银河期货晨会纪要（2017-5-5）.docx

晨会纪要 银河期货 晨会纪要 电话：021-60329530/ QQ：972548247 邮箱：wangzhongyang@chinastock.com.cn 银河期货研发中心 /上海市浦东新区世纪大道 1501 号 SOHO 世纪广场 9 楼（200122） /www.yhqh.com.cn 2025 年 8 月 31 日星期日 钢材: 夜盘螺纹钢期货主力合约价格弱势震荡，rb1710 合约成交缩量，尾盘增仓收于 2936。宏观方面， 一季度全国环保举报逾 8 万件，山西临汾应对大气污染不力被点名督办；中国 4 月财新服务业 PMI 降至 51.5，创 11 个月来最低；保监会将着力整治产品不当创新，不得炒作概念和制造噱头；4 月 汽车经销商库存预警指数为 59.2%，处于警戒线上；50 城一手房 4 月成交量环比降一成；一线城市 全面缩减房贷利率优惠，首套房贷基准利率成主流。行业方面，大连银监局：目前东北特钢银行授 信敞口 440 多亿；大商所：防范金融风险，守住不发生系统性风险底线；进入 5 月份，独联体方坯 出口市场保持强势，生产厂家上调 6 月份轧制的方坯出口报价至接近 400 美元/吨（FOB，黑海）， 约 395-396 美元/吨（FOB，黑海），较之前上涨约 15 美元/吨。现货方面，建材市场主导地区价格 下跌。北京地区大螺主流报价 3400 元/吨；唐山三级抗震螺纹钢 3360 元/吨左右；上海地区主流报 价在 3330-3350 元/吨，盘面贴水 507；热卷方面，上海 5.5-11.75*1500*C 规格热轧板卷主流价 2940-2960 元/吨，盘面贴水 56；天津 5.5-11.75*1500*C 规格热轧板卷主流价格 2920-2940 元/吨。 坯料方面，唐山钢坯主流价格降 90 至 2920 元/吨。昨日在盘面暴跌后，现货明显跟跌，但跌幅不 及期货，盘面贴水再度扩大，本周螺纹厂库与社会库存继续大幅下降，夜盘跌幅收窄，短期价格波 动剧烈，注意风险控制。（仅供参考） 铁矿： 夜盘铁矿主力合约价格盘整，I1709 合约成交较为活跃，尾盘大幅减仓收于 470.5。宏观方面，一 季度全国环保举报逾 8 万件，山西临汾应对大气污染不力被点名督办；中国 4 月财新服务业 PMI 降 至 51.5，创 11 个月来最低；保监会将着力整治产品不当创新，不得炒作概念和制造噱头；4 月汽 车经销商库存预警指数为 59.2%，处于警戒线上；50 城一手房 4 月成交量环比降一成；一线城市全 面缩减房贷利率优惠，首套房贷基准利率成主流。行业方面，大连银监局：目前东北特钢银行授信 敞口 440 多亿；大商所：防范金融风险，守住不发生系统性风险底线；进入 5 月份，独联体方坯出 口市场保持强势，生产厂家上调 6 月份轧制的方坯出口报价至接近 400 美元/吨（FOB，黑海）， 约 395-396 美元/吨（FOB，黑海），较之前上涨约 15 美元/吨。现货方面，国产矿主产区市场价格 涨跌互现。目前迁安 66%干基含税现金出厂 630-640 元/吨；枣庄 65%干基含税出厂 600 元/吨；莱 芜 64%干基不含税承兑出厂 550 元/吨；北票 66%湿基税前现汇出厂 415-425 元/吨。进口矿方面， 进口矿市场价格下跌，市场成交低迷。曹妃甸港 pb 粉主流价格在 490 元/吨左右。普氏指数跌 5.2 至 63.4。本周铁矿港存继续大幅攀升，二季度供应增加，叠加环保限产，供需矛盾突显，价格压 力较大，近期或延续弱势。（仅供参考） 焦煤焦炭： 2 晨会纪要 焦煤焦炭低位震荡，JM1709 合约减仓 15620 收于 1036.5 元/吨；J1709 合约减仓 27690 收于 1484 元/吨。宏观方面，财新智库 5 月 4 日公布数据显示，4 月财新中国通用服务业经营活动指数（服 务业 PMI），从一季度末的 52.2 降至 51.5，为 11 个月以来最低；周四（5 月 4 日），央行进行 300 亿 7 天、100 亿 14 天、100 亿 28 天逆回购操作，当日 500 亿逆回购到期，完全对冲。。行业方面： 一季度全国环保举报逾 8 万件，山西临汾应对大气污染不力被点名督办； 国家质检总局近日下发 通知要求，坚决淘汰“地条钢”等落后产能，各地立即组织对本辖区建筑用热轧钢筋生产许可获证 企业进行一次全面排查；现货方面，山东主流钢厂焦炭价格下调 50 元/吨，现到厂价执行准一级冶 金焦 1880 元/吨，二级焦 1800 元/吨。主产地部分地区如山西吕梁，内蒙古乌海、宁夏、辽宁抚顺 焦炭价格亦有下调，降幅 20-50 元/吨不等。操作方面，今日黑色盘面急转之下，钢材价格大幅杀 跌，市场情绪再度转向悲观，然而，钢材库存继续超预期下滑，单周降幅创近年新高，螺纹钢供应 偏紧问题仍然存在，成材预计下方空间有限；钢厂积极压低煤焦现货价格，然而期货已较充分地反 映了悲观预期，从供需结构与期现价差角度看，若 09 煤焦再有杀跌现象，可考虑试多。（仅供参 考） 宏观： 周五（5 月 5 日）美国股市：大盘近持平，美国国际集团领涨保险股，而能源股下挫。标普 500 指 数上涨不到 0.1%，报 2389.52 点。特朗普政府近期节节胜利，参议院大比例赞成通过 1.17 万亿美 元政府开支法案，美国众议院以微弱优势通过法案废除欧巴马医保，将送交参议院表决，不过，以 现在的版本来看，几乎没有可能获得参议院共和党人的支持，医改法案或仍需参议院修改后提交众 议院进行最终投票，不过胜利的天平已经向特朗普倾斜，黄金和美债如此下行，不过我们过去也提 到了，美元指数走势需要考虑欧元的影响，相对而言更复杂，美元指数在欧洲影响下也出现了下跌。 今晚 8 点 30 非农数据即将出炉，预计将超预期，为 6 月份美联储加息铺平道路。维持前期判断， 3 月经济数据已经将市场信心打至冰点，难有更多负面影响，相反，近期政策面对黄金和美债的 利空作用正在显现，避险需求预计也仍有下降空间，另外，5 月中上旬市场将重新开始炒作美国 6 月份加息问题，时间窗口也有利于黄金和美债下跌。美元指数走势需要考虑欧元的影响，相对而言 更复杂，目前来看美元存在弱势反弹基础。 欧洲方面，欧洲央行执委 Peter Praet 强调数据依赖，管委会 6 月 8 日召开下一次政策会议时可 能就前瞻指引激烈辩论，我们认为欧元长期走势已经开始看涨，美元指数在看得见的未来即将面对 欧元区货币政策逆转带来的强大压力。短期来看，法国总统选战进入最后冲刺，国民阵线的领导层 开始承认勒庞可能会在周日的法国总统大选中失败，因为周三的电视辩论中她未能给民调领先的马 克龙以致命一击，这是美元指数下行的主要原因。 国内方面，新华社称习近平近日就维护金融安全提出 6 项任务，相关金融部门召开会议，明确工作 重点，多举措维护国家金融安全。叠加近期各地方银监局开始对辖内金融机构进行现场检查，银行 各类“脱实向虚”的资金空转行为、各种规避监管的套利行为和违规关联交易成为检查重点，国内 债券市场承受了较大的压力，中期下行趋势难以逆转。 铜： 周四铜市交投活跃，铜价震荡回落至最低达到 5494 美元，后受到支撑，收回部分损失。从主导因 素来看，LME 库存激增以及资金面依然能趋紧仍为主要打压因素。宏观方面，美国 3 月耐用品订单 环比终值增长 0.9%，好于预期值 0.7%。此外，美国 3 月工厂订单环比增长 0.2%，不及预期值 0.4%， 核心工厂订单环比下降 0.3%，是 2016 年 2 月以来最大单月跌幅，商业情绪似乎未受负面影响。铜 3 晨会纪要 市来看，LME 库存昨日继续大增 32925 吨至 31.8 万吨，库存主要增加在釜山，共增加 2.9 万吨， 高雄铜库存昨日也再度增加高达 0.8 万吨，LME 现货贴水收窄 8.25 美元至贴水 25 美元，这一方面 与库存打压铜价下跌时买货需求增加有关，此外也考虑市场对于库存激增预期已经有相当反映。产 业方面，嘉能可今年一季度铜产量同比降低 3%至 32.41 万吨，主要原因是部分矿山矿石品位降低、 秘鲁洪水以及刚果将于多余正常水平。整体来看，全球宏观经济复苏相对温和，但资金收紧对铜价 仍存在施压作用，下游在消费旺季始终入市有限，伴随消费旺季结束终端消费对铜价的支撑作用将 逐步减弱，短期铜价大跌后或存在调整需求，中期维持偏空思路。(免责声明：期货市场风险莫测， 交易务请谨慎从事，操作建议仅供参考) 棉花： 隔夜 ICE 期棉合约震荡走势，主力 7 月合约收 78.89，涨 0.09（0.11%），成交量略减。5 月 4 日， 上周美棉出口签约不减反增好于市场预期刺激 ICE 期货盘中上涨，美元指数下跌也为市场提供支撑， 而后商品整体走低以及在获利盘的打压下价格回落，最终以小幅上涨收盘。近期棉价可能继续盘整。 隔夜郑棉价格小幅下跌，705 合约跌 15 至 15595,709 合约跌 55 至 16060,801 合约跌 45 至 16245， 郑棉持仓量减少 1.1 万手至 42 万手。郑棉仓单量 4885 张（+118），折皮棉 19.54 万吨，有效仓单 量 2183 张（-128），折皮棉 8.732 万吨，目前 705 合约单边持仓 26281 手，折棉花 13.14 万吨。5 月 4 日国内棉花指数 CC Index3128B 15996（+16），国际棉花价格指数 CotlookA 89.1 （+0.45）美分/磅。本周(5 月 2 日-5 月 5 日一周)2016/2017 年度 储备棉轮出销售底价为 15662 元/吨 （标准级价格）， 较上周价格调升 70 元/吨。昨天储备棉轮出销售资源 29933 吨， 实际成交 17659 吨，成交率 58.99%，成交平均价格 15214 元/吨（较前一日价格涨 80 元/吨），折 3128 价格 16364 元/吨（较前一日价格涨 114 元/吨），近几日由于储备棉销售底价上调，储备棉的最终成交均价较 前几周也上涨几百元。今天储备棉上市量 2.99 万吨，其中新疆棉上市量 1.4 万吨，预计今天储备 棉成交率将上升。现货方面，高品质新疆棉花成交有抬头，价格相对坚挺，特别是新疆当地棉花价 格报价坚挺。据悉新疆监管棉花库存量下降至 88 万吨，除去新疆本地纺织企业的棉花消费量，新 疆还能供内地纺织企业消费的棉花量并不大，这也是近期新疆当地棉花报价趋涨的原因。近几日郑 棉仍有大量的有效预报仓单转成仓单，对郑棉价格形成了一定的压力。昨天商品市场整体下跌，且 目前国内股市、债市和商品市场整体都下跌，因此注意系统性风险，做好风险控制。（仅供参考） 白糖： 郑糖 4 日夜盘跟随周边商品回调，主力 1709 合约收低 69 元，或 1.02%，至 6664 元/吨，持仓量增 加 1382 手至 68.2 万手，期价重回 6700 以下，下方支撑支撑位 6600-6650. ICE 原糖期货周四重挫，跟随大宗商品市场下跌走势，供应充裕的预期带来看跌人气。大宗商品市 场普遍遭受抛压，CRB 指数急挫至九个月低位。7 月原糖期货收跌 0.4 美分，或 2.5%，报每磅 15.37 美分。8 月白糖期货收跌 7.70 美元，或 1.7%，报每吨 442.50 美元，为 2016 年 4 月以来最低。目 前巴西乙醇折糖平价在 14.5-14.8 美分/磅，对于远离港口的糖厂来说，可能还要高 50-80 美分； 巴西食糖的生产成本，按离岸价折算，在 14-15 美分/磅。这些价位水平可能为国际糖价带来支撑， 关注巴西新榨季甘蔗的单产及产糖用蔗比例情况。 国内主产区现货报价 4 日上调 20-30 元/吨，广西南华整体报价 6680-6810 元/吨，总体成交一般。 国内基本面消息相对平淡，昆明糖会后，现货销售有所改善，据糖会释放的信息，市场对政策调控 的信心有所增强。走私糖在国家严打措施下受到控制、进口受到配额的管控、抛储也在暂缓之中， 随着夏季消费旺季的即将来临，国内市场供需前景阶段性相对偏多，继续关注旺季需求的启动情况。 4 晨会纪要 郑糖下方空间预计有限，中期维持震荡略偏多的观点。考虑到外盘及国内商品整体弱势氛围，建议 谨慎以对，多单轻仓滚动操作为主，下方支撑支撑位 6600-6650。（仅供参考） PTA： 隔夜 PTA 整体维持弱势震荡格局，1709 合约报收于 4884 元/吨，下跌 30 元/吨，或 0.61%。昨日下 午 PTA 延续弱势，随着价格下跌，市场成交量有所增加，部分聚酯工厂有所接盘，下午 4752 自提 成交，4720 仓单成交。江浙涤丝昨日产销依旧一般，至下午 3 点半附近平均估算在 7-8 成。虽然 我们此前的观点认为，由于 5 月份 PX-PTA-聚酯的供需格局有望持续改善，并且 PTA 目前的加工费 处于 350 元/吨的较低水平，加之 PX 供需格局优于 4 月份，使得 PX 易涨难跌使得，使得成本端将 支撑 PTA 价格，这将限制其价格下方空间。但同时，不能忽视的是近期原油价格的不断下挫、房地 产市场调控的升级以及央行缩表等一系列宏观负面情况大幅拖累了当前国内整体商品市场的风险 偏好，尤以工业品板块较为突出。受此影响，PTA 始终难以显现企稳反弹的格局，其价格重心缓步 下移。展望后市，我们依然认为 PTA 的基本面依然处于改善的格局中，但宏观的负面影响或依然持 续，隔夜原油价格大幅下挫，今日受此影响，料 PTA 价格重心将继续下移，建议短线或谨慎观望为 宜。（仅供参考） 锌铅： 昨日 LME 锌铅触底回升，收回日间跌幅，LME 锌收于 2573 美元/吨，LME 铅收于 2195 美元/吨；沪 锌铅尾随小幅反弹。宏观方面，美国 3 月贸易逆差值为 437 亿美元，较 2 月逆差值相比略微收窄； 周边原油市场暴跌创年内新低，美元指数同样大幅回落，稍稍缓解基金属压力。库存方面，LME 锌 库存减少 2250 吨至 342475 吨，LME 铅库存增加 5550 吨至 174250 吨；LME 锌现货贴水收窄至 2.75 美元，LME 铅现货升水降至 1.75 美元。行业方面，嘉能可公布一季度产量报告，显示其一季度锌 矿产量 27.9 万吨，同比增长 9%，主要产量增加来源于秘鲁 Antamina 矿；但 2017 年度计划产量维 持不变，同时表示并无重启闲置产能的计划。目前来看，商品市场依然整体受到国内宏观政策冲击， 短期市场风险并未完全消化，沪锌铅或延续弱势调整为主；基本面来看锌铅强于周边品种，有率先 企稳可能，关注市场整体变化。（仅供参考） 国债： 周五（5 月 5 日），行情走势回顾：周四国债期货高开高走，全天维持震荡下行，午盘下行幅度较 大，主力合约 TF1706 收于 97.765，下跌 0.37%，成交量略有上升，持仓量有所上升。央行公开市 场操作：央行央行周四公开市场进行 300 亿 7 天、100 亿 14 天、100 亿 28 天逆回购操作，银行间 回购利率涨跌互现，Shibor 利率普涨。宏观基本面消息：（1）新华社称习近平近日就维护金融安 全提出 6 项任务，相关金融部门召开会议，明确工作重点，多举措维护国家金融安全。（2）近期 各地方银监局开始对辖内金融机构进行现场检查，银行各类“脱实向虚”的资金空转行为、各种规 避监管的套利行为和违规关联交易成为检查重点。行情走势预期：央行周四公开市场进行 300 亿 7 天、100 亿 14 天、100 亿 28 天逆回购操作，当日 500 亿逆回购到期，完全对冲到期规模。新华社 称习近平近日就维护金融安全提出 6 项任务，相关金融部门召开会议，明确工作重点，多举措维护 国家金融安全。叠加近期各地方银监局开始对辖内金融机构进行现场检查，银行各类“脱实向虚” 的资金空转行为、各种规避监管的套利行为和违规关联交易成为检查重点，国内债券市场承受了较 大的压力，中期下行趋势难以逆转。虽然有消息指资金面紧势较前两日有所缓和，但据我们从同业 存单发行利率观察的情况看，未发现资金成本下行的证据。维持前期判断，中期震荡偏空预期并未 5 晨会纪要 改变，全市场依然面临缓慢而持续的失血状态，劳动节假期后短期资金成本仍然不低，同业存单发 行利率仍处于上升周期，资金面依然面临压力，不过，不排除短期出现小幅反弹，特别是像出现昨 天那样大幅下挫的行情之后，监管机构不可能坐视市场短期大幅波动。 聚烯烃: 今日聚烯烃跳空低开，尾盘上行，L1709 收于 8755（-0.96%），持仓量 39.8（+1.1）,成交量 61.5(+19.9);PP1709 收于 7592 (-2.59%),持仓量 58.1(+3.2),成交量 52.4(+22.9). 聚乙烯:今日两油线性和高压出厂价格维持平稳，部分低压价格继续下调，整体 PE 价格维持平稳， 目前华北两油 7042 出厂价 8900-9000 元/吨；华东两油 7042 出厂价 9050-9100 元/吨，华南 7042 出厂价 9150-9400 元/吨。市场价格弱势下行，华北煤化工 8650-8750，少量成交。装置方面前期 停车的大庆石化 7.8 万吨线性供应恢复正常。 聚丙烯:中石油华北 PP 拉丝价格下调 100 元/吨，其余部分大区 PP 拉丝价格也有不同程度下调，目 前华北两油 T30S 出厂价 7700-8100 元/吨，华东两油 T30S 出厂价 7900-8100 元/吨，华南 T30S 出 厂价 7900-8250 元/吨。华东煤化工拉丝价格 7550-7650,成交极少。装置方面，青海盐湖 4 月底试 车成功，目前装置暂时停工，预计下周恢复开车；大唐多伦一线已开工，二线近期有开车计划，届 时 46 万吨装置降全部开启，负荷计划逐步提升；神华榆林今日转产拉丝；PP 前期停车装置预计 5 月中下旬陆续恢复供应，后期 PP 拉丝产量预期逐渐增加。 操作建议：节后库存如期累积，节前库存虽有一定去化，但在下游需求缺乏有效提振以及供应端开 工率维持高位情况下继续去库存的动力不足，下游买涨不买跌的心态导致成交稀少，向下的压力依 然存在。（谨供参考） 甲醇: 甲醇昨日主力合约跳空低开，尾盘跌停，MA1709 收于 2277(-4.33%),持仓量 72.7(+6.5),成交量 132.6（+46），夜盘继白天跌停后价格继续下挫， 现货方面西北地区协会指导价格周初大幅下调，北线报价 1930-1950 元/吨，南线报价 1930 元/吨； 山东南部市场价格延续弱势下行，主力工厂报价 2250-2270 元/吨，供应方面，阳煤恒通计划停车， 前期部分停车装置计划重启，供应压力增加；华东沿海甲醇大幅下跌，报盘下行至 2400，买盘气 氛偏弱。外盘方面，贸易商试图继续降价出货，非伊朗船货公示价商谈区间+1%-2%，缺乏实质性成 交。小长假后市场供应压力增加，需求受前期环保检查因素恢复缓慢，短期维持弱势整理。（仅供 参考） 【免责声明】 本报告的著作权属于银河期货有限公司。未经银河期货有限公司书面授权，任何人不得更改或以 任何方式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处 为银河期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告基于银河期货 有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见 解及分析方法，但银河期货有限公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且银河期货 有限公司不保证所这些信息不会发生任何变更。本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用， 不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，银河期货有限公司不就报告中的内容对最 6 晨会纪要 终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与银河期货有限公司及本报告 作者无关。 期货市场风险莫测，交易务请谨慎从事。 7