银河期货晨会纪要（2017-4-20）.docx

晨会纪要 银河期货 晨会纪要 电话：021-60329530/ QQ：972548247 邮箱：wangzhongyang@chinastock.com.cn 银河期货研发中心 /上海市浦东新区世纪大道 1501 号 SOHO 世纪广场 9 楼（200122） /www.yhqh.com.cn 2025 年 8 月 31 日星期日 宏观： 周四（4 月 20 日）美国股市收低，金融类股冲高回落、油价大跌拖累能源股。标普 500 指数下跌 0.2%，报 2338.17 点。美联储褐皮书显示美国经济继续增长，吃紧的劳动力市场帮助扩大了工资上 涨范围，但消费开支喜忧参半。美联储副主席 Stanley Fischer 称海外下行风险已较前些年大幅 下降，波士顿联储行长 Eric Rosengren 呼吁相对较早开始缩小资产负债表，但可以缓慢进行。整 体而言，未出现明显影响金融市场运行的消息，我们昨天提到，在前期黄金和美债积累了如此多的 涨幅的背景下，美国一季度经济数据疲软导致周二涨幅持续还是超过了我们的预期，目前我们仍然 觉得黄金、美债和美元指数需要经历短期回调，而不是一骑绝尘，毕竟美联储加息如鲠在喉，这不 是一个单边的市场，整体市场走势符合预期，美元回调幅度高于美债，同时，回调仍未结束，我们 继续预计黄金、美债和美元指数需要经历短期回调。 国内方面，21 世纪经济报道指出，多位机构人士指出，某国有大行正在着手赎回部分委外资金， 不仅包括公募、专户，还有券商资管，其中仅从某家基金公司正在赎回的委外规模就达近百亿元。 预计周四将对国内债券市场造成冲击。 焦煤焦炭： 焦煤焦炭高开低走。JM1709 合约减仓 17404 手收于 1075 元/吨；J1709 合约减仓 11154 收于 1559.5 元/吨。宏观方面，周三（4 月 19 日），央行进行 400 亿 7 天、200 亿 14 天、200 亿 28 天期逆回 购操作，当日有 200 亿逆回购到期，净投放 600 亿。商务部：3 月对外直接投资 71.1 亿美元，同 比降 30.1%；外交部长王毅 4 月 18 日宣布，“一带一路”国际合作高峰论坛将于 5 月 14 至 15 日 在北京举行，习近平主席将出席高峰论坛开幕式，并主持领导人圆桌峰会；中国一季度国内生产总 值 180683 亿元，同比增 6.9%，增速创 2015 年 9 月以来最高，前值 6.8%；中国 1-3 月固定资产投 资同比名义增长 9.2%，为 9 个月新高；1-3 月民间固定资产投资 57313 亿元，同比名义增长 7.7%， 创 2015 年 12 月以来新高。行业方面，全联冶金商会发布的 2016 年度数据显示，145 家民营钢铁 厂实现利润 401 亿元，同比上一年度已成功实现扭亏为盈；中国能源发展报告 2016： 煤炭去产 能宜精准施策，防止落后产能“死灰复燃”；河北保定年内钢铁产能全部退出，严格管理减排。现 货方面，19 日普氏澳峰景矿硬焦煤 257.5 低挥发 256，中挥发 241 半软 139；喷吹中等 164 低挥发 166；均稳。昨日钢材现货市场成交放量、价格小幅反弹，恐慌情绪稍有缓和，然而悲观情绪仍在， 反弹高度有限，关注近期反弹后的试空机会。（仅供参考） 焦煤焦炭： 焦煤焦炭高开低走。JM1709 合约减仓 17404 手收于 1075 元/吨；J1709 合约减仓 11154 收于 1559.5 元/吨。宏观方面，周三（4 月 19 日），央行进行 400 亿 7 天、200 亿 14 天、200 亿 28 天期逆回 购操作，当日有 200 亿逆回购到期，净投放 600 亿。商务部：3 月对外直接投资 71.1 亿美元，同 2 晨会纪要 比降 30.1%；外交部长王毅 4 月 18 日宣布，“一带一路”国际合作高峰论坛将于 5 月 14 至 15 日 在北京举行，习近平主席将出席高峰论坛开幕式，并主持领导人圆桌峰会；中国一季度国内生产总 值 180683 亿元，同比增 6.9%，增速创 2015 年 9 月以来最高，前值 6.8%；中国 1-3 月固定资产投 资同比名义增长 9.2%，为 9 个月新高；1-3 月民间固定资产投资 57313 亿元，同比名义增长 7.7%， 创 2015 年 12 月以来新高。行业方面，全联冶金商会发布的 2016 年度数据显示，145 家民营钢铁 厂实现利润 401 亿元，同比上一年度已成功实现扭亏为盈；中国能源发展报告 2016： 煤炭去产 能宜精准施策，防止落后产能“死灰复燃”；河北保定年内钢铁产能全部退出，严格管理减排。现 货方面，19 日普氏澳峰景矿硬焦煤 257.5 低挥发 256，中挥发 241 半软 139；喷吹中等 164 低挥发 166；均稳。昨日钢材现货市场成交放量、价格小幅反弹，恐慌情绪稍有缓和，然而悲观情绪仍在， 反弹高度有限，关注近期反弹后的试空机会。（仅供参考） 玉米： 国内现货市场价格稳中偏强。虽然市场交易心态普遍谨慎，但是面临主产区基层余粮比例偏低，以 及政策粮销售并无准确消息的情况，国内大部分区域价格依然维持坚挺，尤其东北产区持续偏强， 而销区市场虽然饲料需求清淡，需求方采购态度谨慎、多随用随购，但是受成本支撑，目前销售市 场价格维持坚挺运行。需求方采购谨慎态度，令现货走货一般，同时影响贸易商提价，进而使得产 销区涨幅并不能同步，这便导致南北方市场价格倒挂现象出现，其中南北方港口表现明显。北方港 口主流平舱价格 1640-1660 元/吨，班轮运费 50 元/吨、南方港杂费 40 元/吨、占款利息 15 元/吨、 损耗 5 元/吨，发运至广东港口成本在 1750-1770 元/吨，而目前广东港口主流销售价格 1720-1740 元/吨，南北方港口间贸易利润倒挂 30 元/吨。即期平舱利润倒挂现象，近期难以改变，不过受成 本支撑和拉动，南方港口价格近期也依然不易回落。 油脂： 隔夜 cbot 美豆小幅收涨至 958 美分，阿根廷主产区天气较为良好，在过去半个月中降雨量较大的 布宜诺斯艾利斯北部地区在未来的两周内降雨情况将恢复正常，这将有利于阿根廷大豆收割工作的 进行，市场所担忧的像去年类似的收割期大量降雨的事实在今年难以成为炒作点。巴西全部产区基 本上完成 16-17 年度大豆的收割工作，收割进度快于平均收割进度，我们预计短期内 cbot 美豆以 弱势震荡为主，市场的交易重点逐渐由 16-17 年度的旧作转向美豆新季大豆的种植。昨天 BMD 毛棕 油尾盘较白天的走势小幅收涨，收盘于 2466 令吉，国际油脂价格不断下挫至新低是由于市场在预 期马来和印尼两大主产区确定性恢复增产的事实，在后期油脂确定性增产甚至增库存的情况下，油 脂大周期将延续下跌趋势，但由于目前马来产区库存在 160 万吨左右，近月价格仍比较坚挺，短期 不易过分追空。 国内方面，昨天李克强总理将增值税由四挡减至 17%、11%和 6%三挡，农产品由之前的增值税 13% 下降至 11%，这将导致对我国商业进口量比较大的农产品品种比如大豆以及菜籽和棕油的进口成本 造成影响，使以上品种的进口成本下降而相对利空国内价格。国内现货油脂库存居高不下，尤其目 前豆油终端压力巨大，国内油脂价格明显弱于国际油脂价格。豆油在 4 月末全国油厂开机率提升的 情况下，豆油的供应压力会更进一步，这对于本身库存接近 120 万吨的豆油再次添加压力，目前华 东一豆基差仍然处于历史地位 1705+50 的水平，我们预计国内豆油库存有再次增加的可能性，各地 油厂出现油脂胀库的现象。终端菜油现货压力也较大，虽然国内新季菜籽种植面积大幅缩减 20%， 菜油为短期炒作和关注的对象，但本周华东和华南地区港口库存小幅增长至 42 万吨，为过去三年 同比最高水平，沿江地区拍卖菜油逐渐进入终端市场，菜油短期仍然看不到太多利多的因素。棕榈 3 晨会纪要 本周现货库存维稳在 58 万吨，由于后期到港预期偏少同时目前货权较为集中，现货基差较为坚挺， 今天棕油现货价格首次超出豆油，由于棕油已失去性价比棕油终端贸易处于停滞边缘。 策略：油脂短期不易过分追空，继续关注空油买粕的油粕比套利。（仅供参考） 国债： 周四（4 月 20 日），行情走势回顾：周三国债期货高开高走，早盘冲高回落，之后维持窄幅震荡， 主力合约 TF1706 收于 98.670，上涨 0.08%，成交量和持仓量均有所下降。央行公开市场操作：央 行周三进行 400 亿 7 天、200 亿 14 天、200 亿 28 天期逆回购操作，银行间回购利率涨跌互现，Shibor 利率普涨。宏观基本面消息：（1）新浪援引媒体称，中国央行适当放松跨境资金流动性管理，跨 境收付 1：1 的限制不再严格执行；这一规定是上周起取消的，对跨境人民币支付不再严格管理， 取消了限额，但还是会管控，由严格管理转为软性管理。（2）21 世纪经济报道：多位机构人士指 出，某国有大行正在着手赎回部分委外资金，不仅包括公募、专户，还有券商资管，其中仅从某家 基金公司处赎回的委外规模就达到近百亿元。机构人士指出，近期监管层对银行下发的多份监管指 导文件，均指向银行同业业务，这对委外业务的影响将持续发挥效力。而随着银行赎回委外动作的 开展，将对债券市场带来一定压力。行情走势预期：央行周三进行 400 亿 7 天、200 亿 14 天、200 亿 28 天期逆回购操作，当日有 200 亿逆回购到期，净投放 600 亿。前期我们提到，宏观经济金融 数据叠加监管压力短期预计仍将给债券市场带来压力，但是市场最担心的其实是监管部门算旧账导 致委外债券遭到抛售，但从经验来看，监管一般会以新老划断为主，同时，对于表外套利的监管甚 至有助于抬升标准化债券的吸引力，因此市场也不需要过度恐慌。但是，周四早上有消息指大行着 手大量赎回委外资金，监管压力似乎已经延伸到存量委外资产，预计会在周四早盘对债券市场造成 偏空压力。好消息是，中美 10 年期国债利差仍然超过 1.2%，中国债券市场外部环境依然相当不错， 央行适当放松跨境资金流动性管理估计也是看到人民币贬值压力减弱而做出的，同时，国债收益率 和利率互换收益率之差也在慢慢由负归 0，意味着国债收益率相对于利率互换收益率偏低的程度正 在改善，而同业存单发行利率也开始出现稳定迹象，虽然其绝对值依然超出我们可以接受的范围。 综合来看，周四期债面临下行压力，而下一阶段债券市场震荡偏空。 棉花： 隔夜 ICE 期棉价格震荡小幅上调，5 月合约收 77.75，涨 0.78（1.01%），7 月合约收 78.36，涨 0.2 （0.26%），成交量减少。4 月 19 日，交易商在美棉出口周报公布前谨慎操作，ICE 期棉冲高后回 落，5 月合约交割前的空头回补帮助合约价格小幅收高。市场预期美棉出口预测将再度调增，关注 今晚的美棉出口周报。 隔夜郑棉冲高回落，705 合约涨 100 至 15415,709 合约涨 70 至 15925,801 合约涨 35 至 16185，郑 棉持仓量略增为 36.3 万手。郑棉仓单量 3855 张（-4），折皮棉 15.42 万吨，有效仓单量 3186 张 （-12），折皮棉 12.744 万吨，目前 705 合约单边持仓 36115 手，折棉花 18.06 万吨。4 月 19 日 国内棉花指数 CC Index3128B 15859（+10），国际棉花价格指数 CotlookA 87.8（+2.05）美 分/磅。本周(4 月 17 日-4 月 21 日一周)2016/2017 年度储备棉轮出销售底价为 15375 元/吨（标准 级价格），较上周价格调降 6 元/吨。上一交易日储备棉轮出销售资源 29947 吨，实际成交 22179 吨，成交率 74.06%，成交平均价格 14774 元/吨（较前一日价格涨 108 元/吨），折 3128 价格 16022 元/吨（较前一日价格涨 51 元/吨），成交企业中纺织企业家数占 51.22%，非纺织企业家数占 48.78%。 今日储备棉上市量 29761 吨，其中新疆棉 13463 吨。目前纺织企业可选择资源仍比较丰富， 新棉、国 储棉和仓单棉都可以选择，纺织企业不急于囤货，大部分随用随买，并且择性价比高的选择。根据 4 晨会纪要 中国棉花协会物流分会的数据，3 月底全国棉花商业库存总量仍近 203 万吨，从数字上看市场棉花 资源仍丰富，但是市场反映高等级棉花资源相对紧张，而且价格也相对坚挺。综合来看，目前短 期内市场仍被较大量的仓单压制，巨量的仓单如何出来仍是一个影响行情的问题，但短期储备棉的 成交情况也影响着市场走势，而短期来看，储备棉的成交情况还不错，且短期内郑棉技术上仍偏强 势，关注储备棉成交情况，假如成交率仍然维持高位对行情走势影响较大，另外近期股票和期货市 场都大跌，昨晚原油价格也大跌，短期宏观风险较大，注意风险控制。（仅供参考） 鸡蛋： 周三鸡蛋近远月合约全面大幅下挫，盘中触及跌停。1709 合约收低 3.09%，报 3759 元/500kg，小 幅减仓；1705 合约收低 3.23%，报 2693 元/500kg。现货方面，所监测的主要产销区中，昨日部分 地区报价持稳，而辽宁、河北、山东、广州等地区较前日有 0.05 元-0.11 元/斤的下跌，河南、湖 北等部分地区逼近 2 元关口，主产区均价 2.16 元/斤，主销区均价 2.41 元/斤，整体均价在 2.25 元/斤，较前日跌 0.03 元/斤。据芝华数据对贸易形势的监测，大部分地区收货好收，但需求依旧 平淡，走货较慢，贸易商普遍反映库存偏多，其中，华北地区库存较多。近期，气温逐步回升，不 利于鸡蛋存放，也增添了利空氛围，预计短期蛋价或稳中偏弱为主，不过五一将近，继续下跌的空 间或有限。盘面上，1705 合约期现进一步回归，在现货延续弱势的情况下，盘面或较难企稳；1709 合约跌落 3700 一线，短期观察现货表现，若无有效利多提振，短期或延续弱势，暂不建议抄底。 【免责声明】 本报告的著作权属于银河期货有限公司。未经银河期货有限公司书面授权，任何人不得更改或以 任何方式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处 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