银河期货晨会纪要（2017-8-7）.docx

晨会纪要 银河期货 晨会纪要 电话：021-60329746/邮箱：yhqhyj@chinastock.com.cn 银河期货研发中心 /上海市浦东新区世纪大道 1501 号 SOHO 世纪广场 9 楼（200122） /www.yhqh.com.cn 2025 年 8 月 31 日星期日 钢材: 夜盘螺纹钢期货主力合约价格大幅上行，rb1710 合约成交较为活跃，尾盘减仓收于 3948。宏观方 面，7 月新增贷款预计达 8000 亿，M2 增速有望反弹；央行报告划出两条线：严限信贷流向“两投” 购房，停止对落后产能金融支持；国务院安委会 16 个督查组出动，开展安全生产大检查；国家安 监总局：7 月全国共排查出 3191 项重大隐患，停产整顿企业 4362 家；7 月销量同比飙升 89%，重 卡 7 年后或重回百万辆规模；一线城市房贷投放减少利率提升。行业方面，采暖季环保限产启动在 即，多行业供求关系或改变；海口 5 家经销商销售不合格钢材被吊销营业执照；上半年全国煤矿安 全生产行政处罚次数频度双双增加逾九成；电解铝去产能再提速，强收缩支撑价格；方大炭素机构 10 天减筹 8.6 亿元，18 只主动股基悉数离场。现货方面，周末钢材市场主导地区价格大幅上涨。 北京地区大螺主流报价 3900 元/吨左右；唐山三级抗震螺纹钢 3850 元/吨左右；上海地区主流报价 在 3950 元/吨左右，盘面贴水 124；热卷方面，上海 5.5-11.75*1500*C 规格热轧板卷主流价 3910 元/吨；天津 5.5-11.75*1500*C 规格热轧板卷主流价格 3840 元/吨左右。坯料方面，周末唐山钢坯 主流价格累计涨 120 至 3720 元/吨。受周五夜盘期货暴涨，以及华北冬季限产消息刺激，周末主导 地区钢价大幅拉涨，山东、安徽、江苏、福建等地钢厂追涨限价，马钢、安钢、三钢等出厂价格上 涨 100-150 元/吨。近期受多重利好提振，期现货价格易涨难跌。（仅供参考） 铁矿： 夜盘铁矿主力合约价格突破上行，I1801 合约成交放量，尾盘减仓收于 563。宏观方面，7 月新增 贷款预计达 8000 亿，M2 增速有望反弹；央行报告划出两条线：严限信贷流向“两投”购房，停止 对落后产能金融支持；国务院安委会 16 个督查组出动，开展安全生产大检查；国家安监总局：7 月全国共排查出 3191 项重大隐患，停产整顿企业 4362 家；7 月销量同比飙升 89%，重卡 7 年后或 重回百万辆规模；一线城市房贷投放减少利率提升。行业方面，采暖季环保限产启动在即，多行业 供求关系或改变；海口 5 家经销商销售不合格钢材被吊销营业执照；上半年全国煤矿安全生产行政 处罚次数频度双双增加逾九成；电解铝去产能再提速，强收缩支撑价格；方大炭素机构 10 天减筹 8.6 亿元，18 只主动股基悉数离场。现货方面，国产矿价格平稳，目前迁安 66%干基含税现金出厂 665-675 元/吨；枣庄 65%干基含税出厂 655 元/吨；莱芜 64%干基不含税承兑出厂 595 元/吨；北票 66%湿基税前现汇出厂 475-485 元/吨。进口矿方面，进口矿市场价格反弹，日照港 pb 粉主流价格 在 575 元/吨。目前钢厂维持高开工率，市场高品主流矿资源相对偏紧，由于焦炭价格持续上行， 块矿成交量连续三周下滑，以目前情况来看，矿价持续上涨，钢厂需求较为稳定，基本维持按需采 购，受高利润支撑，短期矿仍有提升空间。（仅供参考） 焦煤焦炭： 2 晨会纪要 JM1709 合约减仓 12802 手收于 1286 元/吨；J1709 合约减仓 6052 手收于 2063 元/吨。宏观方面，7 月新增贷款预计达 8000 亿，M2 增速有望反弹；央行报告划出两条线：严限信贷流向“两投”购房， 停止对落后产能金融支持；国务院安委会 16 个督查组出动，开展安全生产大检查；国家安监总局：7 月全国共排查出 3191 项重大隐患，停产整顿企业 4362 家；7 月销量同比飙升 89%，重卡 7 年后或 重回百万辆规模；一线城市房贷投放减少利率提升。行业方面，采暖季环保限产启动在即，多行业 供求关系或改变；海口 5 家经销商销售不合格钢材被吊销营业执照；上半年全国煤矿安全生产行政 处罚次数频度双双增加逾九成；电解铝去产能再提速，强收缩支撑价格；方大炭素机构 10 天减筹 8.6 亿元，18 只主动股基悉数离场。现货方面，苏北一带焦化厂第五轮提涨已有成交，现二级焦出 厂 1850 元/吨，准一级焦出厂 1930 元/吨，焦炭看涨氛围较浓，部分焦化厂有主动留库存，送货不 积极现象，近期主流钢厂增库存较为吃力。期货方面，双焦现货仍未见转弱迹象，焦炭主力合约拉 至升水，或影响近月操作安全边际，目前市场预期转强，远月维持偏强思路。（仅供参考） 宏观： 周五（8 月 7 日） 美国股市上周五收高，美国 7 月非农就业数据超过预期。标普 500 指数上涨 0.2%，报 2476.83 点。 周五公布的美国 7 月份就业数据全面向好，不仅仅是非农就业人数增加 20.9 万超过预期的 18 万， 还有失业率再次回落到 4.3%同时伴随就业参与率上升，意味着失业率回落的确是由于更多的人找 到了相应的工作岗位导致，更重要的是，平均时薪同比涨幅也高于预期，直接对消费以及物价有推 动作用。美联储更有可能在 12 月加息，重回“因失业率维持在低位因此通货膨胀会在某个时点回 升”的观念。我们希望非农数据可以带动美元指数短期企稳回升、黄金价格回落，为年底市场炒作 欧央行退出宽松留出一定的价格空间。 玻璃： 周五夜盘玻璃期货小幅上涨。FG1709 开盘 1405 元收 1407 元；FG1801 开盘 1393 元收 1399 元；FG1805 开盘 1348 元收 1352 元。其中主力合约 FG1709 盘中最高价 1414 元，最低价 1403 元，持仓 238118 手，减仓 11980 手。现货方面，沙河安全 5mm 浮法玻璃现货价报 1345 元/吨，大光明出厂价报 1320 元/吨，武汉长利现货价报 1531 元/吨。宏观方面，7 月新增贷款预计达 8000 亿，M2 增速有望反弹； 央行报告划出两条线：严限信贷流向“两投”购房，停止对落后产能金融支持；国务院安委会 16 个督查组出动，开展安全生产大检查；国家安监总局：7 月全国共排查出 3191 项重大隐患，停产 整顿企业 4362 家；7 月销量同比飙升 89%，重卡 7 年后或重回百万辆规模；一线城市房贷投放减少 利率提升。（仅供参考） 橡胶： 现货方面：保税区报价上涨。泰国 RSS3 报 1800 美元/吨，STR20 近现货报 1550-1580 美元/吨，9-10 月船货报 1540-1550 美元/吨，SMR20 近现货报 1530-1570 美元/吨，9-10 月船货报 1540-1550 美元/ 吨，P 级 SIR20 报 1520 美元/吨。人民币混合胶报价 12700-12800 元/吨。 期货方面：各市场晚盘上涨，沪胶 1801 合约报收 15795 点，涨+245 点或+1.58%；SICOM TSR20-09 合约报收 150.7 点，上涨+2.0 点或+1.34%；TOCOM 09 合约报收 206.5 点，上涨+0.6 点或+0.29%。 沥青： 3 晨会纪要 上周五夜盘沥青期货小幅震荡，主力合约 BU1712 收 2776 点，较当日收盘价下跌 2 点，BU1709 合 约收 2566 点，较收盘价上涨 4 点。沥青现货方面，上周后期全国各地区现货批发价格持稳，新加 坡、韩国进口沥青价格稳定，韩国进口至华东沥青有一定利润空间。成品油现货方面，国内地炼汽 柴油出厂价格保持平稳，上周五发改委发布油价调整方案，汽油价格上调 175 元/吨，柴油价格上 调 165 元/吨。 产业链数据，截至本周五收盘，WTI 收 49.52 点，较上周五下跌 0.55%，Brent 收 52.46 点，较上 周五上涨 0.27%。（仅供参考） 锌铅： 上周五 LME 锌铅高位窄幅震荡，LME 锌收于 2814 美元/吨，LME 铅收于 2357 美元/吨；沪锌铅夜盘 跟随小幅波动，涨跌不大。宏观市场，美国 7 月非农就业新增 20.9 万人，高于预期的 18 万人，前 值从 22.2 万修正为 23.1 万。失业率下降至 4.3%，为十六年来最低水平，上周五美元指数趁机大 幅反弹。库存方面，LME 锌库存减少 150 吨至 264000 吨，LME 铅库存减少 425 吨至 151000 吨；LME 锌现货贴水 10.5 美元，LME 铅现货贴水 18.75 美元，库存及现货变动不大。国内现货市场，上周 五上海 0#锌主流成交于 23470-23660 元/吨，0#普通品牌对沪锌 1709 约升 20-升 170 元/吨附近； 炼厂出货积极，贸易商日内以收货为主，下游在较高价格下依旧观望，仅刚需采购。上周五美国非 农数据公布后，美元指数直线拉升，大宗商品受到一定抑制；不过整体来看，美元反弹对于商品的 压制十分有限，商品整体强势未变。同时考虑到目前锌、铅供应持续偏紧，且库存处于较低水平， 沪锌铅或延续坚挺表现。操作上来看，整体维持多头思路，但沪锌高位波动在加剧；阶段性铅强锌 弱持续，锌铅比值或进一步回归。（仅供参考） 聚烯烃: 上周五 LL&PP 低开高走，午后回落，主力合约 L1801 上周五增仓收于 9700，环比上涨 1.84%，周环 比上涨 2.4%；PP 主力合约本周逐渐移仓中，PP1709 截止上周五减仓 3 万手收于 8400，环比上涨 1.81%，周环比上涨 2.7%。上周 91 以及 15 价差继续缩小，LP 价差窄幅波动。 上周国内现货市场方面，两油出厂价格暂稳，煤化工网上竞拍总体偏弱，套保商出货艰难，市场气 氛较上周回落，贸易商贴水近月合约 150-200 左右仍有收货意向。部分下游受环保检查影响接货不 利，整体下游成交偏弱。 上周美金市场方面，乙烯单体价格暴涨，PE 美金货低于人民币报盘，贸易商多将美金货转为人民 币销售，在美金货到港量偏少、港口库存有所消化以及成本支撑影响下，PE 美金价格维持坚挺， 但整体成交缺乏放量。PP 方面，同样受到货源偏紧以及港口库存偏低的支撑，价格稳中上行，随 着东南亚市场和国内需求的恢复，PP 美金市场预计将仍有提振。 PE 装置方面，天津联合 LL 装置（12）周五恢复运行，上海金菲 HD 装置（25）上周末停车，目前 仍未开启。前期检修装置多半恢复，周内装置总体稳定；PP 装置方面，华北石化 PP 装置(10)近期 计划开车， 辽通化工 PP 老装置（6）因原料不足停车中，宁波福基(40)装置故障临时停车，周内 国内拉丝生产比例下滑。神华宁煤煤制油项目由于技改投产可能延迟到 10 月份。需求方面，近期 部分地区塑料下游加工企业由于环保不达标被大面积关停整改，企业反映工厂订单无法完成。库存 方面，两油 PE&PP 库存环比上升 8.5%到 53.5 万吨。 近期在供需两弱、社会库存缓慢上升、套保盘潜在释放压力影响下，短期盘面预计弱势运行。（仅 供参考） 4 晨会纪要 铜： 周五铜市仍然维持在 5 日均线附近小幅震荡。宏观方面，美国 7 月非农就业新增 20.9 万人，高于 预期的 18 万人，前值从 22.2 万修正为 23.1 万。失业率下降至 4.3%，为十六年来最低水平。时薪 同比仍增长 2.5%。劳动力参与率略增至 62.9%。美元指数大幅受到提振，饼子关键支撑位有较为明 显反弹，铜市压力正在增加。铜市来看，LME 库存昨日减少 1200 吨至 29.8 万吨，现货贴水收窄 2 美元至贴 24.25 美元。产业方面，秘鲁今年 6 月铜产量同比提升 1.3%至 21 万吨，今年前半年铜产 量为 117 万吨。秘鲁产量增长主要受益于 Cerro Verde 以及 Las Bambas 两座铜矿。整体来看， 前期国内宏观经济数据好于预期推动了市场做多热情，市场对于中国需求预期乐观，美元疲弱也令 铜价反弹再添动力，考虑到前期显性库存转为隐性库存，美元在关键技术位获得支撑，铜市上行潜 在动力正在逐渐缓和。(免责声明：期货市场风险莫测，交易务请谨慎从事，操作建议仅供参考) 棉花: 8 月 4 日 ICE 美棉收涨，12 月 70.6 涨 0.45,3 月 70.07 涨 0.36。 郑棉上周五夜盘 9 月收 15040 跌 15,1 月收 15100 涨 25。8 月 4 日国内棉花指数 CC Index3128B 15860，国际棉花价格指数 CotlookA 80.5（+1）美分/磅。 上周轮储 14.89 万吨，实际成交 6.6 万吨，成交率仅 44%， 其中上周五轮储 2.98 万吨，实际成交 1.1 万吨，成交比例 38.32%，创本次轮储最低成交率和成交 均价。2016/2017 年储备棉轮出第二十三周（8 月 7-11 日）储备棉轮出标准级销售底价为 14679 元 /吨，较第二十二周下调 400 元/吨，关注本周竞拍起价及加价幅度。今日轮储 2.97 万吨，其中新 疆棉仅 8317 吨，新疆棉轮出量继续保持低量。关注本周是否会有政策公布，建议先暂时观望。 MA: 上周五夜盘甲醇主力合约 MA1801 高开重心向上，开盘价 2602，收盘价 2618（+0.96%）。现货方面， 上周内地及沿海价格稳中上行。沿海地区补空需求支撑下价格维持强势，市场贸易商捂盘惜售，周 内成交有所放量，纸货成交活跃；鲁南地区因场外货源减少以及部分物流运输价格上涨，价格企稳 回升，西北地区协会指导延续平稳，在厂家企业库存偏低支撑下价格易涨难跌。 供应方面，上周内陆部分装置负荷降低以及西北部分装置停车检修影响，整体开工率环比小幅下降 0.45%，明水大化 60 万吨的新装置调试工作仍在进行。8 月份山东凤凰、华鲁恒升共计 120 万吨的 新装置预计将要投放市场，后期供应预计回升。需求方面，MTO 装置维持稳定，常州富德有开车预 期，传统下游总体变化不大。库存方面，上周由于集装箱落水事件，导致进出船只禁止作业，太仓 船货装港卸货受到影响，从内地发往沿海的货源陆续增加，下游整体开工率下降消耗库存有限，导 致沿海库存环比减少 3.13 万吨至 74.8 万吨，降幅 4%；可流通库存环比下降 3.5 万吨至 14.72 万 吨。 近期甲醇受港口封航事件、外盘检修增多、MTO 利润稳定、沿海库存低位的影响价格有所支撑，但 后期在新增产能释放及检修装置恢复情况下，供应方面依然有上升的压力。近期甲醇预计高位震荡。 每日早盘观察-农产品-20170807 http://www.yhqh.com.cn/show-979-101741-1.html PTA： 5 晨会纪要 上周五 PTA 价格震荡回升，1801 合约报收于 5280 元/吨，较上一交易日上涨 56 元/吨，或 1.07%。 上周五 CFR 中国 PX 价格维持不变为 841 美元/吨，PTA 加工费增加 20 元/吨至 700 元/吨。短期国 内供需依然处于紧平衡状态，供应仍有缺口所以将继续依靠于现有的库存。但不能否认的是，近期 PTA 装置已经逐步重启（恒力的装置已经在上周末重启），近期季节性走弱的终端需求对聚酯端的 影响在不断放大，聚酯日产销已经将近 3 周维持在 5-7 天的水平，其库存的拐点已经到来，所以后 市在 PTA 库存恐将逐步增加。我们认为在前期 PTA 供需结构较好的时段，PTA 没有延续恒力装置意 外出事的情况而继续上涨，那么后市随着供需两端的双双走弱，其上涨的动能或也将逐步转弱，更 或将重归弱势，等待逢高抛空机会（仅供参考） 白糖： 继周四盘中糖价因技术性抛压增强而重挫近 6%后，周五（8 月 4 日）ICE 糖市进入震荡整理状态， 收盘时盘面价格继续收跌。 原糖 1710 合约下跌 17 个点（-1.2%），以 14.14 美分/磅报收，盘中 糖价一度攀升至 14.45 美分/磅的高点；伦敦白糖 1710 合约下跌 1.90 美元/吨（-0.5%），收于 386.90 美元/吨。 最近巴西政府提高燃油税是否合法还存在不确定性。来自法国 Sucden 糖业的 高级贸易商尼克-彭尼表示，据说巴西有些州已暂停提高燃油税，消息已经在巴西糖厂之间传开， 糖厂因此可能会继续把生产中心偏向食糖。此外，巴西天气总体有利于压榨的进行，压榨高峰期巴 西供应量预计仍较大。而印度方面，现阶段印度是否增加免税进口配额的政策短期难有定论。盘面 上，国际糖价自 15 美分一线受阻回落至 20 日均线之下，从目前的情况看，基本面还没有进一步的 实质性利多，来推动价格的突破上行，短期料偏弱震荡为主，关注 14 美分一线的支撑。郑糖 4 日 夜盘减仓上涨，主力 1801 合约突破 6200 一线，攀升至 6242 元/吨，上涨 54 元，或 0.87%，持仓 量减少 2744 手至 65.5 万手，期价站上 20 日均线，技术面有所改善，上方阻力位 6300。 上周国内现货价格止跌回升，连续四个交易日集团报价连续上调共 70 元/吨左右，目前广西南华报 价在 6370-6450 元/吨，部分终端企业入市采购，集团销量出现明显回暖。各主产区 7 月产销数据 已公布，销售情况基本符合市场预期，云南 7 月单月销售 15.8 万吨，略差于上月，工业库存食糖 73.55 万吨，略高于去年同期的 65.15 万吨；广西 7 月单月销糖 31.3 万吨，同比减少 15.7 万吨， 环比减少 4.4 万吨，工业库存 152.5 万吨，同比减少 2.5 万吨。7 月份整体如市场所预期销售偏淡， 工业去库存的进度放缓，但库存压力并不算大。进入 8 月份，现货销售已有良好开局，中秋国庆双 节备货临近，8-9 月销量预计将有所改善。在进口受限、抛储未明的情况下，新增供应预期有限， 若现货销售有持续性的好转，或推动期现货价格反弹。不过，仓单方面，尤其是甜菜糖仓单的消化 问题，仍令市场担忧，市场多头目前仍较为谨慎。且外盘暂缺乏上涨动力，郑糖反弹空间也不宜过 分乐观，短期盘面仍有震荡反复的风险，中期暂持谨慎偏多思路，建议多单轻仓低买高平滚动操作， 继续关注外盘、现货需求以及资金面动态。（仅供参考） 国债： 周一（8 月 7 日），行情走势回顾：周五国债期货低开高走，全天维持高位震荡，主力合约 TF1709 收于 97.340，上涨 0.05%，成交量再次降至历史低位，持仓量明显下降，移仓换月继续。央行公开 市场操作：央行上周五进行 900 亿 7 天、300 亿 14 天逆回购操作，银行间回购利率和 Shibor 利率 普跌。行情走势预期：央行上周五进行 900 亿 7 天、300 亿 14 天逆回购操作，当日有 1400 亿逆回 购到期，净回笼 200 亿，当周累计净回笼 400 亿。央行金融时报称，净回笼不代表货币政策转向，8 月流动性将维持紧平衡格局。上周周初债市连续暴跌，我们抱怨称，虽然债市阴跌的判断我们早有 定论，但目前债市短期跌幅较大，债市跌幅太无厘头，下行逻辑难以理解，原因有三，首先虽然超 6 晨会纪要 短期资金面有所收紧，但超短期资金面实际上对于长期债券的影响是要看市场预期的，3 个月以上 的短期资金面实际比较宽松，市场对资金成本的预期也比较稳定。其次监管层目前监管的重点也并 不在债券领域，而在影子银行，即使需要配合对影子银行的监管保持货币政策定性，也不会伤害债 市。最后，经济运行状况优于预期不可否认，但那是 7 月中旬的数据了，正常经济数据对于市场的 明显影响一般持续 7 到 10 天，持续咬着经济数据不放来事后印证债市走势也不稳妥。上周后半段 债券市场终于略有回暖，市场价格稍稍显得正常了些，不过由于上周后半段市场回暖进程缓慢，目 前债券市场价格依然低于我们认可的价格中枢，因此短期依然认为债市会有反弹。 镍： 上周五伦镍收于 10330，跌 45，跌幅 0.43%，库存 373086 吨持平，成交量 8952 增 748。美国 7 月 非农新增 20.9 万，高于预期，失业率降至十六年最低，美元提振，金属承压回调。8 月 4 日全国 主要港口镍矿库存量约 971 万吨，较 7 月 28 日的港口库存 942 万吨，增加 29 万吨，增幅 3.08%。 其中，低镍高铁镍矿总量 321 万吨，中高镍矿总量 650 万吨。当前随着矿价的抬升及当前的气候仍 是菲律宾矿出口的黄金时段，国内镍铁利润阶段恢复后扩大了镍矿需求，但需求增速不及供给增速， 表现为港口镍矿库存小幅增加。不锈钢的消费出现差异化，主流的冷轧资源成交平平，热轧销售却 较为火爆，使得不锈钢消费火热的氛围延续，但成交总量已受影响，终端的持续补库能力有待考验。 操作上短期可选择观望，激进者可采取波段偏空操作。（仅供参考） 【免责声明】 本报告的著作权属于银河期货有限公司。未经银河期货有限公司书面授权，任何人不得更改或以 任何方式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处 为银河期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告基于银河期货 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