银河期货晨会纪要（2017-7-7）.docx

晨会纪要 银河期货 晨会纪要 电话：021-60329746/邮箱：yhqhyj@chinastock.com.cn 银河期货研发中心 /上海市浦东新区世纪大道 1501 号 SOHO 世纪广场 9 楼（200122） /www.yhqh.com.cn 2025 年 8 月 31 日星期日 钢材: 夜盘螺纹钢期货主力合约价格震荡走弱，rb1710 合约成交尚可，尾盘减仓收于 3379。宏观方面， 地方新一轮促进民间投资政策密集出台，战略性新兴产业成重点；环保部通报京津冀大气污染防治 督查情况：107 家企业存在问题；多地调高公积金缴存上限，广州深圳月缴可超 8000 元；统计 局:2016 年全国居民人均住房建筑面积为 40.8 平；北京新建住宅上半年成交降 26%，下半年还将保 持这一态势。行业方面，商务部：希望通过钢铁产能过剩全球论坛继续推动化解钢铁过剩产能；7 月长协煤价创年内新低，与现货价严重背离；印度对华不锈钢板作出反补贴终裁；今年 1-5 月，土 耳其废钢进口量为 803 万吨，同比增 11.1%。现货方面，建材市场主导地区价格盘整。北京地区大 螺主流报价 3650-3660 元/吨；唐山三级抗震螺纹钢 3660 元/吨左右；上海地区主流报价在 3620 元 -3640/吨，盘面贴水 363；热卷方面，上海 5.5-11.75*1500*C 规格热轧板卷主流价 3590 元/吨左 右，盘面贴水 198；天津 5.5-11.75*1500*C 规格热轧板卷主流价格 3600 元/吨左右。坯料方面， 唐山钢坯主流价格稳至 3280 元/吨。目前钢材消费未见下滑迹象，叠加电弧炉产能释放不及预期， 供需格局趋紧，期货价格拉涨至年内高位区域承压，短期价格波动剧烈，注意风险防范。（仅供参 考） 铁矿： 夜盘铁矿主力合约价格宽小幅波动，I1709 合约成交较为活跃，尾盘减仓收于 468.5。宏观方面， 地方新一轮促进民间投资政策密集出台，战略性新兴产业成重点；环保部通报京津冀大气污染防治 督查情况：107 家企业存在问题；多地调高公积金缴存上限，广州深圳月缴可超 8000 元；统计 局:2016 年全国居民人均住房建筑面积为 40.8 平；北京新建住宅上半年成交降 26%，下半年还将保 持这一态势。行业方面，商务部：希望通过钢铁产能过剩全球论坛继续推动化解钢铁过剩产能；7 月长协煤价创年内新低，与现货价严重背离；印度对华不锈钢板作出反补贴终裁；今年 1-5 月，土 耳其废钢进口量为 803 万吨，同比增 11.1%。现货方面，目前迁安 66%干基含税现金出厂 625-635 元/吨；枣庄 65%干基含税出厂 535 元/吨；莱芜 64%干基不含税承兑出厂 465 元/吨；北票 66%湿基 税前现汇出厂 425-435 元/吨。进口矿方面，进口矿市场成交放缓，日照港港口 pb 粉主流价格在 465-471 元/吨。普氏指数跌 0.2 至 63.3。从中期基本面来看，废钢与铁水成本差逐步收窄。成材 价格上行导致高品性价比重新出现，PB 粉价格与超特、混合价差拉大，需求对高品价格形成支撑。 但铁矿供应矛盾仍在，短期钢厂补库放缓，震荡整理概率较大。（仅供参考） 焦煤焦炭： JM1709 合约减仓 17872 手收于 1116 元/吨；J1709 合约减仓 14260 手收于 1778 元/吨。宏观方面， 地方新一轮促进民间投资政策密集出台，战略性新兴产业成重点；周四（7 月 6 日），央行不开展 公开市场操作，当日有 700 亿逆回购到期，净回笼 700 亿元。为央行连续第十日暂停公开市场操作； 2 晨会纪要 财新智库 7 月 5 日公布数据显示，中国 6 月财新服务业 PMI 降至 51.6，服务业活动增速放缓至 13 个月来的次低点。行业方面，央企重组提速“入百时代”渐近钢铁业年内整合预期升温；河北严禁 备案产能严重过剩行业新增项目；力拓皮尔巴拉矿区发生人员伤亡事故，该矿区在纽曼矿区西北部 100 千米处，主要产杨迪粉，据传目前已复产。现货方面，山西焦炭坚挺，部分焦企提涨 50。二级 长治 1500 预付款，临汾 1500-1550；准一吕梁 1570 长治 1570 一级太原 1650；山东焦企焦炭库存 低，淄博二级涨 50 后 1690 部分钢厂接受，开工率低，菏泽焦企开工受限 40%，准一干基 1900，累 涨 100。5 日普氏澳峰景硬焦煤 160.75 低 V159.75 均涨 0.25，中 V147.5 涨 0.5 半软 102.25 稳； 喷吹中等 111 低 V112.75 稳；5 日普氏冶金焦：华北 FOB，CSR65-66% 276.5，62%273；印度 CFR， CSR62% 284.5；均稳。期货方面，因前期上涨太快，有调整需求，受基本面支撑，调整力度难以 太深，煤焦目前趋势涨跌均难出现，维持区间震荡判断思路。（仅供参考） 宏观： 周五（7 月 7 日） 美国三大股指全线下跌，科技股走低。道指跌 0.74%，报 21320.04 点；纳指跌 1%，报 6089.46 点； 标普 500 指数跌 0.94%，报 2409.75 点。周四欧美股债均双杀，起因是欧央行公布了鹰派的会议纪 要，欧洲央行 6 月会议纪要显示预计金融环境将有所收紧；管委普遍同意物价稳定展望基本不变； 委员们普遍同意当前货币政策立场适宜，如果通胀前景改善，将重新审视资产购买计划上的宽松倾 向。市场结合 6 月 27 日德拉吉的鹰派转向，强化了今年年底左右欧央行开始缩减 QE 的预期，虽然 首当其冲是欧洲，但这将导致全球流动性收紧，美国也将受到间接影响，因此除了欧债之外，美债 和黄金也承压下滑。不过下滑最顺滑的恐怕是美元指数，因为随后又公布了疲软的美国 6 月 ADP 就 业人数，美国 6 月 ADP 就业人数增 15.8 万，刷新去年 10 月以来新低，预期增 18.5 万，前值由增 25.3 万修正为 23 万，该弱势的就业数据继续向美元指数施压，导致美元指数持续下滑，而美债和 黄金虽然被欧央行的鹰派政策预期拉下马，但就业数据低迷又导致了美债和黄金走势开始变得纠结。 另外，传统鹰派美联储票委梅斯特对于货币政策的表述也开始变的模棱两可，我们预计美联储内部 分歧最终的走向必然是 9 月缩表，12 月份看情况加息。 棉花： 隔夜 ICE 期棉主力合约价格上涨，12 月合约收 68.19，涨 0.57（0.84%），成交量略减。7 月 6 日， 上周美国新棉优良比例持续下降、ICE 期货仓单数量减少和技术图形企稳为市场提供支撑，ICE 期 货继续小幅上涨。近日美国和印度机构大幅上调印度新年度棉花产量，全球丰产预期仍未改变，关 注今晚的美棉出口周报。 隔夜郑棉合约价格震荡上涨，709 合约价格涨 155 至 15055,801 合约涨 130 至 14905,805 合约涨 115 至 14855，郑棉持仓量略减至 33.1 万手。郑棉注册仓单量 2856 张（-70），折皮棉 11.42 万吨， 有效仓单量 1084 张（-5），折皮棉 4.34 万吨。7 月 6 日国内棉花指数 CC Index3128B 15898 （-8），国际棉花价格指数 CotlookA 83.65（0） 美分/磅。 本周(7 月 3 日-7 月 7 日一周)2016/2017 年度储备棉轮出销售底价为 15167 元/吨（标准级价格），较上周价格上调 30 元/吨，下周储备棉 竞拍底价中进口棉的价格将采用新的增值税率（由之前的 13%下调到 11%），预计下周储备棉竞拍 底价将再次下调。 昨日储备棉轮出 29735 吨， 实际成交 17370 吨， 成交率 58.42%，成交平均价格 14777 元/吨（-226），折 3128 价格 15949 元/吨（-156）；地产棉成交 5484 吨，成交率仅 30.7%，成交 均价 14246 元/吨；新疆棉 11887 吨全部成交，成交均价 15021 元/吨。今天储备棉轮出资源共 2.98 万吨，其中新疆棉上市量 1.04 万吨。近期市场分歧较大，多空双方僵持。整体来看，棉花市场上 3 晨会纪要 可选择资源仍然较多，各商家报价积极，储备棉价格虽有优势，但是近期成交率下降，仓单量仍然 在较高的水平，而下游消费进入 7 月是淡季中的淡季，郑棉基本面仍偏弱势。短期郑棉技术性调整， 而外棉价格也震荡反弹，建议等待反弹结束后考虑建仓空单。（仅供参考） PTA: 隔夜 PTA 震荡走高，1709 合约报收于 4956 元/吨，上涨 28 元/吨，或 0.57%。由于 PTA 装置依然处 于大规模的检修周期中，而同时下游聚酯始终保持较高的负荷，使得国内 PTA 库存始终处于减库存 的状态中。加之近期原油价格重心不断上移，利多共振助推近期 PTA 价格重心显著上移。但我们始 终认为近期 PTA 大幅改善的加工费已经较为有效的反映了基本面的转好，所以从加工费角度而言， 当前绝对价格并没有被大幅的低估。而近期原油上涨的动力已经逐渐的衰弱，从中期角度而言，中 期供需偏弱的预期并没有改变，后市成本被动助涨的可能性已经减弱，加之考虑到后市 PTA 装置料 将逐步重启，所以 PTA 阶段性的反弹高度与持续时间料将相对有限，建议不要盲目追高，谨慎观望 为宜（仅供参考） 锌铅： 隔夜 LME 锌铅窄幅整理，LME 锌收于 2781 美元，LME 铅收于 2286 美元；夜盘沪锌铅跟随小幅走强。 宏观市场，美国 ADP 就业数据在 6 月较前值显著下滑，增加 15.8 万人，低于预期的 18.5 万人，美 国 6 月 ISM 非制造业指数 57.4，好于预期的 56.5 和前值 56.9；欧央行会议纪要显示，如果通胀展 望信心改善，欧央行将审视购债计划的宽松偏好，应小幅逐步调整指引，隔夜美元指数再度大跌。 库存方面，LME 锌库存减少 825 吨至 284025 吨，LME 铅库存减少 850 吨至 161075 吨；LME 锌现货 贴水 1.75 美元，LME 铅现货贴水 19 美元。从现阶段库存变化来看，仍未看到供应缺口的缩窄，库 存持续下滑代表着供应不足并未缓解，这给予锌价较强支撑。但国内外现货都由前期的大幅升水转 为小幅贴水，代表着现货市场尤其是下游对于高价接受能力不足，使得反弹动能受抑。操作上来看， 近期宏观风险加大，后期沪锌铅高位波动或加剧；建议多单适当逢高止盈，关注商品市场整体变化。 （仅供参考） 铜： 周四铜市小幅震荡，铜价受阻于 10 日均线。宏观方面，美国 6 月 ADP 就业人数增加 15.8 万，不及 预期值 18.5 万，分行业来看，服务业新增就业人数达 15.8 万，是创造就业的“主力”，分析认为， 尽管六月 ADP 数据稍显疲软，但劳动力市场仍然表现强劲。另有欧央行会议纪要显示，如果通胀展 望信心改善，欧央行将审视购债计划的宽松偏好。过早紧缩会对通胀展望产生负面影响，应小幅逐 步调整指引。铜市来看，LME 库存昨日减少 1150 吨至 31.5 万吨，LME 现货贴水与前日无异，仍为 贴 27 美元。产业方面，自由港高管表示，随着双方继续就关键条件进行谈判，自由港麦克莫兰公 司预计很快就会解决与印尼政府有关全球第二大铜矿 Grasberg 的经营许可问题的争端。整体来看， 近期 LME 库存接连大增大幅打压现货贴水及市场情绪，消费旺季结束使得终端消费对铜价的支撑作 用正在逐步减弱，国内货币政策倾向仍然未有明显变化，金融监管和相对偏紧的货币政策仍将带给 铜市压力。(免责声明：期货市场风险莫测，交易务请谨慎从事，操作建议仅供参考) 镍： 隔夜 LME 镍收于 9100 跌 40，跌幅 0.44%；库存 372642 吨，增 2358，成交量 5199 减 1392。美国 6 月 ADP 就业人数+15.8 万，预计+18.5 万，6 月新增就业岗位主要来自服务业。菲律宾新任环境部 4 晨会纪要 长取消了对矿业项目发放环境许可证的限制，其中包括矿业勘探与开发。 Roy Cimatu 周四称发 放类似许可的权力不再局限于环境部长，将把这一权力归于下属的环境管理局官员。菲律宾环保限 制的取消将使得其出矿量继续扩大化，结合印尼镍矿配额仍有扩大的预期，则矿的供给增加预期将 继续对镍价产生利空影响。当前不锈钢消费再度放缓，终端及市场建库意愿下降，而钢厂产量仍有 增量预期，则后续钢厂垒库的风险发生概率增加。短期操作宜观望，静待锈钢消费坐实后布空。 （仅供参考） 国债： 周五（7 月 7 日），行情走势回顾：周四国债期货高开高走，全天维持震荡上行，主力合约 TF1709 收于 98.070，上涨 0.16%，成交量维持低位，持仓量基本持平。央行公开市场操作：央行公告称， 近期银行体系流动性充裕，对冲政府债券发行缴款和央行逆回购到期等因素后，银行体系流动性总 量仍处于较高水平，7 月 6 日不开展公开市场操作，银行间回购利率和 Shibor 利率普跌。行情走 势预期：央行连续十日暂停公开市场操作。央行公告称，近期银行体系流动性充裕，对冲政府债券 发行缴款和央行逆回购到期等因素后，银行体系流动性总量仍处于较高水平，7 月 6 日不开展公开 市场操作。当日有 700 亿逆回购到期，净回笼 700 亿元。六月中旬开始，由于 MPA 考核压力缓解， 中短期资金成本持续下行，特别是同业存单发行利率下行明显，而近日我们发现同业存单发行利率 已经有触底迹象，目前的资金成本基本和 3 月份 MPA 考核后一致，市场资金依然处于紧平衡状态， 当然，目前同业存单发行利率仅仅是出现了触底迹象，下方是否还有空间仍然有待近期市场做出反 应。市场近期的震荡走势反应出了市场战战兢兢、疑神疑鬼的心理状态，同时，市场也面临去杠杆 未完成的现实压力，因此市场的确还缺乏牛市启动的基础，从技术面上看市场的确也没有调整到开 启牛市的时间点，不过，市场下方风险更低是可以确认的，因此，我们略有下调我们对于市场走势 的预期，市场走势预期依然是震荡上行，但上行幅度的预期需要下调，市场可以继续持有少量多单， 但大规模债券牛市启动需要更多耐心。 白糖： 受美元走弱、原油等周边市场止跌回升的拉动，本周四（7 月 6 日）ICE 糖市原糖期货价格收复了 周三的所有失地，小幅上涨。10 月原糖合约收高 0.2 美分，或 1.5%，至 13.92 美分/磅 ；伦敦 10 月白糖期货合约收高 2.20 美元，或 0.6%，报每吨 389.10 美元，8 月合约较 10 月合约溢价高升至 28.80 美元，远高于 6 月底的 16.10 美元，显示国际市场白糖现货资源或偏紧。ICE 原糖主力合约 价格依然在周三的波动范围内运行，始终没能突破 14 美分/磅的阻力位， 或暗示市场仍笼罩在 17-18 制糖年全球食糖生产过剩的忧虑情绪中，后市继续关注该阻力位能否突破。 郑糖 6 日夜盘小幅高开整理，收盘小涨，主力近月合约收高 10 元，或 0.16%，至 6180 元/吨，持 仓量增加 5906 手至 58.6 万手；远月 1801 合约收高 37 元，或 0.59%， 至 6266 元/吨，持仓量增加 6086 手至 46.4 万手；盘面弱势震荡，近月贴水扩大至 87 元。 国内主产区现货报价 6 日持稳为主，柳州下调 20 元，总体成交偏淡。其中广西南华整体报价 6490-6600 元/吨，报价不变。盘面较南宁现货仍深度贴水 300 元/吨以上。全国 6 月产销数据公布， 截至 6 月底，全国累计销糖 603.16 万吨，同比增加 64.52 万吨；累计销糖率 64.94%，高于去年同 期的 61.9%；6 月单月销糖 74.53 万吨，环比基本持平，同比略增 1.4 万吨，工业库存 325.66 万吨， 同比下降 5.89 万吨。糖厂库存压力不大，若不抛储，下半年消费旺季中供应或趋紧。在此背景下， 随着盘面价格接近生产成本，再加上较现货的深度贴水，郑糖继续做空的风险偏高。外盘目前缺乏 实质性利多题材，短期料弱势震荡，而郑糖买盘力量仍显不足，盘后持仓显示机构空头增仓占优较 5 晨会纪要 明显，建议暂维持轻仓谨慎态度，关注后市资金面动态及现货需求情况。（仅供参考） 每日早盘观察-农产品-20170707 http://www.yhqh.com.cn/show-979-101300-1.html 【贵金属】周评 受周一行情暴跌影响，本周整体上处于一个下跌态势。细分来看，周二至周四是处于一个震荡行情。 而本日早盘国际金银市场大幅异动，COMEX 白银一分钟内从 16.06 美元/盎司闪跌至最低 14.34 美 元/盎司，波幅高达 10%，随后三分钟快速反弹至 16 美元/盎司附近；黄金也在一分钟内跳水 7 美 元/盎司，COMEX 最活跃 8 月黄金期货合约当时一分钟成交量为 3797 手，交易合约总价值近 4.6 亿 美元。 数据面上看，本周公布的美国 6 月 Markit 制造业 PMI 终值不及预期，而美国 6 月 ISM 制造业 PMI 表现较好；美国 5 月工厂订单月率为-0.8%，不及预期为-0.5%，前值为 -0.3%。而昨日公布的美国 6 月 ADP 就业数据仅录得增加 15.8 万人，刷新去年 10 月以来新低，与 此同时，昨日公布的当周初请失业金人数和美国 5 月贸易帐，同样利多金银；但美国 6 月 Markit 服务业 PMI 终值以及美国 6 月 ISM 非制造业 PMI 表现较好，双双利空金银价格。今日晚间将有每月 公布一次的美国 6 月季调后非农就业人口数据，这对金银价格影响较大，值得关注。 消息面上，本周的美联储会议纪要重申了美联储官员支持逐渐加息的政策立场，但在何时启动缩表 问题上存在分歧，尚未透露启动缩表的具体时间。 会议纪要过后，美联储 9 月加息 25 个基 点至 1.25%-1.5%区间的概率保持不变，为 18.4%，12 月加息至该区间的概率下降为 47.4%。 而目前 美联储 9 月加息 25 个基点至 1.25%-1.5%区间的概率为 18.4%，12 月加息至该区间的概率 为 49%。此外，本周朝鲜发射导弹成功，激发市场避险情绪，也给金银带来一定的支撑。 持仓量上看，SPDR 黄金 ETF 持有量和 SLV 白银 ETF 持仓量本周都有所下降。 技术面上，周一金银强势突破下方日线级别重要支撑，因此造成恐慌性抛盘，当日下跌幅度较大。 而目前金银都面临周线级别的支撑，若该支撑被突破的话，则近期将处于震荡下行概率较大；反之， 若在此能够得到有效支撑，则短线有反弹的可能。因此，今日非农数据就显得尤为重要。若数据利 空金银，谨防再次出现暴跌行情。（仅供参考） 【免责声明】 本报告的著作权属于银河期货有限公司。未经银河期货有限公司书面授权，任何人不得更改或以 任何方式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处 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