银河期货晨会纪要（2017-6-12）.docx

晨会纪要 银河期货 晨会纪要 电话：021-60329530/ QQ：972548247 邮箱：wangzhongyang@chinastock.com.cn 银河期货研发中心 /上海市浦东新区世纪大道 1501 号 SOHO 世纪广场 9 楼（200122） /www.yhqh.com.cn 2025 年 8 月 31 日星期日 钢材: 夜盘螺纹钢期货主力合约价格小幅反弹，rb1710 合约成交尚可，尾盘减仓收于 3032。宏观方面， 减税降费实现“万亿规模”，改革由需求端转“供给侧”；央行填谷削峰流动性偏紧，年中金融市 场利率维持高位；一季度银票量掉 7 成，5 月国开债净融资额跌至历史第二低；全国已有 20 家银 行停止房贷；房企融资成本平均上升 2-3 个点，2019 年债务偿还压力最大；6 月上旬北京新房成交 下滑超四成 二手房持续下滑。行业方面，前四月民营钢企销售利润率升至 5%；山东将关退 5 处 煤矿，化解过剩产能 351 万吨；动力煤现企稳信号，产能减量置换加快推进；11 日沙钢 6 月中旬 螺纹钢下调 120、盘螺下调 120、高线下调 120。现螺纹钢 3730，高线 3540，盘螺 3660。现货方面， 建材市场主导地区价格小幅反弹。北京地区大螺主流报价 3530 元/吨左右；唐山三级抗震螺纹钢 3500-3540 元/吨；上海地区主流报价在 3610 元/吨左右，盘面贴水 689；热卷方面，上海 5.5-11.75*1500*C 规格热轧板卷主流价 3170 元/吨左右，盘面贴水 75；天津 5.5-11.75*1500*C 规 格热轧板卷主流价格 3260 元/吨。坯料方面，唐山钢坯主流价格涨 30 至 3020 元/吨。目前螺纹供 给宽松预期增加，数据显示厂内库存增加、社会库存下降，总库存小幅增加，阶段性供给紧张缓和， 期货已给了较充分预期，贴水较大，需要现货下跌给予验证，预计维持偏弱震荡概率较大。（仅供 参考） 铁矿： 夜盘铁矿主力合约价格反弹，I1709 合约成交放量，尾盘减仓收于 435。宏观方面，减税降费实现“万 亿规模”，改革由需求端转“供给侧”；央行填谷削峰流动性偏紧，年中金融市场利率维持高位； 一季度银票量掉 7 成，5 月国开债净融资额跌至历史第二低；全国已有 20 家银行停止房贷；房企 融资成本平均上升 2-3 个点，2019 年债务偿还压力最大；6 月上旬北京新房成交下滑超四成 二手 房持续下滑。行业方面，前四月民营钢企销售利润率升至 5%；山东将关退 5 处煤矿，化解过剩产 能 351 万吨；动力煤现企稳信号，产能减量置换加快推进；11 日沙钢 6 月中旬螺纹钢下调 120、盘 螺下调 120、高线下调 120。现螺纹钢 3730，高线 3540，盘螺 3660。现货方面，国产矿主产区市 场价格平稳运行。目前迁安 66%干基含税现金出厂 620-630 元/吨；枣庄 65%干基含税出厂 545 元/ 吨；莱芜 64%干基不含税承兑出厂 475 元/吨；北票 66%湿基税前现汇出厂 415-425 元/吨。进口矿 方面，进口矿市场价格平稳运行。山东港口 pb 粉主流价格在 435 元/吨左右。普氏指数跌 1.2 至 54.9。港口库存再创新高，现货依然承压较重，由于盘面贴水不大，价格向上弹性较小，主力合约 关注 435-440 压力区域。（仅供参考） 棉花： 上周五 ICE 期棉合约价格下跌，7 月合约收 75.61，跌 0.77（1.01%），12 月合约收 72.52，跌 0.58 （0.79%），成交量增加。6 月 9 日，USDA 月报调减下年度美棉出口导致美棉库存上升，全球库存 2 晨会纪要 环比大幅增加。受利空月报影响，ICE 期货吐出前日涨幅，7 月合约收于两个月低点，下年度棉花 供需基本面对棉价走势偏空影响。 隔夜郑棉合约震荡走势，709 合约价格涨 10 至 15630,801 合约跌 25 至 15605,805 合约跌 30 至 15730， 郑棉持仓量略减至 28.7 万手。郑棉仓单量 4162 张（-116），折皮棉 16.65 万吨，有效仓单 量 1382 张（0），折皮棉 5.53 万吨。6 月 9 日国内棉花指数 CC Index3128B 16076（+2），国际 棉花价格指数 CotlookA 86.15（-0.25）美分/磅。本周(6 月 12 日-6 月 16 日一周)2016/2017 年 度储备棉轮出销售底价为 15491 元/吨（标准级价格），较上周价格下调 68 元/吨，本周储备棉销 售底价再次下调。今天储备棉上市量 2.99 万吨，其中新疆棉上市量仅 1.19 万吨，今天储备棉中新 疆棉上市量比上周减少，观察本周后期新疆棉上市量。本年度棉花供应量较大，商业库存、储备棉 以及进口棉都对市场供应量多，根据中国棉花协会物流分会的调查数据，截止 5 月底全国棉花商业 库存仍有 152 万吨。由于前一段时间郑棉价格低位震荡，仓单棉性价比高，仓单流入市场节奏加快， 而现货棉花虽有下调预期但是幅度不大，因此纺织企业对性价比相对较高的仓单采购积极，而对现 货棉花情趣较低。下游消费端，市场淡季到来，纱线销售基本维持，下游布厂采购不积极，大部分 企业维持随用随买心态。整体来看，棉花供应上资源仍然较多，仓单量仍然在较高的水平，而下游 消费进入淡季，郑棉基本面仍偏弱势，建议逢高建仓空单，高空低平，滚动操作。周末 USDA 公布 全球棉花供需平衡月报，上调了全球棉花期末库存，下调了中国棉花库存，但下调幅度并不大，因 此预计对国内市场影响不大。（仅供参考） 焦煤焦炭： JM1709 合约减仓 21080 手收于 968 元/吨；J1709 合约减仓 8028 手收于 1451.5 元/吨。宏观方面， 统计局 6 月 9 日公布数据显示，中国 5 月 CPI 同比涨 1.5%，维持“1 时代”，预期涨 1.6%，前值 涨 1.2%；PPI 同比涨 5.5%，连续 3 月下滑，预期涨 5.6%，前值涨 6.4%；周五（6 月 9 日），央行 进行 200 亿 7 天、200 亿 14 天及 200 亿 28 天逆回购操作，当日有 500 亿逆回购到期，净投放 100 亿元。6 月 8 日，海关总署发布数据显示，以人民币计，中国 5 月贸易顺差 2816 亿元，前值 2623 亿元；进口同比增 22.10%，前值增 18.6%；出口增 15.5%，前值增 14.3%。行业方面：河北省能源 局发布公告，河北省 2016、2017 年关闭退出的 56 家煤矿产能减量置换指标，经关闭退出煤矿企业 逐级申报，由河北省公共资源交易平台公开转让，现面向社会广泛征集意向受让方，煤炭产能减量 置换指标转让底价为每万吨 130 万元人民币。 山东今年将关闭山东八一煤电化有限公司等 5 处煤矿， 这些煤矿将在今年 8 月底前实现停产，可实现年度化解煤炭过剩产能 351 万吨；现货方面，河北某 大型焦企焦炭价格下调 50，准一级焦至唐山汽运执行 1700-1710A 到厂，自 6 月 10 日起执行；河 北邯郸地区焦炭市场部分下跌 20,现 A13,S0.7，CSR58 二级焦承兑出厂含税 1580-1590 元/吨。焦 煤方面，山西吕梁孝义 S2.5-2.8，G85 报 920-950 元/吨；9 日普氏澳峰景硬焦煤 154 低挥发 152.5 均降 4，中挥发 147 降 1.75 半软 96 降 3；喷吹中等 111 降 0.75 低挥发 113 降 2。煤焦供需情况维 持偏弱，现货恐难止下跌，钢材则开始贴水修复，板材供需形势好转，煤焦已反映悲观预期，不具 备趋势下跌条件，煤焦 09 合约震荡概率较大。（仅供参考） 每日早盘观察-农产品: http://www.yhqh.com.cn/uploadfile/2017/0612/20170612085001747.pdf PTA： 3 晨会纪要 上周五 PTA 夜盘震荡上行，1709 合约报收于 4848 元/吨，上涨 18 元/吨,0.37%。考虑到阶段性聚 酯开工负荷将继续处于高位，与之相对的，PTA 仍有数套的装置检修计划，使得目前 PTA 将继续处 于减库存的周期中，这或在下方给与价格以一定的支撑。但是若我们将目光看向后市，PTA 检修计 划将逐步落地，而聚酯的季节性需求下降也将发挥效力，所以供需格局将逐步走弱预期将在上方压 制 PTA 上涨的动能，在考虑到 6 月份为国内银行的半年考核阶段，资金的流动性依然偏紧，而英国 大选以及美国加息等风险事件依然存在，所以我们认为阶段性 TA 市场的风险大于机会，建议逢高 抛空，逢低平仓的交易策略，关注 20 日均线的价格表现。 【贵金属】: 上周五，英国大选结果出炉。由于保守党将无法赢得议会绝大多数议席，英国将再现“悬浮议会 “。此后，英国首相特雷莎·梅宣布，脱欧谈判仍将按原定计划在 6 月 19 日启动，保守党将在北 爱尔兰民主联盟党的支持下执政。这一结果缓和了市场避险情绪，美元站稳 97 关口，黄金则持续 走跌，几乎回吐 6 月 2 日非农数据公布以来的全部涨幅。 持仓方面，CFTC 最新持仓报告显示，截至 6 月 6 日当周，COMEX 黄金净多仓增加 37375 手至 204465 手，连续第三周增持；而白银净多头则增加了 4527 手至 65941 手。 技术面上看，黄金上周行情触及到上方强压力位突破无果之后回调也在情理之中，从整体的走势看， 行情依然还是在区间三角形内运行，属于宽幅震荡，但震荡区间日渐收缩。目前即将运行到下方支 撑位附近。白银方面，受 250 日均线压制出现回调，与黄金相同，目前也将接近下方强支撑。消息 面上看，目前 6 月加息的概率已经接近 100%，市场认为 6 月加息已成定局。因此，目前更多的关 注在议息会议上对此后加息进程的看法。本周北京时间周四凌晨 02:00，美联储将公布利率决议及 政策声明，耶伦将在 02:30 召开新闻发布会。若言论偏鹰，则美元价格将能持续上涨，贵金属继续 下跌；但若言论偏鸽派的话，则贵金属价格企稳上涨概率较大。 综上所述，今日建议关注下方支撑是否会被突破，在议息会议之前，若没有突发风险事件发生的话， 贵金属震荡概率较大。考虑到目前接近支撑位附近，因此，议息会议中若鹰派或鸽派观点明确的话， 则将选择中期运行的方向，有望形成小波段的趋势行情。 （仅供参考） 白糖： ICE 原糖期货周五收跌，盘面未能升穿短期移动均线，市场略承压，投资者继续关注主产国巴西的 降雨及寒潮预报。ICE7 月原糖合约收低 0.07 美分，或 0.49%，报每磅 14.27 美分。伦敦 8 月白糖 期货收跌 3.40 美元，或 0.81%，报每吨 416.90 美元。印度方面，近期国际糖价暴跌，目前仅为 14 美分/磅的水平。假如国际糖价持续低迷，印度在 40%的关税下进口也将变得可行。印度糖协 ISMA 近日表示，其已向总理办公室提议将食糖进口关税上调至 60%。贸易商表示，由于糖厂的可供应量 增加，糖厂能否用完 50 万吨的零关税进口配额都令人怀疑。巴西方面，巴西 Unica 将在未来几日 发布 5 月下半月的压榨数据，市场预期巴西中南部地区 5 月下半月的甘蔗压榨量料为 2,960 万吨， 同比下降 9%；预料同期糖及乙醇产量均下滑，糖产量料同比减少 6%，至不足 160 万吨。目前来看， 国际市场基本面持续性利多仍缺乏，关注巴西天气及压榨数据能否为市场提供上行的动力，目前盘 面弱势格局尚未改变，关注上方阻力位 14.7-15 美分。 国内方面，周末国内产区现货价格基本持稳，广西南华集团报价维持在 6680-6810 元/吨，上周成 交情况有明显的改善。目前多地销区价格与产区出现倒挂，目前销区库存普遍偏少，成交一般。6 月 8 日至 9 日，国务院副总理汪洋在广西考察打击走私和边贸工作，并强调要坚决遏制走私多发蔓 4 晨会纪要 延势头，持续反走私综合整治。走私面临的高压政策还将持续。目前内外价差较大，但正规进口受 到控制，5 月进口量预期仍偏低。而据 5 月产销数据，糖厂工业库存水平相对偏低。政策面上也无 新消息传出。目前进口仍受到严控、走私遭遇严打、抛储暂无新动作的情况下，随着气温转热，消 费旺季里需求趋于改善，这将对国内期现货市场利好。不过，由于部分产销区价格存在一定的倒挂 现象，这对市场囤货的积极性有较大的制约作用，需求面的推动力预计相对有限。外盘虽有企稳迹 象，但弱势格局尚未扭转；而郑糖盘面资金面兴趣仍缺乏，郑糖短期料偏强震荡为主，建议以低买 高平的滚动交易思路为主，继续关注周边市场氛围、外盘及政策面动态。（仅供参考） 镍: 上周五，伦镍收 8955，涨 1.24%，库存 37.69 万吨，降 0.13 万吨。宏观方面，本周将迎来美国、 英国和日本央行货币政策决定：美联储料加息，耶伦还可能透露缩表路线图；英国国内政局混乱或 打乱央行紧缩计划。国内面临银行半年度 MPA 考核，企业月度缴税，央行 2070 亿 MLF 到期，流动 性风险仍需警惕。现货方面，上周受期镍小幅下跌影响，精炼镍升贴水小幅走强；中低镍铁行情整 体平稳；中镍矿外盘报价小幅下调。不锈钢现货行情上周连续下跌，尽管钢厂成本将大幅下降，但 跌价行情下影响了贸易商及终端的接货资源，这将倒逼钢厂减产，与此同时江苏德龙钢坯已于 6 月 10 日成功复产出坯，钢厂产量增、减互现，镍需求暂现平稳，但德龙的复产对镍价有一定的企 稳作用。上周江苏省 48 家钢铁企业公示，名单之外须清理取缔，但众多的不锈钢中频炉产能并未 在合规名单内，据调研信息显示，戴南区域的大量中频炉仍正常生产，且未收到相关停产通知，此 举或意味着中频炉供给侧改革暂不能对不锈钢领域带来实质影响，镍需求的提振受限，供给端的印 尼镍铁出口增加仍有通过下周海关数据兑现的预期。预计本周镍仍呈弱势震荡走势为主。（仅供参 考） 宏观： 周一（6 月 12 日） 美国股市上周五近持平，科技股下跌拖累大盘，能源股上涨。标普 500 指数下跌 0.1%，报 2431.77 点。美国国债上周五下跌，尾盘时缩减一些跌幅，黄金走势基本类似，符合之前的预期。美国面临 的政治风险逐步下降，美国总统特朗普称，前 FBI 局长科米的证词表明他没有妨碍司法或串谋，愿 意在宣誓情况下谈论科米问题，未来美债和黄金短期仍有下行预期，美元指数也会随之上扬，但目 前市场关注的焦点将重新聚焦美国经济数据，中期的趋势依然受到美国经济数据不确定性的限制。 欧洲方面，英国首相办公室改口称政府尚未与北爱尔兰民主统一党达成支持特里莎•梅掌权的协议， 首相梅被迫提拔党内领袖竞争对手，以掌握政局。英国政府执政能力下降叠加法国亲欧派马克龙在 国民议会选举首轮投票中料获得多数席位，导致英国在退欧进程中必须做出更多鸽派妥协。 国内方面，中国央行主办的《金融时报》评论文章称，今年 6 月末发生大的流动性风险及引发系统 性金融风险的概率极低，监管部门和金融机构能够防范年中大的流动性风险暴发。不过，除了银行 间回购利率出现小幅回调以外，短期 Shibor 利率仍在持续攀升，而我们目前更关注的包括 3 个月 期 Shibor 利率和同业存单发行利率在 5 月底开始就头也不回的持续上扬， 市场对于央行如何缓和 6 月份资金面仍然没有底气，本周美联储加息之后央行即将进行反应，我们相信央行的反应会直接指 导市场下一阶段的政策导向，如果央行顺势提升短期利率，则下一阶段资金面难有好转。 【免责声明】 5 晨会纪要 本报告的著作权属于银河期货有限公司。未经银河期货有限公司书面授权，任何人不得更改或以 任何方式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处 为银河期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告基于银河期货 有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见 解及分析方法，但银河期货有限公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且银河期货 有限公司不保证所这些信息不会发生任何变更。本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用， 不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，银河期货有限公司不就报告中的内容对最 终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与银河期货有限公司及本报告 作者无关。 期货市场风险莫测，交易务请谨慎从事。 6