平衡的。 （2）房地产融资链条收紧。5 月以来，房企国内债券融资规模同比下滑 80.9%，且降幅扩大。而一 季度房企海外发债在经历了新高过后，二季度以来发行量同比降 56.1%。另外随着监管指向房地产 6 晨会纪要 信托，其 4 月份成立规模亦明显下滑，与一季度反差明显。行情走势预期：央行周三公开市场进进 行 400 亿 7 天、500 亿 14 天逆回购操作，当日有 1400 亿逆回购到期，净回笼 500 亿元。十年期国 债期货表现较五年期更弱符合预期，上周十年期国债收益率下行是没有基本面支撑的，M 型收益率 曲线平滑化过程中，十年期国债收益率上行的概率最高，即十年期国债价格下跌的概率最高。同时， 期货走势强于现货。另外，目前虽然短期资金开始企稳回落，但中期资金，包括三个月期 SHIBOR 利率和同业存单利率持续上扬，也将为期债下一步走势提供下行压力。综上所述，债券市场预计后 期以震荡下行为主，特别是十年期国债期货，震荡下行的概率更高，但由于监管缓和以及央行不时 的呵护，下行期间会出现小幅反弹，不会过于平滑。详情请参见 6 月份国债期货月报。 【免责声明】 本报告的著作权属于银河期货有限公司。未经银河期货有限公司书面授权，任何人不得更改或以 任何方式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处 为银河期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告基于银河期货 有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见 解及分析方法，但银河期货有限公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且银河期货 有限公司不保证所这些信息不会发生任何变更。本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用， 不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，银河期货有限公司不就报告中的内容对最 终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与银河期货有限公司及本报告 作者无关。 期货市场风险莫测，交易务请谨慎从事。 7