银河期货晨会纪要（2017-7-3）.docx

晨会纪要 银河期货 晨会纪要 电话：021-60329530/ QQ：972548247 邮箱：wangzhongyang@chinastock.com.cn 银河期货研发中心 /上海市浦东新区世纪大道 1501 号 SOHO 世纪广场 9 楼（200122） /www.yhqh.com.cn 2025 年 8 月 31 日星期日 钢材: 夜盘螺纹钢期货主力合约价格震荡抬升，rb1710 合约成交尚可，尾盘增仓收于 3372。宏观方面， 国务院安委会 6 月 30 日下发通知，要求从 7 月至 10 月间，在全国范围内开展安全生产大检查，关 闭取缔一批违法违规和不符合安全生产条件的企业，并问责曝光责任不落实、措施不力的单位和个 人; P2P 贷款余额首破万亿,借款人增幅连续高于 10%;6 月份监测的 50 个典型城市土地成交占地 面积为 1810 万平方米，环比增长 72%，同比增长 18%。行业方面，2017 年 6 月中旬会员钢企 粗钢日均产量 186.1 万吨，旬环比增加 0.17 万吨，增幅 0.09%；全国预估日均产量 235.28 万吨， 旬环比减少 0.61 万吨，降幅 0.26%。截止 6 月中旬末，会员企业钢材库存量为 1329.75 万吨，旬 环比增加 57.41 万吨，增长 4.51%。现货方面，建材市场主导地区价格持续盘整。北京地区大螺主 流报价 3610 元/吨左右；唐山三级抗震螺纹钢 3640 元/吨左右；上海地区主流报价在 3560-3580 元 /吨，盘面贴水 308；热卷方面，上海 5.5-11.75*1500*C 规格热轧板卷主流价 3520 元/吨左右，盘 面贴水 125；天津 5.5-11.75*1500*C 规格热轧板卷主流价格 3570 元/吨左右。坯料方面，周末唐 山钢坯主流价格涨 30 至 3320 元/吨。上周建材库存继续下降，螺纹周度消费环比继续回升，叠加 电弧炉产能释放不及预期，供需格局再度转紧，近期盘面增仓拉涨，主力合约快速修复贴水，短线 关注 3400 一线压力。（仅供参考） 铁矿： 夜盘铁矿主力合约价格小幅波动，I1709 合约成交偏淡，尾盘减仓收于 476.5。宏观方面，国务院 安委会 6 月 30 日下发通知，要求从 7 月至 10 月间，在全国范围内开展安全生产大检查，关闭取缔 一批违法违规和不符合安全生产条件的企业，并问责曝光责任不落实、措施不力的单位和个 人; P2P 贷款余额首破万亿,借款人增幅连续高于 10%;6 月份监测的 50 个典型城市土地成交占 地面积为 1810 万平方米，环比增长 72%，同比增长 18%。行业方面，2017 年 6 月中旬会员钢企 粗钢日均产量 186.1 万吨，旬环比增加 0.17 万吨，增幅 0.09%；全国预估日均产量 235.28 万吨， 旬环比减少 0.61 万吨，降幅 0.26%。截止 6 月中旬末，会员企业钢材库存量为 1329.75 万吨，旬 环比增加 57.41 万吨，增长 4.51%。现货方面，国产矿主产区市场价格稳中探涨。目前迁安 66%干 基含税现金出厂 625-635 元/吨；枣庄 65%干基含税出厂 535 元/吨；莱芜 64%干基不含税承兑出厂 465 元/吨；北票 66%湿基税前现汇出厂 425-435 元/吨。进口矿方面，进口矿市场价格平稳。青岛港口 pb 粉主流价格在 465 元/吨。普氏指数跌 1.3 至 63。当前受钢厂高开工支撑，需求短期无忧，废钢 与生铁价差逐步收窄，对矿价形成支撑，短期需关注钢厂补库持续性，主力合约关注 480 一线压力。 （仅供参考） 焦煤焦炭： 2 晨会纪要 JM1709 合约减仓 18608 手收于 1130 元/吨；J1709 合约减仓 11672 手收于 1766 元/吨。宏观方面， 央行、香港金管局决定批准香港与内地债券市场互联互通合作上线。其中，“北向通”将于 2017 年 7 月 3 日上线试运行；外管局：中国一季度经常账户顺差为 184 亿美元，一季度资本和金融账户 顺差为 393 亿美元；统计局 6 月 30 日发布数据显示，中国 6 月官方非制造业 PMI 为 54.9，高于上 月 0.4 个百分点，连续两个月上升，非制造业延续稳中有升的扩张态势；5 月规模以上工业企业实 现利润总额同比增 16.7%，增速略有回升，前值增 14%；前 5 月全国规模以上工业企业实现利润总 额同比增 22.7%；铁路建设决战三季度，今年完成 8000 亿投资；央行参事盛松成：中国央行不会 像美联储那样缩表；发改委：今年 1-5 月，公路建设完成固定资产投资 6492 亿元，同比增长 32.7%；中国 5 月份社会融资规模增量 1.06 万亿元人民币，预估 1.19 万亿。行业方面，5 月份， 中国进口炼焦煤 465 万吨，同比增长 5.4%，环比下降 45%；1-5 月累计进口炼焦煤 3014 万吨，同 比增长 42.3%；2017 年 1-5 月累计我国焦炭出口到印度 45.9 万吨,同比跌 49.5%；累计焦炭出口到 日本 51.9 万吨，同比跌 39.9%；国务院副总理张高丽：要坚持分类调控因城施策，稳步推进房地 产去库存；6 月 25 日，发改委召开符合条件优质产能煤矿生产能力核增工作专题会议。现货方面， 河钢经总公司研究决定：从 2017 年 6 月 29 日起焦炭价格上涨 50 元/吨；焦煤方面，沁源地区低硫 低灰瘦主焦，个别煤企开始小幅试探性提涨 20 元/吨且有成交，焦炭价格持续上涨，焦化企业补库 意愿增强，且库存降低，价格企稳是大概率事件。期货方面，近期黑色期货上涨虽方向符合基本面 预期，但涨速偏快，RB1710 合约挤仓迹象明显，仓位持续新高、震荡剧烈，或将波及双焦，炒作 难度较大。（仅供参考） 宏观： 周一（7 月 3 日） 美国股市上周五收高，受工业板块和非必需消费品类股的上涨推动。标普 500 指数上涨 0.2%，报 2423.41 点。美国 6 月份密歇根大学消费者信心指数终值从 5 月份的 97.1 降至 95.1，创大选以来 最低，表明对特朗普的执政前景担忧越来越大，但消费者对财务状况高度满意。美国 5 月个人收入 环比略超预期，但物价指数不尽如人，5 月 PCE 仅仅只有 1.4%，核心 PCE 比较平稳。不过近期包括 黄金、美债、欧债和美元指数为代表的汇率大幅波动，其实和美国经济政策环境关系不大，虽然美 联储也发表鹰派声音，但近期全球市场最大的影响因素是欧洲。 欧洲方面，欧元区 6 月份 CPI 增速略高于预期，核心 CPI 增速也略高于预期，物价走势支持欧洲央 行开始讨论收缩货币政策。同时，欧洲央行管委 Weidmann 表示，不应太长时间地维持宽松政策， 若通胀前景发生变化，央行货币政策将作出反应。当然，Weidmann 的一贯的鹰派作风对于市场预 期影响并不大，最大的影响仍然来自于欧洲央行行长德拉吉 6 月 27 号表示的有空间缩减刺激力度 的话，加上有物价数据支持，市场空前坚定地做多欧债收益率和欧元汇率，直接导致美债收益率也 空前上扬，又间接压制了黄金价格，导致原油上扬、物价预期上升、但黄金却出现跌幅的情况。短 期市场对于欧洲央行收缩货币政策的交易热情是否会持续不好说，但我们依然维持前期判断，坚定 看多欧元今年下半年、特别是年终左右的长期走势。 棉花： 上周五 ICE 期棉主力合约价格大涨，12 月合约收 68.69，涨 1.51（2.25%），成交量略增。6 月 30 日，美国农业部的实播面积 1205 万英亩，较 3 月份意向面积减少 1.5%，低于此前市场预期的 1227.8 万英亩，受其影响，ICE 期货强势反弹，合约价格普强势收涨。本周棉价触底反弹，技术图 形得到 修复，未来需继续关注天气对美棉产量影响。 3 晨会纪要 隔夜郑棉合约价格下跌，709 合约价格跌 90 至 14845,801 合约跌 50 至 14755,805 合约跌 60 至 14790， 郑棉持仓量增加 1.5 万手至 36.4 万手。郑棉注册仓单 量 3151 张（-59），折皮棉 12.6 万 吨，有效仓单量 1132 张（0），折皮棉 4.53 万吨。6 月 30 日国内棉花指数 CC Index3128B 15939 （-7） ， 国际棉花价格指数 CotlookA 83.8（0）美分/磅。本周(7 月 3 日-7 月 7 日一周)2016/2017 年度储备棉轮出销售底价为 15167 元/吨（标准级价格），较上周价格上调 30 元/吨，虽然从 7 月 1 日开始进口棉增值税由之前 13%下调到 11%，但是本周并未采用新的增值税税率，而要等到下周再 采 用新的税率，因此本周竞拍底价并未出现下调，反而由于外棉上周价格震荡略偏强而竞拍底价小幅 上调。今天储备棉轮出资源共 2.96 万吨，其中新疆棉上市量 1 万吨，近期储备棉中新疆棉上市量 基本维持在 1 万吨左右。整体来看，棉花市场上可选择资源仍然较多，仓单量仍然在较高的水平， 而下游消费进入淡季，郑棉基本面仍偏弱势，但是上周五郑棉收盘后，USDA 公布的美棉实际播种 面积低于市场预期，引起美棉价格大涨，受其影响预计郑棉开盘将补涨。（仅供参考） 铜： 上周铜市交投相对活跃，铜价延续上涨走势。宏观方面，新华社发文，虽然年中资金紧张局面已经 平稳度过，但 7 月份 28 天逆回购和 MLF 将集中到期，再加上金融去杠杆的持续推进，预计今后一 段时间资金面仍将维持紧平衡的状态。另有美国 5 月个人收入环比增长 0.4%，好于预期值增长 0.3%。 美国 6 月密歇根大学消费者信心指数终值为 95.1，好于预期值 94.5。铜市来看，LME 库存周五增 加 6400 吨至 25 万吨，LME 现货贴水扩大 1.25 美元至贴 10 美元。产业方面，智利五月铜产量同比 降低 1.7%至 46.9 万吨。墨西哥四月铜产量同比降低 0.3%至 4 万吨。整体来看，近期 LME 库存持续 降低以及美元疲弱推动铜价反弹，短期上涨情绪仍在，但消费旺季结束终端消费对铜价的支撑作用 正在逐步减弱，国内货币政策倾向仍然未有明显变化，金融监管和相对偏紧的货币政策仍将带给铜 市压力。(免责声明：期货市场风险莫测，交易务请谨慎从事，操作建议仅供参考) 【贵金属】 上周五，美元指数创出新低之后企稳反弹，虽然近期美元指数疲软，但金银未能受到有效支撑，上 周三开始，金银与美元处于同向下跌。从大环境上来说，主要原因是近期因全球债券收益率攀升以 及近期避险情绪消退造成市场对贵金属的投资需求下降。而上周五造成昨日金银下跌走势的主要原 因则是： 1. 数据面整体利空。上周五公布的美国 5 月个人支出月率、美国 6 月芝加哥 PMI 以及 6 月密歇根 大学消费者信心指数终值公布值较预期强劲；而预计会疲软的美国 5 月核心 PCE 物价指数年率虽然 小于前值，但与预期保持一致，对金银影响较小。因此，从整体看，上周五数据面整体利空金银。 2. 金银 CFTC 净多头持仓减少。美国商品期货交易委员会（CFTC）公布的数据显示，截至 6 月 27 日当周黄金多头仓位减少 16034 手至 236586 手，净多头减少 19003 手至 131672 手；白银空头仓位 多头减少 2131 手至 93869 手，净多头减少 11149 手至 35532 手。 3. 上周 ETF 金银持仓下降。与 CFTC 相同，金银 ETF 持仓也有所下降。截止至 6 月 30 日，SPDR 黄 金 ETF 持有量为 8525000 吨，减少了 118000 吨；白银方面，SLV 白银 ETF 持仓量为 105629000 吨， 虽较上周四有所增加，但与上周一相比依然有所减少。 技术面上，沪金指数已经跌破前期重要支撑位，目前处于盘整震荡状态，而外盘伦敦金上周五已经 跌破均线重要支撑，若本周继续跌破下方趋势线支撑的话，则近期大趋势将继续向下；白银方面， 内外盘白银目前都在支撑位附近盘整，若黄金强势破位的话，则白银也将无法幸免于难。 4 晨会纪要 数据和消息面上看，本周金银将迎来美联储 FOMC 政策会议纪要、欧洲央行货币政策会议纪要、6 月 ADP 就业人数、6 月非农就业报告以及美联储货币政策报告的严峻考验。与以往美国货币政策报 告和联储主席的国会证词一起发布不同，此次美国货币政策报告是在美联储会议纪要之后，说明美 联储对后期的货币政策其实是处于观察状态，最终将根据市场的反映适时调整政策的步伐。（仅供 参考） 农产品早评 http://www.yhqh.com.cn/show-979-101216-1.html 锌铅： 上周五 LME 锌铅延续小幅反弹，LME 锌收于 2765 美元，LME 铅收于 2306 美元；带动沪锌铅夜盘震 荡走高。宏观市场，美国 5 月核心 PCE 物价指数月率上升 0.1%，与预期持平，经济扩张速度虽然 缓慢但稳步上升，美元指数弱势震荡；新华社：7 月份 28 天逆回购和 MLF 将集中到期，再加上金 融去杠杆的持续推进，预计今后一段时间资金面仍将维持紧平衡的状态。库存方面，LME 锌库存减 少 3125 吨至 291300 吨，LME 铅库存减少 2200 吨至 165650 吨；LME 锌现货贴水扩大至 4.75 美元， LME 铅现货贴水 19 美元。同时 LME 锌注销仓单居高不下，最新注销仓单合计 220950 吨，注销仓单 占比高达 75.85%；国内上期所库存同样减少 8487 吨至 64881 吨，全球显性库存仍在持续下降，结 构性供应紧缺持续，整体给予锌价强支撑。操作上来看，商品市场偏强态势不变，短期沪锌铅延续 震荡偏强，多头思路操作；但上方压力明显加大，谨防多头获利回吐的风险。（仅供参考） PTA： 上周五夜盘，PTA 延续近期的震荡格局，上下空间有限，1709 合约报收于 4858 元/吨，下跌 6 元/ 吨，或 0.12%。上周五 CFR 中国 PX 价格下跌 8 美元至 784 美元/吨，PTA 加工费增加 70 元至 620 元 /吨。当前国内 PTA 装置依然处于检修的大周期中，使得当前国内 PTA 负荷已经下降至约 60%左右 的低位水平，与之相对的，聚酯行业淡季不淡，目前开工负荷依然处于约 88%的高位，所以整体 PTA 的供需格局仍处于减库存中，这将于短期继续支撑 PTA 价格。但值得注意的是近期 PTA 加工费已经 稳定在 500-550 元/吨，换言之供需格局的改善已经反应在加工费近期不断增加的情况上，所以我 们认为供需格局阶段性的好转扔不足以推动绝对价格的大幅反弹，因为从加工费角度而言，绝对价 格并没有被大幅的低估。而阶段性价格反弹若要持续，那么其动力可能需要来自于成本端的被动助 推，考虑到原油-PX 短期存在出现空头回补的可能，价格有望企稳更或录得一定程度反弹，但中期 在较为悲观的预期下，其料依然难有较好起色，那么 PTA 反弹的高度和时间或难以持续。整体而言， 我们认为阶段性的供需格局改善有望在底部支撑 PTA 价格更或助推其小幅反弹，但是在成本端扔难 有起色的背景下，其价格反弹的高度或有限，上方 60 均线的压制效力或料依然存在，建议不要追 高，短线谨慎观望为宜，激进者可在 60 日均线短线试空。（仅供参考） 白糖： 周五纽约原糖期货连续第二日上涨，因投机客获利了结，并且交易商在将出现巨量交割的 7 月合约 到期前匆匆结清仓位。10 月原糖期货合约收高 0.31 美分，或 2. 30%,报每磅 13. 81 美分。伦敦 10 月白糖期货合约收高 3. 50 美元，或 0.91%,报每吨 387. 70 美元。原糖 7 月合约到期交割高 达约 160 万吨，接货方分别为 ED&F Man、丰益国际及邦吉三家，最大的卖家为中粮国际，其余几 个卖家分别为路易达孚、雅韦安（Alvean）、奥兰（Olam）以及嘉利高，大部分交割糖来自巴西中 5 晨会纪要 南部。为历史第二大交割量，记录最高水平为 2015 年 5 月原糖合约交割时创下。巨量交割前后， 市场一般存在剧烈波动的风险，需警惕。目前国际市场基本面并未有大的变化，虽然国际原油的走 高及巴西石油公司的工人罢工对于乙醇等燃料价格具有一定的支撑作用，但目前糖价高于巴西糖醇 转换点，糖厂可能仍在维持高产糖用蔗比例，且巴西天气仍有利于压榨，进入压榨高峰期，巴西供 应量预期较大仍将对价格形成压制。印度泰国季风雨情况正常，也难以提供明显的利多。外糖连续 两日大涨，基本面看持续上行的动力仍显不足，盘面仍有震荡反复的可能。 郑糖 30 日夜盘弱势整理，小幅收低。主力 1709 合约小跌 4 元至 6375 元/吨；远月 1801 合约小跌 29 元，或 0.45%，至 6350 元/吨，持仓量整体变化不大，盘面仍处于弱势格局。 国内现货市场上周小幅下调，主产区广西小跌 20-60 元/吨，其中广西南华报价在 6550-6660 元/吨， 周跌幅 60 元，市场成交偏淡。由于市场“买涨不买跌”的心理影响，现货市场整体购销积极性有 所下滑，但云南糖销售偏好，厂家厂家积极走量意愿得到实现，中间商采购积极性有所回升，整体 销售有所上升。目前广西南华基差升水维持在接近 200 元/吨左右，处于偏高水平。就基本面形势 看，目前糖厂库存水平不高，而旺季的刚性需求仍存在支撑，若国家不抛储，国内仍处于去库存的 格局中，三四季度库存将处于偏低水平。各主产区 6 月产销数据将在 7 月初陆续公布，预期数据中 性偏多。尽管巨量的仓单对价格有压制作用，但随着现货库存的消化，掌握大量仓单的大户将对市 场行情有较大影响，仓单是其筹码，不会轻易注销，因此仓单流出也较慢，而且以前榨季也有利用 仓单占着仓库的套路，故对巨量仓单不宜过以分看空解读，宜谨慎视之。此外，目前大宗商品尤其 工业品整体氛围改善，外盘也现企稳迹象，故并不看好价格继续下行的空间。鉴于郑盘盘面弱势格 局较为明显，利空情绪可能尚未完全释放，操作上仍需维持轻仓谨慎态度，建议短线操作为主，关 注下方支撑位 6350-6300。（仅供参考） 国债： 周一（7 月 3 日），行情走势回顾：周五国债期货低开低走，全天维持低位震荡，主力合约 TF1709 收于 97.990，下跌 0.13%，成交量略有上升，持仓量基本持平。央行公开市场操作：央行上周五公 告称，临近月末时点财政支出力度进一步加大，对冲央行逆回购到期后银行体系流动性处于较高水 平，6 月 30 日不开展公开市场操作，银行间回购利率和 Shibor 利率除了隔夜利率普跌。行情走势 预期：央行上周五公告称，临近月末时点财政支出力度进一步加大，对冲央行逆回购到期后银行体 系流动性处于较高水平，6 月 30 日不开展公开市场操作。当日净回笼 1600 亿元，为连续第八日净 回笼资金。本周净回笼 3300 亿元，创逾四个半月单周新高。虽然央行开始回笼流动性，但是除了 隔夜资金外，各类中短期利率均出现明显下行，1 个月期同业存单发行利率暴跌最为明显，已经从 高位的 5.28%下滑至快要跌破 4%，达到去年 12 月份以来的谷底，从趋势上看，依然存在下行空间， 中短期利率平稳下行我们认为可以归功于市场对于央行不会继续提升短期资金成本的信心以及年 中考核时点过后的流动性宽松，短端下行自然是有利于长端上行和国债价格回暖的。当然，除了关 心近期的中短期资金成本外，市场开始关心海外债券市场由于欧洲央行行长德拉吉的鹰派转变而暴 跌是否会影响国内市场，我们认为不能说完全没有影响，但是影响不会很明显，如果我们回过头去 看去年至今年全球债市和国内债市走势对比的话，我们会发现，除了去年 11 月份债灾那一次出现 了明显的正相关，这一年半以来国内债市走势绝不部分时间和全球债市是完全相反的，况且目前中 美利差虽然收窄，但仍然维持在 120bp 以上，因此除非此次全球债市持续暴跌下去，否则对于国内 影响不会很明显，当然，市场谨慎一些总是好的，只是不需要过度紧张。市场近期的反复犹疑也反 应出了市场战战兢兢、疑神疑鬼的心理状态，同时，市场也面临去杠杆未完成的现实压力，因此市 场的确还缺乏牛市启动的基础，从技术面上看市场的确也没有调整到开启牛市的时间点，不过，市 6 晨会纪要 场下方风险更低是可以确认的，因此，我们略有下调我们对于市场走势的预期，市场走势预期依然 是震荡上行，但上行幅度的预期需要下调，市场可以继续持有少量多单，但大规模债券牛市启动需 要更多耐心。 镍： 上周五 LME 镍收 9375 涨 115 涨幅 1.24%；库存 372228 吨，减 642，成交量 7623 减 1093。周一数 据面关注中国 6 月财新制造业 PMI 数据以及德法欧英美 6 月 Markit 制造业 PMI 表现。受黑色系 上涨影响，国内低镍价格上周出现了较大幅度上涨，高镍铁小幅上涨。不锈钢的现货拉涨情绪不减， 单周涨幅已超过 10%，成交有所分化，华东市场向好、华南市场趋缓。不锈钢的淡季成交趋旺的变 化带动，钢厂生产积极性增加，结合钢厂利润的恢复，则前期欲减产钢厂再度回归，德龙产量仍在 放大，印尼青山铬铁已烘炉，7 月镍需求整体呈现放大态势。供应端增量主要是在国内，但增量较 为有限。短期镍基本面偏强，建议整体操作仍秉持波段偏多方式为主。（仅供参考） 【免责声明】 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