银河期货晨会纪要（2017-8-3） - 银河晨会.docx

晨会纪要 银河期货 晨会纪要 电话：021-60329746/邮箱：yhqhyj@chinastock.com.cn 银河期货研发中心 /上海市浦东新区世纪大道 1501 号 SOHO 世纪广场 9 楼（200122） /www.yhqh.com.cn 2025 年 8 月 31 日星期日 钢材: 夜盘螺纹钢期货主力合约价格小幅波动，rb1710 合约成交缩量，尾盘减仓收于 3715。宏观方面， 新华社：金融部门年中会议释放三大信息，牢守风险底线、稳步推动改革、紧抱实体经济；财政部： 试点发展项目收益专项债券，防范化解地方债务风险；中国物流与采购联合会 2 日发布的 7 月份中 国物流业景气指数为 53.8%，较上月回落 2 个百分点。分析称，指数虽有所回落，但仍位于较高景 气区间，显示中国物流需求增势将趋稳；唐山市政府召开全市大气污染防治工作调度会；7 月 29 城楼市成交同比下降 26%，一线城市领跌；广州楼市调控加码，不接受政府价格指导一律不办理网 签。行业方面，环保部通告水泥玻璃等去产能督查情况，严肃查处违法行为；电炉炼钢受鼓励，新 增产能或受限；7 月份我国重卡市场预计销售各类车型 9.4 万辆，比去年同期的 4.97 万辆大幅增 长 89%，环比 6 月只有微弱下降。现货方面，建材市场主导地区价格小幅反弹。北京地区大螺主流 报价 3810-3840 元/吨；唐山三级抗震螺纹钢 3780 元/吨左右；上海地区主流报价在 3860-3880 元/ 吨，盘面贴水 275；热卷方面，上海 5.5-11.75*1500*C 规格热轧板卷主流价 3860 元/吨左右，盘 面贴水 77；天津 5.5-11.75*1500*C 规格热轧板卷主流价格 3790 元/吨左右。坯料方面，唐山钢坯 主流价格稳至 3520 元/吨。唐山对采暖季实行错峰限产，对 1 月价格形成明显支撑，反套效果显现。 从目前基本面来看，由于总供应量预期不足，叠加环保督查力度不减，短期期现货价格将易涨难跌， 今日关注库存数据。（仅供参考） 铁矿： 夜盘铁矿主力合约价格窄幅震荡，I1801 合约成交较为活跃，尾盘减仓收于 540。宏观方面，新华 社：金融部门年中会议释放三大信息，牢守风险底线、稳步推动改革、紧抱实体经济；财政部：试 点发展项目收益专项债券，防范化解地方债务风险；中国物流与采购联合会 2 日发布的 7 月份中国 物流业景气指数为 53.8%，较上月回落 2 个百分点。分析称，指数虽有所回落，但仍位于较高景气 区间，显示中国物流需求增势将趋稳；唐山市政府召开全市大气污染防治工作调度会；7 月 29 城 楼市成交同比下降 26%，一线城市领跌；广州楼市调控加码，不接受政府价格指导一律不办理网签。 行业方面，环保部通告水泥玻璃等去产能督查情况，严肃查处违法行为；电炉炼钢受鼓励，新增产 能或受限；7 月份我国重卡市场预计销售各类车型 9.4 万辆，比去年同期的 4.97 万辆大幅增长 89%， 环比 6 月只有微弱下降。现货方面，国产矿价格平稳，目前迁安 66%干基含税现金出厂 650-660 元 /吨；枣庄 65%干基含税出厂 615 元/吨；莱芜 64%干基不含税承兑出厂 555 元/吨；北票 66%湿基税 前现汇出厂 455-465 元/吨。进口矿方面，进口矿市场价格盘整，京唐港 pb 粉主流价格在 568 元/ 吨。普氏指数跌 1.05 至 72.95。目前钢厂维持高开工率，市场高品主流矿资源相对偏紧，短期价 格表现坚挺，主力合约减仓调整，关注 530 一线支撑。（仅供参考） 2 晨会纪要 橡胶: 现货方面：保税区美元胶稳中小涨。泰国 RSS3 报 1750 -1780 美元/吨，泰马标近现货报 1490-1500 美元/吨，9-10 月船货报 1500-1510 美元/吨，P 级 SIR20 报 1470-1480 美元/吨。人民币混合胶低 端上涨 50-100 元/吨，泰马混合现货报 12100-12200 元/吨。 期货方面：沪胶晚盘继续震荡整理。1801 合约开盘 15225 点，报收 15245 点，跌-20 点或-0.07%； SICOM 弱势整理，09 合约报收 146.7 点；TOCOM 小幅上涨，08 合约报收 201.6 点，上涨-0.2 点或 -0.10%。（仅供参考） 焦煤焦炭： JM1709 合约减仓 30324 手收于 1330 元/吨；J1709 合约减仓 29288 手收于 2069.5 元/吨。宏观方面， 周三（8 月 2 日），央行进行 900 亿 7 天、300 亿 14 天逆回购操作，当日有 1200 亿逆回购到期， 连续三日完全对冲当日到期量；7 月财新中国制造业 PMI 为 51.1，高于 6 月 0.7 个百分点，创四个 月新高，制造业运行连续两月出现改善，扭转 5 月的轻微放缓状态。行业方面，中物联钢铁行业 PMI 指数 7 月份为 54.9%，较上月上升 0.8 个百分点，连续三个月处在 50%以上的扩张区间，并创 2016 年 5 月以来的新高，显示钢铁行业景气度处于高位；甘肃关停拆除 15 家地条钢企业；山东深入推 进工业企业冬季错峰生产，今年 11 月 15 日起水泥生产线错峰生产 4 个月；六月煤炭进口量近十月 来同比首降；从河北省发改委获悉，今年河北全省预计退出煤矿 30 处、产能 1238 万吨，分别占国 家下达任务的 273%、164%，占省定目标的 231%、132%。所有退出任务将于 9 月底全部完成。现货 方面，苏北一带焦化厂第五轮提涨已有成交，现二级焦出厂 1850 元/吨，准一级焦出厂 1930 元/吨， 焦炭看涨氛围较浓，部分焦化厂有主动留库存，送货不积极现象，近期主流钢厂增库存较为吃力。 期货方面，双焦现货仍未见转弱迹象，焦炭主力合约拉至升水，或影响近月操作安全边际，而市场 预期由弱转强，远月接力上涨，操作上维持偏强思路，注意节奏。（仅供参考） 玻璃: 夜盘玻璃期货小幅下跌。 FG1709 跌 2 元或 0.14 收 1421 元；FG1801 跌 6 元或 0.43 收 1381 元；FG1805 跌 2 元或 0.15 收 1334 元。其中主力合约 FG1709 盘中最高价 1422 元，最低价 1411 元，持仓 279436 手，减仓 20458 手。宏观方面，新华社：金融部门年中会议释放三大信息，牢守风险底线、稳步推 动改革、紧抱实体经济；财政部：试点发展项目收益专项债券，防范化解地方债务风险；中国物流 与采购联合会 2 日发布的 7 月份中国物流业景气指数为 53.8%，较上月回落 2 个百分点。分析称， 指数虽有所回落，但仍位于较高景气区间，显示中国物流需求增势将趋稳；唐山市政府召开全市大 气污染防治工作调度会；7 月 29 城楼市成交同比下降 26%，一线城市领跌；广州楼市调控加码，不 接受政府价格指导一律不办理网签。行业方面，环保部通告水泥玻璃等去产能督查情况，严肃查处 违法行为；电炉炼钢受鼓励，新增产能或受限；7 月份我国重卡市场预计销售各类车型 9.4 万辆， 比去年同期的 4.97 万辆大幅增长 89%，环比 6 月只有微弱下降。（仅供参考） MA 夜盘甲醇 MA1709 高开低走，开盘价 2455,收于 2437(-0.61%)。EIA 原油库存降幅不及预期，汽油 库存降幅大于预期。现货方面甲醇价格重心上移。太仓地区有货者捂盘惜售 ，市场存在补空操作， 远月纸货成交放量；鲁南地区场外货源减少，价格企稳回升;西北地区协会指导延续平稳，企业库 存偏低，价格有所支撑。外盘成交同样活跃，主动递盘增多。近期价格在市场买气回升、下游补货 3 晨会纪要 推动以及产区库存偏低下得到支撑，同时也需关注进口到港的变化以及上游装置复产情况，走势上 震荡为主。（仅供参考） LL&PP ： 昨日 L1801 低开震荡，增仓 1.2 万手收于 9665(+0.1%);PP 主力逐渐移仓 01 合约，PP1709 减仓 5 万手收于 8368（+0.35%）。两油出厂价暂稳，煤化工网上竞拍线性高压多数平价成交，成交率较 昨日下降，pp 成交好于线性。套保商出货依旧不利。LLDPE 华北地区主流价格 9300-9400，华东地 区主流价格 9400-9500 元/吨，PP 拉丝华东主流价格 8250-8350 元/吨。供应方面，华北石化(10) 因催化剂问题仍在停车中，宁波福基(40)今日装置故障临时停车，pp 拉丝生产比例略有下降,pe 装 置运行暂稳。神华宁煤煤制油项目上游装置陆续开车，下游开车时间未定。需求方面，近期山东日 照莒县塑料加工企业由于环保不达标被大面积关停整改，企业反映工厂订单无法完成。近期上游开 工率逐渐上升，下游环保检查依然严峻，社会库存缓慢上升，套保盘出货仍有压力，短期盘面预计 弱势震荡。（仅供参考） 宏观：周四（8 月 3 日） 美国股市：道琼斯指数首次升破 22,000 点 受苹果大涨推动。标普 500 指数基本持平，报 2477.57 点。ADP 数据显示美国企业就业人数 7 月份增加 17.8 万人；预估为 19 万人。不过，市场貌似对就 业问题的关心远不及特朗普签署的制裁朝鲜伊朗俄罗斯的法案，法案限制了总统接触制裁的权利， 黄金涨，美元跌，且美元在欧盟委员会主席容克表示可能会报复美国之后跌至新低。不过最后黄金 和美元都有回调，市场情绪还是一时的。旧金山联储行长 Williams 认为 9 月会议似乎是美联储宣 布缩表的合适时机；圣路易斯联储行长 Bullard 表示，不支持短期内再次升息；克利夫兰联储行长 Mester 预计，即使劳动力市场继续收紧，通货膨胀仍会保持温和，下调了对通胀触发点的预估。 鸽派的还是鸽派，但鹰派的都开始转中性了，从美联储内部的观点而言，9 月缩表是必然要做的了， 但 12 月加息依然在摇摆。 每日早盘观察-农产品-20170803 http://www.yhqh.com.cn/show-979-101685-1.html 铜： 周三铜市在 5 日均线附近小幅震荡。宏观方面，美国 7 月 ADP 就业人数变动为 17.8，不及预期值 19，制造业就业表现创下特朗普当选以来最差水平，不过美元表现相对谨慎，仍需关注周五非农数 据对其的影响。铜市来看，LME 库存昨日增加 5575 吨至 30.1 万吨，现货贴水收窄 2 美元至贴 29.75 美元。产业方面，中国企业计划到坦桑尼亚建立新的冶炼厂，以加工铜精矿。整体来看，前期国内 宏观经济数据好于预期推动了市场做多热情，市场对于中国需求预期乐观，美元疲弱也令铜价反弹 再添动力，考虑到前期显性库存转为隐性库存，美元已经行至关键支撑位等待非农指引，美元能否 继续走弱存疑，央行连续公开市场零投放令市场谨慎度提升，铜价继续高位承压。(免责声明：期 货市场风险莫测，交易务请谨慎从事，操作建议仅供参考) 棉花： 8 月 2 日，因交易商预计美棉装运量超过 USDA 预测，上年度美棉期末库存看减，伴随美元指数的 再度下跌，ICE 期货成功突破 70 美分大关，12 月合约收于 6 月中旬以来的高点， 12 月合约 70.34 4 晨会纪要 美分，涨 103 点，3 月合约 69.62 美分，涨 93 点；成交量 24708 手，较上个交易增加 5883 手.关 注今晚的美棉出口周报。 郑棉夜盘上涨，9 月合约 15105 涨 170,1 月合约 15130 涨 110，CF709 继续减仓，CF801 成为主力合 约。注册仓单量 2057 张（-75），折皮棉 8.23 万吨，有效仓单量 18 张（+8）。8 月 2 日国内棉花 指数 CC Index3128B 15861（-10），国际棉花价格指数 CotlookA 79（-5.9）美分/磅。本周(7 月 31 日-8 月 4 日一周)2016/2017 年度储备棉轮出销售底价为 15079 元/吨（标准级价格），较上 周价格上调 72 元/吨。由于储备棉轮出时间延长的消息，企业冷静拍储，随用随买，成交均价和成 交率维持在相对低位。昨天储备棉上市量 29708 吨，实际成交 1. 37 万吨，成交率 46.77%，成交均价 14542 元/吨(+64)，折 3128 价格 15744 元/吨(+16)，其中新疆 棉成交均价为 14934 元/吨，地产棉成交均价为 13805 元/吨，地产棉成交率为 24%。今天储备棉上 市量 2.98 万吨，其中新疆棉上市量仅 8637.834 吨，新疆棉上市量仍然较少。近期轮储延期政策迟 迟不公布又传出中储将轮入部分进口棉的消息导致郑棉出现反弹，建议目前先暂时观望以待政策落 地。（仅供参考） 锌铅： 隔夜 LME 锌铅震荡走强，LME 锌收于 2806 美元/吨，LME 铅收于 2360 美元/吨；夜盘沪锌铅同样走 高，成交及持仓继续回暖。宏观市场，美国 ADP 就业数据在 7 月继续走弱，略不及预期，制造业就 业表现创下特朗普当选以来最差水平，该行业就业人数流失 4000 人；特朗普本周三签署针对俄罗 斯、伊朗和朝鲜的制裁法案，普京和鲁哈尼均表示将采取措施回应，隔夜美元指数继续小幅走弱。 库存方面，LME 锌库存减少 225 吨至 264375 吨，LME 铅库存减少 875 吨至 144425 吨，外盘现货贴 水变动不大。国内昨日现货 0#普通品牌对沪锌 1708 合约贴 10-升 170 元/吨附近，锌价稍弱，部分 炼厂惜售；日内贸易商挺价控货，下游逢低采购略积极。由于美元指数尚未出现明显止跌迹象，整 体风险资产依然表现抢眼，带动锌铅价格延续强势格局。操作上来看，沪锌或延续高位波动，保持 震荡思路操作；沪铅相对偏强，延续震荡上行。（仅供参考） 沥青: 昨日夜盘石油沥青期货下跌，BU1709 合约收 2584 点， BU1712 合约收 2694 点。沥青现货方面， 本周前期山东、华东沥青领涨，随后华南跟涨，目前价格持稳，昨日华北、东北、西南等地区价格 上涨，涨幅在 25-80 元/吨不等。新加坡、韩国进口沥青价格稳定。成品油现货方面，国内地炼汽 油价格保持平稳，柴油价格较前日小幅上涨 10 元/吨。 产业链数据，由于美国原油库存数据持续下降，外加汽油需求增加，美元受挫等因素，昨日外盘原 油再度上涨，截止 2 日收盘， WTI 收 49.61 点，较前日上涨 1.65%，Brent 收 52.29 点，上涨 1.57%。 预计后期原油价格仍将震荡，上涨力量有限，其对沥青价格产生影响值得关注。（仅供参考） 动力煤: 截止昨日，动力煤 ZC1709 合约夜盘开 594.8 点，收 592.4 点，最高价和最低价分别为 594.8 点和 591.2 点。外盘理查德湾 1709 合约收 85.0 点，鹿特丹 1710 合约收 81.05 点。总体平稳，未出现 较大波动。（仅供参考） PVC: 5 晨会纪要 截止至昨日收盘，主力合约 PVC1709 合约收 7135，上涨 3.56，PVC1801 合约收 6870，上涨 3.00%， 与此同时，交易量为 457846 手，增加 244416 手；相关产品焦炭主力合约 1709 收 2090.0，上涨 1.80%，动力煤主力合约 1709 收 592.6，下跌 0.47%。电石法和乙烯法 PVC 在华南，华东，华北地 区的价格普遍上扬。。（仅供参考） 【贵金属】8 月 3 日周四 因特朗普政府危机环绕，数据表现不佳等原因，美元指数仿佛已经深陷沼泽，越陷愈深。昨日美国 7 月 ADP 就业人数录得 17.8 万人，小于预期 18.5 和前值 19.1，利空美元，利多金银。昨日美联储官 员的“鹰派”讲话又令市场感觉到了加息的可能，因此，虽然在数据公布之后，金银有短暂的上涨， 但最终开盘和收盘价差距并不是大。在周四早间，金价继续下跌，现货黄金一度重挫近 10 美元/ 盎司，最低跌至 1256.5 美元/盎司。 昨日克里夫兰联储主席梅斯特表示，不需要对货币政策路线作出改变，推动通胀走高的潜在影响因 素已经到位，无需对疲弱的通胀有“过度反应”。在她讲话结束后不久，黄金即扭转了日内的上涨 趋势开始下跌。同样据报道称，波士顿联储主席罗森格伦表示，尽管春季以来通胀意外承压，但不 断趋紧的劳动力市场将令美联储继续处在加息轨道上，相较关注每月的通胀数据，更重视劳动力市 场的长期走势，因其是进一步加息的基础；鉴于美联储基准短期利率水平已经远离零水平，目前已 没有理由通过资产负债表来实施超宽松政策。 但是美联储内部仍有不同意见存在。圣路易斯联储主席布拉德周三称，通胀正处在很低的水平，“就 目前而言”美联储应该在进一步加息的问题上“暂停”一下。旧金山联储威廉姆斯也将之前曾表示 的“预计通胀将在未来 1 年左右达到 2%”改为“在未来 1 至 2 年”，说明对通膨数据同样表示担 忧。 由于制造业 PMI 表现再次走弱，加之，通膨数据始终无法达到预期，作为力挺加息的就业数据就显 得非常重要。但昨日公布的 ADP 数据显示 7 月就业数据不太理想，若本周此后公布的当周初请失业 金人数以及非农数据也同时疲软的话，则市场加息预期可能进一步减弱，将给金银价格提供支撑。 而从技术面上看， 金银突破强压位未果回调下跌也在情理之中，而下周金银的整体走势就取决于 本周五非农数据的表现。今日将公布较多的数据，因此，对金银日内行情的影响也较大，注意日内 支撑和压力。（仅供参考） 白糖： ICE 原糖期货周三小幅收低，日内交投震荡。ICE10 月原糖合约收跌 0.09 美分，或 0.6%，报每磅 14.79 美分。伦敦 10 月白糖期货收低 2.20 美元，或 0.6%，报每吨 397.10 美元。能源价格下跌以 及产糖商高位卖出等因素阻挡了糖价的空头回补性上涨。目前印度国内糖价暂稳定，现阶段印度是 否增加免税进口配额的政策短期难有定论。不过，印度季风性降雨情况异常，导致一些地区发生洪 涝，而其他地区则遭遇干旱，市场因此举棋不定，关注受影响地区作物将会受益还是受损。目前巴 西干燥的天气仍有利于压榨，7 月下半月产量预期仍较高，生产高峰期供应量较大，这令盘面仍将 有震荡反复，密切关注印度国内糖价和进口政策方面的消息、以及巴西乙醇进口政策动态等方面题 材能否有进一步利好发酵。 郑糖 2 日夜盘减仓整理，微幅收低。主力 1801 合约维持在 6150 一线附近波动，收报 6150 元/吨， 下跌 3 元，持仓量减少 1 万余手至 64.7 万手，盘中最高至 6207，期价在 20 日均线处受阻。 国内主产区现货报价 2 日有所调整，其中广西柳州中间商报价 6390-6530 元/吨，低报价上调 20 元/ 吨，高报价下调 10 元/吨，成交一般；南宁中间商报价 6280-6410 元/吨，报价下调 40 元/吨，成交 6 晨会纪要 一般。广西大部分集团报价持稳为主，其中广西南华整体报价 6320-6400 元/吨，报价不变。目前 注册仓单还有 67.6 万吨，其中甜菜糖仓单仍流出较少，仓单问题仍将令多头谨慎，尤其对近月合 约将形成较强压制作用，9-1 价差上近月贴水可能还会有进一步扩大。7 月广西产销数据即将公布， 上月广西单月销糖量为 35.7 万吨，由于 7 月价格下行较快，买方热情受到抑制，预计 7 月份广西 或销糖 30 万吨上下，差于上月销量，也少于去年同期 47 万吨。6 月份云南销售情况略差于上月， 但不少集团仍有较稳定的销量，预计单月销售数据略少于上月，约在 16 万吨上下。7 月销售预计 平淡，但目前仍处于消费旺季，后期还有中秋国庆双节节前备货需求，不宜对需求太早失去信心， 8-9 月销售仍有改善的可能。外盘企稳走好，但盘面仍将有震荡反复，上涨的持续性仍存疑。从 昨日盘后的机构持仓状况来看，主力多头力量仍显不足，空头增仓占优。价格的突破上行或还需要 现货成交量上的配合。建议暂维持震荡思路，谨慎短线交易为主，继续关注外盘、现货需求以及资 金面动态，关注上方 6170-6200 阻力情况。（仅供参考） PTA: 隔夜 PTA 价格有所反弹，1709 合约报收于 5128 元/吨，较上一交易日结算价保持不变。CFR 中国 PX 价格较上一交易日上涨 6 美元/吨至 842 美元/吨，PTA 加工费较上一交易日下降 100 元/吨至 674 元/吨。短期聚酯受益于较好的加工盈利水平以及较低的库存，其高开工短期料将持续，并且恒力 装置检修对整体供应格局的短期实质性影响短期仍将存在的，在本套装置重启之前，国内仍将继续 依靠于现有的库存，从而使得当前供应偏紧的状态将会短期持续。不过不能否认的是，近期 PTA 装 置已经逐步重启，而恒力的装置亦有望在本周末重启，在短期供需最好的时段，PTA 没有上涨，那 么后市随着供应量的逐步上升，其上涨的动能或也将逐步转弱，更或将重归弱势，关注后市装置开 停车变化（仅供参考） 镍： 隔夜 LME 镍收 10345 涨 120 涨幅 1.17%；库存 373374 吨，增 438，成交量 8476 减 1110。随着期镍 回升，带动镍铁价格及升水走强，镍铁厂补矿积极，镍铁产量将持续上升，港口镍矿库存或将小幅 下降，镍矿报价近期也随之持续走强，但目前尚不能改变镍铁厂盈利的实质。无论是从利润的角度 还是复产需求，国内 300 系产量仍处于增长状态，结合印尼青山的 300 系项目的复产后 8 月有达产 要求，则对应的名义镍需求仍处于持续的增量状态。不锈钢流通市场低库存未发生实质变化，而来 自国内、外的 300 系增量将逐渐在市场体现，终端的补库行为缺乏可持续性，短期重点关注不锈钢 成交及库存变化。操作上 1801 合约 85000 上方可尝试短空，反之则以观望为主。（仅供参考） 国债： 周四（8 月 3 日），行情走势回顾：周三国债期货高开高走，全天维持高位震荡，主力合约 TF1709 收于 97.255，上涨 0.07%，成交量维持低位，持仓量明显下降，移仓换月继续。央行公开市场操作： 央行周三进行 900 亿 7 天、300 亿 14 天逆回购操作，银行间回购利率普跌，Shibor 利率普涨。行 情走势预期：央行周三进行 900 亿 7 天、300 亿 14 天逆回购操作，当日有 1200 亿逆回购到期，连 续三日完全对冲当日到期量。昨天我们抱怨称，虽然债市阴跌的判断我们早有定论，但目前债市短 期跌幅较大，债市跌幅太无厘头，下行逻辑难以理解，原因有三，首先虽然超短期资金面有所收紧， 但超短期资金面实际上对于长期债券的影响是要看市场预期的，3 个月以上的短期资金面实际比较 宽松，市场对资金成本的预期也比较稳定，6 个月期同业存单发行利率最近两日倒是跳涨了一下， 不过之前一直持续下行，和期债下行时间并不吻合，而且短期的跳涨也难说未来 6 个月期同业存单 7 晨会纪要 发行利率会持续上行。其次监管层目前监管的重点也并不在债券领域，而在影子银行，即使需要配 合对影子银行的监管保持货币政策定性，也不会伤害债市。最后，经济运行状况优于预期不可否认， 但那是 7 月中旬的数据了，正常经济数据对于市场的明显影响一般持续 7 到 10 天，持续咬着经济 数据不放来事后印证债市走势也不稳妥。昨天债券市场终于略有回暖，市场价格稍稍显得正常了些， 不过由于回暖幅度偏低，且期货市场依然弱于现货市场，我们依然认为短线继续回调的概率更高。 【免责声明】 本报告的著作权属于银河期货有限公司。未经银河期货有限公司书面授权，任何人不得更改或以 任何方式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处 为银河期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告基于银河期货 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