银河期货晨会纪要（2017-6-1）.docx

晨会纪要 银河期货 晨会纪要 电话：021-60329530/ QQ：972548247 邮箱：wangzhongyang@chinastock.com.cn 银河期货研发中心 /上海市浦东新区世纪大道 1501 号 SOHO 世纪广场 9 楼（200122） /www.yhqh.com.cn 2025 年 8 月 31 日星期日 钢材: 夜盘螺纹钢期货主力合约价格小幅波动，rb1710 合约成交较为活跃，尾盘增仓收于 3105。宏观方 面，国务院将开展第四次大督查，确保经济运行在合理区间；人民币继续上演逼空行情，离岸人民 币升破 6.76 关口；5 月份信贷增量或不及 1 万亿元，M2 同比增速将回落至 10.3%；5 月份中国制造 业 PMI 为 51.2%；2017 年 4 月，我国国际收支口径的国际货物和服务贸易收入 1917 亿美元，支出 1683 亿美元，顺差 234 亿美元；5 月限售调控成主流，重点楼市环比成交平稳；50 大城市前 5 月卖地破 万亿，同比上涨 33%。行业方面，5 月份钢铁 PMI 反弹至 54.8%，钢价或将高位整理；据中钢协数 据，5 月中旬，重点统计钢铁企业粗钢、生铁和钢材日均产量分别为 180.5 万吨、168.78 万吨和 172.24 万吨，分别较 5 月上旬增长 0.37%、下降 0.88%和增长 1.05%。截至 5 月中旬末，重点钢铁 企业钢材库存量为 1351.02 万吨，较 5 月上旬末下降 1.3%，较 4 月中旬末下降 7.2%。现货方面， 建材市场主导地区价格涨跌互现。北京地区大螺主流报价 3620-3650 元/吨；唐山三级抗震螺纹钢 3610 元/吨左右；上海地区主流报价在 3720-3750 元/吨，盘面贴水 740；热卷方面，上海 5.5-11.75*1500*C 规格热轧板卷主流价 3180-3190 元/吨，盘面贴水 151；天津 5.5-11.75*1500*C 规格热轧板卷主流价格 3210-3220 元/吨。坯料方面，唐山钢坯主流价格稳至 3120 元/吨。目前下 游消费顺畅，库存持续低位对现货价格形成较强支撑，但同时需要注意的是临近年中，资金趋紧情 况或再度使商品承压，短期或延续宽幅震荡行情，建议波段交易。（仅供参考） 铁矿： 夜盘铁矿主力合约价格延续弱势，I1709 合约成交较为活跃，尾盘减仓收于 424.5。宏观方面，国 务院将开展第四次大督查，确保经济运行在合理区间；人民币继续上演逼空行情，离岸人民币升破 6.76 关口；5 月份信贷增量或不及 1 万亿元，M2 同比增速将回落至 10.3%；5 月份中国制造业 PMI 为 51.2%；2017 年 4 月，我国国际收支口径的国际货物和服务贸易收入 1917 亿美元，支出 1683 亿 美元，顺差 234 亿美元；5 月限售调控成主流，重点楼市环比成交平稳；50 大城市前 5 月卖地破万 亿，同比上涨 33%。行业方面，5 月份钢铁 PMI 反弹至 54.8%，钢价或将高位整理；据中钢协数据，5 月中旬，重点统计钢铁企业粗钢、生铁和钢材日均产量分别为 180.5 万吨、168.78 万吨和 172.24 万吨，分别较 5 月上旬增长 0.37%、下降 0.88%和增长 1.05%。截至 5 月中旬末，重点钢铁企业钢 材库存量为 1351.02 万吨，较 5 月上旬末下降 1.3%，较 4 月中旬末下降 7.2%。现货方面，国产矿 主产区市场价格平稳运行。目前迁安 66%干基含税现金出厂 655-665 元/吨；枣庄 65%干基含税出厂 565 元/吨；莱芜 64%干基不含税承兑出厂 495 元/吨；北票 66%湿基税前现汇出厂 415-425 元/吨。 进口矿方面，进口矿市场价格偏弱，成交不畅。山东港口 pb 粉主流价格在 440 元/吨左右。普氏指 数降 0.4 至 57.4。受期货下跌影响，钢厂无明显采购意愿，观望情绪较重。目前盘面贴水不大， 现货承压较重，价格向上弹性较小，弱势或持续。（仅供参考） 2 晨会纪要 焦煤焦炭： 焦煤焦炭价格弱势波动， JM1709 合约减仓 13940 手收于 962.5 元/吨；J1709 合约减仓 8052 收于 1441 元/吨。宏观方面，国务院将开展第四次大督查，确保经济运行在合理区间；人民币继续上演逼空 行情，离岸人民币升破 6.76 关口；5 月份信贷增量或不及 1 万亿元，M2 同比增速将回落至 10.3%；5 月份中国制造业 PMI 为 51.2%；2017 年 4 月，我国国际收支口径的国际货物和服务贸易收入 1917 亿美元，支出 1683 亿美元，顺差 234 亿美元；5 月限售调控成主流，重点楼市环比成交平稳；50 大城市前 5 月卖地破万亿，同比上涨 33%。行业方面，5 月份钢铁 PMI 反弹至 54.8%，钢价或将高 位整理；据中钢协数据，5 月中旬，重点统计钢铁企业粗钢、生铁和钢材日均产量分别为 180.5 万 吨、168.78 万吨和 172.24 万吨，分别较 5 月上旬增长 0.37%、下降 0.88%和增长 1.05%。截至 5 月 中旬末，重点钢铁企业钢材库存量为 1351.02 万吨，较 5 月上旬末下降 1.3%，较 4 月中旬末下降 7.2%。现货方面，6 月 1 日起河钢焦炭采购价降 50，执行 S0.7CSR65 一级焦 1810 元/吨、S1 高硫 焦报 1700 元/吨；神华乌海 5 月 26 日 18：00 起冶金焦价格调降 50， 二级焦国铁运至唐山执行 1700A 到站，高硫焦（S<1）执行 1670。山西环保督察组工作结束，煤炭供应继续增加成大概率事件，煤 焦主力合约破位下跌，短期或延续偏弱走势。（仅供参考） 宏观： 周四（6 月 1 日） 美国股市小幅下滑，投资者争论美联储下个月加息的可能性，金融股下跌拖累标普 500 指数。标普 500 指数基本持平，报 2411.8 点。周三公布的数据显示美国 4 月份二手房签约量环比下降 1.3%（预 期增长 0.5%），3 月份下降 0.9%，成为昨晚推动黄金价格上扬的推手之一。达拉斯联邦储备银行 行长 Robert Kaplan 坚持他对美联储今年再加息两次的预期，尽管他承认美国核心通货膨胀近期 下滑，不过 Kaplan 近期表态频频，加之其本身的鹰派倾向，已经很难对市场造成影响，或者说，6 月份加息预期本身都无法对市场造成明显影响，市场目前已经将目光投向更远的加息预期。前 FBI 局长近期准备出面作证，美国国内经济数据又持续表现不佳，虽然黄金和美债的涨幅已经相当巨大， 但很难预期短期市场走势如何演变。 欧洲方面，欧盟统计局周三称，欧元区 5 月份通货膨胀率初值从上个月的 1.9%减速至 1.4%，是今 年以来最弱水平；核心通胀初值下降至 0.9%，也低于预期。欧洲经济形势总体好于美国，但 5 月 通胀数据仍可能被欧央行鸽派执委作为持续 QE 的证据。虽然我们看到德国央行行长魏德曼表示目 前的经济前景以及风险平衡的改善表明，管委会正在开始讨论是否以及何时应该调整前瞻指引，但 从表述上看，魏德曼可能只是自己希望推动前瞻指引调整。当然，短期虽然难下定论，但坚定看好 今年下半年特别是年底左右的欧元走势 国内方面，离岸人民币兑美元周三劲升 1.15%，涨破 6.75 元达到去年 10 月以来最高点，从过去的 中美利差数据和人民币中间价数据图表（月报中持续更新）可以看出，人民币升值是今年上半年以 来中美利差拉大、人民币汇率被压制的集中爆发，本身是具备短期升值基础的，这或许代表监管层 的意图，但很难猜测意图的来源，自然也很难猜测意图的终点和升值的终点在哪。同时，央行在 6 月份稳定流动性预期的消息和前期中短期资金面的松动或许对市场关于流动性的预期产生了正面 影响，债券大涨，但是 6 月份 MPA 考核即将来临，同业存单 6 个月期发行利率突破 5%，我们并不 认为这种流动性预期的改善具备可持续性，关键拐点仍然需要通过美联储 6 月 15 日加息之后中国 央行是否会跟进上调公开市场操作利率来判断央行对于流动性调控的真实意图。 3 晨会纪要 棉花： 隔夜 ICE 期棉合约震荡偏弱走势，7 月合约收 76.96，跌 0.36（0.47%），12 月合约收 72.62， 跌 0.13 （0.18%），成交量略减。5 月 31 日，外围市场在美元下跌的影响下集体回升，但美国新棉播种加 快且长势良好使 ICE 期货继续小幅下跌，7 月合约创本轮回调新低，近期棉价将维持弱势震荡。 节前郑棉合约低开后震荡回调，709 合约价格跌 10 至 15540,801 合约跌 25 至 15580,805 合约跌 50 至 15680，郑棉持仓量略增至 27.6 万手。郑棉仓单量 4785 张（-60），折皮棉 19.14 万吨，有效 仓单量 1342 张（+15），折皮棉 5.37 万吨。5 月 31 日国内棉花指数 CC Index3128B 16077（+1）， 国际棉花价格指数 CotlookA 87.2（+0.2）美分/磅。本周(5 月 31 日-6 月 2 日一周)2016/2017 年度储备棉轮出销售底价为 15604 元/吨（标准级价格），较上周价格下调 281 元/吨。本周储备棉 销售底价下调小三百元，预计本周地产棉成交积极性将增加。昨天储备棉上市量 29442 吨，实际成 交 20591 吨，成交平均价格 15045 元/吨(较前一日价格跌 347 元/吨)，折 3128 价格 16242 元/吨(较 前一日价格跌 417 元/吨)。其中新疆棉上市量 10152 吨，成交率 100%，成交均价 15539 元/吨，地 产棉上市 19290 吨，成交量 10439 吨，成交均价 14563 元/吨。今天储备棉上市量 3.01 万吨，其中 新疆棉上市量 1.51 万吨，今天新疆棉上市量大幅增加。前几天新疆棉上市量较少，引起交易商对 新疆棉供给的担忧，企业担心后期储备棉会出现高等级棉花结构性短缺。下游消费端，市场淡季到 来，下游布厂采购积极性减弱，纺织厂订单下滑，利润空间缩小。棉花整体供应上资源仍然较多， 仓单量仍然在较高的水平，郑棉基本面仍偏弱势。建议逢高建仓空单，高空低平，滚动操作。关注 美棉走势。（仅供参考） 【贵金属】 6 月 1 日周四 昨日外盘黄金价格再创近期新高，一度突破 1270 关口，目前稍有回落；白银方面，走势就稍显疲 软。从技术面上看，黄金上方没有均线压力，而白银目前上方正面临日线级别的 60 日均线强压， 因此，近期黄金走势稍显强劲。而昨日内盘走势稍弱，黄金并未创出近期新高。 昨日美联储票委卡普兰一再强调“经济增速趋缓，但不如有些人想的那样严重，且通膨在接下来几 年将缓慢上升至 2%的目标”，但由于此后的经济数据表现疲软，因此市场并不买账。昨日美国 4 月成屋签约销售指数月率录得-1.3%，在供应紧缩的环境下连续两个月下滑，远远不及预期的 0.5%； 美国芝加哥 PMI 数据也低于预期 57，公布值仅为 55.2，双双利多金银。 今日凌晨美联储发布的经济状况褐皮书表示，“自 4 月初至 5 月末，就业人口继续温和增加，大多 数地区联储都报告经济持续缓慢或适度增长，制造业与多数非金融服务行业正适度增长，但美国经 济难以突破近期通胀走软的趋势。”数据公布之前，金价飙升，但公布之后价格有所回落。而 6 月 加息预期为 91.2%，不及一天前的 92.3%。 目前虽然加息概率已经超过 90%，但金银价格依然持续走高，主要原因还是在于美元的持续疲软， 昨日美元再次跌破 97 大关，助涨金银。今日晚间将连续公布美国 5 月 ADP 就业人数以及美国当周 初请失业金人数，ADP 被看作是非农的先行指标，两者均为美联储重点关注的劳动力市场状况指标。 警惕晚间行情波动。 此外，值得注意的是最近除了谨防英国大选出现风波之外，美国联邦政府或提前触及债务上限，而 这将是 6 月后加息的最大威胁。 （仅供参考） 4 晨会纪要 铜： 周三铜价震荡上行。宏观方面，前 FBI 局长科米计划在美国参议院情报委员会公开作证，证明特朗 普曾就“通俄门”事件向他施压，其公开作证将可能导致特朗普面临有关“通俄门”的更密集审查， 并可能再度引发市场巨震。另有美联储褐皮书表示，在 4 月初至 5 月末期间，大多数地区经济以“适 度至温和”的速度扩张，但并未表现出突然的迟滞通胀迹象。另据央媒报道，5 月北京二手住宅市 场实际签单量环比下降 34.2%，新增客户登记量也环比下降 11.9%，地产调控成效显现。铜市来看， LME 库存昨日减少 4050 吨至 31.1 万吨，LME 现货贴水扩大 1.5 美元至贴 24.25 美元。产业方面， 墨西哥三月铜产量同比提升 7.7%至 4.5 万吨，今年一季度共计产铜 13.2 万吨。整体来看，全球宏 观经济复苏相对温和，但近期宏观事件云集，避险情绪提升、资金收紧和金融业联合监管仍将对铜 市形成压力，伴随消费旺季结束终端消费对铜价的支撑作用将逐步减弱，中期维持偏空思路。(免 责声明：期货市场风险莫测，交易务请谨慎从事，操作建议仅供参考) 农产品: http://www.yhqh.com.cn/uploadfile/2017/0601/20170601085646591.pdf 白糖： 郑糖 31 日夜盘震荡收低，主力 1709 合约在 6540 一线附近波动，收低 7 元至 6545 元/吨，持仓量 增加 2.5 万手至 63 万手，技术面偏弱，关注下方支撑位 6500。 ICE 原糖期货周三徘徊在 13 个月低位附近，7 月原糖期货合约收跌 0.15 美分，或 1%，报每磅 14.87 美分，接近周二触及的 13 个月低位 14.73 美分。8 月白糖期货合约收跌 3.60 美元，或 0.82%，报 每吨 434.80 美元。因印度产量前景改善，且近来巴西汽油和柴油价格下滑令更多的甘蔗用于生产 糖而不是乙醇。一行业组织负责人周三表示，印度 2017/18 年度糖产量预计将较上一年跳增四分之 一，至 2,500 万吨，因预期季风降雨充足。不过，从巴西监测天气监测数据来看，巴西中南部在 5 月下半月的降雨量同比仍是较多，预计对 5 月下半月的压榨生产形成影响。预计在 6 月上半月巴西 中南部的巴拉纳州与圣保罗州的南部还是会有较大降雨，预计对这两个州的生产有影响。目前外盘 跌破 15 美分一线，技术面处于弱势，关注巴西天气方面影响，下方支撑位 14.7 美分。 国内主产区现货报价 31 日有所下调，总体成交一般。其中广西南华整体报价 6670-6800 元/吨，报 价下调 30 元/吨。现货市场相对于期货价格表现抗跌，近月基差升水 100 以上。6 月初将陆续公布 各主产区的 5 月产销数据，预计数据将显示截至 5 月底糖厂工业库存偏低。尽管外糖目前已跌至 95% 关税下配额外进口仍有一定利润，但在进口许可证的管制下，正规进口糖实际流入市场量仍将受到 限制。随着夏季消费旺季的来临，糖厂挺价的意愿较强，这将帮助限制期价的下方空间。不过，从 宏观面上看，6 月份银行又将迎来 MPA 半年度考核，市场预计资金面依然会保持紧张，且 6 月中旬 美联储加息可能较大，这将继续施压整个商品市场。郑糖短期料弱势震荡，建议短线交易为主，不 宜追涨杀跌，下方支撑位 6500 一线，关注周边市场氛围、外盘及政策面动态。（仅供参考） 锌铅： 隔夜 LME 锌铅低位回升，LME 锌收于 2600 美元/吨，LME 铅收于 2117 美元/吨；夜盘沪锌铅同样收 回部分日间跌幅，沪铅表现略强。宏观市场，美联储褐皮书称，4 月初至 5 月末美国大多数地区经 济以“适度至温和”速度扩张；欧元区 5 月 CPI 同比初值增长 1.4%，不及预期 1.5%，欧央行魏德 曼提出欧洲正讨论退出刺激政策，隔夜美元指数继续下探。库存方面，LME 锌库存减少 1575 吨至 5 晨会纪要 331225 吨，LME 铅库存减少 1925 吨至 181250 吨；LME 锌现货贴水 13 美元，LME 铅现货贴水 20.75 美元。昨日上期所公布仓单数据显示，期货仓单减少 552 吨至 21188 吨；主要流通地端午节到货量 依然不多，结构性紧张持续使得近月锌价继续坚挺。目前来看，商品市场整体受宏观因素主导，短 期继续关注人民币走势及国内资金情况；沪锌相对其他品种较为抗跌，向下的空间很有限。（仅供 参考） PTA： 利比亚和尼日利亚产量增加拖累整体原油市场风险偏好，迫使隔夜原油价格大幅下挫，受此影响 PTA 价格重心再下一城，1709 合约报收于 4754 元/吨，下跌 64 元，或 1.33%。昨日 CFR 中国 PX 下 跌 7 美元，至 799 美元/吨，PTA 加工费增加 19 元，至 419 元/吨。考虑到 6 月份终端将进入季节 性淡季，所以当前聚酯的库存健康且加工亏损尚不是太严重的情况并不能阻挡聚酯将进入季节性的 降负荷情况，更多的是季节性降负会因此减少多少，但相对应的 6 月份的 PTA 的装置检修较 5 月份 并不十分突出，所以 6 月整体的环比供需格局料将走弱。再者此前 PTA 价格的反弹，更多的来自于 成本端的被动助推，而在原油的 OPEC 减产协议利好落地后，短期后市国际油重心会下移至 47-50 美元/桶震荡，换言之，成本端的利好短期或难以显现，所以后市 PTA 或将偏弱震荡，建议维持偏 空思路，但值得注意的是，若短期加工费回到 250 元/吨，则短线空单建议离场。（仅供参考） 国债： 周四（6 月 1 日），行情走势回顾：周三国债期货低开高走，全天维持震荡上行，主力合约 TF1709 收于 97.540，上涨 0.33%，成交量维持低位，持仓量均明显上升。央行公开市场操作：央行周三公 开市场进行 1800 亿 7 天、300 亿 14 天逆回购操作，银行间回购利率短涨长跌，Shibor 利率普涨。 宏观基本面消息：5 月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为 51.2%，与上月持平。其中生产指数 为 53.4%，比 4 月份回落 0.4 个百分点；新订单指数为 52.3%，与 4 月份持平；新出口订单指数为 50.7%，比 4 月份上升 0.1 个百分点；原材料库存指数为 48.5%，比 4 月份上升 0.2 个百分点；产 成品库存指数为 46.6%，比 4 月份下降 1.6 个百分点；采购量指数为 51.5%，比 4 月份下降 0.4 个 百分点。行情走势预期：央行周三进行 1800 亿 7 天、300 亿 14 天逆回购操作，当日共有 2100 亿 逆回购到期，完全对冲当日到期量。5 月份制造业 PMI 数据公布，总体好于预期，最让人欣喜的是 产成品库存超预期下滑，为未来通过加大生产补库存提供了可能，不过，原材料库维持在较高位置， 不利于原材料补库存以及原材料价格。央行在 6 月份稳定流动性预期的消息和前期中短期资金面的 松动或许对市场关于流动性的预期产生了正面影响，债券大涨，但是 6 月份 MPA 考核即将来临，同 业存单 6 个月期发行利率突破 5%，我们并不认为这种流动性预期的改善具备可持续性，关键拐点 仍然需要通过美联储 6 月 15 日加息之后中国央行是否会跟进上调公开市场操作利率来判断央行对 于流动性调控的真实意图，关键需要看央行做什么而不是说什么。 【免责声明】 本报告的著作权属于银河期货有限公司。未经银河期货有限公司书面授权，任何人不得更改或以 任何方式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处 为银河期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告基于银河期货 有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见 解及分析方法，但银河期货有限公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且银河期货 6 晨会纪要 有限公司不保证所这些信息不会发生任何变更。本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用， 不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，银河期货有限公司不就报告中的内容对最 终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与银河期货有限公司及本报告 作者无关。 期货市场风险莫测，交易务请谨慎从事。 7