银河期货晨会纪要（2017-4-18）.docx

晨会纪要 银河期货 晨会纪要 电话：021-60329530/ QQ：972548247 邮箱：wangzhongyang@chinastock.com.cn 银河期货研发中心 /上海市浦东新区世纪大道 1501 号 SOHO 世纪广场 9 楼（200122） /www.yhqh.com.cn 2025 年 8 月 31 日星期日 铜： 周一铜市冲高乏力，铜价于日内地位有所震荡。宏观方面，美国副总统彭斯继国务卿蒂勒森后，于 昨日前往三八线视察。彭斯重申美国对朝鲜的战略容忍已结束，警告对方不要轻举妄动。而在此之 后，据 Wind 资讯报道，朝鲜方面表示，朝鲜将继续以每周、每月和每年为单位进行更多的导弹试 射，如果美国鲁莽地采取军事行动，“战争将一触即发”。半岛局势持续处于紧张氛围之中。产业 方面，哈萨克斯坦今年 3 月精炼铜产量同比增长 12.7%至 3.6 万吨，该国今年一季度精炼铜产量同 比增长 1.8%至 10.2 万吨。整体来看，供应中断带来的忧虑情绪已经逐渐消散，虽身处旺季，下游 始终未见明显入市，交易上暂时以震荡思路对待。周三将公布欧元区 3 月 CPI，周四美联储将公布 经济褐皮书，周五将公布欧元区 4 月制造业 PMI 初值。(免责声明：期货市场风险莫测，交易务请 谨慎从事，操作建议仅供参考) 焦煤焦炭： 焦煤焦炭横盘整理。JM1709 合约减仓 12614 手收于 1133 元/吨；J1709 合约减仓 14538 收于 1658.5 元/吨。宏观方面，中国一季度国内生产总值 180683 亿元，同比增 6.9%，增速创 2015 年 9 月以来 最高，前值 6.8%；中国 1-3 月固定资产投资同比名义增长 9.2%，为 9 个月新高；1-3 月民间固定 资产投资 57313 亿元，同比名义增长 7.7%，创 2015 年 12 月以来新高；央行进行 4955 亿 MLF 操作， 中标利率与上期持平，周二有 2345 亿 MLF 到期。行业方面，全联冶金商会发布的 2016 年度数据显 示，145 家民营钢铁厂实现利润 401 亿元，同比上一年度已成功实现扭亏为盈；中国能源发展报告 2016： 煤炭去产能宜精准施策，防止落后产能“死灰复燃”；河北保定年内钢铁产能全部退出， 严格管理减排。现货方面，河北某大型焦企 4 月 16 日起焦炭价格调涨 50，涨价后准一级焦至唐山 汽运执行 2000-2010A 到厂。钢材期现联动下跌，产业链恐慌情绪较重，煤焦现货涨价临近尾声， 反弹空间有限，09 合约贴水略大又限制了下滑幅度，暂以偏弱震荡思路对待。（仅供参考） 玉米： 国内玉米现货价格稳中偏强。虽然也有少数区域价格下调，但是一是区域相对较少、二是下降幅度 不大，相对来看，在大体平稳的状态下，上调报价的区域相对偏多。目前东北基层余粮基本见底， 仅有少数区域自然干粮大量购销。虽然华北、黄淮余粮比例还在两成以上，但是由于分布不均匀， 以及质量不理想，也使得华北、黄淮局部价格上行。目前各地需求企业采购心态均较为谨慎，一方 面饲料需求处于恢复当中，另一方面后续进口高粱和大麦到货增多，再加上政策粮销售进入 5 月份 展开，交易态度观望，令市场购销活跃度有所下降，虽然对现在形不成打压作用，但是却抑制价格 上行。近日，国内现货市场价格稳中微强走势为主，关注政策面消息。 宏观： 2 晨会纪要 周二（4 月 18 日）美国股市：大盘止步三连跌，投资者对地缘政治局势的担心有所缓解；银行与 科技股领涨。标普 500 指数上涨 0.9%，报 2349.01 点。美国 4 月住宅建筑商信心指数下滑至 68， 从 3 月份触及的 12 年高点回落。美国副总统彭斯到访三八线板门店。美债、黄金和美元均出现了 回调，符合我们昨天的预期，同时，今日维持昨日判断，我们预计短期事态缓和美债和黄金或有回 调，美元指数短期也将趋稳。 国内方面，既宏观金融数据超预期后，周一一季度宏观经济数据公布，同样出现了井喷，其中一季 度 GDP 累计同比增速达到了 6.9%，超过预期的 6.8%，也明显超过了去年全年 6.7%的经济增速，不 要小看这超预期的 0.1%，这 0.1%基本上都是在 3 月份单月数据中体现出来的，实际上 3 月份单月 经济数据出现了井喷。（1）1-3 月份，全国固定资产投资增速 9.2%，比 1-2 月份上升 0.3 个百分 点，预期增长 8.7%。其中，1-3 月房地产开发投资同比增长 9.1%，比 1-2 月上升 0.2 个百分点；1-3 月基础设施建设投资同比增长 18.68%，比 1-2 月下滑 2.59 个百分点；1-3 月制造业投资同比增长 5.8%，比 1-2 月上升 1.5 个百分点。1-3 月份投资增速全面回升，虽然基础设施建设投资较前两个 月增速下滑，但仍然处于高位，而且其下滑更多的是基数的因素。房地产投资增速回升至近两年以 来的高位，但同时房地产销售数据继续下滑，房地产投资未来存在触顶风险。制造业投资增速虽然 绝对值较低，但由于其触底反弹的形态比较完美，而且上方不存在监管压力，可能反而成为未来投 资增速的亮点。（2）1-3 月份，社会消费品零售同比增长 10.9%，预期增长 9.4%，前值增长 9.5%。 不过，3 月份消费增速大幅回升的可持续性是存疑的，因为 3 月份消费增速超出预期的主要动力并 不仅仅是汽车类消费，还有石油及制品类消费，这类消费的增速提升并不一定具有可持续性，因此 总体来说消费增速企稳向好的迹象是存在的，但或许没有数据显示出来的那么完美。（3）1-3 月 份，规模以上工业增加值同比实际增长 7.6%，预期增长 6.2%，前值增长 6.3%。其中，1-3 月份发 电量同比增长 7.2%，前值增长 6.3%；1-3 月份粗钢产量同比增长 1.8%，前值增长 5.8%；1-3 月份 水泥产量同比增长 0.3%，前值增长-0.4%。从工业增加值上看，国内需求虽然在改善，但是对于本 期工业增加值贡献并不高，更多的贡献来自于出口交货值，外需改善是工业增加值超预期的主要因 素。总体来看，3 月份宏观经济数据出现井喷，其给利率市场带来的冲击并不仅仅在于需求旺盛、 资金成本上升，更重要的是叠加近期监管部门对于委外、表外等套利行为的打击力度，市场仍然宏 观经济数据井喷给短期收紧货币配合加大监管提供了完美的时间窗口，所以虽然周一央行通过 MLF 向市场释放了善意，债券市场仍然随着宏观经济数据的公布出现了明显下滑。 锌铅： 隔夜沪锌铅震荡走弱，成交及持仓小幅减少，LME 昨日休市。宏观方面，美联储副主席 Fischer 称， 市场对联储缩减资产负债表的讨论反应有限，如果缩表可能市场动荡不大，隔夜美元指数小幅下探； 中国一季度 GDP 同比 6.9%，创一年半以来最高增速，同时 1-3 月房地产开发投资增速创两年新高。 行业方面，秘鲁能源和矿业部在声明中表示，2 月份锌精矿产量同比增长 1.9%至 10.9 万吨，其中 主要得益于 Antamina 矿产量的逐步增加。随着秘鲁洪水灾害的影响逐步消除，该国锌矿产量将重 回增长，包括 Antamina 在内矿山的增产将合计为秘鲁新增锌矿产量预估 15-20 万吨。由于锌矿产 量的复苏，供应端紧缺迹象缓解，近期商品的整体弱势同样拖累锌价，锌价中期依然存在压力；不 过短期锌价大跌释放一定风险，现货高升水下锌价获得一定支撑。盘面上来看，沪锌或延续低位窄 幅震荡，进一步稳固底部区域；短期价格有反复，关注市场整体情绪变化。（仅供参考） 棉花： 3 晨会纪要 隔夜 ICE 期棉大幅走高，5 月合约收 77.17，涨 1.43（1.89%），7 月合约收 78.31，涨 1.71 （2.23%），成交量减少。4 月 17 日，美棉供应紧张的看法支撑了美棉上涨，最新的 On-call 报告 显示，ICE 期棉 5 月和 7 月合约净未平仓 call 合约仍有 4.653 百万包，短期美棉供应趋紧或继续 支撑棉价。 隔夜郑棉价格走高，1705 合约涨 85 至 15265,1709 合约涨 80 至 15790，1801 合约涨 55 至 16100， 郑棉持仓量略增至 34.1 万手。郑棉仓单量 3809 张（+3），折皮棉价格 15.236 万吨，有效仓单量 3253 张（+29），折皮棉价格 13.012 万吨，目前 705 合约单边持仓 39328 手，折棉花 19.664 万吨。4 月 17 日国内棉花指数 CC Index3128B 15849（+1），国际棉花价格指数 CotlookA 85.75 （-0.15）美分/磅。本周(4 月 17 日-4 月 21 日一周)2016/2017 年度储备棉轮出销售底价为 15375 元/吨（标准级价格），较上周价格调降 6 元/吨。上一交易日储备棉轮出销售资源 29603 吨，实际 成交 21639 吨，成交率 73.1%，成交平均价格 14795 元/吨（较前一日价格涨 39 元/吨），折 3128 价格 15992 元/吨（较前一日价格涨 6 元/吨）。今日储备棉上市量恢复 3 万吨，其中新疆棉 13441 吨。目前纺织企业可选择资源仍多，新棉、国储棉和仓单棉都可以选择，纺织企业不急于囤货，大 部分随用随买，并且择性价比高的选择。根据中国棉花协会物流分会的数据，3 月底全国棉花商业 库存总量仍近 203 万吨，因此短期内棉花供应资源丰富，市场不缺棉花用，但是高等级棉花资源相 对紧张，而且价格也相对坚挺。综合来看，目前短期内市场仍被仓单以及较多的棉花供应压制，但 储备棉的成交情况仍影响着市场走势，而短期来看，储备棉的成交情况还不错，且昨晚美棉价格大 涨，预计郑棉将高开补涨，关注储备棉成交情况，假如成交率仍然维持高位对行情走势影响较大。 （仅供参考） 油脂： 近期国际和国内油脂走势分化，国内油脂走势强于国际油脂，昨天马来西亚 BMD 毛棕油不断下跌破 新低至 2494 令吉，而国内豆棕菜油期货盘面止跌企稳。上周 CFTC 净持仓显示，美豆油净空单继续 增 8000 张至 27000 张左右，目前自 1986 年以来美豆油最高净空单达到 50000 张左右，过去一段时 间由于美豆油净多单数目下降非常快并且基金持仓由净多单快速转向净空单，警防外盘油脂有超跌 的可能性。Cbot 美豆油昨天收涨 1.7%由于美国贸易委员会宣布对阿根廷 SME 和阿根廷 PME 进行调 查，最终结果将会在 5 月公布，如果后期确认实施对海外生物柴油的反倾销政策的话，将会明显提 振美国国内生物柴油行业以及美豆油的消费。 国内油脂方面，本周棕油进口利润本周倒挂缩窄，但进口窗口尚未打开国内仍没有集中化采购。本 周豆油库存基本维稳在 115 万吨，随着 4 月中下旬国内油厂开机的提升，豆油供应继续维持充沛， 但由于豆菜价差较低，豆油的终端消费仍然没有从季节性的低迷中缓和，我们预计近期全国豆油库 存仍维持 110 万吨以上的高水平。 截至 15 周， 国内港口菜油华东和华南总库存继续小幅增至接近 42 万吨，为过去三年同比最高水平，随着拍卖菜油逐渐流入终端市场，港口四级菜油消费被挤占而缓 慢，5 月菜油交割压力仍然很大，菜油 5-9 月差也在反映这一宽松事实。本周 24 度库存基本稳定 在 57 万吨，虽然下游由于豆棕价差过低 24 度需求非常差，但后期预期到港偏低以及目前货权集中， 国内现货 24 度在三大油脂中当属最强。 策略：国内油脂短期止跌企稳，单边暂时观望。（仅供参考） 【免责声明】 4 晨会纪要 本报告的著作权属于银河期货有限公司。未经银河期货有限公司书面授权，任何人不得更改或以 任何方式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处 为银河期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告基于银河期货 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