银河期货晨会纪要（2017-7-17）.docx

晨会纪要 银河期货 晨会纪要 电话：021-60329746/邮箱：yhqhyj@chinastock.com.cn 银河期货研发中心 /上海市浦东新区世纪大道 1501 号 SOHO 世纪广场 9 楼（200122） /www.yhqh.com.cn 2025 年 8 月 31 日星期日 钢材: 夜盘螺纹钢期货主力合约价格横盘整理，rb1710 合约成交缩量，尾盘增仓收于 3575。宏观方面， 李克强：强化金融监管的专业性统一性穿透性，所有金融业务都要纳入监管；新华社：把主动防范 化解系统性金融风险放在更加重要位置；31 个省市自治区出台“一带一路”地方推进政策；新疆 逾 1500 亿元丝路带核心区建设项目实现银企对接。行业方面，持续高温用电大增不断推升煤价， 发改委召煤企开会或强调保供应；为加快煤炭工业结构调整，新疆今年将淘汰退出年产能 30 万吨 以下的小煤矿 109 处，年产能 937 万吨，截至目前，已有 105 处小煤矿停产。现货方面，建材市场 主导地区价格盘整。北京地区大螺主流报价 3750 元/吨；唐山三级抗震螺纹钢 3750 元/吨；上海地 区主流报价在 3680-3690 元/吨,盘面贴水 229；热卷方面，上海 5.5-11.75*1500*C 规格热轧板卷 主流价 3720 元/吨左右，盘面贴水 79；天津 5.5-11.75*1500*C 规格热轧板卷主流价格 3660 元/吨 左右。坯料方面，周末唐山钢坯主流价格累计涨 40 至 3440 元/吨，市场资源偏紧，挺价意愿较强。 上周建材厂库下降明显，钢材总体库存环比继续呈下降态势，多头安全边际增加，内陆地区钢厂有 轮检情况至开工率下滑，但整体对铁水产量影响较小，钢厂开工率维持在较高水平，操作上建议仍 以回落做多为主。（仅供参考） 铁矿： 夜盘铁矿主力合约价格小幅震荡，I1709 合约成交尚可，尾盘大幅减仓收于 488.5。宏观方面，李 克强：强化金融监管的专业性统一性穿透性，所有金融业务都要纳入监管；新华社：把主动防范化 解系统性金融风险放在更加重要位置；31 个省市自治区出台“一带一路”地方推进政策；新疆逾 1500 亿元丝路带核心区建设项目实现银企对接。行业方面，持续高温用电大增不断推升煤价，发改委召 煤企开会或强调保供应；为加快煤炭工业结构调整，新疆今年将淘汰退出年产能 30 万吨以下的小 煤矿 109 处，年产能 937 万吨，截至目前，已有 105 处小煤矿停产。现货方面，国产矿价格平稳， 目前迁安 66%干基含税现金出厂 645-655 元/吨；枣庄 65%干基含税出厂 590 元/吨；莱芜 64%干基 不含税承兑出厂 530 元/吨；北票 66%湿基税前现汇出厂 435-445 元/吨。进口矿方面，进口矿市场 价格盘整，青岛港港口 pb 粉主流价格在 480 元/吨左右。普氏指数降 0.4 至 65.35。上周澳巴到港 全面回升，钢厂补库速度有所放缓，导致期现货上冲动力不足，钢厂盈利继续扩张，对原料价格或 有支撑，短线或延续震荡走势，主力合约关注 465-500 运行区间。（仅供参考） 宏观： 周一（7 月 17 日） 美国股市上周五上涨，标普 500 指数和道琼斯工业指数均创下新高，美国通胀数据低于预期，突显 一些央行决策者对于进一步加息的疑虑。标普 500 指数上涨 0.5%，报 2459.27 点。美国 6 月份消 费者价格环比持平，核心 CPI 环比仅仅只增 0.1%，零售销售下降 0.2%，密歇根大学消费者信心指 2 晨会纪要 数 7 月份初值暴跌至 93.1，均不及市场预期，虽然工业产出环比略超预期，但考虑到工业和制造 业在美国经济中所占比例，对于市场影响不及前面提及的物价和销售数据，美债和黄金上扬，美元 指数暴跌。不过，我们认为，黄金上扬幅度存在一定问题，CPI 不及预期不足以推动黄金如此上扬， 黄金短期有下挫风险。美元指数和美债虽然长期有下行预期，但美债短期走势没有那么确定，反而 是黄金和美元指数下行趋势较为确定。另外，包括芝加哥联储行长 Evans 和达拉斯联储行长 Kaplan 在内的美联储官员近期跟着耶伦上周的论调发表中性演讲，均强调必须表现出对通胀目标挑战的关 切，结合数据来看 9 月份加息概率几乎不存在了。国内方面，中国国家统计局今天上午 10 时将公 布二季度 GDP 数据，据彭博调查所得预估中值，二季度 GDP 料同比增长 6.8%，略低于一季度的 6.9%。 统计局还将公布工业、零售和投资数据。据调查所得预估中值，6 月社会消费品零售总额料同比增 长 10.6%，略低于 5 月的 10.7%；6 月工业增加值增幅料达 6.5%，与 5 月持平；上半年不含农户固 定资产投资料同比增长 8.5%，1-5 月为 8.6%。 焦煤焦炭： JM1709 合约减仓 27636 手收于 1169.5 元/吨；J1709 合约减仓 4310 手收于 1840 元/吨。宏观方面， 习近平在全国金融工作会议上表示，设立国务院金融稳定发展委员会，强化人民银行宏观审慎管理 和系统性风险防范职责；要推动经济去杠杆，坚定执行稳健的货币政策，处理好稳增长、调结构、 控总量的关系；要把国有企业降杠杆作为重中之重；2017 年上半年，我国货物贸易进出口总值 13.14 万亿元人民币，比 2016 年同期增长 19.6%。其中，出口 7.21 万亿元，增长 15%；进口 5.93 万亿元，增长 25.7%；贸易顺差 1.28 万亿元，收窄 17.7%；32 家银行大额存单利率上浮超 40%；6 月份全社会用电量 5244 亿千瓦时，同比增 6.5%；央行：北京个人购房贷款增速明显回落。行业方 面，本周 Mysteel 统计全国 100 家独立焦企样本：产能利用率 82.16%，下降 1.18%；日均产量 39.7 降 0.57；焦炭库存 47.73，减 8.22；炼焦煤总库存 666.42，增 13.56，平均可用天数 12.62 天， 增 0.43 天。本周 Mysteel 统计全国 110 家钢厂样本：焦炭库存 429.9， 减 4.13，平均可用天数 12.14 天，减 0.22 天；炼焦煤库存 674.08，增 25.37，平均可用天数 13.43 天，增 0.51 天。现货方面， 14 日普氏澳峰景 169 低 V168 均涨 2.5， 中 V 涨至 158.25 半软 105.5 涨 3；喷吹中等 112.5 低 V113.75 涨 1.75；今日山西地区主导焦化企业再度提出 50 元/吨，发起第三轮冲击。目前钢材价格偏强运 行，钢厂利润持续扩张。近期下游采购积极性与询单也有所增加，因此尝试提出涨价诉求，河北某 大型焦企明日开会研究，预计跟涨概率较大。期货方面，焦炭虽已升水现货，但现货还在涨价进程 中，且基本面未见明显矛盾、钢厂利润居高不下，短期内仍以震荡偏强思路对待，操作难度较大。 （仅供参考） 棉花： 上周五 ICE 期棉合约价格震荡偏强走势，12 月合约收 66.51，涨 0.12（0.18%），成交量减少。7 月 14 日，前日价格大跌之后纺织厂采购活跃，ICE 期货 12 月合约在买盘的支撑下小幅收高。目前 基本面和天气状况都属于利空，棉价将维持弱势盘整。 隔夜郑棉合约价格震荡偏强，709 合约价格涨 80 至 15275,801 合约涨 15 至 14790,805 合约涨 5 至 14720，郑棉持仓量略减至 29.3 万手。郑棉注册仓单量 2700 张（0），折皮棉 10.8 万吨，有效仓 单量 91 张（-128），折皮棉 0.36 万吨。7 月 14 日国内棉花指数 CC Index3128B 15871（-1）， 国际棉花价格指数 CotlookA 83.2（-0.5）美分/磅。本周(7 月 10 日-7 月 14 日一周)2016/2017 年度储备棉轮出销售底价为 14964 元/吨（标准级价格），较上周价格下调 64 元/吨，由于竞拍底 价再次下调，本周总体成交率预计维持在高位。今天储备棉轮出资源共 3.01 万吨，其中新疆棉上 3 晨会纪要 市量 1.02 万吨，近期储备棉中新疆棉上市量基本维持在 1 万吨左右。整体来看，棉花市场上可选 择资源仍然较多，各商家报价积极，储备棉竞拍价格有优势，预计本周储备棉成交率将维持高位， 而下游消费短期难以提振，郑棉基本面仍偏弱势，特别是远月合约。近期新疆部分地区炎热天气持 续，减产和虫害问题成为近期炒作热点和关注话题，随着棉花生长进入重要阶段，接下来一段时间 新疆天气是我们关注的重点。周末全国金融工作会议召开，注意商品系统性涨跌。（仅供参考） 每日早盘观察-农产品-20170717 http://www.yhqh.com.cn/show-979-101418-1.html 铜： 周五铜市在 5 日均线附近继续受到支撑，铜价震荡上行。宏观方面，美国 6 月 CPI 数据连续第四个 月不及预期，创 9 个月最低，核心 CPI 跌至 2015 年 1 月以来最低。另有美国 6 月零售销售环比下 滑 0.2%，为一年最大跌幅，受疲弱数据影响，美元指数大幅下挫。国内，全国金融工作会议 14-15 日在北京召开，习近平强调，要加强金融监管协调、补齐监管短板。金融监管仍将继续。铜市来看， LME 库存周五减少 4925 吨至 31.3 万吨，LME 现货贴水收窄 1.75 美元至贴 20.75 美元。产业方面，据 上海有色网消息，6 月份电解铜产量 65.4 万吨，低于预期，除部分冶炼厂检修影响产量高于预期 之外，其调研发现样本企业因冷料不足，产量受影响近万吨。此外，受环保政策影响，部分中小型 粗铜厂和废铜产粗铜厂关停，外购粗铜增加。整体来看，LME 前期库存快速增加的恐慌情绪缓和，但 消费旺季结束使得终端消费对铜价的支撑作用减弱，国内货币政策倾向仍然未有明显变化，金融监 管和相对偏紧的货币政策仍将带给铜市压力。(免责声明：期货市场风险莫测，交易务请谨慎从事， 操作建议仅供参考) 【贵金属】 上周五受数据面影响，金银价格在晚间直线上扬之后，遇阻回调。而上周五影响金银走势的主要原 因如下： 1．美国零售销售、CPI 月率及 7 月密歇根大学消费者信心指数初值均不及预期。上周 6 月季调后 CPI 月率公布值为 0%，虽然大于前值-0.1%，但不及预期 0.1%；同时公布的美国 6 月零售销售月率为 -0.2%，虽然大于前值-0.3%，但同样不及预期 0.1%；而晚间 10 点公布的密歇根大学消费者信心指 数则同时小于预期与前值。因此，在数据面普遍不及预期的情况下，金银价格上涨。 数据偏离预期，令美联储加息概率骤降，CME“美联储观察工具”显示，美联储 9 月加息 25 个基点 至 1.25%-1.5%区间的概率仅为 8.2%，12 月加息至该区间的概率也下滑至 43.1%，跌回 50%下方。 2．美元指数再创新低。上周五受数据影响，美元指数创出了自去年 9 月 27 日以来的新低。从上周 特朗普儿子的“邮件门”到耶伦的“鸽派”发言，再加上数据不及预期，美元指数上周累计下滑 0.93%。 3．CFTC 数据显示，截至 7 月 11 日当周，投机持仓已经连续第三个星期减持美元净多仓，减少 24117 手至 105699 手；黄金投机性净多头也持续减少，减少了 33539 手至 60260 手；白银方面，投机性 净多头则减少了 12270 手至 14005 手。ETF 持仓方面，7 月 14 日金银持仓量则与上一交易日保持不 变。 技术面上看，黄金白银日线级别尚未突破上方 20 日均线的压力，因此从整体看，金银技术面上依 然处于偏空状态。且从投机性净多头以及金银 ETF 的持仓变化看，市场依然比较看空金银后市。考 虑到美元指数也已经运行到技术面支撑位附近，因此，若本周美元指数企稳回调的话，则金银进一 4 晨会纪要 步下跌的概率较大。 本周欧洲央行将公布利率决议，欧央行是否会成为第三个加息的地区对全球市场的影响较大。尽管 该央行预计不会在本周加息，但由于德拉基近期发表了一些鹰派言论，而他的评论是全球债券收益 率上升的关键原因，因此，若德拉基讲话持续鹰派言论的话，则意味着欧洲的紧缩时代不会太远， 将利空金银。（仅供参考） 锌铅： 上周五 LME 锌铅走势分化，LME 锌小幅走低收于 2791 美元，LME 铅反弹后收于 2318 美元；沪锌铅 夜盘跟随外盘震荡，整体涨跌不大。宏观市场，美国 6 月 CPI 数据连续第四个月不及预期，创 9 个 月最低，核心 CPI 跌至 2015 年 1 月以来最低；美国 6 月零售销售环比下降 0.2%，连续第二个月下 滑，美国经济数据表现过差导致美元指数周五大跌；中国金融工作会议召开，将设立金融稳定发展 委员会，把主动防范化解系统性金融风险放在更加重要的位置。现货市场，紫荆皮器上海 0#锌主 流成交于 22880-22940 元/吨， 0#普通品牌对沪锌 1708 合约升水 10-升 250 元/吨附近，国产品 牌升水收窄 10 元/吨附近，炼厂正常出货；锌价回落带动下游采购情绪，加之临近周末，下游纷纷 积极备库。库存方面，SHFE 锌库存上周五环比增加 10839 吨至 77786 吨，但周五 LME 锌库存再度 减少 3425 吨；两地库存开始分化，国内锌锭产量供应恢复态势更加明确。同时 LME 锌注销仓单大 幅减至 168475 吨，注销仓单占比降至 63.2%，LME 锌逼仓态势缓解，后期锌价继续上涨动能不足。 操作上来看，美元指数疲软表现利于商品市场继续强势表现，但基本面很难再推动锌铅价格继续大 涨；沪锌铅后期高位波动将加剧，整体延续震荡偏强的思路操作。（仅供参考） PTA： 上周五夜盘受益于原油价格重心的抬升，PTA 延续近期强势继续上扬，1709 合约报收于 5462 元/吨， 较上一交易日上涨 122 元/吨，或 2.28%，创 3 月以来的最高价格水平。上周五 CFR 中国 PX 价格下 跌 1 美元/吨至 795 美元/吨，PTA 加工费增加 90 元至 1150 元/吨。自 4 月份以来，由于 PTA 装置 陆续进入检修周期，使得整体开工率始终在 70%以下，与之相对的聚酯的开工一路高歌猛进，始终 在 85%以上的水平，从而使得 PTA 进度时间较长的减库存，在这种大背景下，由于恒力 220 万吨/ 年装置故障重启时间或大幅延长 1 个多月（其 8 月份的长约供应量亦将受到影响）且汉邦 220 万吨/ 年以及利万 70 万吨/年等装置亦出现计划外情况，使得目前 PTA 减库存的周期或将延续下去，并将 显著加剧短期 PTA 供应端紧俏性（目前基差已经至平水或升水的情况），从而短时间内大幅改善市 场的风险偏好，从而将支撑 PTA 维持强势。不过我们依然需要警惕短线过快的涨幅亦使得 PTA 加工 费回升至 1000 元/吨以上的水平，而本周万邦 220 万吨/年以及利万和杨子等小装置的陆续开启有 望短期平缓一下市场风险偏好过好的 PTA 市场，建议短线谨慎观望为宜，关注目前正基差能否保持 下去，耐心等待逢低做多机会（仅供参考） 国债： 周一（7 月 17 日），行情走势回顾：周五国债期货低开低走，全天维持窄幅震荡，主力合约 TF1709 收于 97.870，下跌 0.05%，成交量暴跌，持仓量明显上升。央行公开市场操作：上周五央行进行 1000 亿 7 天逆回购操作，银行间回购利率和 Shibor 利率普跌。宏观基本面消息：习近平在全国金融工 作会议上表示，设立国务院金融稳定发展委员会，强化人民银行宏观审慎管理和系统性风险防范职 责；要推动经济去杠杆，坚定执行稳健的货币政策，处理好稳增长、调结构、控总量的关系；要把 国有企业降杠杆作为重中之重；各级地方党委和政府要树立正确政绩观，严控地方政府债务增量， 5 晨会纪要 终身问责，倒查责任；要坚决整治严重干扰金融市场秩序的行为，严格规范金融市场交易行为。要 把发展直接融资放在重要位置；改善间接融资结构，推动国有大银行战略转型，发展中小银行和民 营金融机构；要促进保险业发挥长期稳健风险管理和保障的功能；要把主动防范化解系统性金融风 险放在更加重要的位置。行情走势预期：上周五央行进行 1000 亿 7 天逆回购操作。当日有 1000 亿 逆回购到期，完全对冲当日到期量；上周累计净回笼 700 亿。同时，上周央行进行了 1 年期 MLF 操 作，规模 3600 亿元，当日有 1795 亿 MLF 到期，多做的部分是提前对冲后续到期的 MLF。周末进行 了高规格的全国金融工作会议，不过会议其实并不十分针对与债券市场相关的部分，会议更关注的 是希望通过打压影子银行和提高直接融资比例、降低中间环节费用、来降低实体经济融资成本，会 议中提到的货币政策导向用“稳健”替代了之前一直使用的“稳健中性”实际也很难解读出其中或 多或空的含义，总体来说，高规格的金融防风险会议对于债券市场情绪总是偏空的，但是通篇对于 影子银行的打压和对直接融资的鼓励又在微观层面利好债券市场，再加上实际上此次会议直接针对 债券市场的信息少之又少，因此我们不觉得可以单一的判断此次全国金融工作会议对于债券市场存 在利多或利空的判断。总体看来，最近债券市场虽然仍难走出方向，周一经济数据的公布，今日债 市下跌风险略有上升，有条件的投资者可以平仓等等数据，当然少量多单继续持有的话下方风险也 不大。 白糖： ICE 原糖期货周五收高，延续周四的升势。因雷亚尔兑美元上涨，且糖价突破了关键的技术点位也 吸引了一些技术买盘进场。10 月原糖期货收高 0.16 美分，或 1.1%，报每磅 14.3 美分，延续周四 的升势。近月合约连续第三周上涨，为 2016 年 10 月以来最长的涨势。伦敦 10 月白糖合约收高 1.20 美元，或 0.3%，报每吨 399 美元。雷亚尔近期的连续走强为市场提供了支撑，据巴西 Williams 船务公司日前公布的数据，本周巴西港口等待出口的食糖数量已从上周的 167.46 万吨增至 189.95 万吨，巴西压榨高峰期，食糖出口仍维持高位水平。美国商品期货交易委员会(CFTC)周五公布的数 据显示，7 月 11 日止当周，投机客增持原糖期货期权净空头头寸 9,829 手至 112,519 手，为 2015 年 4 月以来最高水准。盘面累积了大量的空头头寸，随着 ICE 原糖技术面的走好，关注投机空头减 仓离场带来的利多推动作用。 郑糖周五夜盘震荡微幅收低，主力近月 1709 合约收跌 7 元至 6265 元/吨，持仓量 1652 至 49.3 万 手；远月 1801 合约收低 7 元至 6288 元/吨，持仓量增加 1334 手至 49.7 万手。盘面现企稳迹象， 技术指标走好，但上方仍面临着重重均线的压力。 上周国内现货价格稳中小有涨跌，云南海南上涨 40-80 元/吨，广西南宁持续，而广西柳州、广东 湛江下调 20-50 元/吨，其中广西南宁南华报价持稳于 6490-6600 元/吨，集团销售相对平淡，中间 商销售尚可。上周由于期货较现货深度的贴水，仓单成交活跃，广西、营口、日照等地仓库仓单流 出，但藁城、陕西西瑞等库的甜菜糖仓单流出较少，后市仍需密切关注，总体来看，仓单流出相对 偏慢。目前国内市场仍未有抛储的消息，进口配额依然在严格管制之中，现在国内也已入伏，高温 天气下的旺季需求仍可期待，终端用糖企业陆续采购，虽还没有呈现旺季热销的情况，但糖企对后 期销售还是有信心的，三季度料仍去库存。再加上整个商品氛围转好，外盘止跌，郑糖有望震荡向 好。不过，目前现货成交未现放量，市场仍较为谨慎，而国际市场实质性利多题材尚缺乏，内外盘 或仍有震荡反复，建议以谨慎偏多思路为主，关注现货需求以及资金面动态。（仅供参考） 镍： 6 晨会纪要 上周五 LME 镍收 9535 跌 345 涨幅 3.75%；库存 374544 吨，减 1104，成交量 12085 涨 6336。“供 应预期偏空、需求现实偏多”是镍基本面的概况，短期看消费端的利多强于供应端的利空，这是周 五镍价大幅拉涨的基础，基本面的不锈钢消费短期看仍有提速迹象。后期重点关注不锈钢消费的可 持续性，7 月中、下旬市场不锈钢流通有增加投放量的预期，届时流通商或钢厂存在垒库风险。短 期镍价已站上 9500 美元，这周不锈钢价格及消费继续提升，消费端或进一步刺激镍价重心继续上 移，建议多单持有，但多单不宜长期持有，谨防消费转向。（仅供参考） 【免责声明】 本报告的著作权属于银河期货有限公司。未经银河期货有限公司书面授权，任何人不得更改或以 任何方式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处 为银河期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告基于银河期货 有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见 解及分析方法，但银河期货有限公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且银河期货 有限公司不保证所这些信息不会发生任何变更。本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用， 不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，银河期货有限公司不就报告中的内容对最 终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与银河期货有限公司及本报告 作者无关。 期货市场风险莫测，交易务请谨慎从事。 7