银河期货晨会纪要（2017-4-10）.docx

晨会纪要 银河期货 晨会纪要 电话：021-60329530/ QQ：972548247 邮箱：wangzhongyang@chinastock.com.cn 银河期货研发中心 /上海市浦东新区世纪大道 1501 号 SOHO 世纪广场 9 楼（200122） /www.yhqh.com.cn 2025 年 8 月 31 日星期日 玉米： 国内玉米现货价格窄幅涨跌调整。东北产区余粮持续消耗、华北产区贸易商建库节奏平稳，产区在 市场需求多多元化、可流通贸易粮比例持续下降、企业采购需求上升支撑下，现货走势稳中趋强运 行。内陆销区市场需求方面表现依旧清淡、南方港口现货成交表现一般，部分地区价格震荡偏弱行 情。上周五，湖南中储粮国储玉米拍卖成交超过半数，足以体现销区市场优质粮源需求依旧刚性， 预计本周销区行情或趋强调整。华北企业厂门上量有一定恢复，部分企业报价已经有下调预期。东 北国储玉米预计五月份之后大量投入市场，短期内以商品粮源为主要供应来源，现货市场供应持续 偏紧，预计本周行情仍以稳中偏强调整为主。 豆类早评： 内外盘低位震荡，关注周二报告 国际方面：上周美豆小幅反弹，市场在四月供需报告前维持盘整；分析师预计，周二的报告中将上 调 2016/17 年度美国及全球大豆结转库存；预计，美豆库存为 4.47 亿蒲，上月为 4.35 亿蒲；预计 全球大豆库存为 8391 万吨，上月为 8282 万吨。整体来看，在经历了南美丰收的供应压力及美国大 豆播种面积创记录的利空后，四月的供需报告预计对市场的影响相对有限，单从预估数据上看仍有 利空的预期。目前美豆将考验 2016 年的低点 940 美分一线支撑，由于南美丰产及美豆的种植面积 创记录，二季度豆类市场环境较为偏空，价格难有持续性的反弹行情，需关注 940、900 美分两个 位置的支撑。 国内方面：连豆类上周低位震荡，豆一跌势放缓，下方显现支撑。东北地区大豆现货价格继续下滑， 局部地区已跌至 3700 元/吨，大部分报价 3760-3940 元/吨；另有消息称，购买 2011 年大豆的经销 商已经与中储粮签订合同，销售价格与前期传言一致 3500 元/吨，保证金为 10%，提货截止日期 6 月 20 日。因为预期 11 年大豆质量偏差用作食品加工量少，现货所受利空打压可能有所减弱，近期 可能止跌回稳。豆粕期货跟随板块下跌，其走势强于油脂；豆粕现货报价平稳，沿海油厂报价 2860-2920 元/吨之间。目前养殖需求仍较淡，并且恢复缓慢；随着美盘的下跌，内盘价格压力进 一步显现；预计 4 月份将到港大豆 800 万吨，5-6 月到港量可能在 1730 万吨，未来供给压力依然 庞大。 操作建议：豆一在 3700-3750 元/吨一线有较好支撑，继续向下空间不被看好，可尝试性的低位接 多；豆粕短期走势依旧偏弱，偏空思路为主。 （仅供参考） 宏观： 周一（4 月 10 日）美国股市基本持平；尽管从美国对叙利亚发动导弹袭击，到近一年来最疲软的 非农就业报告，刚刚过去的这周意外连连，但美国股市却不为所动。标普 500 指数下跌 0.1%，报 2 晨会纪要 2355.54 点。周五早盘有消息指美国向叙利亚机场发射战斧式巡航导弹，同时，周五晚间公布的美 国 3 月份非农就业人数增加 9.8 万人，经济学家预测为 18 万，但 3 月失业率意外降至近十年低点。 周五的两个重磅消息均导致黄金美债暴涨、美元略有下滑，但从美国政府的表态来看，对叙利亚机 场的攻击更多的是对叙利亚政府的警告和牵制，美国没有意愿直接参与或扩大叙利亚战争，欧盟也 证实美国对叙利亚的打击是有限度的，同时，市场也认为非农就业数据大幅下滑主要因为暴风雪袭 击了美国多地，失业率毕竟出现了下滑，因此这两个重磅消息出现后，不管是黄金、美债、美元还 是美股都显现出了极强的韧性，重新开始向信息公布前的价格水平回调。另外，纽约联储行长 Dudley 表示，美联储或在今年底明年初启动资产负债表正常化，加上美国参议院确认了 Gorsuch 的最高法院法官提名，特朗普拿到一场久违的胜利，市场对于特朗普交易的信心有所回升，因此上 周五收盘时，美元指数甚至出现了明显涨幅，美债出现了一定跌幅，黄金整体变动不大。 欧洲方面，英国 2 月制造业产值环比降 0.1%，建筑业降 1.7%，暗示经济正失去动能。英国 2 月份 工业产值环比下降 0.7%，预估中值为增长 0.2%。卡尼：央行 3 月份的观点是，将在未来几年中适 度撤出刺激措施。 铜： 上周铜市于均线密集区附近维持震荡走势。宏观方面，美国劳工部上周五晚公布的数据显示，美国 3 月非农就业人口增加 9.8 万，远不如预期 18 万，但失业率创 10 年新低，市场认同美国劳动力市 场正在回归更可持续的增长节奏，美元指数并未过多受到影响。另有美联储“三号人物”杜德利预 计美联储将在 2017 年年底或 2018 年年初开始缩减资产负债表（缩表）。铜市来看，LME 库存上周 五减少 5225 吨至 26.5 万吨，LME 现货贴水扩大 3.75 美元至贴水 35.25 美元。产业方面，据上海 有色网数据显示，3 月中国电解铜产量为 64.2 万吨，环比增加 1.18%，同比下降 0.47%，前 3 月累 计产量 190.75 万吨，累计同比增长 2.11%。其预计预计 4 月中国电解铜产量持续受到检修抑制至 64.1 万吨，同比下降 0.47%，前 4 月累计增速进一步下降至 1.45%。整体来看，考虑到铜市供需面 确已好转，加之传统消费旺季到来，我们仍然对铜价在旺季的表现预期乐观，交易上建议逢低买入。 北京时间本周三将公布国内物价数据，周五晚间将公布美国物价指数。(免责声明：期货市场风险 莫测，交易务请谨慎从事，操作建议仅供参考) 鸡蛋： 上周鸡蛋期货近弱远强。1705 合约一再下探，意欲下破 3000 元整数关口，周五收低 1.67%，报 3011 元/500kg；1709 合约于 4000 元一线窄幅整理，周五收低 0.65%，报 3992 元/500kg。4 月限仓及主 力移仓令 05 合约疲弱不堪。现货方面，所监测的主要产销区中，蛋价基本持稳，主产区均价 2.33 元/斤，主销区均价 2.65 元/斤，整体均价在 2.5 元/斤左右。据芝华数据对贸易形势的监测，大部 分地区收货好收，因需求平淡，走货较慢。贸易商普遍反映库存较节前偏少，多持弱势看涨态度。 目前部分养殖户开始低价惜售，赌涨心理较强，短期蛋价或以小幅调整为主。盘面上，在近期持续 下跌后，对现货高升水的状态已有所改善，不过仍有较大空间。若后期五一备货提振有限，05 合 约或仍有下跌空间，具体需视现货表现；而 09 合约受 9-5 价差修复的需求亦会被拖累，暂不建议 抄底，前期空单轻仓谨慎持有。 锌铅： 上周五 LME 锌铅延续震荡偏弱，LME 锌收于 2687 美元/吨，LME 铅收于 2257 美元/吨；沪锌铅夜盘 低开高走，收回部分日间跌幅。宏观市场，上周五公布美国 3 月非农就业人口增加 9.8 万，远不如 3 晨会纪要 预期 18 万，前值 23.5 万；纽约联储主席杜德利称，他预计今年年底或明年年初开始缩减资产负债 表，一旦开始可能很难暂停，美元指数周五大幅走强。库存方面，LME 锌库存减少 1050 吨至 367400 吨，LME 铅库存减少 2775 吨至 173025 吨；LME 锌现货贴水 27 美元，国内 0#锌接近平水，部分冶 炼厂惜售，贸易商间交投正常，周五下游周末前备货，逢低积极采购。行业方面，秘鲁取消中部安 第斯高速公路限制，Milpo 矿业公司宣布将恢复正常矿石运输，截止影响持续约半个月。近期秘鲁 水灾影响已经逐渐消除，包括 Antamina、Volcan、Milpo 等主要锌矿企业已经多数正常恢复，锌矿 阶段性紧缺将缓解。盘面上来看，沪锌在 2.2 万一线获得支撑，短期或延续低位震荡，稳固底部区 域；沪铅暴跌后释放多数风险，继续下行空间有限。（仅供参考） 油脂早评： 隔夜美豆小幅反弹至 950 美分一线，关注明晚凌晨即将公布的 usda4 月供需平衡表报告，预计本次 报告对预期调整有限。关于本次报告我们认为关注点集中在两点，其一在美豆旧作供应端不变的情 况下，需求端两大变量压榨和出口的调整上。由于目前巴西大豆 cnf 贴水仍然低于美豆并且在巴西 大豆销售比例同比偏低的情况下，美豆性价比偏低，出口可能会小幅调低，因而美豆库存以及库销 比会小幅走高；其二关注点在巴西大豆以及阿根廷大豆产量是否会如市场预期而上调。关注今天中 午即将公布的 MPOB4 月报告，我们预计 3 月产量环比上升 15%至 145 万吨左右，出口环比上升至 120 万吨，所以 3 月期末库存小幅走高至 155 万吨左右，环比上升 6%，同比下降 20%。 国内方面三大油脂价差缩小，其中华东地区四菜价格下跌至 6050 元左右，华东一豆价格 5970 元左 右，华东 24 度 5850 元左右，过小的价差导致出现菜油取代豆油，而豆油取代 24 度的情况。菜籽 油的疲软主要源于巨大的终端到港和库存压力，目前市场预计 5 月份菜油交割压力较大。豆油方面， 随着 4 月份开始国内油厂开机率的提升，豆油供应端将会异常充沛，同时消费端由于去年 10 月起 国储菜籽油抛储的陆续出库，豆油终端消费将会受菜油的影响而受到遏制，我们预计 4-5 月份我国 豆油库存仍将维持 120 万吨左右的高库存水平，现货压力将会继续维持。棕油方面由于出现洗船的 情况导致 4-5 月棕油实际到港较预计有所下降，届时库存将会稳定在 50 万吨左右的中性偏紧的水 平。 操作建议：油脂仍然维持空头操作，继续关注豆棕价差套利的缩小。（仅供参考） 棉花： 上周五 ICE 期棉价格大跌，5 月合约收 73.52，跌 1.05（1.41%），成交量大增。4 月 7 日，美国机 构报告预计中国植棉面积增加引发抛售，ICE 期货再度重挫百点，成交量翻倍，5 月合约击穿 200 日均线。本周多头平仓主导市场，中美面积大幅增加助推棉价下跌，技术图形走势继续变差。关注 周二 USDA 全球棉花供需报告的发布，市场预计美棉将调增美棉出口预期，下调美棉期末库存。 隔夜郑棉价格震荡走势，1705 合约涨 25 至 14945,1709 合约涨 25 至 15460，1801 合约涨 40 至 15825，郑棉持仓量略增至 35.8 万手。郑棉仓单量 3558 张（+39），有效仓单量 3097 张（-58）， 折皮棉价格 26.62 万吨。4 月 7 日国内棉花指数 CC Index3128B 15848（0），国际棉花价格指数 CotlookA 85.6（0）美分/磅。本周(4 月 10 日-4 月 14 日一周)2016/2017 年度储备棉轮出销售 底价为 15381 元/吨 （标准级价格） ， 较上周价格调降 60 元/吨。 上一交易日储备棉轮出销售资源 29907 吨，实际成交 22911 吨，成交率 76.61%，成交平均价格 14734 元/吨（较前一日价格跌 36 元/吨）， 折 3128 价格 16001 元/吨（较前一日价格涨 124 元/吨）。今日储备棉上市量为 2.99 万吨，其中新 疆棉 19472 吨，今日新疆棉上市量增加，预计成交率将继续上升。目前市场上可选择资源仍然较多， 新棉、国储棉和仓单棉都可以选择，而目前储备棉中新疆棉成交好地产棉成交率低说明目前市场上 4 晨会纪要 面可选择棉花资源仍然相对较多，纺织企业不急于囤货，大部分随用随买，并且择优而选，则性价 比高的选择。上周五仓单量+有效仓单量开始减少，短期继续关注这一趋势，建议先观望为主。此 外外棉价格大跌，关注后期外棉走势，假如继续下跌对郑棉也会造成利空影响。另外需注意商品整 体走势。（仅供参考） 国债： 周一（4 月 10 日），行情走势回顾：周五国债期货高开高走，全天维持高位震荡，主力合约 TF1706 收于 99.265，上涨 0.15%，成交量略有升高，持仓量略有上升。央行公开市场操作：上周五央行公 告称，目前银行体系流动性总量处于较高水平，4 月 7 日不开展公开市场操作，银行间回购利率涨 跌互现，Shibor 利率普跌。宏观基本面消息：（1）央行：中国 3 月外汇储备 30090.88 亿美元， 为连增两月，前值 30051.24 亿美元；3 月黄金储备 737.39 亿美元，前值 743.76 亿美元。外管局：3 月非美元货币对美元汇率总体小幅升值，资产价格变动不大，外汇储备规模基本稳定；经济仍将继 续保持平稳较快增长的态势。经常账户顺差将继续保持在合理区间，外汇储备规模可能进一步趋于 稳定。（2）美国 3 月非农就业新增 9.8 万，创 2016 年 6 月以来新低，预期增 18 万，前值由 23.5 万修正为 21.9 万；失业率降至 4.5%，创近 10 年新低，预期 4.7%，前值 4.7%；3 月平均每小时工 资同比增 2.7%，预期 2.7%，前值 2.8%。路透评美国 3 月非农数据：美国劳动力市场仍趋紧。行情 走势预期：上周五央行公告称，目前银行体系流动性总量处于较高水平，4 月 7 日不开展公开市场 操作。这是央行连续十日暂停公开市场操作，当日无逆回购到期，十日累计净回笼 4200 亿，当周 累计净回笼 1000 亿。我们前期持续认为短期期债偏强，主要由于国内 MPA 考核后同业存单利率下 行，加上国外美债收益率下行，内外环境均有利于期债短期偏强。但是周五市场出现了一些变化， 同业存单利率出现了触底的迹象，加上美债收益率在国内时间内虽然由于美国袭击叙利亚下行，但 是随后从美国政府的表态来看，对叙利亚机场的攻击更多的是对叙利亚政府的警告和牵制，美国没 有意愿直接参与或扩大叙利亚战争，欧盟也证实美国对叙利亚的打击是有限度的，在国内收盘后美 债收益率出现了反弹，因此我们认为市场环境出现了变化，期债短期有触顶的迹象，暂时暂停期债 短多判断，周一仍然持有多单的投资者需要保持谨慎。 【免责声明】 本报告的著作权属于银河期货有限公司。未经银河期货有限公司书面授权，任何人不得更改或以 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