银河期货晨会纪要（2017-6-28）.docx

晨会纪要 银河期货 晨会纪要 电话：021-60329530/ QQ：972548247 邮箱：wangzhongyang@chinastock.com.cn 银河期货研发中心 /上海市浦东新区世纪大道 1501 号 SOHO 世纪广场 9 楼（200122） /www.yhqh.com.cn 2025 年 8 月 31 日星期日 钢材: 夜盘螺纹钢期货主力合约价格大幅反弹，rb1710 合约成交较为活跃，尾盘增仓收于 3267。宏观方 面，李克强：金融风险总体可控，有能力守住不发生系统性风险底线；社科院：预计二季度经济增 长 6.8%，房地产为不确定性因素；中国服务贸易逆差又扩大，5 月环比增长 23%；2017 年 5 月份， 规模以上工业企业利润同比增长 16.7%，增速比 4 月份加快 2.7 个百分点；1-5 月份，利润同比增 长 22.7%，增速比 1-4 月份放缓 1.7 个百分点；今年前 5 月我国公路水路完成固定资产投资 7003 亿元。行业方面，2016 年中国向一带一路国家出口钢铁总计 6379 万吨，较 2015 年增长 3%，而出 口一带一路外的国家和地区总计 4464 万吨，同比下降 11%。由此可见，一带一路国家的钢铁需求 情况要好于其他地区，占中国出口总量的比重由 2015 年的 55%提升到 59%；4 月份我国废钢出口量 为 1.54 万吨，与 3 月相比增长了 1.47 万吨，环比增长 2252.6%，5 月份出口更是达到了 8.03 万吨。 现货方面，建材市场主导地区价格小幅反弹。北京地区大螺主流报价 3550 元/吨左右，涨 20；唐 山三级抗震螺纹钢 3540 元/吨左右；上海地区主流报价在 3490-3510 元/吨，盘面贴水 341；热卷 方面，上海 5.5-11.75*1500*C 规格热轧板卷主流价 3430 元/吨左右，盘面贴水 39；天津 5.5-11.75*1500*C 规格热轧板卷主流价格 3460 元/吨左右。坯料方面，唐山钢坯主流价格稳至 3240 元/吨。多数地区天气好转带动市场成交回暖，另外经机构调研后显示电弧炉产能释放不及预期， 助推主力合约增仓放量拉涨，期货贴水大幅修复，短线主力合约关注 3280-3300 压力区域。（仅供 参考） 铁矿： 夜盘铁矿主力合约价格窄幅波动，I1709 合约成交尚可，尾盘减仓收于 458。宏观方面，李克强： 金融风险总体可控，有能力守住不发生系统性风险底线；社科院：预计二季度经济增长 6.8%，房 地产为不确定性因素；中国服务贸易逆差又扩大，5 月环比增长 23%；2017 年 5 月份，规模以上工 业企业利润同比增长 16.7%，增速比 4 月份加快 2.7 个百分点；1-5 月份，利润同比增长 22.7%， 增速比 1-4 月份放缓 1.7 个百分点；今年前 5 月我国公路水路完成固定资产投资 7003 亿元。行业 方面，2016 年中国向一带一路国家出口钢铁总计 6379 万吨，较 2015 年增长 3%，而出口一带一路 外的国家和地区总计 4464 万吨，同比下降 11%。由此可见，一带一路国家的钢铁需求情况要好于 其他地区，占中国出口总量的比重由 2015 年的 55%提升到 59%；4 月份我国废钢出口量为 1.54 万 吨，与 3 月相比增长了 1.47 万吨，环比增长 2252.6%，5 月份出口更是达到了 8.03 万吨。现货方 面，国产矿主产区市场价格平稳运行。目前迁安 66%干基含税现金出厂 620-630 元/吨；枣庄 65%干 基含税出厂 535 元/吨；莱芜 64%干基不含税承兑出厂 465 元/吨；北票 66%湿基税前现汇出厂 415-425 元/吨。进口矿方面，进口矿市场价格上涨。唐山港口 pb 粉主流价格在 450 元/吨左右，日照港口 pb 粉主流价格在 440 元/吨左右，普氏指数涨 2.95 至 60.1。受钢厂高开工支撑，需求短期无忧，目 前高利润向原料端传导，昨日钢厂补库需求释放，午后部分贸易商封盘惜售，主力合约破位上行， 2 晨会纪要 短期或维持偏强走势。（仅供参考） 铜： 周二铜市继续震荡上行，铜价一度触及今年 4 月初以来高点，后回吐小部分涨幅。宏观方面，国际 货币基金组织昨日下调了美国今明两年的经济增长预期，将美国 2017 年经济增长预期由 2.3%下调 至 2.1%，将 2018 年经济增长预期由 2.5%下调至 2.1%，原因是他们不再对达成特朗普的经济目标 抱有希望。美元指数大幅承压给铜市提供了部分反弹动力。铜市来看，LME 库存昨日减少 4125 吨 至 25.1 万吨，LME 现货贴水收窄 3.25 美元至贴 20 美元。整体来看，伴随自由港、BHP 罢工新闻传 出，铜市基本面开始聚焦供应收紧预期，但消费旺季结束终端消费对铜价的支撑作用正在逐步减弱， 国内货币政策倾向仍然未有明显变化，金融监管和相对偏紧的货币政策仍将带给铜市压力，短期库 存降低推动铜价小幅反弹，中期维持偏空思路。(免责声明：期货市场风险莫测，交易务请谨慎从 事，操作建议仅供参考) 锌铅： 隔夜 LME 锌铅延续反弹，LME 锌收于 2750 美元，LME 铅收于 2285 美元；沪锌铅跟随震荡走强，延 续上升态势。宏观市场，美联储耶伦重申了美联储的政策目标，并坦陈部分资产价格偏高；欧央行 德拉吉表示，欧元区复苏步伐在加强且范围在扩大，通缩因素被再通胀因素取代，欧元美元大涨带 动隔夜美元指数暴跌。库存方面，LME 锌库存减少 1300 吨至 299875 吨，LME 铅库存增加 150 吨至 170575 吨；LME 锌现货升水 0.25 美元，LME 铅现货贴水 13.25 美元，现货略有走强。隔夜美元指 数暴跌，带动大宗商品普涨，锌铅跟随反弹；同时由于全球锌锭库存持续紧缺，结构性紧缺将持续， 锌价相对表现偏强。操作上来看，沪锌延续偏强态势，短期维持偏多思路操作；沪铅向上考验前期 高点，基本面难支持突破，逢高减多单为主。（仅供参考） 白糖： 继周一大幅下跌后，受美元下跌支撑，本周二（6 月 27 日）ICE 原糖进入横盘整理状态，收盘时近 期合约糖价稍稍收涨，远期合约糖价则稍稍下跌，伦敦白糖期货价格也稍稍上涨。10 月原糖期货 收高 0.04 美分，或 0.3%，报每磅 12.89 美分。伦敦 8 月白糖期货收高 2.10 美元，或 0.5%，报每 吨 388.90 美元。目前巴西天气较好，市场方面预期巴西中-南部地区的食糖产量将有较大幅度的 提升还是对国际糖市运行形成压制，市场正等待巴西 Unica 本周将发布的甘蔗压榨数据，预计 6 月 上半月巴西中南部地区甘蔗压榨量将大增，制糖比例维持高位，食糖产量将达到 245 万吨，同比增 长 104%，较 5 月份下半个月的产量环比增长 40%。另外，近月 7 月合约将在周五到期，市场人士注 意到，到周一未平仓合约达 80,557 手之多。警惕到期交割带来的异常波动风险。 郑糖 27 日夜盘出现近月补跌迹象，主力近月 1709 合约盘中最低至 6418 元/吨，收盘报 6434 元/吨， 下跌 30 元，或 0.46%，持仓量增加 7710 手至 55.9 万手，技术面维持偏空态势。 国内主产区现货报价昨日下调 20-50 元，总体成交偏淡。其中广西柳州中间商报价 6620 元/吨，报 价下调 50 元/吨，成交一般；南宁中间商报价 6690 元/吨，报价下调 30 元/吨，成交一般。各集团 报价出现 10-50 元不等的下调，成交清淡，其中广西南华整体报价 6580-6690 元/吨，报价下调 30 元/吨。现货相对期货表现依然抗跌，主力基差升水扩大至 116 以上。外糖持续下跌，内外价差继 续扩大，走私利润极丰厚或激发更多不法分子的铤而走险，市场对未来走私入境量的担忧增加，同 时也增强了市场对未来尤其是下榨季糖市的利空情绪，现货市场采购积极性也受到较大影响。古巴 糖到货，直接加工后流入市场，这或将帮助补充部分市场供应。但现在糖厂的库存销售压力并不大， 3 晨会纪要 再加上旺季里刚性需求支撑，现货表现依然相对坚挺，这将帮助限制着近月合约的下行。鉴于目前 国际市场利多难寻，外盘跌跌不休、难言见底，再加上技术面弱势明显，国内利空情绪或还将发酵， 暂持谨慎偏弱思路。关注外盘、政策面及周边商品氛围变化。（仅供参考） PTA： 隔夜 PTA 受益于原油价格的上涨而震荡上扬，1709 合约报收于 4840 元/吨，上涨 42 元/吨，或 0.88%。昨日 CFR 中国 PX 价格上涨 12 美元至 781 美元/吨，PTA 加工费下降 45 元至 540 元/吨。从 现阶段性而言，当前 PTA 现货依然较为紧俏，且国内延续 PTA 去库存的状态，阶段性供需格局的改 善有望继续在底部支撑 PTA，但同时从中期角度而言，6 月份之后，国内本年度的 PTA 检修大周期 将结束，且未来聚酯或多或少将受季节性的影响负荷将有所下降，届时供需相对当下将会走弱，加 之目前 500 元/吨以上的加工费亦反应了 PTA 绝对价格并没有被严重低估，这将抑制 PTA 价格进一 步大幅走强的可能。所以阶段性 PTA 或依然在 4700-4900 元/吨区间内震荡。较好的现状与偏弱的 预期将相互交织，若价格能再度回到 4900 以上或加工费上升至 750 元/吨以上可以采取高位抛空， 低位平仓的策略。而目前的价格处于震荡区间的中部，建议耐心等待价格反弹的逢高抛空机会。 （仅供参考） 镍: 隔夜 LME 镍 205 收 9230 ，持仓减 1524 至 233823，库存减 318 至 374634，成交量 7862。 欧央行行长德拉吉发表鹰派讲话称，目前所有迹象都显示欧元区经济在变强劲和普遍复苏，需要渐 进调整政策，受此言论带动，欧元迅速走升，结合美股大幅下跌现实，则美元下破 97，金属整体 反弹，菲律宾新任环境部长能在下个月决定前任环境部长勒令关闭或者暂停的数十个矿山的命运。 前任部长 Lopez 曾下令关闭或暂缓 26 座矿山运营。在需求及成本推动下，低镍铁行情再度反弹， 现货已报至 2600 元/吨，恢复至月初报价水平。随着 6 月钢厂铬铁招标价的下调及废不锈钢价格的 坚挺，使得废不锈钢的经济性持续性的下降，镍铁经济性得到增强，结合钢厂利润的恢复，则钢厂 产量将维持在相对的高位，镍铁需求将增加，镍铁较镍板升水将扩大。当前镍的隐性库存已到绝对 的低位，显性库存将加速下降，下游的不锈钢消费尽管放缓，但未有阻滞，且镍价的上涨将进一步 刺激不锈钢止跌反弹、成家回升。镍的供应增量已经兑现，后期增量已无加大空间，而需求增量则 较为明显，7 月镍需求增量大约在 0.9 万吨，这将利于镍价重心的上移，在印尼第二批镍矿配额公 布前仍建议波段偏多操作为主。（仅供参考） 焦煤焦炭： JM1709 合约减仓 17536 手收于 1045 元/吨；J1709 合约减仓 17118 手收于 1686.5 元/吨。宏观方面， 央行连续三日暂停公开市场操作，昨日日净回笼 100 亿元；5 月规模以上工业企业实现利润总额同 比增 16.7%，增速略有回升，前值增 14%；前 5 月全国规模以上工业企业实现利润总额同比增 22.7%；铁路建设决战三季度，今年完成 8000 亿投资；发央行参事盛松成：中国央行不会像美联储 那样缩表；发改委：今年 1-5 月，公路建设完成固定资产投资 6492 亿元，同比增长 32.7%；中国 5 月份社会融资规模增量 1.06 万亿元人民币，预估 1.19 万亿。行业方面，5 月份，中国进口炼焦煤 465 万吨，同比增长 5.4%，环比下降 45%；1-5 月累计进口炼焦煤 3014 万吨，同比增长 42.3%；2017 年 1-5 月累计我国焦炭出口到印度 45.9 万吨,同比跌 49.5%；累计焦炭出口到日本 51.9 万吨，同比跌 39.9%；国务院副总理张高丽：要坚持分类调控因城施策，稳步推进房地产去库存；6 月 25 日， 发改 委召开符合条件优质产能煤矿生产能力核增工作专题会议。现货方面，27 日山东菏泽地区冶金焦 4 晨会纪要 价格涨 50 元/吨，现准一级主流报 1720 元/吨，干熄 1850 元/吨，均出厂含税价；华东焦炭市场上 涨 50-100 元，焦化厂开工正常，低库存。淄博二级 1640，东阿准一 1690，徐州准一 1730，二级 1650。 期货方面，焦炭现货价格陆续提涨，市场情绪改善，焦煤期价接近仓单价格，市场多 空矛盾加大， 短期参与难度较大，建议暂时观望。（仅供参考） 宏观： 周三（6 月 28 日） 美国股市创六周以来最大跌幅，市场波动加大，勒索病毒肆虐全球，且共和党人立法议程再遇挫折 令投资者不安。标普 500 指数下跌 0.8%，报 2419.38 点。一夜之间，欧美央行忽然都吹起了鹰风。 包括耶伦在内的美联储五位票委出面发言，除了明尼阿波利斯联储行长 Kashkari 和费城联储行长 Harker 既谈到失业率低又谈到通胀低、表态模棱两可接近中性以外，另外三位包括美联储主席耶 伦、美联储副主席 Fischer 和旧金山联储行长 Williams 都或明或暗的指出美股过热，虽然耶伦继 续强调美联储并不以资产价格为目标，但我们认为美联储忽然开始集中公开承认美股过高意味着美 联储在会上讨论货币政策时大概率谈及了美股，因此实际上美股过高会导致美联储收紧货币政策。 我们认为市场也意识到了美联储鹰派的潜台词，因此周二美债出现明显跌幅，而黄金虽然上扬，但 结合前一天的无厘头暴跌，总体来看黄金也是受压的，因此市场的观点和我们是一致的。 欧洲方面，虽然美联储鹰派，但是美元指数并未因此出现抬升，反而暴跌，因为欧美央行忽然都吹 起了鹰风，而欧洲的货币政策转向预期由于是历史转折点，显然对市场预期的冲击更大。欧洲央行 行长德拉吉表示，压制通胀的因素是暂时性的，有空间缩减刺激力度但同时不收紧货币政策，虽然 强调不收紧货币政策，但缩减刺激力度和承认通胀未来将上升是德拉吉态度的一大转变，德拉吉所 代表的欧央行顽固的鸽派态度，可以说是欧元强势的最大也可能是唯一阻碍，一旦德拉吉开始软化 态度，同时表示有空间缩减刺激力度的话，欧洲央行离缩减 QE 已经不远。坚持看好欧元长期走势。 棉花： 隔夜 ICE 期棉主力合约价格反弹，7 月合约收 74.37，涨 1.87（2.58%），12 月合约收 67.53， 涨 0.05 （0.07%），成交量减少。6 月 27 日，7 月合约交割被棉商大量接单，ICE 期货登记库存大幅下降， 棉价连涨两日之后技术图形改善引发更多跟进买盘，ICE 期货继续全线收涨。分析师称，目前看市 场可能已触及短期低点，但市场没有放量，棉价仍有进一步下跌的风险。 隔夜郑棉合约近跌远涨， 709 合约价格跌 5 至 15205,801 合约涨 105 至 15025,805 合约涨 115 至 15070， 郑棉持仓量基本持平于上一交易日的 30.4 万手。郑棉注册仓单量 3272 张（-35），折皮棉 13.09 万吨，有效仓单量 1126 张（-3），折皮棉 4.5 万吨。6 月 27 日国内棉花指数 CC Index3128B 15959（-7），国际棉花价格指数 CotlookA 82.95（+0.35）美分/磅。本周(6 月 26 日-6 月 30 日一周)2016/2017 年度储备棉轮出销售底价为 15137 元/吨（标准级价格），较上 周价格下调 223 元/吨。 储备棉竞拍底价已经连续 5 周下跌， 从 5 月 15 日-5 月 19 日一周的 15885 元/吨 下跌至本周的 15137 元/吨，累计下跌 748 元/吨，本轮竞拍底价下跌主要是由于外棉价格持续下跌 引起的，目前内外棉价差逐步拉大，而竞拍底价的下调预计也将引起储备棉中地产棉的成交均价下 跌， 新疆棉由于其上市量较少，成交价跌幅较小或者基本维持。昨日储备棉轮出销售资源30275吨， 实际成交 19800吨， 成交率 65.4%， 成交平均价格 14722 元/吨(较前一日价格涨 187 元/吨)， 折 3128 价 格 15833 元/吨(较前一日价格涨 87 元/吨)。 其中新疆棉上市量 10467， 成交率 100%， 成交均价 15063 元/吨；地产棉上市量 19808，成交率 47.1%，成交均价 14339 元/吨。今天储备棉轮出资源共 2.98 万吨，其中新疆棉上市量 1.02 万吨。由于本周储备棉竞拍底价大幅下调，储备棉成交率预计上升， 5 晨会纪要 假如后期竞拍底价进一步下调，储备棉成交率维持高位，则储备棉供应量将对现货市场的冲击将进 一步增大，现货价格易跌难涨。整体来看，棉花市场上可选择资源仍然较多，仓单量仍然在较高的水 平， 而下游消费进入淡季，郑棉基本面仍偏弱势，建议空单继续持有。（仅供参考） 每日早盘观察--农产品--20170628 http://www.yhqh.com.cn/show-979-101163-1.html 【贵金属】 昨日，受德拉基、耶伦、美联储其他高官、IMF 等发言影响，欧元涨疯，美元跌惨，几乎吞噬近两 周全部涨幅。昨日美元惨跌给金银价格提供支撑，但在盘中有明显的回落。造成昨日走势的主要原 因如下： 1.昨日下午，欧洲央行行长德拉基在发表鹰派讲话，认为需要渐进调整政策，抑制整体通胀的因素 都是暂时的，造成欧元飙升。 2.此后，IMF 公布将今明两年美国经济增速预期下调至 2.1%，去除对特朗普政府减税和财政刺激计 划将提振美国经济的假设。IMF 还称美元被高估了近 20%。受此影响，美元指数持续下挫，最低跌 至 96.66，为 6 月 14 日以来最低水平。 3.周三凌晨美联储主席耶伦再次表明美联储会循序渐进加息以及被动式缩表，疲软通胀数据都是噪 音。但由于对加息和缩表的具体路径闭口不谈，美元继续下行，盘中跌超 1%。 4.晚间，受盘中公布的美国经济数据显示消费者信心指数以及里奇蒙德联储制造业指数超出预期的 影响，金银价格从高点回落。 技术面上，昨日我们指出如果耶伦讲话偏鹰则可能造成下跌，反之，则依然处于区间震荡。而昨日 受耶伦讲话偏鸽以及其他因素的影响，金银在重要支撑位受到支撑，企稳反弹，且昨日白银涨幅明 显高于黄金。今日依然建议关注下方支撑位以及上方压力，从前两日黄金表现看，黄金走势较弱， 谨防下方支撑位被突破。 今日数据面较清淡，除了晚间公布美国 5 月成屋签约销售指数之外，欧洲央行行长德拉基也将发表 讲话。由于昨日德拉基已经做过相关发言，因此料将今日立场转变不会太大。 建议今日密切关注美元指数的走势，若美元出现回调，则对金银影响较大，谨防晚间数据大幅利空 金银，跌破下方重要支撑。（仅供参考） 国债： 周三（6 月 28 日），行情走势回顾：周二国债期货高开低走，早盘弱势午盘强势，主力合约 TF1709 收于 98.175，下跌 0.01%，成交量维持低位，持仓量略有上升。央行公开市场操作：周二央行称临 近月末财政支出力度加大，对冲央行逆回购到期后银行体系流动性处于较高水平，6 月 27 日不开 展公开市场操作，银行间回购利率和 Shibor 利率普跌。行情走势预期：央行称，临近月末财政支 出力度加大，对冲央行逆回购到期后银行体系流动性处于较高水平，6 月 27 日不开展公开市场操 作，当日净回笼 100 亿。央行连续三日暂停公开市场操作。上周国债期货市场先涨后跌，虽然全周 看来收涨，但涨幅有限，和我们的预期的涨幅有一定差距。总的来说，主要是由于市场情绪还不稳 定，市场状态有如惊弓之鸟，容易被外部环境的干扰信息所扰动。上周的干扰信息主要是央行公开 市场开始净回笼，以及中国银监会信托监督管理部主任邓智毅表示监管政策放缓是一种误读，之所 以称这些事干扰信息，主要是由于其是否是明显利空其实值得商榷，公开市场虽然开始净回笼，但 是以同业存单为代表的中短期资金成本持续下滑，央行也在上周五给出原因称回收流动性是因为临 6 晨会纪要 近月末财政支出力度加大，而邓智毅虽然表示监管政策放缓是一种误读，但应该指向的是银监会对 于银行委外的监管问题，不涉及央行货币政策。不过，虽然这些消息是否是明显利空其实值得商榷， 但市场的过度反应也反应出了市场战战兢兢、疑神疑鬼的心理状态，因此市场的确还缺乏牛市启动 的基础，从技术面上看市场的确也没有调整到开启牛市的时间点，不过，市场下方风险更低是可以 确认的，因此，我们略有下调我们对于市场走势的预期，市场走势预期依然是震荡上行，但上行幅 度的预期需要下调，市场可以继续持有少量多单，但大规模债券牛市启动需要更多耐心。 【免责声明】 本报告的著作权属于银河期货有限公司。未经银河期货有限公司书面授权，任何人不得更改或以 任何方式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处 为银河期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告基于银河期货 有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见 解及分析方法，但银河期货有限公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且银河期货 有限公司不保证所这些信息不会发生任何变更。本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用， 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