银河期货晨会纪要（2017-4-13）.docx

晨会纪要 银河期货 晨会纪要 电话：021-60329530/ QQ：972548247 邮箱：wangzhongyang@chinastock.com.cn 银河期货研发中心 /上海市浦东新区世纪大道 1501 号 SOHO 世纪广场 9 楼（200122） /www.yhqh.com.cn 2025 年 8 月 31 日星期日 豆类早评： 美豆类技术反弹，受逢低买盘提振 国际方面：隔夜美豆类迎来反弹，市场在 4 月供需报告后迎来休整，4 月供需报告对市场带来中性 偏空的影响，不过市场已提前作为反应。由于报告再度确认了全球大豆供应充裕的格局，使得未来 一段时间内市场的压力依然明显。市场更为关注 5 月的报告，届时将公布新年度的供需平衡表，4 月报告进一步传递全球大豆供应充足的市场信号，且近几周投机基金连续减持豆类的净多单。综合 来看，二季度豆类市场环境依然较弱，价格难有持续性的反弹行情，需关注 940、900 美分两个位 置的支撑。 国内方面：连豆类夜盘小幅反弹，受美盘带动。国产大豆各地现货报价稳中下滑，黑龙江哈尔滨、 绥化局部地区价格下调 40 元/吨，交易非常清淡，2011 年大豆第二批销售启动，市场关注方向逐 步转向陈粮，山东各蛋白厂收购 11 年大豆报价 4170-4280 元/吨。因陈粮价格暂时起到了支撑市场 的作用，现货价格下跌的空间比较有限，不过整体氛围依旧偏空。豆粕期货迎来反弹，现货报价跟 盘上涨，沿海油厂报价 2910-2960 元/吨之间。截止上周末，全国油厂开工率进一步下滑，国内沿 海地区油厂豆粕库存为 67 万吨，较上周下降 6 万吨，豆粕未执行合同量为 415 万吨，较上周增加 28.5 万吨；预计本周油厂开工率将有所回升，预计 4 月份将到港大豆 800 万吨，5-6 月到港量可能 在 1730 万吨，供给压力依旧。 操作建议：豆一在 3700-3750 元/吨一线已获支撑，多单可持有，关注反弹持续性；受油脂弱势影 响，豆粕反弹迹象显现，但受限于大环境的弱势，做多仍需谨慎。（仅供参考） 玉米： 国内玉米现货价格稳定运行为主，少区域价格窄幅涨跌。昨日晨间，锦州港口较多库点停收的消息 传遍整个市场，并且获悉其中包括了几个规模大的企业，虽然仍有企业维持收购，但是市场人士心 态明显趋于谨慎。此波收购商相对集中停收，一方面受昨日五一之后便将展开拍卖的传言影响，另 一方面期货价格大幅下跌令收购期货粮的企业态度谨慎，还有一点是有消息称 4 月 20 日后东北地 区将轮换几百万吨玉米。各种市场传言，令现货市场交易心态趋于谨慎，尤其在锦州港口停收企业 增多的情况下，鲅鱼圈港口到货明显增加，进而鲅鱼圈港口收购价格震荡偏弱。除了鲅鱼圈受影响 有所波动之外，其他产销区市场价格维持坚挺运行，尤其昨日华北黄淮地区价格再度些微反弹，而 东北产地贸易商也多正常购销，因东北基层余粮比例较低、市场竞争激烈，降价甚至即便维持原价 都会影响上量。其他产销区市场人士交易心态谨慎，价格上行动能减弱，整体来看近日国内现价平 稳运行为主。玉米现货市场即将进入政策市。 宏观： 2 晨会纪要 周四（4 月 13 日）美国股市：地缘政治紧张局势升温导致股市下跌。标普 500 指数下跌 0.4%，报 2344.93 点。全球局势风云诡谲，首先，美国政府政策方面，特朗普提出医改优先税改的路线图， 甚至不惜有限地延迟推出税改完成医改，意味着税改存在推迟可能，同时，特朗普抨击美元过于强 势，甚至表示他乐见低利率的环境，颠覆了他竞选时抨击美联储人为压低利率的表态，甚至可能让 耶伦留任，以上两点可能彻底颠覆“特朗普交易”，意味着美债黄金上涨空间和美元下跌空间打开。 其次，地缘政治方面，普金会见了美国国务卿蒂勒森，虽然双方仍然各持己见，但是降低了美俄在 叙利亚问题上发生战争冲突的可能，不过，叙利亚问题早有市场预期，目前显然不如朝鲜问题敏感， 特朗普在提到不会将中国列为汇率操纵国时提到，因为这会破坏中美在解决朝鲜问题上的努力，汇 率操纵国问题忽然和地缘政治问题联系了起来，特朗普的表态让美国会晤时中国表达的对于朝鲜问 题的态度变得相当诡谲，虽然中国国家主席习近平称对话是解决朝鲜问题的唯一途径，中国外交部 也表示加剧朝鲜半岛紧张局势是不负责任和危险的，但中国的真实态度变得相当难以预测，同时， 朝鲜邀请大量记者前往平壤，并表示周四会有大动作，我们前几日提到的买入黄金和美债作为免费 期权的建议这么快就有了收获。维持前期判断，黄金美债仍然可多，美元指数跌破 100 可期。 欧洲方面，德国政府：德国经济一季度增长“非常有力”，欧洲央行前总裁特里谢表示，预期欧央 行在年底给出更明确的政策讯息。 国内方面，2017 年 3 月份，CPI 同比增长 0.9%，较上月上升 0.1 个百分点，环比下降 0.3 个百分 点。其中，CPI 食品价格同比增长-4.4%，环比下降 1.9%；CPI 非食品价格同比增长 2.3%，环比上 升 0.1%。不包括食品和能源（核心 CPI）同比增长 2%，环比上升 0.1%。2017 年 3 月份，PPI 环比 上涨 0.3%，同比上涨 7.6%，触顶回落。本期核心 CPI 重回 2%，符合我们上月的预期，主要是由于 春节错位因素过去，旅游支出同比恢复增长带动教育文化和娱乐支出同比恢复增长，但是 CPI 本身 略低于预期，主要是由于食品价格在鲜菜和猪肉价格下滑的影响，整体来看由于我们更关注核心 CPI，我们认为本期物价走势符合或略低于预期，核心 CPI 仍然维持在 2%以上。 铜： 周三铜市表现疲弱，铜价大幅下挫，其中 LME 收盘下跌 2.49%。从主导因素来看，由于近期地缘政 治局势紧张，市场对于美国需求受到提振的预期减弱，铜价因此受到打压。宏观方面，昨日俄罗斯 外长拉夫罗夫在莫斯科与美国国务卿蒂勒森会面，俄罗斯针对美国军事打击叙利亚问题表达不满。 普京还会见了美国国务卿蒂勒森，且会谈“富有成效。目前地缘政治格局仍然紧张，商品市场仍在 受其持续影响。铜市来看，LME 库存昨日减少 850 吨至 25.9 万吨，LME 现货贴水收窄 0.5 美元至贴 水 26.75 美元。产业方面，智利国家铜业旗下 Chuquicamata 铜矿的道路被工会工人封锁，以表达 对该公司改变就业结构计划的警告。据悉，目前生产尚未受到影响。整体来看，供应中断带来的忧 虑情绪已经逐渐消散，虽身处旺季，下游始终未见明显入市，交易上暂时以震荡思路对待。北京时 间周五晚间将公布美国物价指数。(免责声明：期货市场风险莫测，交易务请谨慎从事，操作建议 仅供参考) 焦煤焦炭： 焦煤焦炭夜盘弱势企稳，JM1705 合约减仓 1724 手收于 1323 元/吨；J1705 合约减仓 78 收于 1959 元/吨。宏观方面，统计局 4 月 12 日公布数据显示，中国 3 月 CPI 同比涨 0.9%，预期涨 1.0%，前 值涨 0.8%；PPI 涨 7.6%，前值涨 7.8%。周三（4 月 12 日），央行公告称，受税期等因素影响，银 行体系流动性总量有所下降但仍处于较高水平，4 月 12 日不开展公开市场操作。这是央行连续十 三日暂停公开市场操作，当日有 400 亿逆回购到期，十三日累计净回笼 4900 亿。行业方面，江西 3 晨会纪要 严防钢铁退出产能死灰复燃；“十三五”期间唐山钢企将减至 36 家；2017 济南将完成济钢等 16 家企业停产搬迁；国家发改委：加快签订和严格履行煤炭中长期合同，按月督查；4.4 亿新增产能 成煤市定海神针。现货方面，12 日普氏峰景矿 272.5 涨 6 低挥发 271 涨 6 中挥发 246 涨 5，半软 141 稳；低挥发喷吹 176 涨 15，中挥发喷吹 174 涨 15（CFR 中国）； 12 日普氏焦炭 CFR 印度 333.5， FOB 中国（CSR62）320，FOB 中国 CSR66/65）323.5，均涨 3。黑色恐慌情绪仍在，转弱迹象明显， 煤焦现货虽强，远期市场情绪转向悲观，近远月矛盾仍在，09 煤焦合约跌速太快、贴水偏大，追 空略有风险（仅供参考） 锌铅： 隔夜 LME 锌小幅反弹，收于 2602 美元/吨，LME 铅窄幅整理后微跌，收于 2242 美元/吨；外盘止跌 带动沪锌铅企稳回升，夜盘录得小涨。宏观方面，美国达拉斯联储主席卡普兰发表鹰派讲话称，预 计 2017 年加息三次，美联储最快可能将于今年晚些时候开始缩表；特朗普发表言论认为美元正变 得太强，并妨碍了美国的竞争力，隔夜美元指数大跌。库存方面，LME 锌库存减少 1850 吨至 364050 吨，LME 铅库存减少 1025 吨至 169825 吨；LME 锌贴水收窄至贴水 13 美元，昨日国内 0#锌升水 230 元/吨，3 个月进口亏损 900 元/吨（CIF120 美元），现货市场挺价惜售迹象明显。行业方面，国际 铅锌研究小组（ILZSG）周三公布的数据显示，2 月全球锌市供应过剩 19,800 吨，1 月修正后为短 缺 22,300 吨；其中锌矿 1-2 月锌矿产量合计 220 万吨，较 2016 年同期增长 27.4 万吨，锌矿快速 的恢复性增长使得锌价中期承压。短期来看，现货升水快速走高给予期锌支撑，考虑到消费旺季叠 加冶炼厂集中检修，锌价继续下行空间有限，延续低位震荡，逐步构筑短期底部。（仅供参考） 油脂： 昨日 BMD 毛棕油指数收盘下跌 0.8%至 2546 令吉，受累于 4 月 MPOB 报告利空影响，预计马来产区 确定进入增产累库存阶段，但是目前马来产区库存绝对量 155 万吨仍然偏低，在印度积极买货提振 出口量的情况下，预计油脂在长期空头趋势下行情有所反复。隔夜美豆 cbot 指数小幅上涨维稳在 956 美分一线，4 月美农报告显示世界大豆库销比继续上升至 20%，但 cbot 美豆盘面表现出有些利 空出尽，虽然 16-17 年度美豆库存预期继续上调至 4.45 亿蒲，但是是通过种子用量以及残余量所 实现，而并非出口量。目前美豆市场的主要利空点仍然为巴西农民卖货进度偏慢，在产量不断上调 的基础上巴西农民完成销售不足 50%，所以我们预计巴西大豆近月 cnf 升贴水仍然有向下的空间。 所以总的来讲，美豆后期关注点逐渐由当前的旧作基本面转到新季大豆的种植天气和单产上，目前 盘面价格在 950 美分一线会有一定支撑，我们预计美豆将会在 940 美分一线弱势震荡，不易过分看 空。 国内油脂方面，棕榈油本周进口利润持续倒挂，近期国内仍然少有新的采购；港口 24 度库存小幅 提升至 57 万吨，现货基差维稳在 1705+80 左右的水平，由于现货豆棕价差过低目前只有 200 元左 右，棕油终端消费仍然较差。国内豆油供应量随着本周华北油厂陆续恢复开机而增加，供应量预计 将会更加充沛，预计未来仍然维持 120 万吨左右的高库存水平，昨天一豆华东基差维稳在 1705+100~120。国内港口菜油华东和华南总库存小幅增至 41 万吨，为过去三年同比最高水平，随 着拍卖菜油逐渐流入终端市场，港口四级菜油消费被挤占而缓慢，5 月菜油交割压力仍然很大。 策略：油脂大方向仍然偏空处理，关注做空油粕比套利。（仅供参考） 鸡蛋： 4 晨会纪要 昨日鸡蛋期货冲高回落。1709 合约收高 0.2% ，报 3926 元/500kg ；1705 合约大幅减仓，收低 0.24%， 报 2878 元/500kg。现货方面，所监测的主要产销区中，大部分地区报价较前日持稳，局部仍有下 跌。主产区均价 2.23 元/斤，主销区均价 2.47 元/斤，整体均价在 2.34 元/斤，较前日跌 0.02 元/ 斤左右。据芝华数据对贸易形势的监测，大部分地区收货好收，但需求平淡，走货较慢。贸易商普 遍反映库存偏多，预期短期蛋价仍旧偏弱。近期南方气温明显回升且雨水天气较多，鸡蛋不易保存 或令贸易商采购趋于谨慎。盘面上，在近期持续下跌后，对现货高升水的状态已有所改善，不过仍 有一定空间。若后期五一备货提振有限，05 合约或仍有下跌空间，具体需视现货表现；09 合约在 3900 元处遇周线支撑，主力现已移仓至 09 合约，远期利多因素对其有一定支撑，但若 05 继续下跌，或 对 09 产生拖累，暂观望，等待调整稳定再介入多单。 棉花： 隔夜 ICE 期棉震荡下跌，5 月合约收 74.66，跌 0.35（0.47%），成交量减少。4 月 12 日，市场继 续消化 USDA 月报并在美棉出口周报公布前持观望态度，投机多头继续平仓撤离，ICE 期货承压下 跌，合约价格继续小幅收低。今年美棉出口在全球棉花出口的份额中占比大幅增加，从去年的 26% 增加到今年的 39%。后期由于美棉销售工作基本完成，且未来的关注点是美棉新年度的种植，因此 预计后期美棉将震荡偏弱走势。 隔夜郑棉价格高位震荡，1705 合约涨 75 至 15135,1709 合约涨 80 至 15660，1801 合约涨 75 至 15985，郑棉持仓量继续减少至 33.7 万手。郑棉仓单量 3712 张（+46），折皮棉价格 14.848 万吨， 有效仓单量 3172 张（+43），折皮棉价格 12.688 万吨，目前 705 合约单边持仓 45640 手，折棉花 22.82 万吨。4 月 12 日国内棉花指数 CC Index3128B 15848（-2），国际棉花价格指数 CotlookA 85.9（+1.3）美分/磅。本周(4 月 10 日-4 月 14 日一周)2016/2017 年度储备棉轮出 销售底价为 15381 元/吨（标准级价格），较上周价格调降 60 元/吨。上一交易日储备棉轮出销售 资源 29893 吨，实际成交 24265 吨，成交率 81.17%，成交平均价格 14663 元/吨（较前一日价格跌 37 元/吨），折 3128 价格 15911 元/吨（较前一日价格跌 44 元/吨）。今日储备棉上市量为 2.99 万吨， 其中新疆棉 18595 吨，今日新疆棉上市量较大，预计成交率仍然不低。近几日新疆棉上市量持续高 位，且地产棉成交率也带动的相对较高，整体成交率维持在 70%-90%之间，关注近几日成交情况， 假如成交率持续维持高位，那对郑棉价格将形成支撑。但从目前的情况来看，新疆棉成交率虽 100%， 但是地产棉成交率仍维持在中位，短期内推测市场棉花资源并不缺。后期走势仍还需关 注储备棉的 成交情况。目前纺织企业可选择资源仍多，新棉、国储棉和仓单棉都可以选择，纺织企业不急于囤 货，大部分随用随买，并且择优而选，择性价比高的选择。昨日仓单量继续小幅增加，短期继续 关注这一趋势。短期内预计郑棉将震荡偏弱走势，建议郑棉高空低平，滚动短线操作。关注商品整 体走势，注意系统性风险。（仅供参考） 【免责声明】 本报告的著作权属于银河期货有限公司。未经银河期货有限公司书面授权，任何人不得更改或以 任何方式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处 为银河期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告基于银河期货 有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见 解及分析方法，但银河期货有限公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且银河期货 有限公司不保证所这些信息不会发生任何变更。本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用， 5 晨会纪要 不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，银河期货有限公司不就报告中的内容对最 终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与银河期货有限公司及本报告 作者无关。 期货市场风险莫测，交易务请谨慎从事。 6