银河期货晨会纪要（2017-6-19）.docx

晨会纪要 银河期货 晨会纪要 电话：021-60329530/ QQ：972548247 邮箱：wangzhongyang@chinastock.com.cn 银河期货研发中心 /上海市浦东新区世纪大道 1501 号 SOHO 世纪广场 9 楼（200122） /www.yhqh.com.cn 2025 年 8 月 31 日星期日 宏观： 周一（6 月 19 日） 美国股市上周五基本持平，科技股继续下跌。标普 500 指数基本持平，报 2433.15 点。耶伦虽然在 美联储加息后发布鹰派表态，但是不管从市场隐含美联储加息概率上看还是从美债收益率曲线趋平 来看，市场都对美联储下一步加息进程充满疑虑。而反对美联储上周加息的明尼阿波利斯联储行长 Kashkari 称，美联储本应推迟加息以待更多通胀数据，甚至上周赞成美联储加息并且近期持续鹰 派的达拉斯联储行长 Kaplan 亦表示，如果没有信心通胀正在升向 2%的目标，美联储就不应该再次 加息，9 月加息岌岌可危，美联储或先缩表，但是由于缩表已经完全被市场预期，且缩表进度非常 缓慢，因此缩表实际上对于市场的影响远远不及加息。另外，美国 5 月份新屋开工数下滑 5.5%， 连续第三个月下滑，预示住宅建筑业或拖累二季度经济增长，营建许可数也下滑了 4.9%，双双远 低于市场预期。同时，美国 6 月份密歇根大学消费者信心指数初值创去年 10 月以来最大降幅。综 上所述，美国经济数据疲弱以及美联储官员摇摆情绪或导致黄金和美债上扬，而从相对价格的角度 来看，黄金近期相对于美债偏弱，因此黄金出现反弹的概率更高。 钢材: 夜盘螺纹钢期货主力合约价格小幅波动，rb1710 合约成交偏淡，尾盘减仓收于 3115。宏观方面， 人大报告：预测 2017 年全年 GDP 增速为 6.7%；方星海：推进银行等机构参与期货市场；天量楼市 库存拖累中西部县域经济；个人房贷“量跌价升”进行时：北京、上海房贷增速连月回落；北京 “3•17”新政后个人住房贷款发放额持续下降。行业方面，6 月 17-18 日，华东沙钢、永钢、中天、 马钢、淮钢、长江等钢厂相继上调废钢采购价格，涨幅 50-100 元/吨；神华涨价引领煤价上涨趋势， 逼近 600 元/吨或触发调控；安监总局明察暗访辽宁省钢铁行业，发现各类问题 102 项。现货方面， 建材市场主导地区价格盘整。北京地区大螺主流报价 3520 元/吨左右；唐山三级抗震螺纹钢 3520 元/吨左右；上海地区主流报价在 3570-3580 元/吨， 盘面贴水 575；热卷方面，上海 5.5-11.75*1500*C 规格热轧板卷主流价 3350 元/吨，盘面贴水 169；天津 5.5-11.75*1500*C 规格热轧板卷主流价格 3340 元/吨。坯料方面，周末唐山钢坯主流价格累计涨 10 至 3130 元/吨。上周库存结构变化明显， 板卷库存下降速度快于长材，由于电炉钢产量逐步释放，市场对后期长材供给增加仍存担忧，支撑 卷螺价差继续修复。操作上看，期货反弹后，螺纹现货跟涨乏力，短期难脱震荡走势，建议以波段 交易为主。（仅供参考） 钢材: 夜盘螺纹钢期货主力合约价格小幅波动，rb1710 合约成交偏淡，尾盘减仓收于 3115。宏观方面， 人大报告：预测 2017 年全年 GDP 增速为 6.7%；方星海：推进银行等机构参与期货市场；天量楼市 库存拖累中西部县域经济；个人房贷“量跌价升”进行时：北京、上海房贷增速连月回落；北京 2 晨会纪要 “3•17”新政后个人住房贷款发放额持续下降。行业方面，6 月 17-18 日，华东沙钢、永钢、中天、 马钢、淮钢、长江等钢厂相继上调废钢采购价格，涨幅 50-100 元/ 吨；神华涨价引领煤价上涨趋势， 逼近 600 元/吨或触发调控；安监总局明察暗访辽宁省钢铁行业，发现各类问题 102 项。现货方面， 建材市场主导地区价格盘整。北京地区大螺主流报价 3520 元/吨左右；唐山三级抗震螺纹钢 3520 元/吨左右；上海地区主流报价在 3570-3580 元/吨， 盘面贴水 575；热卷方面，上海 5.5-11.75*1500*C 规格热轧板卷主流价 3350 元/吨，盘面贴水 169；天津 5.5-11.75*1500*C 规格热轧板卷主流价格 3340 元/吨。坯料方面，周末唐山钢坯主流价格累计涨 10 至 3130 元/吨。上周库存结构变化明显， 板卷库存下降速度快于长材，由于电炉钢产量逐步释放，市场对后期长材供给增加仍存担忧，支撑 卷螺价差继续修复。操作上看，期货反弹后，螺纹现货跟涨乏力，短期难脱震荡走势，建议以波段 交易为主。（仅供参考） 铁矿： 夜盘铁矿主力合约延续震荡走势，I1709 合约成交缩量，尾盘减仓收于 430.5。宏观方面，人大报 告：预测 2017 年全年 GDP 增速为 6.7%；方星海：推进银行等机构参与期货市场；天量楼市库存拖 累中西部县域经济；个人房贷“量跌价升”进行时：北京、上海房贷增速连月回落；北京“3•17” 新政后个人住房贷款发放额持续下降。行业方面，6 月 17-18 日，华东沙钢、永钢、中天、马钢、 淮钢、长江等钢厂相继上调废钢采购价格，涨幅 50-100 元/吨；神华涨价引领煤价上涨趋势，逼近 600 元/吨或触发调控；安监总局明察暗访辽宁省钢铁行业，发现各类问题 102 项。现货方面，国 产矿主产区市场价格平稳运行。目前迁安 66%干基含税现金出厂 620-630 元/吨；枣庄 65%干基含税 出厂 545 元/吨；莱芜 64%干基不含税承兑出厂 475 元/吨；北票 66%湿基税前现汇出厂 415-425 元/ 吨。进口矿方面，进口矿市场价格平稳运行。曹妃甸港口 pb 粉主流价格在 435 元/吨左右。目前钢 厂原料维持低库存运营，成体成交情况未见明显改善，上周高品矿到港出现明显下降，长江流域降 幅大于北方六港，期货方面表现胶着，主力合约价格涨跌动能均显不足，操作上暂以震荡思路对待， 主力合约关注 420-440 运行区间。（仅供参考） 铜： 上周五晚铜价再次窄幅震荡，伦铜收于 5673 美元，沪铜主力收于 45550 元。库存方面，周五 LME 微降 50 吨，上期所库存增加 8752 吨，保税区库存下降明显一周下降 4 万吨。美国 5 月新屋开工 109.2 万，为八个月新低，预期 122 万，前值 117.2 万修正为 115.6 万；美国 5 月营建许可 116.8 万，为 2016 年 4 月以来新低，预期 124.9 万；美国 5 月零售销售环比跌幅 16 个月最大；5 月 CPI 环比意外下降 0.1%。目前铜价非常纠结，自前一周周五高点回调后，连续三个交易日窄幅 波动，成交量低迷，多空双方分歧明显，但又不敢忽视对方的逻辑。看多的理由是美联储加息落地、 央行短期采取安抚市场的手段、库存的降低、以及下游当前的买盘力量。而看空者对未来的消费并 不看好，特别是接下来两个月将进入消费淡季，而 5 月房地产销售出现拐点，下半年房地产数据估 计不会太好看，而目前来看作为国内最大的两块铜消费动力，基建的增速恐难以抵消房地产下降带 来的颓势，同时去杠杆还将持续很长一段时间，虽然央行有意短期安抚市场情绪，但收紧或者说稳 定的货币政策不会变，这与去年截然相反，再者下半年矿的供应目前看起来相对稳定，罢工最激烈 的日子已经过去，而冶炼的产能释放也将高于上半年。除此之外，市场还有两个很大的变量，一个 是特朗普基建计划一个是美联储的缩表，虽然特朗普要搞得基建计划困难重重，但也不能完全否定 其可能性，而缩表则可能会成为未来美联储再次吊打全球市场的工具。回到铜价本身的走势，我们 维持中期看空的观点，但走势熬人，同时关注下周库存的变化，本周库存的降幅有所收窄，但保税 3 晨会纪要 区库存大幅下降，同时上期所库存增加，如果下周 LME 库存仅小幅下降或者回升，而上期所库存明 显增加的话，铜价下破 5650 美元的概率将大幅提升，反之则有可能再次反弹至 5800 美元以上。 棉花： 上周五 ICE 期棉合约震荡走势，7 月合约收 71.97，跌 0.01（0.01%），12 月合约收 69.46，跌 0.08 （0.12%），成交量减少。6 月 16 日，棉价跌破 70 美分大关引发更多卖盘，7 月合约期权到期促使 基金继续清仓撤离，ICE 期货盘中再度深跌，尾盘在少量空头回补和逢低买盘的提振下上翘，但棉 价仍再创 6 个月新低。此轮大幅下跌后市场已处于技术性超卖，短期内或有望企稳。市场关注 6 月 底的美国实播面积报告。 隔夜郑棉合约低位震荡，709 合约价格跌 30 至 15135,801 合约跌 45 至 15145,805 合约跌 30 至 15275， 郑棉持仓量略增至 31.5 万手。郑棉仓单量 3804 张（-60），折皮棉 15.22 万吨，有效仓单量 1404 张（+26），折皮棉 5.62 万吨。6 月 16 日国内棉花指数 CC Index3128B 16004（-15），国际棉 花价格指数 CotlookA 84.7（-0.8）美分/磅。本周(6 月 19 日-6 月 23 日一周)2016/2017 年度储 备棉轮出销售底价为 15360 元/吨（标准级价格），较上周价格下调 131 元/吨，本周储备棉销售底 价再次下调。今天储备棉轮出资源共 2.95 万吨，其中新疆棉上市量为 1.34 万吨。上周储备棉中新 疆棉上市量呈现逐日递减态势，周五上市量恢复，但市场仍担心储备棉中新疆棉公检进度跟不上导 致后期新疆棉上市量减少而引起抢拍现象，本周仍需观察新疆棉上市量。从数据来看，截止 5 月底 全国棉花商业库存仍有 152 万吨，再加上进口棉和每天两万吨左右的储备棉，市场棉花资源较多。 目前郑棉跌至低位，仓单棉的性价比大幅提高，而现货棉花虽有下调预期但是幅度不大，因此纺织 企业对仓单采购兴趣较大。整体来看，棉花供应上资源仍然较多，仓单量仍然在较高的水平， 而下游 消费进入淡季，郑棉基本面仍偏弱势，仍然维持偏空思路。（仅供参考） 焦煤焦炭： JM1709 合约减仓 16674 手收于 973.5 元/吨；J1709 合约减仓 15284 手收于 1552 元/吨。宏观方面， 中国 5 月 M2 货币供应同比 9.6%，预期 10.4%，前值 10.5%；中国 5 月新增人民币贷款 1.1 万亿元 人民币，预期 10000 亿元，前值 11000 亿元；中国 5 月份社会融资规模增量 1.06 万亿元人民币， 预估 1.19 万亿；IMF 上调中国经济增速预期；国家能源局发布 5 月份全社会用电量数据。5 月份， 全社会用电量 4968 亿千瓦时，同比增长 5.1%。1-5 月，全社会用电量累计 24263 亿千瓦时，同比 增长 6.4%。行业方面，方星海：促进财富管理与大宗商品市场协同发展；中国 5 月份粗钢产量同 比增长 1.8%至 7226 万吨；5 月焦炭产量 3720 万吨，环比跌 2.9%同比跌 1.6%；2017 年 1-5 月累计 焦炭产量 18271 万吨，同比涨 3.5%；一季度末河北省钢铁煤炭行业贷款余额 3394.32 亿元。现货 方面，今日焦炭市场稳定为主，多数地区焦企心态转好，部分地区焦企报价上涨。其中，江苏徐州 地区，二级主流成交价稳定，焦企普遍无库存，个别要求涨 20 元/吨，至现汇出厂 1570 元/吨；国 内炼焦煤市场以稳为主。今日山西吕梁主焦煤出厂价格为 1260 元/吨，持平；河北邯郸主焦煤出厂 价格为 1230 元/吨，持平；16 日普氏澳峰景硬焦煤 146 低挥发 144.5 均降 1，中挥发 137.5 半软 97 均稳；喷吹中等 109.5 低挥发 111.5 均稳。期货方面，焦炭现货开始提涨，市场抄底情绪较浓，且 期货仍有贴水，焦炭盘面短线或维持偏强走势。（仅供参考） PTA: 上周五夜盘 PTA 价格延续震荡格局，1709 合约报收于 4858 元/吨，上涨 10 元/吨，或 0.21%。上周 五 CFR 中国 PX 上涨 2 美元，至 797 美元/吨，PTA 加工费下降 19 元，至 500 元/吨。展望后市，不 4 晨会纪要 能否认阶段性现货较为紧俏以及国内 PTA 去库存的现状依然将会延续，这将在底部支撑 PTA，但同 时渡过 6 月份，那么国内本年度的 PTA 检修大周期即将结束，而随着时间的推移，聚酯或多或少将 受季节性的影响负荷将有所下降，届时的供需相对当下将会走弱，加之目前约 500 元/吨的加工费 亦反应了 PTA 绝对价格并没有被严重低估，这将抑制 PTA 价格进一步大幅走强的可能。 所以后市 PTA 或延续 4700-4900 元/吨区间震荡，考虑到目前价格在震荡区间上沿，建议维持偏空操作。 国债： 周一 （6 月 19 日），行情走势回顾：周五国债期货低开高走，全天维持低位窄幅震荡，主力合约 TF1709 收于 97.880，下跌 0.01%，成交量回落至历史前期低点，持仓量略有上升。央行公开市场操作：周 五央行进行 300 亿 7 天、1600 亿 14 天及 1000 亿 28 天逆回购操作，银行间回购利率和 Shibor 利 率普涨。行情走势预期：上周五央行进行 300 亿 7 天、1600 亿 14 天及 1000 亿 28 天逆回购操作， 当日有 400 亿逆回购到期，净投放 2500 亿元。另外，周五还有 2070 亿 MLF 到期，但是央行已经在 6 月初提前超额续作，因此周五没有进一步 MLF 操作。当周央行公开市场将净投放 4100 亿元人民币， 创近五个月单周新高。6 月 15 日凌晨，美联储议息会议决议出台，为国内央行提供了明确政策导 向的窗口。中美央行具备政策联动的历史，去年 12 月份，美联储加息后，中国央行并未立即做出 回应，主要是因为当时债券市场环境恶劣，导致中国央行延后一个多月抬升短期资金成本，而今年 3 月份，美联储加息后，由于债券市场环境合适，中国央行立即做出回应，抬升短期资金成本倒逼 去杠杆进程。而虽然现在处于 6 月份 MPA 考核的窗口，但目前的债券市场环境并不会限制央行回应 美联储加息政策，因此 6 月 15 日央行未提升公开市场操作利率，已经意味着近期金融去杠杆成效 显著（M2 显著下行），央行对于目前的去杠杆进程阶段性满意，不会继续加码短期资金成本倒逼 去杠杆，没有表态就已经是一种表态，再结合宏观经济拐点的逐步强化，未来债市预计震荡偏强， 但是金融去杠杆的进程仍远未结束，持续性的突破上行的概率依然不高。 锌铅： 上周五 LME 锌铅小幅反弹，LME 锌收于 2522 美元，LME 铅收于 2114 美元；夜盘沪锌铅窄幅震荡后 小幅收低，整体涨跌不大。宏观市场，英国财政大臣哈蒙德周日重申彻底脱离欧盟的立场，他强调 英国势将退出欧盟、单一市场及关税同盟，脱欧谈判即将于今日开启；法国议会选举结束，马克龙 阵营大获全胜，周五美元指数大幅回落。库存方面，周五 LME 锌库存减少 2125 吨至 314050 吨，LME 铅库存减少 725 吨至 175575 吨，LME 锌现货贴水 14.75 美元，LME 铅现货贴水 20 美元。行业方面， 中国国家统计局周五公布的数据显示，中国 5 月铅产量为 406,000 吨，同比下降 0.7%，1-5 月铅产 量为 208.9 万吨，同比增加 7.2%；中国 5 月锌产量为 481,000 吨，较上年同期下降 9.9%。1-5 月 锌产量为 243.9 万吨，同比下降 1.7%。国内 5 月精炼锌产量继续同比大减，且环比 4 月变动不大， 检修减产影响锌产量或延续至 6 月份，阶段性供不应求持续给予锌价支撑；铅产量同样面临环保减 产，随着需求好转而导致供需逐步好转。操作上来看，沪锌筑底企稳，存在小幅反弹可能；沪铅相 对偏强，延续上行通道，逢低做多为主。（仅供参考） 【贵金属】 6 月 19 日周一 上周受美联储与英国央行偏鹰言论的影响，上周金银价格均周线收跌。推迟几周公布的美国 5 月就 业市场状况指数公布值为 2.3 小于预期 3。无独有偶，反映市场信心的美国 6 月密歇根大学消费者 信心指数同样表现较差，公布值为 94.5 小于预期 97.1。此外，美国 5 月新屋开工总数年化与美国 5 晨会纪要 5 月营建许可总数同样不及预期。因此，在上周五公布的多个美国数据普遍较差的情况下，上周五 有收跌企稳的迹象。 持仓方面，CFTC 持仓报告显示，COMEX 黄金净多头仓位一改此前三周增加之势，截至 6 月 13 日当 周减少了 14191 手至 190274 手；COMEX 白银净多头仓位减少 5283 手至 60658 手。从 ETF 持仓看， 截止至上周五，黄金 SPDR 黄金 ETF 持仓量较前期有所减少，SLV 白银 ETF 持仓量也同样出现下降。 原因则是因为上周两大央行的鹰派言论让金银承压，降低市场对金银上涨的预期。 从技术面上看，外盘伦敦金到了黄金分割的支撑位附近，而沪金指数同样受到下方 120 日均线强支 撑。因此，若没有重大利空消息的话，今日短线反弹概率较大。若近期下方重要支撑能被强势突破 的话，则可能出现一波趋势性的下跌行情。 从今日的消息面上看，晚间将有英国脱欧谈判。一般来说，若英国选择“硬脱欧”的话，则将增加 市场避险情绪，造成金银短线上涨；反之，若选择“软脱欧”的话，则对市场影响不大。目前，市 场认为受英国大选结果影响，特蕾莎·梅维持“硬脱欧”的可能性较低，但若结果与市场预期相反 的话，则需要警惕短线避险情绪激增。而在公布结果之前，受避险情绪影响，结合技术面上看，日 内若没有重大利空消息的话，则日内短线回调概率较大。 （仅供参考） 每日早盘观察--农产品 http://www.yhqh.com.cn/uploadfile/2017/0619/20170619085953816.pdf 白糖： 周五纽约原糖期货收跌，盘中触及 16 个月低点。7 月原糖合约收跌 0.03 美分，或 0.2%，报 13.44 美分/磅，此前跌至 16 个月低位 13.29 美分。8 月白糖合约收跌 0.2 美元，或 0.05%，报 399.5 美 元/吨。目前各主产国尚未有实质性利多的题材出现，市场对全球增产的预期仍较强。印度天气及 进口方面利多暂难寻，能为多头带来希望并需要密切关注的是巴西。巴西正处于压榨加速期，关注 当前价位水平下，糖厂是否会调低产糖用蔗比例，以及巴西天气能否提供利多。若迟迟得不到印证， 外糖弱势氛围可能难以改变。 郑糖 16 日夜盘进一步增仓下跌，主力 1709 合约跌至 6550 一线之下，报 6520 元/吨，跌幅 54 元， 或 0.82%，盘中最低 6513 元/吨，持仓量增加 2.8 万手至 61.4 万手，技术面整体偏弱，下方 6500 一线面临考验。 国内产区现货价格上周下调 30-70 元/吨，其中南宁南华报价 6610-6740 元/吨，由于期货价格的快 速下滑，周后期成交有所回落。目前外盘价格折 95%关税下的配额外进口成本较郑盘有数百元的利 润，但进口配额的管制仍较为严格，根据巴西船期监测数据，目前仍未见中国进口的身影，进口流 入量仍有限。本周将公布 5 月进口数据，预计数据仍同比偏低。国内基本面和政策面均未有新消息 出现，市场处于消费旺季之中，销区库存偏低，终端刚需采购，而抛储政策方面仍未有新动态，糖 厂库存销售压力暂不大，这继续帮助限制期现货价格的下方空间。但外糖跌跌不休在心理上对国内 市场有着一定程度的利空影响，近日空头增仓打压，但在现货的制约下，追空仍需谨慎，关注现货 报价情况。操作上，仍建议维持震荡思路短线交易为主，下方支撑位 6500 一线。（仅供参考） 镍： 上周五 LME 镍延续窄幅震荡，收 8935 涨 35 涨幅 0.39%；库存 376950 吨，减 36 吨，成交量 4888 减 779。宏观方面，上周央行在公开市场实现资金净投放 4100 亿元，创近五个月来的新高，此举 6 晨会纪要 一定程度上打消央行进一步提高货币市场利润的可能。产业方面，截止上周五，港口镍矿库存 908 万吨，其中低镍矿 308 万吨，中、高镍矿 600 万吨，中、高镍矿已连续 5 周出现增长，镍矿价格仍 缺乏有效支撑。上周不锈钢现货市场火爆拉涨，带动了市场备货的积极性，有利于钢厂去库存，配 合原料采购价格的下移，钢厂成本重心也随之继续下移，钢厂减产疑虑有所下降，结合德龙的复产 及在 7 月的放量，同时，印尼青山不锈钢项目有望复产，镍需求有望短期被逐渐放大，镍价重心或 将逐步上移，沪镍主力 73000 附近可考虑轻仓试多。短期重点关注不锈钢反弹行情的延续情况。 （仅供参考） 【免责声明】 本报告的著作权属于银河期货有限公司。未经银河期货有限公司书面授权，任何人不得更改或以 任何方式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处 为银河期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告基于银河期货 有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见 解及分析方法，但银河期货有限公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且银河期货 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